2020年归母净利润同比预增60%-80%，维持“增持”评级新和成于1月13日发布2020年年度业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润34.64-38.98亿元，同比增60%-80%，对应EPS为1.61-1.81元，其中Q4预计实现归母净利润5.27-9.61亿元，同比增14%-108%，环比变动-28%-32%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.78/2.00/2.25元，维持“增持”评级。维生素量价齐升是业绩增长主因据博亚和讯，2020年VA（50万UI/g，下同）、VE（50%，下同）、生物素（2%，下同）平均报价分别为391、65、183元/千克，同比分别提升9.2%、42.1%、176.9%，维生素及生物素价格同比大幅增长构成公司业绩增长主因。

其中2020Q4下游饲料需求疲弱，VA/VE/生物素平均报价分别为311/62/84元/千克，同比分别变动-4.6%/32.3%/-28%，环比分别下滑29.3%、11.8%、53.5%。维生素景气有望回升，蛋氨酸反倾销调查终止截至2021年1月8日，VA/VE报价分别为350、66元/千克，较2020年10月31日分别同比增13%和12%。生物素报价为57.5元/千克，较2020年10月31日回落34%。据农业农村部定点监测数据，11月末全国能繁母猪存栏超过4100万头、生猪存栏超过4亿头，生猪产能已恢复到2017年底的90%以上，维生素需求有望回暖。同时VA方面，据饲料巴巴，BASF在2021H1仍无法正常供应，后续维生素景气有望回升。此外据商务部公告，9月21日宁夏紫光提交撤销对蛋氨酸反倾销调查的申请，因此商务部终止蛋氨酸反倾销调查，我们认为蛋氨酸景气回升或需等待行业自发出清。新项目正式投产，营养品龙头多元化扩张据公司公告，公司年产25万吨蛋氨酸项目中的10万吨装置与黑龙江生物发酵项目（一期）经过前期调试、试运行，生产线于2020年10月正式投产。我们认为公司坚持贯彻产业链一体化及营养品品类多元化战略，有望强化公司全球营养品龙头地位。

维持“增持”评级考虑到蛋氨酸价格回升较慢，我们下调公司2020-2022年EPS预测至1.78/2.00/2.25元（前值1.92/2.10/2.37元），结合可比公司估值水平（2021年Wind一致预期平均17倍PE），考虑到公司产品多元化扩张、全球营养品龙头地位有望进一步加强，给予公司2021年21倍PE，对应目标价为42.00元（前值31.50元），维持“增持”评级。风险提示：下游需求低于预期风险，维生素供给协同不达预期风险，新项目运行不达预期风险。华泰证券股份有限公司