中小投资者适合什么样的期权策略？

　　众所周知，期权的权利和义务不对等，买入期权投资者对后市行情判断对了，收益相对无限，对后市行情判断错了，风险相对有限。很多投资者也这么认为，那么这是不是期权投资的“真相”呢？我们可以从另一个角度思考这个问题：市场都这么认为，那么卖出期权的投资者是哪类投资者？他们为什么要卖出期权合约呢？很多投资者忽略一个问题：投资者对后市行情走势判断正确的概率。

　　从国外期权行权的比例分析，最终行权的期权合约比例很小，这就意味着大多数期权的了结方式是对冲平仓或放弃行权。期权的魅力在于未来标的物价格变化的不确定性，为得到这种不确定性可能带来的收益，期权的买方付出一定的代价后获得这种或有收益权利，这种或有收益远高于付出的代价，但是概率很低。而期权的卖者虽然面临较大的风险，但风险事件发生概率较低，赚钱的可能性较大。期权投资可以概括为：小概率赚大钱，大概率赚小钱。

　　中小投资者的特点决定了其选择期权交易策略的局限性。从交易策略上分析，期权交易策略可以分为单边策略、双边策略、多边策略，由于策略制定的专业性和实施操作的复杂性，并不是所有的策略都适合中小投资者。我们认为，中小投资者在选择交易策略上，要三思后，量力而行。

　　1.单边策略。所谓单边策略，就是一个方向的策略，一共有四种：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。该策略的特点是简单易操作，对投资者知识储备要求不高，明白期权交易的特点就可以执行。对于中小投资者而言，单边策略是最常用的策略。但是，由于期权卖方和买方权利和义务的不对等性，造成的买卖双方的风险和收益也差别很大，卖出期权可能带来较大的风险，这是中小投资者普遍不能承受或不想看到的结果。因此，对于中小投资者来说，单边策略以买入期权为主。

　　总之，对于中小投资者而言，单边策略以买入期权合约为主；在执行价格上，以虚值期权为优；在头寸了结上，建议提前对冲后移仓换月。

　　2.双边策略。双边策略是两个双向的策略，是一个组合策略，在这个组合策略中，即可以是同向操作，如“买+买”、“卖+卖”，也可以是反向操作，如“买+卖”，具体要看投资者对标的物后市价格走势的判断。适合中小投资者的策略主要包括“买+买”（买入看涨期权+买入看跌期权）、“买+卖”（买入看涨期权+卖出看涨期权、买入看跌期权+卖出看跌期权）。本质上，前者是一个突破策略，就是投资者认为标的物后市价格将有大的变化，但方向不确定；后者是一个套利策略，认为标的物后市价格会上涨或下跌，但变化幅度有限。这两个策略共同的特点就是投入资金不多、风险有限。不同的是，前者潜在收益较高，后者较低。

　　在期权合约的选择上，建议中小投资者以适当虚值为主，这样有利于优化投入产出比。在期权合约头寸了结操作上，建议先了结亏损的头寸，后了结盈利的头寸，在控制风险的同时，尽可能地扩**利，实现预期的投资目标。

　　3.多边策略。多边策略是更高一级的组合策略，可以看作是双边策略的叠加组合，可以描述为“买+卖+买”“卖+买+卖”“买+卖+卖+买”“卖+买+买+卖”……，多边策略的一个关键要素就是买入和卖出的数量上要相等，这样就不存在风险敞口，收益和风险都有限。

　　多边期权策略较为复杂，一般不适合中小头投资者操作。如果坚持操作，注意策略实施步骤和风险控制，严格执行操作计划。

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