利率下行背景下，资产配置将转向股市。2013-2014年债券市场大牛市，规模快速增长，2014年下半年股票市场才全面启动。未来随着利率市场化改革的深入，利率有望继续下行，进一步吸引资金流入股市。与此同时，人口红利消失导致房地产投资属性趋弱，大类资产配置同样向股市倾斜。

　　目前A股市值/GDP才97%，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降，本轮牛市路途仍长。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如2001年牛市结束源于家电饱和、2007年牛市结束本质上是地产销售进入顶峰等。

　　“中国梦”的新时代，如何寻找新蓝筹？我们沿着技术渗透、政策驱动、人口周期三个方向来进行探索。1、技术渗透：“互联网++”；2、政策驱动：中国制造；3、人口周期：医疗服务、健康体育。

这轮大牛市就是转型“中国梦”

　　我们认为这轮大牛市就是在反映转型的“中国梦”，2012年就已经开始了：第一阶段，2012年底-2014年中创业板先走牛，因为代表转型方向的行业集中在创业板，类似2001-2005年机场、港口和地产类公司先走强，是全面牛市的孕育期。第二阶段，2014年7月增量资金入场，牛市全面爆发，这标志着国家治理完善、改革加速，叠加稳中求进的转型的政策基调，市场预期改变。

“中国梦”实现具备天时、地利、人和

　　目前转型的“中国梦”正在推进中，我们认为“中国梦”的实现已经具备天时、地利、人和：

　　1、天时：这是圆梦的最好时代。2008年全球金融危机后，全球经济增长模式再次重构，技术再次发挥作用，主要体现为互联网+革命。中国人口基数庞大，加上互联网碎片化整合的属性，决定了中国具备天然的互联网基因，这也是中国拥有诸如BAT这种世界级公司的重要原因。

　　时势造英雄，新兴增长模式中，中国通过转型实现追赶的概率大。与此同时，当前中国GDP总量已居全球第二，具备了从大到强的基础，欧日经济疲弱，伴随着一带一路 、亚投行推进，中国经济、金融迎来走出去享受全球一体化红利的契机。

　　2、地利：万物生长的好土壤。国家的产业政策引导在经济转型阶段至关重要，美国、日本、中国台湾转型梦的实现，都依赖政府产业政策的支持。近几年来新兴培育和制造业升级的产业政策、多层次资本市场促进融资的金融政策，已经激活大众创业、万众创新，带动新兴产业步入欣欣向荣。此外，“一带一路”和国企改革将帮助传统行业困境中求变局，为转型提供重要支撑，实现稳中求进。

　　3、人和：新红利，新活力。虽然数量上，中国的人口红利在逐步消退，但大量的大学毕业生，使人力资本优势逐步显现。目前我国的工程师红利有助推产业结构调整，BAT、小米、乐视等已是鲜活的案例，映射出了中国独立自主创新的能力和决心。移动互联时代的长尾理论显示，生活质量提升激发人的多样化需求，创新、创业机会无限。此外，大时代战胜小周期，在当前双创的时代背景下，传统企业已经在纷纷自我革命，通过收购、兼并、合作等多种方式谋求转型，新的活力正在释放。

本轮A股牛市仍在途中

　　人性贪婪和恐惧从未改变，牛市本身就是一个泡沫化过程。1635-1637年荷兰郁金香泡沫涨59倍，1719-1920年法国密西西比泡沫涨35倍、1720年英国南海泡沫涨8倍，人性的贪婪可见一斑。同样的，几次泡沫破灭后相关标的价格都在很短的时间里跌80%以上，这是恐惧集中性的释放。

　　对比来看，目前A股市值/GDP才97%，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降，本轮牛市路途仍长。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如2001年牛市结束源于家电饱和、2007年牛市结束本质上是地产销售进入顶峰等。

本轮牛市主要股指涨幅或创纪录

　　行在牛途中，A股必定会出现泡沫，相比过往，我们认为本轮牛市的泡泡会创纪录。参考二战后海外牛市经验，如转型“中国梦”实现，本轮大牛市里，创业板指为代表的主流指数涨幅或超15倍。

首先，产业结构变化，资金大量富余。其次，利率下行背景下，资产配置将转向股市。最后，互联网和杠杆交易，助长泡泡变大。

顺大势方成大器

　　投资需顺势而为、因时而变，巴菲特说找到很长的坡、很湿的雪，其中很长的坡就是指大趋势。不同经济时代都有被打上其烙印的主导产业诞生，其中往往孕育着巨大的投资机会。从美国投资大师的经历看，虽然经典案例在不同时代表现为不同公司，但本质上都是在当时的主导产业中诞生，从1950年代的制造业，到1970年代的消费，到1990年的信息技术 。从投资角度出发，如果能抓住一段时期经济发展中的主导产业，那么大概率就已经找到了十分丰厚的β(很长的坡).

新潮流新蓝筹

　　在实现“中国梦”的新时代，如何把握主导产业机会、寻找新蓝筹？我们沿着技术渗透、政策驱动、人口周期三个方向来进行探索。1、技术渗透：“互联网+”。凭借解决行业痛点和创造性升级两大优势，“互联网+”已在传统行业展开渗透，除了既有互联网金融 、医疗、教育的深化，未来能源互联网、智能汽车、智能家居等同样将加速推进。2、政策驱动：中国制造。“中国制造2025”以“智造”为关键核心，将推动传感器、智能装备、机器人等生产设计环节的硬件需求爆发，且中国走出去需要发展军工。3、人口周期：医疗服务、健康体育。人口老龄化和代际更替下人的后市场需求发力，服务健康的体育、健身、美容等产业与针对中老年的医药服务、医疗器械等最为受益。

（来源：上海证券报）