3月以来，A股从2700点下方起步走出一波颇具声势的反弹行情。伴随行情转暖，外资买入A股步伐也明显加快。最新数据显示，海外大型RQFII 3月净申购环比倍增，沪港通也呈现持续净流入态势。

香港交易所披露的信息显示，海外最大的RQFII A股ETF南方富时中国A50 ETF在3月份累计获净申购2.52亿个基金单位，净流入资金近25亿元人民币，是2月份净流入额的2.5倍。另一只RQFII ETF华夏沪深300指数ETF 在3月份也获净申购1950万个基金单位，净流入资金逾6亿元人民币，较2月份大幅增长。与此同时，自今年春节假期以来，沪股通也连续七周保持净流入的态势，截至4月7日，累计净流入A股市场132亿元。

至此，这已成为近半年来持续时间最长的一次外资流入。回望过去一年外资在沪股通和RQFII的操作，发现那群总是自谦“看不懂A股”的“山外人”，在A股去年以及今年一季度行情中，无论是逃顶还是抄底，节拍把握之精准让人叹服。外资加码A股是否有规律可言？他们喜欢在哪些信号出现时加码A 股？本文尝试通过大数据分析，解开外资淘金A股的神秘面纱。

低位时果断加仓

记者发现，本轮外资加码A股始于上证综指阶段性见底的1月底。其实，查看RQFII ETF的申赎记录可以发现，每当A股出现恐慌性大跌创出阶段性低位时，总能看到外资进场抄底的身影。

数据显示，在去年6月份上证综指从5178.19点的高位快速回落至4000点之下时，南方富时中国A50 ETF在6月29日至7月6日仅5个交易日里，出现3.65亿个基金单位的净申购，净流入资金近40亿元人民币。但很快，外资乘随后的反弹迅速出货，精准地做了一把短线。

在2015年9月A股处于阶段性底部时，同样看到外资很果断地持续加仓，在去年9月9日至11月5日期间，南方富时中国A50 ETF的基金规模迅速飙升，从14.63亿个基金单位一路增加至21.695亿，净流入资金逾80亿元人民币。其后，上证综指成功从3000点回升至3600点之上。

观察沪股通的数据同样可以发现，每逢A股大跌，外资都会逢低吸纳。以去年6月A股出现恐慌性暴跌时为例，在去年6月15日至7月3日的三周里，沪综指周跌幅分别为13.32%、6.37%和12.07%，而沪股通此三周分别累计净买入65.18亿元、37.15亿元和86.22亿元。去年8月份亦是如此，沪综指当月下挫12.49%，而沪股通在8月24日至8月28日的五个交易日里，额度累计使用263.22亿元，打破沪股通开通首周使用250.74亿元额度的最高纪录。

“A股出现恐慌性下跌时，香港市场的A股ETF经常会逆势出现大规模申购，一部分原因是A股跌得太快香港市场跟不上，基金出现溢价，套利资金就在二级市场卖空RQFII A股ETF，然后再在一级市场申购，赚取无风险收益。当然，也会有一些海外长线机构认为A股下跌过度、估值具有吸引力而入场低价吸筹。”

统计数据显示，南方富时中国A50ETF的申购和赎回，与基金的溢价水平，存在明显的正相关，即每当基金市值较净值出现溢价时，经常会出现投资者申购基金，而当基金出现折价时，则会有资金流出。

对A股看法出现改善

与此同时，当A股通过本轮反弹逐渐摆脱年初大跌阴霾时，外资流入A股仍在加速。接受上证报记者采访的多位市场人士在分析原因时表示，对深港通等内地资本市场进一步开放措施的憧憬，正在吸引外资提升对A股的配置。

统计数据显示，不仅是今年2、3月份，每当内地资本市场国际化进程有明显进展或存在进一步开放的可能时，比如监管层每次就深港通有正面表态、A股有望纳入MSCI全球指数方面有新动向等，总能看到外资提升对A股的配置。

据上证报记者统计，在沪股通开通以来进行交易的70周里，呈现净流入的有48周，其中，周累计净流入超过50亿的有18周，主要集中出现在沪股通开通初期、2015年元旦后、羊年春节前、2015年复活节后，而这些时点均伴有内地资本市场国际化进程提速的消息传出。

如2015年元旦，当时李克强总理到深圳考察时提出了“沪港通之后应有深港通”，使得深港通将至的预期升温，在2015年元旦假期后首周，沪股通周累计使用额度达112.28亿元，较节前25亿左右的水平猛增3倍多。

在2015年3月底4月初，证监会放行公募基金投资港股和保监会放行险资投资香港创业板的消息，刺激恒指创下7年来新高，内地资金也不断南下涌港并连日用尽港股通额度。在此期间，沪股通的交投也出现放大，在4月13日至4月17日里额度累计使用了67.18亿元，且净流入趋势一直持续到5月底。

RQFII ETF的申赎曲线也与资本市场国际化高度正相关。以香港市场上规模最大、成交最活跃的RQFII A股ETF南方富时中国A50 ETF为例，数据显示，在羊年春节前后，南方富时中国A50 ETF一度出现一波持续近一个月的资金净流入，期间该基金的规模增加了逾5亿个基金单位，净流入资金逾50亿元人民币。

“海外资金对于A股的配置一直处于低配状态，存在很大的提升空间，内地资本市场的开放程度是制约其配置水平的重要因素，因此每当内地资本市场国际化提速时，海外投资者就会将其视为不确定性减少的表现，因此有动力提升A 股配置。”有供职于香港某外资行的基金经理告诉记者。

记者统计还发现，每个月的月末，RQFII A股ETF出现净申购以及沪股通出现大额净买入的概率比较高。也就是说，外资经常在月末买A股。

南方富时中国A50 ETF最近的一次申购正是发生在3月29日及31日，这两个交易日该基金总计获近2亿资金流入，基金规模增加了1900万个基金单位。

记者查看南方富时中国A50 ETF2015年1月至2016年3月期间的15个月里， 在月末出现较大数额申购的月份竟达10个月之多，有的月份明明处于持续赎回的趋势中，到月末也会突然出现大单申购。

分析人士指出，月末出现申购与月末海外A股指数期货结算有关，若A50期货出现溢价，投资者会选择买入相应的A股ETF平仓。

除以上几个买入规律，大数据还显示，在内地有重大政策公布前后，海外资金也会出现异动。比如，央行的货币政策也是外资在沪股通上操作的风向标之一。

当然，无论是基于憧憬内地资本市场进一步开放，还是因为技术性因素，RQFII A股 ETF和沪股通出现资金净流入，归根到底还是因为市场对A股的投资情绪改善。比如本轮的外资持续流入，瑞银证券中国首席策略分析师高挺就指出，这是因为内地的经济指标改善、房地产价格持续上涨等提升了外资对于A股市场的风险偏好，外资对A股看法出现改善。

（来源：上海证券网）