这是最好的时代，却也是最坏的时代，欢欣和痛苦的转换可能就在一瞬之间。六月以前，A股暴涨，全民狂欢。不过，绝大多数人还没来得及享受胜利的果实，由于市场杠杆过高和投机炒作过度，A股六月就开始扭头向下出现深幅调整，在短短三周内从最高时的5100点跌至3400点以下，市值蒸发了20万亿元。原本欢天喜地的A股一时间乌云密布，彷徨无助、患得患失几乎写在每个股民的脸上。

降息降准、暂缓新股发行、鼓励股东增持、构建平准基金、汇金直接入市……针对股市波动，政府监管部门开始展开一轮又一轮的救市，不想A股却像极了扶不起的刘阿斗，越救却越不得救，甚至不少股民将靶心对准了监管机构，“无能”的质疑声不绝于耳。好在7月9日起，A股终于迎来了久违的强势反弹。伴随市场的回暖，有人重拾信心，有人忧心反弹难以为继。

政府本轮救市究竟有没有必要？HOMS系统到底是不是拖累A股暴跌的恶魔？“杠杆”究竟应该不应该存在于A股市场？A股后市又将如何演绎？投资者们还能从哪里寻找到良好的投资机会？……毕竟时光机只存在在哆啦A梦的剧情里，没有人可以给出标准答案，因为明天总要等到明天才会到来。但无论结局如何，至少回过头来看的时候，我们曾经有试着冷静思考。

1.

A股牛市还在吗？

A股在经历了超过30%的深幅调整后，近期终于迎来了幅度接近15%的反弹，反弹能否延续，抑或股指将在此处继续震荡，各家机构也有着不同的观点。

招商基金全球量化投资部副总监王平指出，预计三季度货币政策仍将宽松，但宽松方式将更多地向刺激实体经济流动性方面倾斜。市场在二季度末冲上高点之后开始了断崖式下跌，经过短期快速下跌后市场人气涣散。预计市场在三季度可能会先低位震荡调整来消化前期的深幅调整，但在三季度中后期，市场在充分调整之后有可能走出一波上涨行情，这主要是持续性的流动性宽松和国家改革主导推动的上涨行情。

国投瑞银基金投资部副总监陈小玲认为，展望三季度，宏观经济有望呈现出阶段性企稳，主要是政府基建投资逐步发力带来的托底作用，但是考虑到相对疲弱的居民需求，通胀整体还将维持在温和可控的状态。在此背景下，预计货币政策整体将保持相对宽松的格局，不排除年底出现再度宽松的可能。二季度证券市场伴随着去杠杆的压力出现了较大幅度的调整，但是未来有望在宽松格局下企稳回升。

银华基金副总经理、境外投资部总监周毅认为，尽管A股经历了一番惊心动魄的恐慌抛售，但驱动长线牛市的基本面、政策面和资金面的因素还在，本轮牛市“改革+创新”的逻辑也还在。一番泥沙俱下的大幅调整，为投资者买到低价优质标的提供了充分的机会和足够的安全边际。

南方基金史博则认为，证券市场在三季度面临的影响因素较多。从宏观、估值、政策导向、市场气氛四大影响股市的核心要素来看，前三项都非常支持长期慢牛的行情，短期的市场气氛则相对较为复杂，除政府的有形调控之手，交易层面、资金面对市场气氛的影响预计将持续较长时间。市场层面，央行“双降”、证金公司增援、IPO暂停等均意味着管理层对流动性的呵护，大量上市公司增持自家股票也意味着市场在短期大幅下跌之后投资价值开始显现，三季度市场信心有望恢复。

不过，大摩投资、钱坤投资、华讯投资等投资机构则一致认为，A股上行仍有压力，沪指或将在4000点附近维持震荡。主要是因为根基未稳，还需夯实基础。而且，从盘面上看，成交量明显不足，并未有效放量，因此短期上行压力依然存在。

2.

HOMS系统被认为是拖累A股暴跌的“恶魔”，主要是源于市场对场外配资的“咎责”，而连同场外配资，伞形信托、P2P理财、融资融券等具有“杠杆”特性的金融工具也都一并被投资者贴上了“本轮股市暴跌导火索”的标签。

对此，业内人士普遍认为，将融资融券与其他高风险，甚至涉及违规的业务混为一谈是对两融业务的误读，一个成熟的资本市场需要杠杆工具的存在，“杠杆市”将会成为我国股市的常态。对于杠杆类业务，应以客观理性的态度来看待。

海通证券(600837)分析认为，场外配资指客户与客户、客户与配资机构之间进行的配资行为。具体操作过程中，除正规金融机构外，部分配资机构存在无法正确识别客户风险承受能力、违规给予客户过高的融资杠杆、风险控制手段严重缺失等重大漏洞。而融资融券业务则是在监管机构的批准、监督和指导下，由具备资格的证券公司合法、合规经营的业务。严格、科学的业务准入和审批流程，使得两融业务具备了风险可控的重要基础。

