今年一季度，社保基金大幅增持以华侨城A、中国联通、中国化学、招商地产、中兴通讯等为代表大盘蓝筹股，这些个股出现社保扎堆的盛况。

　　此外，中国化学、中国联通、隆平高科、科大讯飞、华东医药等个股也被多只社保基金重兵进驻。中国化学前十大流通股东出现3只社保组合和1个保险资金账户，其中大成基金管理的社保113组合在一季度新进买入，博时 管理的102组合增持400万股，南方基金管理的101组合小幅减持200万股，新华人寿保险旗下团体分红险账户则按兵不动，继续持有3461万股位居第 三大流通股东。

　　值得关注的是，从一季报披露的情况来看，社保基金操作已悄然转向，大幅增仓主板个股。从持股量来看，社保基金在一季度增持量最大的10只个股中 有8只为沪深主板个股。分析认为，社保基金一向青睐业绩稳定增长的个股，在沪港通、优先股推出的背景下，买入之前价值被低估的蓝筹股。

　　社保基金的新宠旧爱 长城汽车（601633） 社保新进：1850.42万股 持股市值：60083.23万元

　　长城汽车一季报显示，2014年第一季度，公司实现营业收入147.35亿元，同比增长15.52%；归属于上市公司股东的净利润20.05亿元，同比增长5.75%；每股收益为0.66元。

　　在公司业绩微增的同时，博时基金管理的社保103组合和华夏基金管理的107组合一季度双双新进该股前十大流通股东，持股市值分别达3.28亿和2.73亿元。

　　根据长城汽车此前发布的产销数据报告，2014年第一季度，长城汽车共销售各类汽车18.78万辆，同比增长4%，其中皮卡3.22万 辆，SUV车型11.4万辆，轿车4.15万辆。有分析师表示，由于之前哈弗H8推迟上市3个月，对长城汽车2014年第一季度业绩带来一定影响。预计第 一季度将是长城汽车2014年增速的低点，随着二季度哈弗H8、H2、H1等车型的上市和量产，长城汽车未来业绩有望加速增长。

　　牧原股份（002714） 社保新进：646.89万股 持股市值：20092.30万元

　　即使刚上市即遭业绩“变脸”，牧原股份也难以阻挡机构的热情。《投资快报》记者查阅牧原股份的一季报发现，公司3月末前十大流通股股东均为机构，其中7家为新进。

　　公司一季报显示，3月末其前十大流通股股东席位均被机构占据，包括全国社保基金一一三组合、银丰基金、汇添富成长焦点基金、诺安灵活配置基金等，共计持有牧原股份2111万股，占其总股本的8.72%、流通股的34.9%。

　　据牧原股份证券部相关工作人员透露，上市至今，已有三批投资机构过来调研。一季度业绩亏损主要是遭遇猪肉价格下降所致，这是季节性因素。对于未来的走势，中信证券表示较为看好，其认为未来养殖股股价可能会有反复，但是2014-2015年猪价走势肯定与2013年不同，在拐点型反转下，对猪价反转的幅度抱有较高期望。

　　东睦股份（600114） 社保新进：509.03万股 持股市值：7482.67万元

　　在一季度，东睦股份分别被全国社保基金一零四组合和全国社保基金一零八组合买入317.98万股和191.04万股。分析认为，公司业绩爆发性增长是社保进驻的动力。

　　东睦股份一季报显示，公司2014年第一季度实现净利润2268.20万元，同比增长122.08%，每股收益0.11元。公司一季度实现营业 收入3.00亿元，同比增长10.47%，主要系产品结构进一步优化，以及部分新产品已逐步量产所致。公司称，报告期内业绩上升的主要原因系，本期银行贷款减少导致贷款利息减少，财务费用同比下降；另外，本期收到的政府补助增加，使得营业外收入有所增长。

　　申银万国分析，销售收入拉动净利润增长弹性巨大，固定资产周转率加快令东睦股份进入业绩爆发期。作为亚洲最大的粉末冶金零部件生产商，国内难觅竞争对手。公司业绩高增长和新材料技术的储备能够给予公司估值溢价。

