银行股为何那么便宜？

       至少一种主流估值衡量方法表明，中国股票比美国股票便宜59%。

       市净率(P/BV)衡量的是一只股票的价格与每股账面价值之间的比率(账面价值等于资产负债表上的资产减去负债)。而按照市净率计算，唯一一次中国股票比美国股票便宜这么多的时候是2014年。

       当时，中国股市在随后的不到一年中就飙升了150%。当然，政府的鼓励和宽松的融资融券条件(后来收紧)也是股市上涨的原因。但这样的情况不是第一次发生。2005年底的时候中国股市也曾几乎低廉到这种程度，而后续两年中，中国股市上涨了六倍。

       与其他市场一样，中国股市各板块的低估程度不一。比如，银行股非常低廉，至少比一些知名科技股便宜得多。

       中国银行股很便宜。事实上，我认为它们是今天蓝筹股中最佳的价值选择。

       中国四大行的平均市盈率为6倍，还不到美国大银行市盈率的一半。远期市盈率(当前股价除以预期每股盈利)的对比更明显：

       此外，中国大银行的股价还低于账面价值，而美国最大四家银行的股价目前都高于账面价值。

       账面价值大概可以衡量银行的清算价值。因此，市净率为1表示银行的股价等于账面价值。中国银行板块目前的价格对账面价值存在大幅折价，特别是以远期市盈率计算的话(预估来自彭博)：

       此外，中国银行股的平均股息收益率几乎是美国四家银行的两倍。

       确实，投资者较为担心这些银行的呆坏账，以及家庭房贷，这占银行资产的20%以上。中国楼市的高速增长和高空置率是这一问题让人担忧的原因，同时中国消费信贷占国内生产总值(GDP)的比重也已高于美国2008年的情况了。

       但是，也有让我们看涨的理由，那就是中国四大行最近都报告净利息收入、营业利润和净利润较去年同期上升。

       在今年夏天监管资本要求提高后，随着投资者将资金从实力较差的小银行移到四大行，情况只会变得更好(银行必须持有足够的资本应对逾期90天以内的坏账，以前这部分贷款归为“关注类”贷款但不与监管资本挂钩)。这一要求对于实力强的银行是好事，对于实力弱的银行则是坏事。

       我们无法知道确切的底部在哪里。便宜的股票当然也可能变得更便宜，但是长期来看，历史表明估值指标最终会发挥作用。

       投资者已经开始明白过来。外资2018年流入中国股市是有原因的，一部分原因就是中国股票被低估了，特别是中国的银行股。

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