海通证券指出，从市场长远发展来看，发展融资融券业务不仅可以帮助投资者实现多元化交易，更有利于促进证券市场内在价格稳定机制的形成，也能够为证券市场注入增量资金，提高证券市场的活跃度。而对于投资者，则要尊重市场、敬畏市场，在杠杆适当的情况下，根据自身情况理性投资。

国泰君安也提出，两融业务作为一项标准化业务，在业务制度、参数标准、投资者适当性管理、杠杆交易的安全性等方面都进行了充分考虑。近年来监管层坚持对两融业务进行重点管理和规范，并逐步完善投资者适当性管理、两融集中度风险管理等内容，促进业务规范发展，防范系统性风险。

据其分析，当前融资股票标的以大盘蓝筹股为主；参与两融业务的个人客户是资产在50万元以上且具备相应风险承受和管理能力的投资者；全市场平均保证金比例约0.75，平均股票折算率48%，净杠杆率约为0.64。不管是业务的参与者还是业务的开展范围，均受到监管机构和业务中介的规范管理。在此情况下，即便经历此次千点回调，全市场两融业务平均维保比例仍在260%以上。

不过，也有市场人士坦言，目前A股市场融资融券条件还不成熟，如果在监管不成熟的情况下，或许应该考虑关闭场内场外融资渠道，或者进一步提高门槛，加强监管。

 
3.、配资公司何去何从?

事实上，本月中旬以来，配资平台已经纷纷停止配资业务。

7月13日凌晨零点三十八分，杭州互联网金融平台米牛网表示，从即日起，米牛网停止股票质押借款中介服务业务，并对现有用户做好后续服务工作。

13日上午，温州的寻钱网也正式公告宣布停止相关配资业务。随后，两家平台的官网上也已删除了相关配资业务的链接。之后，陆陆续续又有几家互联网配资平台发布类似公告，曾经火热的配资业务或许迎来了它最具挑战的时刻。

而且，场外配资清理还在继续深入。这一次是部分配资公司开始主动清理既有存量配资。

据了解，配资公司对于存量清理做了两方面安排：一是限期清理客户现有持仓，二是对停牌个股做出专门处理方案。

市场人士预测认为，在当前点位正是清理场外配资的最好时点，存量配资的清理应该仅是时间问题，嗅觉敏锐的配资公司提前结束配资，对存量提前进行清理属于明智之举。

融金宝首席运营官唐伟文就表示，从安全性角度而言，配资平台应该停止这类业务，政策导向已经比较明显，监管层维护证券市场稳定的决心非常明确。

不过，也有券商研究员认为，场外配资不等于被宣判了“死刑”，目前是在危机形态中，监管层需要一些强有力的手段。等危机形态过了以后，应该疏导民间投资需求，股票配资确实需要被限制，但应该会合法化、规范化。

 
4、HOMS系统是A股暴跌的“恶魔”?

在这轮股市的深幅调整中，“杠杆”几乎被描述为不可饶恕的“罪人”，而恒生电子研发的HOMS系统更被认为是拖累A股暴跌的“恶魔”，因为其为场外配资进入股市的主通道。

眼见A股止不住泄，7月3日，21家券商发声明，切断配资公司通过HOMS连接证券公司的端口。一时间，HOMS系统跃入公众视野，并近乎千夫所指。7月12日晚，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，再度出手打击违规配资。7月13日上午，证监会突访HOMS系统开发公司恒生电子，约谈公司多位高管。同日，恒生电子发布公告称，公司拥护监管层维护股市的决定，但否认HOMS是导致股市暴跌的根本原因。恒生电子在公告中公布了其强制平仓的数据：相比沪深两市近30万亿元的成交量，通过HOMS系统被强制平仓的金额总数仅有301亿元，占总成交量的0.104%。

与此同时，中国证券业协会公布数据显示，目前场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS系统约4400亿元占比近90%;另外，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

接下来的7月16日，恒生电子再度发布公告，宣布将关闭HOMS系统任何账户开立功能;关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能;并通知所有客户，不得再对现有账户增资，即再发生强制平仓时，投资者无法再补仓。

紧随其后，上海铭创和同花顺也暂停新增有关配资系统的业务。

由此，市场将矛头对准了HOMS系统，称其为股票场外配资的增长提供了通道，是此轮杠杆市的推手。

对于HOMS系统究竟是不是拖累A股暴跌的“恶魔”，市场也基本分成两派。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，HOMS就像一把菜刀，菜刀的主要功能是切菜，但是市场发展过快没有办法防止有的人用菜刀去做别的，比如砍木头。所以从这个角度讲，HOMS系统把杠杆提高到无限大，促使A股市场的散户跟风涌入，责无旁贷。

方正证券首席策略分析师郭艳红则认为，HOMS系统只是一个配资工具，利用好了可以为资本市场服务，利用不好了则会带来麻烦。只能说它是本轮暴跌的一个催化剂，即使没有配资业务和HOMS系统，股市也会下跌，因为二季度股市泡沫已经很厉害了。

 
5、机构震后青睐哪些板块?

