钱启敏，申银万国证券研究所市场研究部副总监，高级分析师，A股投资，趋势为王，顺势而为，四两千金，积少成多，不贪不惧，积沙成塔，点石成金。

9月3日钱启敏谈大盘

这两天的上涨还是因为新股申购资金的回流，这种情况在7月下旬出现过，到了7月28日资金解禁大阳线出现。但是这两天的上涨和当时的上涨比有些条件不具备。

7月末的上涨有几个原因，一个是流动性宽裕，一个是宏观经济向好，还有政策红利。时至今日这些原因已经消化了。沪港通在A股这部分的股票炒得比较高，但是在港股这部分的股票是跑输大盘。随着沪港通的开通会是一个利好兑现的过程。

国防军工板块这两天涨的很好，但是这类题材在去年下半年就热了，所以现在的新题材还没有涌现。

前面那波行情还有个特点是技术反弹，到今天为止ABC三浪出来了，但是C浪较小。从阶段性反弹看，我觉得是谢幕的过程。有些条件和7月末相比已经不具备了，没有增量利好。还有时点问题，年底临近了，机构会提前结账。每年周期性的9月份以后出行情几率很小，到11月份才会出现跨年度行情。

这两天实际是阶段性反弹冲顶过程，估计冲到2300-2320点，到这个位置反弹就到位了。

8月27日钱启敏谈大盘

今天整个消息面比较平静，当前市场主要影响因素是明天的新股发行，整体说本周新股仍然比较集中，会吸引八千亿的资金，市场还是担心短线资金的分流，大盘也拒绝明显回调，成交量在这里，多空分歧加剧。

我个人认为市场已经走的差不多了，短期资金分流，下周资金回流。宏观经济，PMI不太理想，年末会有资金离场，沪港通内地相关板块比较活跃，从这些因素看，后期做多新因素还未发现。未来要再上台阶一定要有新的抓手，有利好的增量才能往上更进一步。

从平台整理角度讲，平台突破应该顺势上去，但是明显第二轮往上的力度可能没有原先那么强，反复后，会把做多的激情消耗掉，所以之后冒要离场，不冒也要离场。

8月6日钱启敏谈大盘

行情调整是正常的，累计涨幅比较大，周一是增量资金加紧入场。本周一、周二的K线和上周一、周二相比能量是递减的。

跌10个点是正常的，今天上午跌了19个点，因为前期拉升之后整个市场的获利盘比较丰厚，需要消化，我不认为行情要结束了，毕竟是比较强的能量的宣泄，一波行情就走完的可能性不大。相对来说，整个市场是短期的震荡、消化、整固，然后还会有一波上攻。两波上攻的可能性很大。

今天跌的正常，是正当换手的调整。说高点出现了要跌的可能性不太大。

7月23日钱启敏谈大盘

上午的走势和昨天的表现一致，因为这两天有新股发行资金面不宽裕，但从走势看出现了一个温和的上涨，从技术上讲比较有利，市场又有了些信心。

目前的市场要上涨的理由是什么？经济数据还在转型，这两天要申购新股，申购结束后，发现指数没有下来，以为行情来了又回二级市场接盘，我认为是机构金蝉脱壳。这个时候上攻不是时候，资金就那么点，回头大家一看新股没中指数也踏空了。所以目前的回升要关注下。

6月份股市一路走高，后来的3根阴线轻轻松松把行情掉到了2010点，在这样的市场中如果没有实实在在的利好支撑的话，对于要突破箱体形成有效向上难度是很大的。

7月9日钱启敏谈CPI

和预期差不多，在正常的范围中，超过3.5防通胀会提到比较高的高度，在3.0一下包括利率都是正利率，对改革等政策比较有利，货币政策比较宽松。

现在食品消费有所下降，所以稳定CPI有一定作用。我觉得目前的PPI在回升，说明下游、订单、需求在向上，宏观经济有企稳的信号，相互印证，但是毕竟在负数运行。这两个数字是偏好的影响，对市场的直接刺激作用比较有限。

7月9日钱启敏谈大盘

大盘已经在2000点震荡很久了，之所以如此纠结，是因为市场确实缺乏内生性上升动力。上周利好比较多，但是没有新股的因素，大部分已经离场，怎么流进来怎么溜出去。7月份资金面比较宽松，回购利率比较低。不管基本面还是资金面宏观方面都没有利空的因素，市场该涨不涨，确实缺乏内生性上升动力。

