扫一扫 下载APP它们有罪 但投资它们很赚钱
发布时间： 2015-02-17 14:19:51你是否以为，一只自2002年起平均每年跑赢标普500指数两个点的共同基金动辄吸金数十亿美元？
然而，USA Mutuals Barrier Fund的资产规模只有2.92亿美元。
因为其投资组合涉及的四大行业为许多投资者所厌恶：酒、烟草、博彩和国防。在过去十年中，该基金的平均年化回报率达到8.3%，标普500指数的同 期平均回报率为7.9%。Vanguard FTSE Social Index Fund同期平均回报率仅7.2%，这只基金选的都是“社会责任型”股票。
新的研究表明，涉及“烟草、酒精、博彩和炸弹”的“原罪”公司股价可能在短期承压，却能让“原罪投资者”（Sin-Vestors）在更长的周期里获得超额回报。该研究还显示，投资者应该投资自己最为厌恶的行业或公司。
实际上，华尔街见闻网站昨日介绍过这篇瑞信和伦敦商学院上周联合发布的报告：
你在1900年向美国主要行业投入的1美元在2010年平均价值达到38,255美元，期间年化回报率约10%。
当然，有的行业做的更好：例如食品行业当初的1美元就等于2010年的70万美元。化学和电子设备行业的回报也与此接近。
比这些更高的就只有烟草行业了。1900年投入烟草公司的1美元在2010年就值630万美元了，是所有行业平均回报率的165倍。
报告作者之一、伦敦商学院教授Paul Marsh表示:
似乎当人们厌恶这类股票时，他们就会回避。但他们压抑了股价却不未能摧毁这些行业。所以那些并无同样顾虑的投资者得以以更低的价格买入。
对此，USA Mutuals Barrier Fund基金经理Gerald Sullivan并不感到意外。据《华尔街日报》，Sullivan曾表示：
也许喜欢“社会责任型”股票的投资者会对自己的选择感觉良好，因此他们从中获得的价值并非一定来自战胜市场本身。
“原罪股”充斥着“负能量”，使得吸引投资者变成“一场持续的战斗”，Sullivan如是说。USA Mutuals Barrier Fund之前叫“恶习基金”（Vice Fund），去年才更换的名字。
二十年前，Burton Morgan遇到了同样的问题。这位来自俄亥俄州的企业家管理着一家名叫Morgan SinShares的私募。后来为了公开发行，又更名为FunShares。
FunShares前高管Robert Pincus表示，负责推广FunShares的公司把Morgan口中的“酒、烟草和博彩股”改成了“有周期性倾向的非耐用消费品”（consumer nondurables that tend to be cyclical）。他还表示，FunShares从来没有募集到超过1000万美元的资金。2003年，Morgan过世后，该基金也随之关张。
2007年11月，FocusShares ISE 原罪指数基金 （FocusShares ISE SINdex Fund）成立。该ETF持有烟草、酒和博彩股，其资产规模在2008年中达到了约1000万美元的巅峰。据FocusShares前总裁Erik Liik介绍，该ETF成为金融危机早期的牺牲品，于2008年10月倒闭。
不过，期权交易所国际证券交易所(International Securities Exchange，ISE)仍然保留着“原罪指数”(SINdex)，尽管眼下并没有基金追踪该指数。
据ISE估算，SINdex自1998年12月31日（假设当时就存在的话，实际上当时并没有这一指数）以来的平均年化回报率约为16.1%，同期标普500指数的平均年化回报率仅5.2%。
如果你能够在1998年末投入一万美元购买该指数ETF，如今你能得到11.08万美元，而标普500指数只能给你2.27万美元。即便从2007年算起，它的平均年化回报率也比标普500指数高1.1%。
“原罪股”并不“抗衰退”，而且原罪股数量有限不足以平滑整个市场的波动。SINdex持有的公司仅29家，USA Mutuals Barrier Fund为46家。一旦某个“原罪行业”表现糟糕，整个资产组合都会受到拖累。由于博彩股遭到重创，Barrier Fund去年回报率仅0.8%，2008年更是亏损41.6%。该基金的年化托管费为1.47%，因此投资成本远高于追踪更加广泛市场的指数基金。
不过，我们仍然可以在投资“原罪股”中获得经验与教训。要想“原罪股”持续产生超额回报率，必须有投资者厌恶它们，否则就没有机会低位买入以攫取其持续性价值。
过去几年中，基金经理已经把所谓的“另类”或者“smart beta”策略用滥了：买高股息率、低波动（价格）、盈利能力强和估值较低等特征的股票。
在过去，这些策略能够帮助投资者在长周期里跑赢市场。但是未来还会这样吗？
Marsh教授表示：
你不得不担心，所取得的部分成就靠的是不是运气，不会持续；或者一旦成了众人追捧的大众策略，它们就会一败涂地。
不过他也表示，鉴于（部分投资者）对“原罪股”的厌恶是如此地发自本能，这一策略似乎又能持续跑赢市场。
因此，当你决定加入“另类”策略的大军之时，不妨先问上一问，凭什么如此众所周知的策略还能持续产生超额收益？
也许，在感到投资它们是“有罪的”之前，你应该再等一等。
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