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期权交易:一场概率游戏

股票学堂 来源:股票学堂 2021-10-18 17:40:35

期权交易:一场概率游戏

       期权对于投资者而言或许并不陌生,期权能为广大投资者提供一个更为复杂的投资工具,抓住股指期权发展的历史契机,正确地认识期权,较为合理地进行投资决策,避免走入投资误区对投资者实现利润最大化至关重要。

       期权买方风险有限,收益无限?

       刚接触期权的投资者大多倾向于做期权买方,因为单从到期损益来看,期权买方的最大损失为所投入的权利金,而收益却是无限的;鉴于期权交易的零和特征,期权卖方则收益有限,损失无限。那么,期权市场里会有人愿意成为卖方吗?毋庸置疑,答案是肯定的。以保险为例,保险买方需要支付保费,当风险事件发生时拥有获得赔付的权利,当风险事件没有发生时则损失全部保费;而保险的卖方正好相反,当风险事件发生时履行赔付义务,当风险事件没有发生时获取保费收益。可以看出,期权和保险的买卖双方在损益上有着异曲同工之妙,若真如投资者所想买方风险有限,收益无限,卖方风险无限,收益有限,那为何市场上有如此之多的保险公司愿意充当卖方呢?

       问题的核心在于部分期权投资者忽略了这样一个事实:同保险一样,期权交易其实是一场概率游戏。到期损益图虽然能直观地告诉投资者到期时标的指数处于不同价格水平的投资损益,但投资者还需要考虑未来标的指数处于这些水平上的概率,以此来判断获利的概率,从而判断购买这种权利是否划算。例如,当前指数3000点,一月期平值看涨期权权利金为60点,若投资者计划持有到期,则一月后股指需要上涨至3060点才不会亏损,这个事件发生的概率究竟有多大,这是投资者决策中需要考虑的问题,如果概率较大则倾向于成为期权买方,如果概率较小则倾向于成为期权卖方。

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       买方?卖方?

       投资者不禁会问如何才能估计出这样的概率?关于未来,无人能未卜先知,但不容忽视的是,任何市场中买卖双方虽然对未来持不同看法,但市场价格能反映出买卖双方力量和立场的平衡,期权市场也不例外。期权的买卖双方权利义务虽然看似并不对等,但市场是公平的,期权价格能反映出买卖双方对未来标的价格波动预期的共识,由期权市场价格计算出来的隐含波动率则是衡量这种预期的重要指标。

       隐含波动率与概率中的标准差类似,用于表示标的未来价格波动区间及其概率,隐含波动率越高,相同概率下预期股指波动的范围也越广。例如,某股票指数的隐含波动率为16%,则表示在未来一年中,约68%的概率该指数将在正负16%的范围内波动,约95%的概率将在正负32%的范围内波动;换算成日波动率,即表示在下一交易日中,约68%的概率该指数将在正负1%的范围内波动,约95%的概率将在正负2%的范围内波动。

       隐含波动率是反映期权价格高低的重要指标,投资者可根据历史走势以及自身预期判断目前隐含波动率水平是否合理,从而判断期权价格是否合理,价格低估时采取买入策略,价格高估时采取卖出策略。例如,当前股指为3000点,一月期该指数平值期权隐含波动率约为32%,即表示市场以95%的概率预期日均股价波动幅度约为4%,以68%的概率预期日均股价波动幅度约为2%,若投资者个人预期每日波动幅度约1%,则可结合对趋势的判断采取卖出期权的操作,看多后市则卖出看跌期权,看空后市则卖出看涨期权。

       综上所述,期权交易其实是一场概率游戏,期权作为非线性的衍生产品,虽然买卖双方权利义务并不对等,但买卖双方是相对公平的,买方并不具有天然的优势。投资者进行投资决策时不仅需要考虑标的未来价格,同时需要对当前隐含波动率水平做出判断,选择最合理的投资策略,以实现投资收益最大化。

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