中国股市正在上演令人瞠目的疯狂一幕。沪指连续刷新15个月来最大单日涨幅，深成指时隔21个月重回万点，券商股集体飙涨累计超 50％……A股在“熊冠全球”7年后猛然给投资者以进入牛市的感觉。在经济基本面并不足以支撑牛市的情况下，到底是什么推动了这轮行情？毫无疑问，是资 金，是数以万亿计的资金。不过，令人生疑的是，如此庞大的资金竟然主要来源于散户。

这种场景似曾相识。2013年，“中国大妈”疯狂抢金一战成名，但随后的深度套牢令人扼腕。而此次在股市中，杠杆基金、伞状信托等以往鲜为人知的杠杆化产品介入，令大妈们的行为更为疯狂，也更为危险。

“疯狂A股”背后庞大资金从哪来

6908亿元、6748亿元、9149亿元、8875亿元、10741亿元……12月1日至5日的一个交易周内，A股成交总量超过4.24万亿元。这个数字超过了今年三季度的全国财政收入，略高于2013年地方政府4.12万亿元的卖地收入。

其中，全周最后一个交易日，沪深两市成交逾1.07万亿元，相当于每秒钟就有1240多万元的资金在股市里易手。过万亿的惊人数字，不仅创下A股史上的单日成交新纪录，也推升上证指数实现了9.5％的近6年最大单周涨幅。

没有最高，只有更高。在12月9日受利空消息影响的回调中，A股又以12665亿元的总量再破史上最大单日成交纪录。

支 撑“牛市”的巨量资金从哪儿来？对此，证监会新闻发言人邓舸表示，经初步统计，11月24日至12月4日，一般法人机构净卖出1252亿元，各类专业机构 投资者合计净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。本轮行情中，个人投资者特别是持有A股市值在10万元以下的散户净买入更多。

另一组数据也可作为佐证。中国证券投资者保护网最新数据显示，上周(12月1日至12月5日)银证资金净转入475亿元，该数据已连续五周实现净转入。截至上周末，证券交易保证金余额首次突破万亿大关，达到1.2万亿元。

又见“大妈”花1元钱炒10元股

“和家人发过誓‘不再碰股票’，可这波上涨太疯狂，许多‘老战友’都赚翻了，谁愿意错过这样的行情？”股民陈立说，他不仅自己上周重新开始操作，连60多岁的老母亲也“跃跃欲试”起来。

突如其来的行情迅速地改变着数千万股民的生活状态。超市售货员一边找零一边讨论牛市，健身房里大妈接到券商开紧急会议的通知。就连讨论孩子升学的微信群，也都改谈起股票。

来 自中登公司的数据显示，A股新增开户数已连续8周突破20万，上周A股新增开户数为59.75万户，较前一周的36.94万户上升61.75%，显示大量 新股民正在涌入市场。位于上海浦东新区的上海证券东方路营业部负责人证实，随着大盘不断走高，近日的确出现了多年未见的排队开户盛况。

不过，令人生疑的是，中国的散户什么时候变得这么有钱，足以撑起万亿级的市场？

在记者多日走访中，不少一线股民给出了这样一个答案：杠杆。一些散户的资金杠杆比已达9至10倍：相当于只花1块钱，能炒10块钱的股票。

资 本市场中的“杠杆”，是指通过拆借、融资等形式，增加资本金规模，从而取得更多的收益。“假设一个投资者自身资产为30万元，通过2倍的融资融券，就能另 外再借得30万元作为资本金。假如这60万元投资盈利5％，投资者就能获得比原先用30万元投资多一倍的收益。”上海一家证券公司融资部门负责人说。

从融资融券到伞状信托，从杠杆基金到游走在“灰色地带”的配资公司，散户“借钱炒股”途径花样繁多。

证 监会数据显示，11月24日至12月3日A股日均融资买入额1112亿元，约为同期日均股票成交金额的17％。截至12月8日，A股融资融券余额突破 9000亿元，较今年6月底4034亿元融资余额增长一倍多。有分析人士预计，今年年底融资融券规模突破万亿元是大概率事件，明年则有望达到1.2万亿元 到1.5万亿元。

由于存在资金杠杆，A股分级基金的进取份额，在本轮行情中持续受到追捧。几乎所有的分级基金B份额，均曾多日连续以涨停或接近涨停的价位报收，随之引发更多类似的新产品密集发售，甚至一些P2P网络平台也推出了“借钱炒股”融资服务。