资金也是导致大盘纠结的原因。没有增量资金，新股认购完资金也要浩浩荡荡离开，存量资金不断离场，筹码还在不断增加，还有大小非在解禁，所以行情下去不甘心，上去没力气，而且有热点，但是切换很快，都是游击队状态，所以市场就耗着吧，机会看不到。

9月份以后没有行情，因为要遇到年终结账。跨年度行情最早要12月份，所以就7、8月还有点行情。我个人觉得还是比较难。小票比如成长股可以做做，大票还是谨慎点。

7月2日钱启敏谈大盘情况

目前市场和前一段时间一脉相承，因为市场缺乏增量资金，存量资金的搬家不可能发动全面整体的行情，主要紧紧围绕着小市值、高弹性、多题材、热点轮动的形式展开。创业板的走势明显强于沪深主板，突破了半年线的阻力，现在已经连续无根阳线，量能也十分配合。我觉得小票活跃，局部热点，大盘死气沉沉。

从资金流向来看，资金都是流出的，存量资金立场，增量资金不替补，市场要涨就是做梦了。宏观经济再好，没有钱就是零。没有资金推动的行情是不行的。所以现在只能抓小放大确保局部，这个局部就是新股、次新股、创业板。中小板流通市值是创业板的3倍，我觉得小票仍然会保持活跃。

6月25日钱启敏谈大盘情况

今天的下跌反映了市场喜新厌旧的秉性，前两天有文章说这次新股融资不到60个亿，二级市场下跌市值的损失6千多亿，6千多亿市值代价换了50几个亿的融资，上千亿市值的损失，即便明天10个新股全上市，翻十倍，也只是600亿的市值。

我们二级市场太不争气，大家只能看到蚊子肉也群起而抢之，这种清淡、颓废让人失望。前一阵子很多专家说新股分流对市场影响不大，才100个，其实和个数无关，专家也被骗，资金量也是很重要的。

从报纸上看，领导们说资金分流不大，现在这个市场很得不偿失，代价比较大，今天消息面上没有太多负面消息，还走出这么弱的行情，说明二级市场已经没有热情了。解铃还须系铃人，我们的管理层是不是应该动动脑筋改改规则呢？

6月25日钱启敏谈大盘情况

如果是跟踪和关注，首先还是以防御性行业为主，我认为有比较好的机会，第二个找行业转型的，比如TNT，有很多想象预期空间，还有一些细分领域我们可以关注。因为行情不好的时候他们会不涨但是不会跌很多，市场一旦好起来他们的弹性会很好，所以后续要多留心。

另外中报业绩比较好的股票也可以关注。

6月18日钱启敏谈大盘情况

市场还是谨慎预期，资金增量有限，虽然趋向有一定回升，但是大家仍心有余悸，这个和长期的弱势情绪有一定关系。周一上涨了但是成交量没有放大，昨天是跌的但是成交量没有明显缩小，说明多空分歧较大。现在大家看到的是政策底，和市场底不是一回事，现在有待验证政策底和市场底有没有高度重合。

定向降准量不大，资金面也不大，短期回升是技术上的修复，持续上升能力受到考验，只有放量才有戏，如果突破2150点，可能要2500亿的成交量。现在资金顾东不顾西，热点也是炒一个扔一个，都不符合稳健的长线趋势。这两天的调整正常，和新股发行有关。

创业板题材比较多，所以会走强一些，但是不是主板的福音。市场的吸引力不够，靠存量资金博弈没有大出息，目前改善的迹象有限。

6月11日钱启敏谈大盘情况

大家以前很多情觉得获批的可能性很大，A股未被纳入MSCI应该从A股本身找原因，在2000点附近徘徊，纳入的话有强制配置要求，所以投资收益很差的话会给投资的机构带来很差的影响。

我不是说A股没有机会，但是我们不能高估自己，实际海外投资者眼光和我们不同，很多额度还空着，关键是要把市场打造好，让老百姓满意，让大家觉得是一个实实在在投资的场所。资金的博弈、政策博弈、内幕消息的博弈会使市场发育不良，对违规的追究恐怕也不太到位，所以在这样的情况下，我们“大而不强”，不纳入MSCI是提醒我们要冷静看问题，同时告诉我们能达到进入MSCI这个市场还是有距离。

5月28日钱启敏谈大盘未来走势

最近没有什么新的因素，基本面相对平静，行业方面，房地产有异动，公务员财产上报，还有中国电网的消息等等。

从市场情况来看，还是老样子，维持在2000点上方观望、等待、整理，昨天成交量很小，看的人多，做的人少，到底是往上走还是往下走，短期就僵在这里。政策底和市场底重叠是不大的，要往上走，就要看成交量。昨天央行进行200亿的正回购，年内新低，隔夜回购利率和7天回购率才上涨3个基点和1个基点，而14天回购率还是下降的，所以现在钱不紧张，关键是市场有没有足够的吸引力。

