人民币低估的原因分析

    人民币低估的原因分析，1987-1988年汇率低估与官方汇率下调和1988年开放调剂市场汇率有关。外汇调剂市场汇率的放开导致人民币实际汇率迅速贬值。

    　　1991-1995年低估的原因：

　　第一，调剂市场汇率在人民币实际有效汇率中所占的比重越来越大。

　　第二，“南巡讲话”后国内投资热导致经济过热、通货膨胀、物价上涨、进口需求猛增，外汇需求随之激增，外汇市场上出现求大于供的局面，人民币贬值压力增大，影响汇率低估。

　　第三，1994年我国实行大规模税制改革，平均出口退税率从1993年的11.2%提高到17%，促使均衡汇率升值。

　　第四，出口快速增长导致的外汇储备大幅增长。我国的国外净资产主要由外汇储备构成，因此国外净资产的大幅增加导致均衡汇率升值。

　　2002-2006年汇率低估的原因：

　　第一，2003年后，以美国为首的西方国家对中国施压要求人民币升值，使人民币升值的外部压力激增。

　　第二，通货膨胀滞后两年的反应。即，输入的流动性过剩引发滞后两年的国内通货膨胀。2001年后美国、欧洲和日本实施宽松货币政策，导致两年后的国际流动性过剩。2004年国际流动性过剩开始向中国转移，这种输入的流动性过剩引发滞后两年的国内通货膨胀。2006年我国居民消费物价指数CPI开始上升。

　　第三，我国经济高速增长，贸易顺差增长过快，外汇储备快速增加。根据国家外汇管理局统计数据，2002年一年我国外汇储备增长700多亿元，2004-2005年外汇增加值达到2000多亿美元。2006年我国外汇储备突破1万亿美元。

　　第四，近年来，短期外债一直呈现快速上升的态势。根据国家外汇管理局统计数据，2006年我国短期外债劲增274.85亿美元，短期外债率已达到56.87%，按照国际标准，短期外债率的警戒线是25%，我国这一比例已经明显超过国际警戒线，这将进一步导致人民币升值压力加大。

　　第五，美元疲软造成人民币升值压力。

　　第六，为了缓解金融危机对出口的影响，我国从1999年开始将出口商品的退税率提高，导致均衡汇率的升值，实际汇率出现低估。

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