作 为带“杠杆”的银行理财产品，伞状信托可实现“借钱炒股”。以云南国际信托发行的某理财产品为例，其投资对象为证券市场。散户作为一般级出资人，仅动用 100万元的资金，就可以再从银行“借得”900万元的优先级资金，银行收取固定利息。据了解，类似的高杠杆信托产品不在少数，北京国际信托、中海信托、 四川信托等均有发行相关产品。

近期火热的行情甚至催生了种种“配资公司”。在上海一家券商营业部，从事股票投资10余年的陈君告诉 记者，除了上述公开发售的理财产品，形似民间借贷的“配资公司”近期也很活跃。一家名为“增财易”的配资公司销售人员告诉记者：该公司为股民提供不同数额 的保证金，可申请借出1万-50万元以上的资金用于炒股，月息为1.5％左右。目前，仅在主流搜索引擎搜索“炒股配资”关键词，就有上千家活跃的配资公司 在招揽散户。

天量成交巨幅波动A股“新常态”？

大妈们为何敢于借钱炒股？这与投资机构的大力唱多密不可 分。尽管各家机构观点不一，但几乎一致的是，机构均认为A股牛市的序幕已被拉开。不但本土投资机构信心“爆棚”，外资也不甘寂寞，开始唱多中国股市。摩根 士丹利甚至高调预测，中国股市会出现“超牛”行情，未来18个月将翻番。

在投资机构看来，A股持续走强得到资金面和政策面的支撑。一方面，时隔两年半后央行突然宣布降息，庞大的储蓄资金开始寻找能产生更多收益的渠道。投资者预计非对称的降息模式则将有效缓解实体经济“融资贵”的矛盾，降低上市公司财务成本，提升其盈利能力。

另一方面，从国企改革到土地流转，从自贸区到“一带一路”，全面深化改革措施接踵而至，为喜欢“讲故事”的A股提供了源源不断的话题。而上个月刚刚启动的沪港通，虽然初期活跃度弱于预期，但为未来进一步开放资本市场跨境双向投资描绘出巨大的想象空间。

然而，“全民加杠杆”的牛市能走多远？

“利 用融资杠杆买入股票，是A股本轮行情最大的新特征。但这也意味着，大盘在行情上涨时会加速上涨，在行情下跌时也会加速下跌。”对外经贸大学公共政策研究所 首席研究员苏培科说。数据显示，仅仅在12月9日和12月10日，上证指数盘中均大幅波动，一些个股上演“涨停变跌停”“跌停变涨停”的罕见景象。

记 者调查也发现，采取借钱炒股方式后，散户投资的波动幅度远大于大盘、个股的波动幅度。以目前杠杆比例相对较低、俗称“分级B基金”的分级基金进取份额为 例，12月4日深圳成指上涨4％同时，申万菱信深成进取基金以涨停10％报收；但在12月9日深圳成指下跌4.15％时，这一杠杆产品则大跌10％。

面 对日趋狂热的A股，证监会新闻发言人邓舸表示，股市稳定健康发展对经济社会发展全局具有重要作用。希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资，尊重 市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导，不要盲目跟风炒作。邓舸同时表示，证监会注意到近期股市坐庄、操 纵股价等违法违规活动有所抬头，将加强市场监管，坚决予以打击。

此外，业内人士提醒，“配资公司”的风险更值得投资者警惕。“每到股市行情转好，配资公司就踊跃向散户借钱。”上海华荣律师事务所合伙人许峰认为，由于多数配资公司不具备授信资格，向散户借钱可能涉嫌非法经营，或沦为高利贷在股票领域的表现形式。

“目前银行、信托等金融销售人员在推销期间，对杠杆产品的风险提示依然不足，可能对初入股市的投资者产生不必要的误导。”许峰说。

12 月11日，有消息称证监会下周将派检查组检查券商“两融”，部分私下提高融资杠杆的券商可能因此受罚。这一消息获得部分券商证实。在两市融资余额不断攀升 的背景下，这一利空消息对券商股形成重压，导致其全线暴跌，并对大盘形成拖累。沪指一度跌破2900点整数位，尾盘收报2925.74点，跌幅为 0.49％，深证成指收盘报10478.88点，跌幅为0.63％，成交总量则降至8000亿元以下。