周三盘中反转走强之后，市场昨日再度向下考验震荡区间下轨的坚实程度。沪指在大半个交易日中弱势横盘整理，最后半小时内跌幅扩大，失守3700点整数关。

早盘沪指低开1.04%，而后盘面缺乏做多热点，指数在3700点上方近50点区间内震荡。临近午盘休市前受中国联通、高校题材等局部热点带动，市场有所起色。弹性较大的创业板指一度冲高涨幅逾1%，上证指数跌幅也收窄至0.18%，距翻红仅一步之遥。

但市场中的局部热点未能有效激发人气。下午开盘后沪指掉头下跌，重回3700点上方的狭小波动区间。创业板也由涨转跌，围绕前日收盘价横盘。收市前半小时，以中航系为代表军工概念股跌幅快速扩大，大盘也加速下跌，击破3700密集震荡区域，最终在下跌趋势中以接近全天最低点位置收盘。

截至收盘，沪指报3664.29点，下跌3.42%，深成指报12584.58点，下跌2.90%，创业板报2508.82点，下跌2.41%。成交量方面，沪市成交5011.9亿元，深市成交4808.8亿元，两市共成交9820.7亿元。这是两市成交时隔8个交易日后再次回落到万亿以下。

期指方面，三大期指冲高回落，盘面上，期指早盘宽幅震荡，午后期指再次出现跳水，尾盘收复部分跌幅，最终以较大跌幅收盘。

截至收盘，IF1509跌85.8点，跌幅2.33%，最终收于3601点。IH1509合约最终收报2283点，跌57.2点，跌幅2.44%。IC1509合约最终收报7557点，跌144.2点，跌幅1.87%。

期现价差方面，临近交割，三个期指当月合约基差进一步收敛，IH1508出现微幅升水。截至收盘，IF1508、IH1508、IC1508合约基差依次为13.05、-0.08、46.51点。主力合约呈现深度贴水状态。

昨日盘面中屈指可数的热点出现在高校相关板块。在政策利好预期的刺激下，复旦复华、方正科技涨停。同济科技、浙大网新等涨幅居前。

东方证券认为，目前行情存在巨大的不确定性，市场“赌性”十足，缺乏稳定性和持续性。同时经济仍然面临较大的下行压力，亚太周边市场也表现疲弱，资金从新兴经济体外流较为明显。在经济下行压力较大的背景下，市场全面持续启动的可能性不大，而需要题材性炒作维持市场的活跃，因而有较好预期的国资改革主题概念以及有关题材性成为炒作对象，未来市场或仍呈现相关题材股反复挖掘和轮涨局面。

养老金投资运营方案年内出台

统一委托给全国社保基金理事会运营可能性大

《经济参考报》记者了解到，在结束征求意见后，《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）已经提交国务院，年底前将公布，待具体投资细则和组织形式明确后，将完成资金归集、机构设置等具体操作。

基本养老保险基金包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。

根据规定，各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可按照《办法》规定，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托国务院授权的机构进行投资运营。万亿“大蛋糕”将带来巨大市场前景。据人社部测算，扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金总计2万多亿元，这将带来未来资管行业巨大的市场增量前景。

但具体而言，基本养老金投资的受托机构，即国家设立、国务院授权的养老基金管理机构仍未确定。与之前的改革方案相比，这次改革的选择方案更多，包括各省分散自行投资，比如山东建立了社保基金理事会，并表示将承接管理划转的省属企业国有资本，行使投资者职能；统一委托给全国社保基金理事会以及建立养老金管理公司等。

有专家认为，全国各省养老金结余资金规模很大，不能集中到一家机构进行投资运营，因为风险太大，应该分散投资运营，未来不排除设立新的受托机构。不过，尽管存在养老保险统筹层次偏低、大量基金分散在地方的天然阻力，但各省分散自行投资的可能性不大。

“就运营模式而言，统一委托给全国社保基金理事会，或者设置中央层面的专门机构运营的可能性比较大。”中央财经大学教授褚福灵对《经济参考报》记者表示，基础养老金投资首先是保障安全，其次是规模效应，第三是有一定权威，因为基础养老金的风险耐受能力小，从这个角度考虑，把基金统筹层次提高，由全国统一管理，是一个前提。

此外，托管人和投资管理人两类资质将成为市场竞争焦点。《办法》规定，投资管理人必须具备全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验，或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉。目前，全国社保基金理事会有18家外部投资管理人，企业年金管理方面有21家投资管理人，其中包括平安养老、太平养老、国寿养老等6家保险机构。

安信证券预测，随着未来基本养老金委托规模的扩大，托管人和投资管理人数量有望扩容，基本养老金即将进入全面委托投资时代。而基本养老基金在资金期限、风险偏好度、收益目标方面与保险资金存在一定程度的相似性，凭借长期以来在资产负债匹配方面的管理经验，保险机构在基本养老金投资管理市场将具有显著优势。

业内人士认为，对投资管理机构而言，目前确定的养老保险基金投资的范围和比例与企业年金投资的要求大体一样，但是养老金投资对安全性要求更高、风险控制更严格，相比之下养老基金的风险容忍度要低于全国社保基金理事会所管理的战略储备资金，并且要保持一定的流动性。

“养老基金投资运营是一项专业性很强的业务，养老基金管理机构的投资能力是决定养老基金长期收益水平的主要因素。”全国社保基金理事会规划研究部副主任熊军表示，为了实现较好的长期收益，养老基金管理机构需要合理配置风险资产，风险资产会加大养老基金资产的波动，养老基金管理机构须预测分析宏观经济和资本市场的变化趋势，并结合养老基金资产分布现状，动态调整各类资产的配置比例，有效地控制基金的总体风险水平。

在资产配置问题上，股权资产比例的确定备受关注。“美国和欧洲的养老基金通常配置40%至60%的股权资产，很多人用这组数据类比得出中国养老基金也应该投资同样比例股权资产的结论。中国股市的波动水平比美国和欧洲市场高出很多，在相同的风险政策下，中国养老基金配置股权资产的比例应该低于海外养老基金。”熊军说。

（来源：中国证券网）