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中教控股:民办高教龙头,行业的出色整合者

来源:国元(香港) 2021-02-24

中教控股是国内规模最大的民办上市高等教育集团:中教控股是国内民办高教行业在校生规模最大的上市集团,于2017/12上市时共有3所院校,在过去的三年间并购了10所学校。目前公司共有13所学校,包括位于中国的11所大学及专业学校(6所本科学校、1所大专学校、4所技师及中职学校)、澳大利亚国王学院,以及全面合作的伦敦里士满大学。截至2020年11月,集团共来自全球近100个国家的约24.16万名学生,其中全日制本科生约10万名。2020财年实现营收26.8亿元,归母经调整净利润9.8亿元。

优秀的并购及整合能力是其先进办学理念的反映::为什么公司能够持续快速地以年每年2-3所所的节奏、合理价格拿下区位好、口碑佳且具备内生增长潜力的民办高教项目?我们分析如下:(1)管理团队优秀,自有团队运营能力业内领先。公司的创始人于果和谢可滔先生是中国民办高等教育的代表性人物,首席执行官喻恺(于果先生之子)是牛津大学教育研究博士和上海交大博导,多次任世界银行教育顾问。自建的白云学校和江西科技大学长期位列中国民办大学排行榜前列。(2)并购及整合理念先进:中教在项目筛选时坚持区位优、土地产权清晰且容量充足、性价比优的原则;接管学校后持续投入,通过改善办学条件,提高学校在当地教育部门的评价,以获得学额提升,最终改善标的学校营收和利润的增长。(3)先发优势和履约能力::对于原举办者而言,中教已有并购案例可提供具说服力的整合蓝图;估算2月配售后在手资金超过60亿,雄厚的资金和融资实力保证履约能力。

首次覆盖给予买入评级,目标价19.0港元::公司的大湾区及海南学校内生增长潜力大,公司并购目标是每年2-3所。预计2021财年至2023财年归母净利润将达到12.7亿元、15.5亿元以及18.3亿元,同比增长101%、21.4%和18.3%,对应EPS分别为0.57、0.68、0.81人民币元。我们给予公司19.0港元的目标价,首次覆盖并给予买入评级,对应2021和22财年的PE约28倍和23倍。国元证券(香港)有限公司

标签: 港股分析
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