现在市场就熬在这里，新股还没发，这个还不包括优先股，在这种靴子没有落地的情况下，市场很不好说。

5月23日钱启敏谈大盘情况

当前市场还是弱势，不断的发利好，市场边际效益递减，反弹越来越弱，时间也越来越短。昨天PMI超预期利好，但是昨天到收市还是翻绿的，从优先股、沪港通、新国九条、创新大会到PMI，一再打气市场都站不起来，说明市场不具备站起来的条件，内因决定站不起来。

现在市场第一没有成交量，第二没有预期，月度初值的回升不代表经济的拐点。现在大家担心两个问题，一个是地方债问题，一个是房地产问题，对于整个经济预期是否能够回稳向上是有分歧和顾虑的。

昨天的调整有90几个亿的资金离场，其实外围资金比较充沛，股市没有脾气偏弱主要是没有预期，现在的市场充其量就是盘，给了你很多“拐棍”都撑不起来。或许还是要蹲下去。

5月23日钱启敏谈房地产限购放松

大家对房地产的预期已经改变了，三四线城市好像会明显回落，房产行业和地方政府有很大关联度，地方财政的50%以上收入来自房地产的土地出让金以及跟房地产相关的五项税收，在去年光这部分收入是6.4万亿，房产行业如果退的太快，对地方政府有很大的压力，尤其是很多地方举债，债务偿付是通过土地出让来还的，所以一旦土地卖不出去就会出现一连串问题，所以政府管理层放松限购，是希望即便房价出现回落，也不要太快、太急、太猛。但是房价放开了，又有多少人愿意买，预期已经改变了。

现在对房价放松调控，对房地产板块只起到事件性推动，不一定是实质性推动，所以我想房产板块的反弹也仅仅是事件性反弹，长线趋势还是要谨慎。

5月7日钱启敏谈新国九条及IPO

落实国九条里包括IPO的注册制，包括退市的问题，IPO怎么对市场起到促进作用？资金方面绝对不能少，股市是双轮驱动，业绩是一方面，筹码是一方面，资金的增量驱动，只有双轮匹配才能向前走。

关于退市，现在这个市场虽然不规范，但是大家都拿这个市场当投机市场，都把它做弹性的炒，退市是需要的，但是中国式退市有很多问题，里面有审核的因素也有社会后遗症的问题，这种情况下就需要分门别类，到底是政策风险导致的还是经营风险导致的还是贪污腐败导致的。退市制度应当更加合理。

预披露都是在快审的时候披露，这里就出现问题，很多公司在即将披露前被媒体曝光，预披露成了一个“啄木鸟”的过程，先推出一家公司，媒体、相关部门去看，然后像啄木鸟那样去看，去抓，时间比较长，给了反应机会。因为发审委的人也很累，难免会有疏漏，但发行与预披露没有多大问题。

5月7日钱启敏谈市场目前情况

我对市场比较谨慎，调整还在继续，没有什么有效的机会。

从4月份到现在，对5月份的判断无外乎几个因素，现在这几个因素基本确定了，没有太多的利好，PMI是50.4，不解决什么问题，经济基本在原地打转。供求关系上，市场存量资金一直在流失，这就好像不断失血到贫血的过程，同时大小非还在解禁，资金不断减少，新增账户数越来越少，这就是供求的矛盾，没有很好解决的方法。还有就是新股扩容，节奏虽然不快，毕竟是扩容，毕竟是筹码稀释的扩容，是融资的扩容，把这个看成利多没有意义。在这些基本状况下，决定了现在市场弱不禁风，波澜不兴，越来越令人失望。

市场好起来靠什么？在2000点位置护护盘，一波拉升，雕虫小技，搞了几次以后成交量就没了，现在确实缺乏正面利好。现在要有“创举”才能把市场扳过来。去年出了乌龙指事件，今年又查老鼠仓事件，所以想象空间不大，即使有想象也没有太大预期。现在的变量是确定的，在不确定的变量里是看不到正面因素的，或者说没有那么大的力度把市场扳过来，所以现在只有且战且退的弱势调整格局。

预期不明确，资金不够，心态不稳，都造成了这样的格局。所以我们面对现实，能看到未来三天、五天的走势非常重要。