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华翔股份:中国铸造迈向高质量发展台阶,主板上市助力企业转型升级

来源:证券时报 2020-09-17
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投资要点

1. 山西华翔集团股份有限公司主要从事各类定制化金属零部件的研发、生产和销售业务。经过多年的发展,公司目前已经形成包括产品设计、模具开发、铸造工艺、机加工工艺、涂装工艺等综合服务体系,具备跨行业多品种产品的批量化生产能力。

2. 2017年-2019年,山西华翔营业收入分别为16.86亿元、19.96亿元和20.48亿元,净利润分别为1.18亿元、1.40亿元和1.71亿元,盈利能力稳定提升。

3. 公司深耕铸造行业20余年,产品主要应用于白色家电、工程机械和汽车制造三大行业。主要客户涵盖格力、美的、恩布拉科、瑞智、思科普;大陆汽车、TRW、南方天合、法雷奥;丰田、林德、Terex、Haulotte、Jcb、Kalmar、Doosan等世界一流企业。

4. 目前,国内铸造行业整体呈现大而不强的局面,随着铸造行业供给侧结构调整加快,落后产能加速淘汰,行业集中度将大幅提高,具备规模化生产能力、工艺成熟的铸造企业将迎来发展良机。

5. 2020年6月,中国铸造协会发布《2019年中国铸造行业数据》,从中国铸件产量情况来看,由于我国工业发展较快,其中装备制造业等新兴产业的快速发展,为我国铸造行业带来了强劲的行业需求,将带动行业产量的不断提高。

6. 公司拟募集资金3.65亿元投向“华翔精加工智能化扩产升级项目”、“华翔精密制造智能化升级项目”以及补充流动资金。项目建成后将有效提升公司机加工产品规模,并带来现有产线的智能化升级。

一专多强的综合型铸造企业,具备跨行业批量化生产能力

山西华翔业务起源可追溯至1999年,发行上市前注册资本3.718亿元,公司总部位于山西临汾,是一家拥有4000余名员工的大型制造企业。

公司至今从事各类定制化金属零部件研发、生产和销售业务二十年余年,已经形成了包括产品设计、模具开发、铸造工艺、机加工工艺、涂装工艺等综合服务体系,具备跨行业多品种产品的批量化生产能力。

目前,公司在山西、广东、湖北建有生产和研发基地,形成了覆盖华北、华中、华南的产业格局,并辐射全国及海外市场。公司已连续三次(每四年一次)被中国铸造协会评为“中国铸造行业综合百强企业”,排名稳步提升,最近一次榜单排名第七位。

公司产品包含压缩机零部件、工程机械零部件和汽车零部件等三大类,应用领域主要聚焦在白色家电、工程机械和汽车制造三大行业。客户涵盖格力、美的、恩布拉科、瑞智、思科普;大陆汽车、TRW、南方天合、法雷奥;丰田、林德、Terex、Haulotte、Jcb、Kalmar、Doosan等世界一流企业。

表1:山西华翔主要产品及其应用领域

具体来看,山西华翔生产设计的零部件在白色家电领域的应用,多集中在空调压缩机、冰箱压缩机上,产品包含曲轴、气缸、上下轴承、基座、活塞、动涡旋、定涡旋、隔板等,涵盖了压缩机所使用的全部铸铁件产品。

在白色家电压缩机零部件市场,公司长期处于行业龙头地位。该类产品于2018年被工信部和中国铸造协会评选为“制造业单项冠军示范企业”和“中国铸造行业单项冠军企业”。而根据工信部的评选要求,公司该单项产品的市占率需位居全球前三。

公司产品在工程机械领域的应用,集中在叉车、高空作业车、装载机、卡车等工程机械车辆或机器的零部件上,产品包含平衡重、车桥、桥壳等。产品已远销欧美,客户中不乏一些全球排名前列的工程机械生产商。