经历1500点的巨大回撤后，上证指数在周二首次在收盘站上4000点。不过，超跌反弹的普涨行情或许正逼近尾声。机构预判，分化将是下半年市场的主旋律，只有精心挑选个股、精细投资才能继续获得超额收益。那么，众多机构在震后青睐哪些板块呢?

同花顺数据显示，6月15日至7月20日，各类机构密集调研的标的主要分布在医药、军工、环保和新能源等几个主线。其中，有些个股在一个月的调研次数达到五六家，前往调研的机构数量超过数十家。

首当其冲的便是医药制造业。

以三诺生物为例，仅仅是7月13日一天，三诺生物就接待了13家机构的调研，包括景林资管、泽熙投资、重阳投资、高毅资产、域秀资本等5家大牌私募基金，前海人寿、安邦保险两家保险机构，广发基金、兴业全球、中海基金、海通资管等多家公募和券商机构。

QFII机构同样偏爱三诺生物。7月9日，来自麦格理证券、韩国麦睿思资产、百达资产等机构的9位投研人员前往调研，他们询问公司在零售市场的销售模式和规模、进入医院市场的优势和壁垒。

定位于“互联网医疗”的万达信息也是公募和私募重点研究的品种。连日来，19家机构的23位投研人士参与调研，涵盖了华夏、汇添富、富国、上投摩根、交银施罗德、中欧基金、华宝兴业、申万菱信等14家公募，还有泽熙投资、尚雅投资、东方投资等9家私募。

而军工股也是近期调研机构的重点关注领域。中航光电、中航飞机、航新科技、杰赛科技等多只军工股在7月以来频繁接待机构调研。

数据显示，7月9日和16日，分别有4家和16家机构调研中航光电。跟中航光电类似，国防板块的上市公司近期普遍有机构前往调研，他们最关注的是上市公司集团外的资产证券化安排和股权激励等。

此外，新能源和环保也同样是机构调研颇为青睐的板块。

近期，三聚环保、东江环保，清新环境、巴安水务、中电环保和永清环保等环保股都出现了机构调研的身影。6月26日，QFII挪威银行、私募大佬王亚伟的千合资本、新华基金、融通基金、景顺长城、泰康资产等公募和保险等16家机构调研三聚环保。7月14日，中信证券、博时基金、易方达等10家机构调研东江环保。

而新能源产业链的赢合科技也是机构密集调研的标的。过去一个月，赢合科技先后迎来了五批机构调研，合计参与调研的机构数量达到了47家。

先导股份、当升科技、中颖电子、正海磁材、多氟多等多个新能源产业链上市公司同样是机构密集探访的范围。

 
6.、股民会不会掉入同一条河流?

刚刚过去的这段时间，多少股民开口便是那句“一场游戏一场梦”。过去已经过去，日子还得继续，只要还心系江湖，哪怕暂时退出了江湖，终究也还是会重回江湖。重要的是，如果时光倒流，你是否会掉入同一条河流。

前阵子股市大热的时候，有个前辈说，他对A股散户的了解一天比一天深刻，总结出来有以下几点：不需要知道什么叫股市、什么叫股票、什么叫建仓，也不懂投资组合和仓位配比;不需要做研究，买入的公司在哪儿、是做什么的根本不需要知道，只要能立即涨就行了;永远没有止损观念，只要下跌就等着反弹。

以上总结，我不知道有几分是真实写照，几分是调侃，但我分明记起巴菲特曾经说过这样一句话，“只有在突然退潮的时候,你才知道谁在裸泳。”或许在一个月前，许多新股民都觉得自己是股神，买什么赚什么，甚至还看不起老股民相对保守的投资风格。不过，刚刚过去的股灾，将许多新手彻底打回原形。当许多老股民及早离场保存了大量利润时，新股民们却可能回吐了上半年所有的利润甚至亏到了本金。

股市并不是金庸的武侠小说，根本没有一招在手纵横天下不用愁的炒股秘籍，但至少，我们应该承认，炒股是一门技术活，并应该怀着一份敬畏之心多多学习。股海前辈也好，业内人士也好，他们推荐的顺趋势而为、控制仓位、高抛低吸等等操作手段，最终还是需要通过自己来实际操作，而没有一定的理论知识和实践经验，一切都只是空谈。要不然，欧美国家的人们怎么会把证券交易委托给专业的投资机构来做，哪怕要付出高额的佣金，因为证券投资确实还是件算得上专业的事情。

最后，老生常谈，股市有风险，投资需谨慎。

(来源：每日商报)