“贵了”都不是问题，问题是有无资金认可。无锡农商行尽管因为“贵了”也被延后三周发行，但该新股初步询价网下认购倍数却达到了3778倍。

第二只农商行新股因"贵"也被延后打新

A股市场第二只农商行股——无锡农商行（以下简称“无锡银行”）也被延后三周发行，原因同样是“贵了”。8月17日，无锡银行刊出公告，将原定于8月18日进行的网上、网下申购推迟至9月8日，原定于8月17日举行的网上路演推迟至9月7日。

这也是证监会相关规则发布后，第三家因发行后市盈率高于所属行业二级市场市盈率，而导致IPO发行进程后延的银行。据无锡银行初步询价结果，该行拟定的发行价格为4.47元/股，对应的2015年摊薄后市盈率为9.91倍，高于中证指数发布的“货币金融服务业”（J66）最近一个月平均静态市盈率（6.19倍）。

值得注意的是，此前被延后三周发行的江苏银行、江阴银行最终发行价均持平于两家银行去年年报中的每股净资产数据，而无锡银行拟定的发行价格对应的则是2015年末每股净资产的1.03倍。

对此无锡银行向记者表示，考虑到年报数据有效期，该行按照最新一期经审计的每股净资产进行初步定价，即按截至今年3月31日经审计的归属于母公司所有者权益除以发行前总股本计算（4.47元/股），相当于1倍PB发行。

根据此前公告，该行获批发行不超过18481.15万股新股，预计募集资金总额为8.26亿元。

当然，近期获得IPO批文的中小银行中，贵阳银行并未延后发行，且发行价确定为8.49元/股，相当于1.094倍PB发行，并于8月16日正式挂牌上交所。其主要原因在于贵阳银行发行前每股收益相对较高，即使提高至1.094倍PB发行，该行发行后市盈率也仅为6.08倍，不违背监管政策。

初步询价获3778倍资金认购

虽然IPO被延后三周，但无锡银行作为首家过会的农村商业银行，地处经济发达地区，采取深耕本地并向其他经济基础雄厚城市扩张的发展模式，在经营管理上有较大的灵活性和创新性，与已上市城商行相比具有一定差异化优势，故而估值水平存在一定差异。整体而言，质地、概念都相对较受投资者欢迎，因而初步询价也获得踊跃认购。

截至8月15日，主承销商通过上交所网下申购平台收到2307个网下投资者管理的4136个配售对象的初步询价报价信息，申报总量为4918.83亿股。 

剔除无效报价后，合计2286个投资者管理的4110个配售对象拟申购总量为4888.61亿股，报价区间为2.76元~5.5元，按照无锡银行初步发行安排，该行网下初始发行数量为12937.05万股，占发行总量的70%，以此计算，该行整体网下申购倍数高达3778.77倍。

值得注意的是，这也是年内取得IPO批文的四家银行中，初步询价整体申购倍数最高的银行，此前江苏银行、贵阳银行、江阴银行在初步询价过程中整体申购倍数分别为1452.05倍、1339.71倍和3260.45倍。

以无锡银行超高的网下认购倍数计算，如果不启动回拨机制，折算下来网下中签率甚至不足万分之三，颇有些分“面包屑”的味道。

无锡银行表示，本次发行网上网下申购于9月8日15:00同时截止。申购结束后，发行人和主承销商将根据总体申购情况于当日决定是否启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节。回拨机制的启用将根据网上投资者有效申购倍数来确定。

有望获小盘股估值溢价

而从配售对象统计来看，保险公司、保险资管、基金公司占据了询价投资者的大部分份额，这些机构也对无锡银行的投资亮点表示了充分的认可。

“无锡银行所在的苏南地区是我国经济最为富庶的地区，没有之一，可以说，苏南地区成长起来的区域性银行，资产相当优异，总资产均在千亿上下，且均入选了全球千家大银行排行榜。”有分析人士指出。

国泰君安银行业分析师王剑也特别提醒称，无锡农商行所在地的农商行是国内银行业里面一块体量不大却极其优质的资产。

王剑表示，包邮地区（江浙沪）的城商行、农商行在当地往往占有较高市占率（一般排名挤进前3-4，在当地仅次于工行建行），深耕本土，掌握了众多中小企业客户资源，与客户关系密切，信息不对称程度低，资产质量优异（江浙两省，城商行资产质量均明显优于国有行、股份行）。因此，这些银行很好地分享了当地的经济发展成果。 

此外，从现有A股银行股估值上看，存在明显的小盘股溢价现象。相比于工农中建四大行及全国性股份制银行，过会拟发行的几家农商银行可以称之为“银行股中的创业板”，有望获得小盘股估值溢价。