而公司在汽车制造领域的铸造件产品,主要为应用在制动系统的支架、制动钳,转向系统的转向节,离合器系统的飞轮、压盘等。

在汽车零部件市场,公司报告期内相关产品产值、市场份额大幅攀升,于2018年被中国铸造协会评选为“第三届中国铸造行业汽车铸件(黑色)分行业排头兵企业”。

2017年-2019年,山西华翔营业收入分别为16.86亿元、19.96亿元和20.48亿元,净利润分别为1.18亿元、1.40亿元和1.71亿元,盈利能力稳定提升。

据了解,公司拥有成熟的迪砂垂直分型、真空密封造型(V法)铸造工艺、精密加工工艺,在生产装备方面不断引进国际先进设备,目前公司引进了7条丹麦DISA垂直分型线、2条日本光洋垂直分型线、1条日本新东V法线、1条日本东久水平线等国际知名的造型设备,1800余台国内外先进机床,已经形成年产25万吨铸件、近1.8亿件机加工产品的生产能力。

铸造件产能向新兴经济体转移,国产替代在路上

作为制造业的基础产业,铸造件是众多产品和高端技术装备创新发展的基础保障,在国民经济发展中有着不可或缺的地位。从全球铸造市场来看,2000年以前,铸造件的主要产能一直集中在美日德等制造业发达的经济体。

不过,随着新兴经济体的崛起,新兴市场产能在全球铸造件规模中的占比逐年大幅提升。以金砖国家为例,中国、俄罗斯、印度、巴西和南非五个新兴经济体占全球铸造件总产量比重已由2001年的39%提升至2017年的62%。

其中,又以我国的增长趋势最为惊人,自2000年首次超过美国,成为全球最大的铸造件生产国以来,我国产能便一直位居世界首位。至2017年我国铸造件产量占全球总产量比重已达到了45%。

值得注意的是,虽然新兴经济体的铸造产业发展很快,但在产能效率、生产效率等方面仍落后于发达国家和地区。以美日德等发达制造业国家为例,它们单位企业平均产量、平均劳动生产率超过中国、印度、巴西等新兴经济体。

2015年德国铸造业单位企业平均产量达到8,789吨/家,其平均劳动生产率达到92吨/人/年,远高于国内目前1,815吨/家的单位企业平均产量和50-70吨/人/年的平均劳动生产率。

此外,从铸造件的产品构成来看,新兴经济体承接的主要还是资源消耗型、技术难度低的铸造件产品,而高技术、高附加值的铸造件产品多数依然还是掌握在发达制造业国家手中。

因此,虽然新兴经济体铸造件的产能越来越大了,但在国际市场上却缺乏竞争力。以我国铸造件为例,相比于日渐庞大的铸造件产量,国内铸造件的出口量不仅占比非常少,且出现逐年降低的趋势。

据中国铸造业协会统计数据显示,2001年-2017年,我国铸造件出口占比从9.11%降至了3.69%。另外,对于一些核心的高技术铸造件,依然需要通过进口获得。

不过,随着我国铸造行业的发展和铸造技术的提升,铸造件产品也已经开始从初级产品向风电铸件、机床铸件等高技术、高附加值产品过渡。可以预见,未来,随着技改和研发的不断投入,在高端器件的国产替代和出口方面,国内综合实力强的企业还有很大的空间。

国内铸造产业大而不强,行业步入高质量发展阶段

国内铸造行业在经历了近20年的飞速发展后,全国大大小小的铸造企业已有数万家。根据中国铸造业协会的统计数据显示,2015年,国内铸造企业数量超过了3万家。其中不乏众多规模小、产能利用率低的中小型铸造厂。

大量低效能小铸造厂的存在,拖累了国内铸造行业的产能结构,使得我国的铸造件产量虽远超过其他国家,但单位企业平均产量却低于发达国家,甚至还不如印度等其他新兴经济体。因此,整体来看,我国的铸造产业呈现大而不强的局面,行业集中度较低。

