养老金火线入市尚需时日
专家从操作流程上分析，大笔资金入市仍需时间，同时万亿资金预期过于乐观
仅仅八周，《基本养老保险基金投资管理办法》(下称《投资办法》)就完成了向社会征求意见到正式对外公布。然而，从这一办法发布到地方养老金真正步广东、山东后尘入市所需要的时间可能会比八周更长。
8月23日，中国政府网公布《投资办法》，关于其撬动的入市金额成为各方关注焦点。
人社部官方给出的数据是全国进行市场化投资运营的养老金将会有2万亿左右。市场按照30%的上限推算，进入股市的资金会有6000亿元。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥认为，这一期待过于乐观了，进入股市的资金短期内根本达不到预想的6000亿元，这也意味着，一些机构预期的万亿入市资金只是美好的愿望。
中央财经大学社会保障研究中心主任褚福灵23日在接受《第一财经日报》采访时表示，《投资办法》对于基金的风险分担、投资亏损的责任分担方面规定有待完善，在风险分担机制还没有健全之前，谈资金入市的时间表和资金量都为时尚早。

增加两条半新条款
与6月29日的征求意见稿相比，23日国务院正式印发的《投资办法》规定投资比例和投资架构等核心内容都没有变化，投资股市的比例以30%为上限，省一级政府为委托人，在国家新成立法定机构之前，全国社保基金理事会仍然是唯一一家合法的委托人。
《投资办法》明确规定养老基金限于境内投资，严格控制投资产品种类，主要是比较成熟的投资品种；合理确定各类投资品种的投资比例，股票等权益类产品合计不得超过资产净值的30%；国家对养老基金投资运营给予专门政策扶持，通过参建国家重大工程和重大项目、参股国有重点企业改制、上市等方式，保证养老基金投资获取长期稳定的收益。
本报记者对比后发现，除了一些文字修改之外，正式稿的重要改动只有三处，一是增加了禁止内幕交易的第12条，二是增加了依法追究国家公务人员玩忽职守徇私舞弊的第67条，办法由原来的70条变为72条；三是对原来的56条“养老基金投资运营情况接受社会监督”做了更加细致的规定，明确要求通过报刊、网站等媒体定期向社会公布养老保险基金运营办法。
《投资办法》的第12条规定，国家对养老基金投资实行严格监管。养老基金投资应当严格遵守相关法律法规，严禁从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，严禁通过关联交易等损害养老基金及他人利益、获取不正当利益。任何组织和个人不得贪污、侵占、挪用投资运营的养老基金。
第67条规定，国家工作人员在养老基金投资管理、监督工作中滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊的，依法追究责任。
如何防范投资的风险是投资办法征求意见过程中的热点，人社部、财政部新增加这两条也是为进行风险的防控。《投资办法》的第44条规定，受托机构按照养老基金年度净收益的1%提取风险准备金，专项用于弥补养老基金投资发生的亏损。
褚福灵认为，《投资办法》对于基金的风险分担、投资亏损的责任分担方面规定仍然过于原则，并没有明确责任人，而且1%也不足以弥补未来可能的亏损风险。

未定的时间表
针对广东省比较成功的养老金入市的实践，褚福灵说，个别省的先行先试与全国统一推进不具有可比性。养老保险的投资不同于一般的投资，它投资的目的就是要“赚钱”，所以不仅不能亏而且必须高于银行利息才会有意义。
“这种投资千万不能草率，必须在制定具体的实施细则后，养老金才会有入市的可能。”他说。
截至2014年底，城镇职工基本养老保险基金累计结余3.18万亿元，城乡居民养老保险基金累计结余0.38万亿元，合计约3.5万亿元。但这些资金要有一部分用于当期的待遇支付或支付准备，不可能全部投资。
人社部此前预计，扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万多亿元，但也不是马上就能汇集起来，从地方逐级归集起来需要有个时间过程。
杨燕绥认为，养老金入市可以给投资者一个好的预期，但并不代表马上就会有一大笔资金入市。
按照政策流程，国务院会出台正式的文件，各省政府作为委托人与受托人签订合同，受托人再选择账户托管人和投资管理人，这些都需要一段时间才能完成，而且资金向上归集也是一个困难重重的过程。
本报记者从地方了解到，各个省的情况也不太相同，广东这些结余较多的省份积极性还是比较高的，下一步养老金入市的省份也将在这些结余较多的地区产生。
目前一些养老保险基金累计结余较多的省市已经开始做养老金入市的准备工作，前期有1000亿元入市的广东省正在与相关部门商谈进一步增加投资的事项，还有些省份开始做前期调研和系统调试。
人社部6月末首次向外公布了基本养老保险基金累计结余具体到省的数据。截至2014年底，全国累计结余超过1000亿元的有广东、江苏、浙江、北京、山东、四川、辽宁、上海、山西9个省市。这9个省市累计结余共计20291亿元，占全部累计结余的66.3%。 
（来源：第一财经日报）

万亿养老金入市 蓝筹和高分红股成主投方向
国务院昨日批复养老金入市，入市最高比例为30%。由于养老金投资首先是保障安全，使得其极有可能和社保基金一样，将低估值的金融等大盘蓝筹股作为首选标的，另外高分红的个股也有望成为未来养老金的投资方向。

国务院批复养老金入市
国务院8月23日发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，这将带动万亿长期资金入市。
各地养老金结余额预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。办法自印发之日起施行。基本养老保险基金包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。
以此计算，按照养老金30%的比例投资股市，将带动万亿长期资金入市。业界普遍认为，养老金入市既有利于养老金保值增值，同时给市场带来巨量资金，利好股市。
英大证券首席经济学家李大霄表示，长期来看利于资本市场的良性发展，也利于养老金的保值增值，是一个互惠互利的重大政策。短期来看，利于部分对冲来自于全球市场及A股市场下行压力。
在入市时间方面，民生证券认为，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。总计资金入市最快也要一年。

