在成飞集成重组带来股价火箭式暴涨之后，航空动力、北方导航、北斗星通等企业的资产注入或预期得到资本市场的极大关注，军工股已成为当前重组黑马集中营。

然而，在这波炒作军工资产重组概念行情中，“鸡犬升天”的故事屡次上演，部分个股涨幅甚至超过50%，无论从炒作资金性质还是上市公司本身来看，军工板块炒作投机性明显。

中信证券研究部分析师高嵩提醒风险：“军工股炒作就像击鼓传花，今年或许会被反复炒作，有业绩支撑、重组预期强烈的军工股保持较高的热度，而估值偏高、重组预期不明朗的个股则开始率先出现调整，个股分化尤为明显。”

军工股成重组黑马集中营

在上证指数仍然维持在2000~2200点区间震荡，宏观经济下行仍然持续时，军工板块表现抢眼，多次领涨两市。

8月6日，上证综指跌10.16个点，跌幅0.46%,军工股依然屹立不倒，板块涨幅达到2.26%，从年初至今中信国防军工指数涨幅为18.39%，同期上证综指涨幅仅为4.43%。

对于军工股的抢眼表现，有业内分析师向21世纪网表示：“在国家政策推动、监管层扶持情况下，军工股被资金追捧，趁着这些利好消息，军工类上市公司都在积极运作资产注入和重组概念，军工股已成为当前重组黑马集中营。”

今年5月19日，总市值50多亿元的成飞集成发布公告，拟非公开发行约9.55亿股，以158.47亿元价格购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权，一时间引来市场疯狂追捧。复牌后，迎来7个涨停板，在短短九个交易日中涨幅即超过100%。

成飞集成的资产重组，点燃了市场资金对于军工板块的热情，据wind数据显示，在成飞集成重组后，机构就开始密集调研上市公司，其中海兰信就迎来约90家机构的百人调研大军，包括华夏基金以及千合资本、泽熙投资等。

据wind数据显示，目前国防军工类上市公司有38家，正在停牌筹划重大事项的公司有北斗星通，南通科技、广船国际等，另外，哈飞股份7月12日宣布股票停牌，7月15日因为重组条件不成熟申请复牌。

前海开源基金经理李东骞向21世纪网表示，自去年中国重工的资产注入以来，航空动力、成飞集成、北方导航等企业的资产注入或预期都得到了市场极大的关注，股价表现也非常抢眼，未来几年是军工行业发展的一个黄金时期。

业界预计，下半年还将有更多公司进入实质性重组阶段。

有业内人士向21世纪网透露，航天科工集团、兵器工业集团、中国船舶工业集团未来将是重组的高发地。因为这些军工集团资产证券化率偏低，而这也为集团旗下上市公司未来资产重组提供了广阔空间，这其中计划注入的资产超出想象，蕴藏的爆发力极为可观。

实际上，对军工股的炒作，在2013年年底早已定调，十八届三中全会中，便决议成立国家安全委员会，将国家安全上升为重要战略层面，构建中国特色现代军事力量体系，投资界对军工的热情当时已经点燃。

中信证券在军工股的研究报告中指出，“十二五”期间国防预算增速有望维持近两年平均水平，预计到2020年我国军费开支将达到2万亿左右，其中装备采购的费用达到8000亿左右，通用航空、大飞机和卫星应用将有望于未来10年带来超过1万亿的市场空间。

鸡犬升天警惕伪军工股

不过，军工板块随着反弹的深化，内部分化也开始加剧。

在这波炒作军工资产重组概念行情中，“鸡犬升天”的故事屡次上演，部分个股涨幅甚至超过50%，无论从炒作资金性质还是上市公司本身来看，非重组概念股爆发力甚至超过了重组概念股。

查阅资料发现，有部分市场认定为军工概念股的公司，实际上军工业务占比非常小，甚至低于10%，并对公司整体业绩贡献非常有限。

如 果剔除军工业务占比很小的“伪军工概念股”，真正军工股（军工业务占比90%）只有22只，分别是，中航重机、中国卫星、航空动力、西飞国际、钢研高纳、 航天晨光、新华光、航天电器、航天电子、中国重工、中信海直、中航光电、成发科技、洪都航空、博云新材、中兵光电、轴研科技、哈飞股份、四创电子、西仪股 份、航天通信。

然而，也有许多上市公司其实与此次军工行情并不沾边但仍然涨势喜人。中航地产、飞亚达A、深天马A因为其第一大股东均为中航国际控股股份有限公司从而股价大涨，但中航地产主业是地产业务，飞亚达A为手表业务、深天马A则是液晶面板。

另外，奥普光电并不归属于任何一家军工集团，但市场却热炒军工概念。从6月3日到8月6日29个交易日内，奥普光电累计涨幅达到41.1%。

公开资料显示，奥普光电其主业为军用光电测控仪器，是高端国防广电装备龙头，同时还是国内唯一高端CMOS芯片供应商，其1.5亿像素高端CMOS已经开始小批量生产。

据中信证券研究部分析师高嵩表示：“军工股炒作就像击鼓传花，军工股今年或许会被反复炒作，有业绩支撑、重组预期强烈的军工股保持较高的热度，而估值偏高、重组预期不明朗的个股则开始率先出现调整，个股分化尤为明显，要警惕伪军工股。”

估值方法存争议

从业绩上看，军工板块相关个股在报表上的业绩实在让人难以恭维，大多数航天军工股的业绩甚至一直在盈亏平衡点附近徘徊。

以 今年军工板块涨幅最大的成飞集成为例，其2014年一季度财报显示，公司每股收益为-0.021元，主营收入为9500万，主营收入增长率为 -22.44%，净利润为-700万，净利润增长率为-164.12%，经营性现金流为-3700万元，投资性现金流为-4100万元，融资性现金流为 -600万元。

但是如此难看的业绩，股价却是一飞冲天，年初至今涨幅超过287.9%，市盈率高达110倍，市净率为12.81倍，从而成为军工板块的一朵奇葩。

对 于机构投资者来说，军工股更重预期，“军工企业长期的业绩不理想是不争的事实，这也跟体制有关，但未来这一状况有望发生根本性改变，我们判断发生改变的基 础是军工集团的优质资产开始逐步注入上市公司，这将从根本上提高军工企业的盈利能力，当然这也是需要一段时间的。过去军工企业的单纯题材炒作的情况将会转 变为题材与业绩双靓丽的情况。”李东骞表示。

Wind数据显示，目前沪市平均市盈率在10倍附近，深市主板为15倍左右，中小板和创业板平均市盈率分别为30倍和51倍，而中信国防军工行业平均市盈率高达68.7倍。

有 行业分析师认为，对于重组类股，估值方法应该更重PB(市净率)而非市盈率，“个人认为PB是比较好的，第一，低PB可以保证在资产注入的时候享受到PB 回归和估值想象的双击，第二，如果没有资产注入的概念，低PB也提供了股价安全性，在军工订单放量的时候，也能享受估值想象的上升浪。”这位分析师认为， 在投资军工股方面，PB<5是比较合适的，远超很可能高估，低于或接近都可以接受，若远低于，则值得重点关注。

有分析师介绍，历史上航天军工股虽然每年都有一波甚至数波强势行情，但延续度却不强，往往是暴涨之后就是价值回归式的暴跌，在军工股获得大力扶植，重组题材此起彼伏的今天，历史会否重演？市场疑问重重。