而随着国家“十三五”规划(2016-2020)对淘汰落后产能要求的提出,铸造行业的供给侧改革也开始提速。

按铸造行业“十三五”发展规划的要求,今年全国铸造企业数量要持续减少至 15,000 家左右。其中,占企业总数量30%的铸造企业(约4,500家)的铸造件产量需达到全国产量的80%以上。

行业的终极目标,则是使国内铸造企业的数量大约维持在6,000-8,000家,达到与美德日等工业发达国家的规模水平。可以预见,此举将极大程度提升行业集中度,行业资源将会进一步向运营状况较好、规模较大的铸造企业集中,呈现强者愈强、弱者愈弱的趋势。

实际上,铸造行业资本密集型的特点,也决定了行业各公司发展的马太效应。铸造企业前期需要投入大量的资金、土地、厂房、机器设备,形成规模优势之后,才能有效控制成本,强化企业的竞争实力。

此外,在铸造行业下游应用市场规模化情况下,铸造件产品订单呈现出批量化的特点,只有具有规模生产能力的铸造企业,才能与下游客户建立起稳定的合作关系。

作为深耕铸造行业二十多年的老牌企业,山西华翔不仅已经形成了较高的资金壁垒和规模壁垒,而且已与上下游行业各细分领域企业建立了长期稳定的战略合作,积累了丰富的产业链协同经验。

公司具备多业务线及多工艺化产品批量生产能力,能够在排产安排方面进行灵活调度,快速响应客户需求,为公司开发新品、拓展新业务领域、降本增效奠定基础。此外,公司亦可根据下游应用及客户订单变化情况及时调整生产安排,分散下游行业波动带来的冲击和风险。

例如,在上游产业链方面,山西华翔与DISA技术咨询公司、NorwayElkem公司、埃肯碳素等设备及原材料供应商深入合作,通过定期现场跟踪、设计优化以提高供应商工艺与公司产品之间的匹配度,提升现有产品竞争力,抢占新产品先发优势。

而在下游产业链方面,公司与格力电器、美的集团、恩布拉科、丰田集团、大陆集团等行业龙头企业在各产业领域进行技术合作,通过建立项目制研发团队,准确进行产品开发、模具研发和项目规划,降低新产品研发风险,提升产品与终端应用领域的契合度。

此外,对于重点客户,公司还安排技术人员长驻于项目现场,及时跟进下游生产应用、反馈品质情况,与客户在技术研发、质量管理上形成统一标准,提升品质管理体系,保证了持续的竞争优势。

目前我国正值产业转型升级关建时期,高品质零部件是发展先进工业制造业的基础。因此,像山西华翔这类在规模、产业链及技术实力等方面都拥有一定优势的大型铸造企业,将受益于此次行业供给侧改革,从而获得更高质量的发展。

下游市场或迎来景气拐点,需求端有望迎来爆发

今年6月份,中国铸造业协会发布的《2019年中国铸造行业数据》显示,汽车、内燃机及农机、工程机械、矿冶重机、铸管及管件、机床工具、轨道交通、发电设备及电力、船舶等为2019年主要的铸件需求行业。

其中,汽车是铸件产品的第一需求市场,需求占比达到了29.1%。由于近些年来汽车市场疲软,铸件行业整体产销均出现了增速放缓甚至下滑的情况。数据显示,2019年国内铸件产量合计4,875万吨,同比减少1.2%。

不过,根据中国乘联会公布的今年7月份数据显示,国内乘用车市场正在逐步复苏。7月汽车产销分别完成220.1万辆和211.2万辆,同比分别增长21.9%和16.4%,乘用车产销分别完成172.9万辆和166.5万辆,同比分别增长13.2%和8.5%,均好于市场预期。

铸造件在汽车零部件领域应用广泛,汽车四大结构——发动机、底盘、车身、电气设备需要使用大量的铸造件产品,平均每辆汽车约有10%至20%重量的零部件为铸造件产品。如果将汽车各主要零部件使用铸造件产品计算在内,该重量占比更高。因此汽车产业的持续复苏,将极大程度带动铸造件市场的需求。

