国内棉花市场价格寻底之路何时结束？我们来聊一聊。

如果对品种涉及的相关产业缺乏一定认识，市场中的参与者普遍就会带着“低买高卖”的典型经济学教科书式公式，根据市场给出的价格作出相对应的交易，毫无疑问，买在低位卖在高位的操作具有一定安全边际，且潜在获利更大，但这种共识在今年以来的棉花(13110, 15.00, 0.11%)行情上遇到了翻车，尤其是在将近三年来震荡区间下方抄底的多头，在14500下方也就是中国北疆机采棉花的成本下方，郑棉的波动被放大。但郑棉价格在相对长期低位运行的50多天里三次出现了跌停，涨停却一次没有，这也显示出没有了资金的青睐，多头的气势荡然无存。

　　多头的溃败首先来自于需求端疲软的状态尚未得到明显改善，从近期棉花现货行情来看，国内棉纱市场行情偏淡，局部优惠价出货，多数纱厂处于亏损状态，后续停工放假居多，对原料棉花的采购以刚性补库为主，而棉布随着淡季深入，接单不佳，因成本支撑价格平稳运行。从棉纺织业的成品库存数据来看，2019年7月中国纱线库存天数为22.1天，虽然前期停工降价去库存取得明显效果，较6月环比下降4.85天，但这一库存天数远高于过去三年的情况，同比增加了5.44天；坯布板块延续自4月以来累库状态，7月坯布库存天数同样远高于过去三年同期水平，同比增加了5.7天。

　　其次，从全球三大棉花生产大国，美国、中国和印度的种植情况来看，2019/20年度供应端一片向好的迹象也令多头丧失掉了天气炒作的机会，截至7月29日，美棉优良率为61%，环比向好，种植条件也高于去年同期水平。随着美棉种植面积和弃种率落地，后期USDA报告可能存在上调棉花单产，增加产量的可能。国内新疆棉花种植情况同样也欣欣向荣，虽然由于限水限地等地方政策带来今年一小部分种植面积的下降，但因棉花较小麦、玉米(1983, 7.00, 0.35%)等作物更适宜在新疆种植且受直补支持，农民的种植意愿降低不明显。

　　此外，从中国棉花协会的报告来看，全国棉区综合气候适宜指数为较适宜，于2018年相比全国棉花平均单产趋势为平产年。另一产棉大国印度也面临着减产预期证伪的情况，截止7月26日印度已种植棉花1089.51万公顷，较上周增125.91万公顷，同比增64.35万公顷，较近5年同期均值增63.55万公顷。尽管今年印度半岛的季风来临有所推迟，导致前期出现降水严重不及正常值的情况，但目前随着近期降雨跟进，一定程度上缓解了干旱影响。

　　随着棉纺产业需求疲惫的状态得到市场的认同，同时因减产预期的证伪，近月09合约一度给到了1000多点的基差贴水幅度，在供需两端的预期都已经被交易之后，郑棉已经从图形上筑起了双底，短期来看上涨动力不足，而向下空间有限。但我们可以看到，关于贸易摩擦相关情绪的边际影响正在减弱，特朗普在其商业性格中就早已注入了反复无常的特性，关系不会一蹴而就的好转，也难有超出预期的恶化。

　　市场越认识到这一点，就越会对相关消息脱敏，近两周多次出现涉及到市场情绪的消息动态，然而郑棉仅仅微微上涨以表敬意，人民币兑美元的汇率则更是毫无一点升值趋势。另外贸易摩擦对棉花供需的实质影响恐怕尚未被市场完全摸透，市场依然把关系恶化视为国内棉纺行业萎靡的罪魁祸首，但美国商务部的数据给出了不一样的视角，在输美棉纺织品订单萎缩的共识下，7月最新更新的数据出现大逆转，在所有全球输美棉纺织品中，来自中国的商品重新抢回了29%的高份额地位。

　　这为我们研究工作带来了一个反共识的思考，使我们愈发觉得贸易摩擦仅仅是棉纺业需求萎靡的表面原因，更深层次的原因则尚未被市场充分交易，需求复苏可能远不及预期，反而是“采购美棉”的预期逐渐成为利空实锤。短期随着情绪企稳反弹后，郑棉寻底之路恐再次开启，逢高布空依然是主旋律。

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