中国A股被纳入MSCI Emerging Market Index不可谓意义不重大。首先MSCI是全球基金经理使用最为频繁的benchmark。作为业绩衡量指标和被动投资的工具，MSCI的成份股的意义不言而喻。当然，新兴市场的表现也给全球投资者以比较高的期待：

其实早在2017年就已经敲定了A股在今年6月分两个阶段正式加入到MSCI Emerging Markets and ACWI indexes。就在昨晚，MSCI公布234支A股被纳入指数的大盘股。但是投资者真的对MSCI了解么？今天我们就来解读一篇MSCI的一份研报，看看MSCI具体的构成以及影响。

1、占比

在决定A股入摩之后，指数构建者其实就给出了时间线。宣布纳入后，MSCI指数会给予投资者1年的反应时间。1年后，指数就会开启纳入。纳入初期分为两个阶段。在Phase I阶段纳入因子为2.5%，在Phase II中会将这个因子提高到5%。考虑到将A股纳入指数已经逐步展开，我们取2018年3月31日的指数占比来观察：

中国地区已经成为了新兴市场主导权重的第一大市场，占比29.92%，紧随其后的是韩国，占比15.1%，接下来就是台湾地区，占比11.77%。印度、巴西分居第五六两位。

后续随着A股的全部纳入，各个国家或地区的权益占比又会发生变化：

届时，单是中国A股的占比会预计达到16.9%超越印度韩国台湾等地区，仅次于香港18%左右的占比。中国在新兴市场的影响力进一步扩大，而中国市场的股票市场将会更加的开放，且吸引更多的外资进入。

2、构成

我们都知道，股票按照style 分类可以分为大中小盘股，还可以分为growth型与value型股票。A股此次纳入的MSCI中大盘股的比例达到了70%，中盘股和小盘股分别占15%和14%，是比较标准的配股方式。

反观国家层面，这项指数包含了24个发展中国家，成份股超过830份，且囊括了85%的流通市值。

此外，我们也可以从产业的角度去了解MSCI 新兴市场指数的构成：

占比最高为IT行业（27.3%），金融行业次之（23.83%），二者均遥遥领先。日常消费品、材料、能源等行业居于中游。房地产、卫生保健、公共服务所占比例比较低。

3、指数构建

MSCI Emerging Markets Index的构建方法叫做MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) Methodology，虽然Weighting方法就是简单的Market Cap不难理解，但整体的构建方法（如何选股、如何分配市场份额等）非常复杂。Index的构建说明书长达190页。在此为大家做一个简单的梳理。

指数的整体框架是按照上述三个步骤搭建出来的，首先定义股权投资的宇宙，对于新兴市场来说，投资宇宙就是所有新兴市场中的公司股权。

接下去，就是从上面的投资宇宙中找到可投资股权。问题在这里就变得比较复杂了，在这个步骤中，指数构建者会按照投资者要求从公司层面设立以下限制（其中讲解部分）：

• Equity Universe Minimum Size Requirement.

最低公司规模大小如何确定？由发达市场中的所有上市公司按照公司市值从大到小进行排序。完成后按照所有公司的流通市值进行从大到小加入，当流通股能够囊括99%的公司市值的时候，最后那一家公司的市值就会作为公司规模的底线。

• Equity Universe Minimum Free Float-Adjusted Market Capitalization Requirement.

最低公司流通股大小，公司流通股比例不得低于50%。

• DM and EM Minimum Liquidity Requirement.

发达市场和发展中市场最低流动性，根据交易量和每股交易次数来判断。

• Global Minimum Foreign Inclusion Factor Requirement.

最低全球投资者可购买量。

• Minimum Length of Trading Requirement.

新IPO后交易未满3月不得被纳入指数。

• Minimum Foreign Room Requirement.

国外公司在本国上市的投资公司，提供给外国投资者投资的股票占比不得低于15%。

根据上述限制选择股票就能够定义Investable Equity Universe。接下来就是确定市场的占比了：

• Investable Market Index (Large + Mid + Small).

• Standard Index (Large + Mid)

• Large Cap Index

• Mid Cap Index

• Small Cap Index

从确定可投资宇宙（Investable Market Index）到确定Standard Index和Small Cap indx，再从Standard Index中分辨出Large Cap Index和Mid Cap。

每只股票都需要从两个维度考虑问题，第一个维度是公司规模大小，即Market Cap。第二个维度则是覆盖范围，即Free-Float Market Cap占总流通股的比例。

最终确定下能够被纳入的股票。整套流程加之于A股就形成了今时今日的A股进入MSCI。