　　华侨城A（000069） 社保持仓：29279.97万股 持股市值：134980.66万元

　　在已公布的一季报中，华侨城A最受社保和保险资金青睐。该股前十大流通股东中出现4只社保组合和2个保险产品账户，其中鹏华基金管理的社保基金 104组合一季度小幅加仓150万股，以近1.57亿股的持股量继续稳居华侨城A第一大流通股东，博时基金管理的社保102组合也逢低加仓600万股，以 近6000万股的持股量位列第三大流通股东，南方基金管理的社保101组合和海富通基金管理的116组合双双新进入该股前十大股东。

　　两个保险资金账户中国人寿保险个人分红险和太平洋人寿传统普通保险产品分别增持 622万和1781万股，分列华侨城A第二大和第四大流通股东。

　　盘面显示，华侨城A今年一季度一度创出调整新低，但社保基金和保险资金仓位不减反增。截至一季度末，上述6个账户合计持有华侨城A市值高达19.1亿元，其中社保基金占13.50亿元。

　　招商地产（000024） 社保持仓：1254.62万股 持股市值：23662.15万元

　　和华侨城A一样创出调整新低的招商地产也获得社保和保险资金力挺。由博时基金管理的社保102组合以及太平洋人寿传统普通保险产品、太平洋人寿 个人分红险、新华人寿个人分红险账户不约而同大手笔买入招商地产，一起挺进该股前十大流通股东，这4个账户合计持有招商地产达10.54亿元。

　　与机构的蜂拥而入相反的是，招商地产一季度业绩逊于预期。招商地产一季报显示，公司2014年1-3月营业收入72.51亿元，同比增长18.00%；归属于上市公司股东的净利润7.55亿元，同比下降6.82%；基本每股收益0.44元。

　　平安证券分析称，受结算结构变化影响，招商地产的销售毛利率较去年同期下降13.7个百分点至36.9%，从而拖累业绩。全年可售货值约880亿，按60%左右的去化估计，预计可实现销售额520亿，同比增长20.1%。（投资快报）

　　长城汽车：迎来SUV新产品周期 增持评级

　　Q1归母净利润20亿元，同比增长6%，毛利率结束下降趋势。迎来SUV新产品上市周期，预计公司净利润增速将逐季上升。维持“增持”评级，维持目标价60元。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。预计SUV新产品H8、H2上市将拉动加成率上升、固定成本费用率下降，公司业绩出现向上拐点。维持公司2014-15年EPS分别为3.94元、5.24元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价60元，相对2014年15倍PE。

　　业绩符合预期。公司2014年Q1收入147亿元，同比增16%，归母净利润20亿元，同比增6%，每股收益0.66元，业绩符合我们和市场的预期。

　　公司Q1汽车销量18.8万辆，同比增长4%，增速企稳回升。Q1毛利率28.0%，结束连续3个季度的下降趋势（2013年单季度毛利率分别 28.1%，29.8%，29.0%，27.7%），向上拐点出现。Q1管理费用7.8亿元（同比增加3亿元），主要是H8上市前技术开发费用增加所致。

　　迎来SUV新产品上市周期，高中低三个层次全面覆盖SUV车型。H8已于4月中旬到店销售，H2预计2014年三季度上市销售。两款车型将带来 新增产能释放，突破制约增长的产能瓶颈。预计H8销售放量将进一步拉高公司单车收入和利润，使公司盈利能力实现高位续涨。其他SUV新车型H1/H7 /H9也将在2014年4月北京车展推出。公司Q1净利润增速触底，预计随着H8开始销售，净利润增速将逐季上升。

　　风险提示：SUV行业需求大幅回落，新产品H8、H2销量低于预期。

　　喜临门：完成全年目标概率大 买入评级

　　喜临门公布一季度：营业收入2.5亿元，增长37.4%；营业利润0.26亿元，增长27.4%；归属上市公司股东净利润0.22元，增长25.4%，扣非后增长25.9%，EPS0.07元。