此外,今年受疫情影响,为推动经济持续稳定发展,而被相关部门反复提及的,以铁路、公路、轨道交通、工程机械为代表的“老基建”,以及以特高压、新能源汽车充电桩、5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际轨道交通为代表的新基建也将带动相关制造行业的发展,促进对铸造件产品的需求提升,为铸造行业发展提供广阔的市场空间。

据中国工程机械工业协会统计,今年7 月纳入统计的25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机19,110 台,同比增长54.8%,至此国内挖掘机企业已连续4个月销量同比增速超50%,大超市场预期。

今年上半年,针对轨道交通的投资也非常可观。数据显示,新增铁路开通线路9条,里程共计1178公里,其中高铁605公里,预计全年新增通车4000公里以上,维持高位;新增城轨开通线路10条,里程共计222公里,预计全年新增地铁通车里程超过1400公里,保持高速增长。

机构统计,截至今年7 月底,全国地方政府已发行新增专项债2.27万亿元,其中大部分新增专项债被用在了基建领域,而剩余的约1.5 万亿新增专项债或在今年10月底前发行完毕。机构认为,这笔资金将有相当比例用于支持新型基础设施建设、新型城镇化建设、交通、水利等重大工程建设。

而在今年中美贸易摩擦愈演愈烈的情况下,一些高端化、核心化的设备所需的关键铸造件,如大型能源设备铸件、航空航天铸造件等,寻求国产替代的需求,也将给行业部分综合实力较强的企业带来发展良机。

募资加码公司主营,

智能化改造促产业升级

山西华翔招股书显示,公司本次募集资金3.65亿元,将用于“华翔精加工智能化扩产升级项目”、“华翔精密制造智能化升级项目”和“补充流动资金”。

表2:山西华翔募投项目情况

具体来看,“华翔精加工智能化扩产升级项目”主要从事铸件机加工生产,项目拟新建厂房1座,建筑面积为8,000平方米,用于铸件机加工生产。项目产品主要为白色家电压缩机和汽车零部件精密机加工铸件产品。

根据公司铸件毛坯供应能力和企业发展的战略布局,本项目建设完成后,可新增铸件机加工1,248.89万件的年生产能力。公司预计项目投资期为2年,项目投资回收期(税后)为6.65年(含建设期2年)。

山西华翔认为,该项目一方面能解决国内铸造行业大而不强的问题,通过跟踪并引入国外铸件生产先进技术、工艺和设备,既能保证机加工产品质量又提升了公司质量管控水平。另一方面,也将有效弥补公司汽车零部件机加工不足的问题,优化公司产品结构。

“华翔精密制造智能化升级项目”拟建设集自动仓储输送、在线抛丸清理、自动化切割打磨等系统单元于一体的自动化生产线,实现从铸件毛坯到铸件成品全部流程的自动化和智能化生产。

招股书显示,山西华翔升级该项目的目的,主要是为了改变目前手工切割打磨、手工质量检验、抛丸设备与铸件生产线离散布置、叉车流转铸件等传统铸件后处理工艺,解决各工序分散、低效、环境污染严重、耗费人力场地多等缺陷,实现铸件后处理高效自动化和智能化生产。

山西华翔认为,该项目一方面在提高公司产品的技术含量的同时,节省了人工成本,有利于公司的可持续发展;另一方面,引进先进的自动化设备,有利于提高公司自动化水平,提高产品质量,降低废品率,缩短与优质铸造类企业存在的差距。

由此可见,公司本次募集资金投资的项目,基本都是围绕公司现有核心业务进行,其实施将进一步提高公司专业化经营管理水平和制造能力、丰富产品线、顺应市场发展趋势,从而有利于提升公司的综合实力。

此外,本次募集资金的运用也将缓解公司经营规模快速增长所面临的资金制约,有助于公司形成更为强大的自主研发能力,有利于实现规模化经营,提高生产技术和装备水平;同时本次发行上市将为公司拓展资本市场融资渠道,为公司未来实现上述发展计划提供了资金保障。(CIS)

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