养老金或与社保投资偏好相似
如果养老金入市，怎么入市？社保基金无疑将成为养老金入市的参考指标。“就运营模式而言，统一委托给全国社保基金理事会，或者设置中央层面的专门机构运营的可能性比较大。”中央财经大学教授褚福灵表示，基础养老金投资首先是保障安全，其次是规模效应，第三是有一定权威，因为基础养老金的风险耐受能力小，从这个角度考虑，把基金统筹层次提高，由全国统一管理，是一个前提。
业内人士认为，对投资管理机构而言，目前确定的养老保险基金投资的范围和比例与企业年金投资的要求大体一样，但是养老金投资对安全性要求更高、风险控制更严格，相比之下养老基金的风险容忍度要低于全国社保基金理事会所管理的战略储备资金，并且要保持一定的流动性。
南京证券分析师季永峰认为，养老金如果入市，其投资理念应该与社保基金一致，就是追求稳健、可持续的收益，因此买入蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。仅看个股，社保基金选股偏好与私募、游资有明显区别。通常是市值较大、有国资背景、分红率高的股票容易受到社保基金青睐。

蓝筹股将是主投方向
与社保基金类似，养老金对于资金安全性的要求极高，这使得其在未来的资产配置中势必加入那些质地优良、低估值的大盘蓝筹品种。
而在当前的A股市场中，论起低估值，恐怕谁也不能和银行股叫板。尽管经济处于下行周期，银行经营也处在转型过程中，但是货币政策持续宽松、金融业改革和行业面变化、经济结构调整，这些因素都有助于银行股估值进一步抬升。近期银行股东和高管增持不断，同时也在主动释放利好。监管层正在酝酿实行分类持牌制度，银行或将实现跨界经营，再加上银行股的估值优势，银行股的投资价值逐步显现。
对此，华泰证券首席分析师罗毅表示，总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市；长线资金的入市，从历史时期可以看都表明此位置是市场的阶段性底部；巨量资金的入市，将利好大金融等蓝筹股。
银河证券基金研究中心总经理胡立峰称，8.4倍市盈率的金融股，9.8倍市盈率的上证50,12.14倍市盈率的上证180,13.7倍沪深300，应该而且必须成为基本养老保险基金的主要投资对象，避免过于激进的投资100倍市盈率的股市板块。个别股票可以投资，普遍投资100倍的股票群体，实在说不过去。
中信建投认为，下半年看好银行股主要有三大理由：信贷资金低成本流向实体经济、降息周期的结束以及风险溢价降低。这些原因成立将带来银行板块系统性机会。另外，下半年银行获得A股券商牌照，或者高估业务的进一步分拆，将带来银行股阶段性行情。
高分红个股有望入养老金法眼
分析认为，一些具有低估值特征的价值股年报派现超过银行定存利息，在这一大背景下那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，将更能成为长期资金关注的最重要方向，同时也符合社保基金的投资理念，具有明确安全边际的品种，未来也有可能成为养老金重点考虑的对象。现金流充沛，高分红个股将获得加仓。
此前，口味趋同的社保基金曾重仓介入中国平安、农业银行、中信证券等金融股，以及大秦铁路、招商轮船、芜湖港、南方航空等交通运输类股，这些都是高派现品种。而从板块分类来看，电力行业相对现金分红派现力度最大。
而在已经发布的1040份半年报中，社保基金组合在2015年二季度末361上榜上市公司十大流通股东席位、重仓了249只个股。社保基金保持了其一贯钟情蓝筹股、价值型股票的风格。其持股最多的7只股为华侨城(000069)、平安银行(000001)、海澜之家(600398)、三安光电(600703)、省广股份(002400)、东方航空(600115和大北农(002385).
二季度内，社保基金的调仓动作也不小。社保基金新进了82只股票，较为典型的包括新进南京银行(601009)2400万股、中信国安(000839)1777.95万股、海康威视(002415)1599万股、通威股份(600438)1550.13万股、歌尔声学(002241)万股。可以发现，这些个股均属于沪深300成分股、上证380成分股或者是高分红的个股。

（来源：投资快报）

星石投资杨玲：养老金入市带动A股价值投资回归
8月23日，中国政府网公布《基本养老保险基金投资管理办法》，《办法》明确，养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。《办法》的公布也意味着，养老金全面委托投资时代将开启，有6000亿元的养老资金有望进入股市。
星石投资总经理、首席策略师杨玲认为，这将短期提振市场情绪、长期利好A股走牛。尽管从短期来看，至于有多少养老资金入市、什么时候入市、以及怎么入市，目前还不清楚，但显然有助于提振投资者信心、缓解市场情绪以及稳定市场预期；长期来看养老资金会给A股带来源源不断的长期资金，使A股长期走牛的确定性增强。
杨玲还表示，《基本养老保险基金投资管理办法》的及时公布，表明了国家对于资本市场的态度，目前资本市场的定位类似于十年前的支柱产业—房地产，资本市场肩负着引领和支持经济转型升级的改革重任。未来会有一系列如同“养老金入市”这样的政策出台，利好A股的长期稳定发展。
养老金入市对A股市场影响十分明显，杨玲认为，养老金入市为其他长期资金入市提供了参照方案，扩大了A股的机构投资者占比。养老金这样的长期资金追求长期增值保值，有利于市场投资风格的转变，引导市场理性投资，届时价值投资必将回归。在价值投资标准下，估值合理、有业绩支撑的成长股的将会受到投资者青睐。

（来源：证券日报）