　　经营分析：

　　改革效果逐步体现，营收增长加速：一季度营业增长37.4%，是公司上市以来最高的季度增长，公司13年启动的一系列改革效果开始逐步体现（提 品牌、改门店、升级产品线以及O2O战略等）。分业务看，其中OEM业务增长30%-35%，其中宜家增长25%-30%，宜得利增速40%左右，一季度 OEM国际贸易增长50%。OEM高增长一方面缘于客户新订单拉动；另一方面也与去年基数低有关系，13Q1因公司启动事业部改革，调整工厂布局，影响了 生产，导致去年一季度OEM下滑了2%左右。一季度自有品牌增长45%-50%，其中电商增长250%以上，经销商门店增长25%-30%。经销商门店增 速的加快是一大亮点，我们认为经销商门店业务是观察公司改变最重要的点，公司能否做大，经销商门店收入及盈利质量至关重要。此外，一季度向美乐乐供货量不 大，按照公司与美乐乐协议，14年将向美乐乐供货8万张床垫，后续有望逐步放量。

　　营销广告支出加大，导致销售费用大幅增长：一季度公司毛利率上升0.5个百分点，至35.8%，但由于销售费用的大幅增长，净利率下滑0.9个 百分点，至8.9%。一季度公司销售费用近4100万，增长80%，销售费用率上升3.8个百分点，主要是营销及广告费用支出，包括央视广告、高速公路高 架牌、东莞产品推广活动等，公司正加大提高品牌知名度，利好长远发展。

　　股权激励保底，建议买入：公司已推出包含核心高管及加盟商的股权激励，行权条件：2014年对比2013年收入增长35%，利润增长 30%；2015年对比2014年收入增长30%，利润增长32%，同时保证所有增持人员的总年化收益率不低于15%，目前股价拥有较高安全边际。而且公 司正沿着既定的“一个核心，一体两翼，双轮驱动，多渠道拓展”的业务发展战略前进，同时改革效果也在慢慢体现，建议买入。

　　盈利预测及投资建议维持公司业绩预测，预计2014-2016年实现营业收入13.82亿元、17.99亿元、21.89亿元；归属于上市公司 股东净利润分别为1.6亿元、2.16亿元、2.69亿元，分别增长32.9%、35.2%、24.5%；实现全面摊薄EPS分别为0.51元、0.69 元、0.85元，维持买入评级。

　　劲嘉股份：看好逻辑不变 买入评级

　　劲嘉股份公布一季报：营业收入6.63亿元，增长4.8%；营业利润2.32亿元，增长24.8%；归属上市公司股东净利润1.93元，增长24.3%，扣非后增长24.7%，EPS0.3元，预计中报增长10%-30%。

　　经营分析：

　　营收增速将逐步恢复：一季度营业收入6.63亿元，增长4.8%，增长主要来自云南昆彩的恢复以及贵州、江苏劲嘉增长拉动，其中云南昆彩因人事 变动导致13年收入下滑35%，净利润亏损800万元，目前这一问题已解决，而且公司已从云南中烟的B级供应商提升为A级供应商，14年云南昆彩已开始恢 复，一季度收入保持良好增长，净利润也达到300万元左右。考虑到公司股东问题刚解决，公司也在加大订单开拓力度，我们预计未来几个季度收入增速会逐步回 升。

　　内部采购提升，增强盈利能力：13年6月公司完成对中丰田（主营真空镀铝纸/转移纸）剩余40%收购，从而实现完全控股，内部采购也开始加大，同时加上结构化升级导致烟标价格的提升，公司14Q1毛利率提升2.1个百分点，至44.9%。参照东风股份的毛利率水平（53.6%），公司毛利率仍有提高空间。

