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希望教育点评报告:可转债+配售超额认购,资金储备助力外延并购

来源:浙商证券 2021-02-24

折价配售+新发可转债,短期股价回调。

本次融资合计 6亿美元,其中新发可转债本金总额 3.5亿美元,获 4.6倍超额认购;配售预计所得款项净额 3.5亿美金,获 3.2倍超额认购。公司:1)拟新发行 2026年 3月 2日到期的零息可转债,初始换股价 3.85港元,较 2月 23日收盘价 2.80港元溢价 37.50%;2)拟以先旧后新方式配售 6.80亿股,配售价格为2.80港元,相对 2月 22日收盘价折价 9.68%,增发股份数相当于增发后股份总数的 8.53%。受此次折价配售及 CB 摊薄影响,公司股价 22日下跌 9.68%至 2.80港元,回调至配售价格。

配售及 CB 融资,为并购落地提供充足资金储备。

根据公告,公司拟就潜在收购新学校动用部分融资所得款项净额,为整体发展及扩张提供充足的资金储备。我们认为,发行债券有望扩大公司股东基础,多元化股东结构,提升公司流动性,降低融资成本,筹集更多营运资金;配售有望进一步扩大股东权益基础,优化公司资本结构并支持公司健康可持续发展。

独立学院转设红利期,并购及转设持续落地值得期待。

2020年 5月,教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》,独立学院转设迎加速推进期,政策红利为民办高教并购整合提供绝佳机遇。公司于2019年/2020年并购 4所/2所院校,2021年 2月收购独立学院南昌大学共青学院,并购稳步持续推进。我们预计,转设政策红利叠加本次融资的充足资金,将为公司扩张提供支持,并购及转设持续落地值得期待。

盈利预测及估值:

我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.12/0.15/0.18港元,对应 PE 分别为22.88X、18.38X、15.13X,考虑到公司作为西部高教龙头,内生外延增长潜力较大,给予 21年 30倍 PE,对应目标价 3.54港元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复风险,并购整合不及预期风险,政策风险。浙商证券股份有限公司

标签: 港股分析
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