玖龙纸业：前景向好

来源：巨灵信息 2021-02-23

重申买进评等：玖龙纸业2月23日股价下降12.5%，系由于获利回吐活动，且投资者对于未来18个月的资本支出（人民币300亿元）表示担忧。我们认为该公司2022财年净资产负债率将高涨至72%，仅略高于过去5年平均净资产负债率（66%），在我们看来，这将有望实现。此外，玖龙纸业目前股价相当于7.8倍2022财年预估市盈率，相当于过去10年市盈率平均水准。

2021财年上半年业绩强劲，财年上半年业绩强劲，系由毛利率上涨推动：玖龙纸业销量同比上涨1%，但其2021财年上半年平均售价同比上涨6%。纸板销售额占同期总销售额的48%，平均售价同比高涨9%。产品平均售价增速快于纸张价格恢复速度。这使得公司毛利率同比扩大3.8个百分点至20.9%。截至2021财年上半年底，净资产负债率从2020年6月的50%下降至44.3%。

2021财年下半年产品价格将继续高涨：财年下半年产品价格将继续高涨：管理层表示，由于产品需求强劲，公司产品价格将继续保持上涨趋势。实际上，2021财年下半年玖龙纸业纸板、瓦楞原纸、涂层双面板产品价格将分别同比上涨9%、12%和20%。因此，我们假设其2021财年下半年销售总额将同比增长44%。

收益调整以反映销售和利润率假设变化：收益调整以反映销售和利润率假设变化：我们将2021-23财年每股收益预估值上调11%-17%。再加上估价基础移至2022财年，本中心将目标价从先前的12.20港元上修至17.2港元。调整后目标价系依据现金流量折现评价法（加权平均资本成本10.7%）和本中心市盈率估值（9.6倍，过去10年平均市盈率加1个标准差），取其平均推得。根据调整后的目标价，玖龙纸业股价相当于9.8倍/8.3倍2022/23财年预估市盈率。元大证券(香港)有限公司

标签: 港股分析

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