　　重庆宏声驱动投资收益快速增长：一季度公司投资收益2944万元，增长近2.5倍，主要是来自重庆宏声、江苏顺泰以及贵州劲瑞贡献，其中重庆宏 声是主因，一方面13年6月公司增持了重庆宏声6%股份，达到66%（达到并表条件，但预计到16年才会并表）；另一方面公司在收购重庆宏声后，加强了对 其管理及成本控制力度，重庆宏声的盈利能力快速提升，2012年净利率约12%，13年达到17.5%，14年预计达到20%左右。

　　传统业务安全边际高，电子烟稳步推进：我们认为14年将是公司新一轮上升周期的开始，其内在逻辑是公司治理改善所带来的公司动力释放。在传统业 务方面，依靠内生增长的恢复&一体化程度提高所带来毛利率的提升，考虑到公司股权激励的行权条件，预计未来三年可保持20%左右增长。而在电子烟 方面，目前正抓紧国内市场布局，公司在山东、川渝、安徽、江苏、广东、江西、云南等中烟拥有较大优势，我们相信依靠合元的技术实力，以及劲嘉在国内中烟系 统的人脉资源，劲嘉&合元有可能成为国内电子烟市场的最大受益者。

　　盈利预测及投资建议我们维持公司盈利预测，2014-2016年公司营业收入26.01亿元、31.1亿元、36.78亿元；归属于上市公司股 东净利润分别为6.12亿元、7.57亿元、9.03亿元，分别增长28.4%、23.7%、19.4%；实现全面摊薄EPS分别为0.95元、1.18 元、1.41元，建议买入，维持公司未来6-12个月目标价25元，对应14-15年PE分别为26.3倍、21.2倍。

　　牧原股份：猪价已处大周期底部 买入评级

　　2014年一季度，公司实现营业收入4.49亿元，同比上升49.91%，实现归属上市公司股东的净利润-5570万元，同比下降 291.18%，扣非后净利润-6356万元，同比下降328.3%，实现每股收益-0.26元。盈利能力方面，公司综合毛利率为-3.95%，加权 ROE为-3.33%，同比下降6.13个百分点；营运能力方面，存货周转率为0.46次；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额920万元（去年同期 为621万元）。

　　公司同时发布2014年1~6月业绩预告，预计仍旧亏损，净利润区间为-14000~-10000万元。公司同时说明，上述业绩区间的预计，是 基于公司对2014年4月1~15日已销售每头生猪的平均盈利水平的估算，以及根据生产计划对2014年二季度生猪出栏量的预计（截止2014年4月15 日，公司当月销售商品猪均价10.52元/公斤，比3月份均价下降3.40%，比2013年4月份均价下降12.91%；同时2014年4月1~15日公 司商品猪销售均价围绕10.5元/公斤小幅波动）。

　　盈利预测：

　　我们预计公司14~15年EPS分别为1.32和2.48元。我们认为：一方面，公司前期已经发布了一季报业绩预告（亏损4500~6500万 元），实际亏损数据为-5570万元（处于预测中值附近），这种利空已经被市场提前消化，而目前猪价也已处于大周期的底部，安全边际已经较高；另一方面， 公司正处在生猪出栏的放量期（预计2014和2015年的出栏量分别为180万和245万头），一季度36.68万头的出栏量更是同比大增92.89%， 势头良好。公司目前市值约86亿元，存在低估的情况。我们给予公司2014年30倍的PE估值，对应目标价39.60元，维持对公司的“买入”评级。

　　分析：

　　1）销量：一季度36.68万头，同比大增92.89%，预计全年超过180万头。

　　公司2014年一季度出栏量为36.68万头，同比大增92.89%。但是由于猪价低迷，营收增速大幅低于出栏数量增速，仅为49.91%。一 方面，根据搜猪网公布的数据，2014年1至3月生猪月度均价分别为12.84元/公斤、11.74元/公斤、和10.65元/公斤；整个一季度生猪市场 均价为11.74元/公斤，同比下滑20%左右。行业头均净利润从春节后开始迅速下滑，直至3月份达到-350元，步入深度亏损期，而公司亦不能幸免。根 据公司的投产进度，我们认为公司正处在生猪出栏的黄金放量期（预计2014和2015年的出栏量分别达到180万和245万头）。