持有成本理论

    对于那些生产有季节性，而可以继续储存一段相当长的时期的商品，如小麦、玉米、大豆等，期货价格与现货价格的关系.可以持有成本理论加以说明，持有成本理论基于以下三个事实：

　　1.商品的生产有季节性，可储存一段时间，而其需求却相当平均分布于全年。因此，商品于收获后必须开始储存、持有。

　　2.在储存过程中。以及为维持商品的质量，皆必须付出成本。

　　3.持有期货合纠不必具有成本。

　　基于这三个事实、现货价格随着储存期间的延长而逐步上升，期货价格也是如此。期货知识中这种季节性以及价格的季节关系，可用玉米为例来加以说明，例如，一个人1：10月份买进次年7月份的玉米期货，想到期提运来加工或出门，其唯一所支付的成本是保证履行期货合约所需的少数保证金存款。但在另—方面，如果一个人在10月份买进大米现货，想在次年7月利用或出售，他必须有仓库储存，因此，他必须有投资兴建仓库、折旧与维护的成本、经营管理仓库的成本，而且还负担购买玉米全额资金的利息及仓储期间的保险。两种情形相比较即可发现，由于持有玉米期货合约没有成本，当然没有理由预期期货合约价值要由10月收获时逐渐上升至次年的夏季，而持有玉米现货需要有上述成本.现货玉米价格当然必须在储存期间随持有成本的增加而增加。

　　由上述分析可知，收获期的现货玉米价格应比12月份的期货价格低，其差额大约等于收获期持现货到12月份的持有成本;刚12月的价格也低于3月份的价格，其差额为12月至3月的持有成本。依此类推。在作物年期结末的，现货价格再度下跌，以反映新作物状况，加上储运成本。

　　理解上述现货价格与期货价格的关系，对于我们进一步探讨解释现货市场价格与期货市场价格两者之间在时间上关系的储存价格理沦是很有帮助的。 —个理性的商人只有当其预期的收益超过或至少等于两个时点间的储存成本时.他才会持有存货，我们把未来价格与当前价格的差异称为储存的预期收益，或者储存的价格。

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