过去十年，美股是一个大牛市。那么，什么时候美股会进入熊市？

一、白宫换人

　　金融市场的内外参与者都非常清晰，美国总统特朗普对于美国股市极为关注和呵护。每次美股大涨，创历史新高的时候，他都会发推特表示祝贺。每次他在参加活动，做演讲的时候，也都会用美股的成绩来证明他对美国经济的管理结果。当然，只要是美股大跌，也会发新闻稿，安排高官出面讲话，来挺美股。因此，如果白宫换人，比如特朗普被弹劾，或者2020年大选连任失利，都很有可能导致美股进入熊市。

　　因为股市走势如何，很大程序上体现了经济前景，特别是企业利润的增长前景。目前的民主党各个候选人的经济政策的核心是加税，增加监管，增加劳工权益等等。这都将抑制经济增长，导致企业税后利润下降，进而导致熊市。

　　二、美联储转向

　　美国国会立法授权美联储独立管理美国货币政策。美联储有三项法定职责：稳定物价、充分就业和金融稳定。当然，普遍关注的是前两项职责，即避免恶性通货膨胀和高失业。通胀率略高于2%，失业率创下逾60年来的历史新低，因此美联储有足够的空间采取政策行动。

　　在过去的两年里，美联储的首次加息快，收缩其资产负债表，那么降息三次，并注入$ 400十亿到回购市场。在市场流动性充裕喂供应是股市牛市的必要条件。或者，如果美元流动性紧缩，美国股市的牛市很可能会结束。

　　2019年9月中旬美元回购市场隔夜利率飙升后，美联储启动大规模流动性注入操作。这些行动目前计划于2020年6月结束。如果这些流动性枯竭，将对美股牛市产生很大负面影响。

　　更值得注意的是，美联储转变的后果。如果美联储今年升息，或加速其资产负债表的收缩，那么牛市就很有可能结束，熊市就会开始。当然，作者明白，美联储和白宫现在都在含蓄地承诺在选举年期间保持货币政策不变。从历史上看，总统卡特连任失利主要是因为美联储在大选前通过加息收紧流动性。

　　三、经济衰退

　　过去美国的每一次熊市都伴随着经济衰退。 美国经济增长的主要动力是消费，消费约占国内生产总值(gdp)的70% 。 因此，一旦消费放缓并进入负增长，经济衰退的可能性就会迅速增加。

　　上世纪70年代全球石油危机后，美国的消费支出受到了汽油等交通消费的挤压，随后出现了衰退。现在很清楚的是，经济衰退的预测是不确定的。无论是在供给方面还是在需求方面，不可预测事件的影响都会产生负面影响..

　　例如，英国的退欧是不确定的事件。最近英国保守党的胜利是议会选举的结果，预计明年保守党首相，约翰逊，从欧元程序的退出是通过议会，然后欧盟正式签署。欧盟和英国是世界主要经济体。

　　如果退出欧洲的可能性很小，会导致全球经济衰退吗?目前，欧盟、德国、法国和意大利三大经济体的宏观经济数据相对疲弱。美国大型上市公司的海外利润约占公司整体利润的一半。在本已令人担忧的经济背景下，欧盟问题传递给美国企业的海外利润负增长的可能性非常大。

　　四、地缘政治

　　中东地区的地缘政治也是一大不确定性因素。如果局势恶化，产生全球石油危机，触发全球经济衰退的可能性极为显著。这样也是一种美股进入熊市的情景。根据笔者的观察，中东地缘政治危机远比表明上看起来的复杂，甚至于海湾合作组织的成员国之间都在发生互相的贸易禁运和禁飞冲突。与此相关的是，印度和巴基斯坦之间的矛盾紧张情况，一旦激化成武装冲突，也会触发全球经济衰退。

　　五、泡沫破灭

　　与任何金融投资市场一样，美国股市必然会出现倒挂。目前，美股估值正常，不存在明显的泡沫问题。如果美国股市在2020年继续大幅上涨并产生估值泡沫，那么它们死后将进入熊市。从历史数据来看，如果用市盈率来衡量美国股市的估值，上世纪30年代大萧条时的最低值为5，2000年泡沫破裂前的最高值为2000年。2008年金融危机前，标普指数的估值在27左右。目前标普的估值为21点，未来估值越高，泡沫过后出现熊市的概率就越大。

　　泡沫破裂之前，没有人可以预测峰值时间。这其中有一个很大的变数，有时，最后一根稻草压垮骆驼的可能没人注意的小东西。

　　从另一个历史巧合来看，我们刚刚进入了21世纪20年代。上个世纪的二十年月的美国总统前后是共和党人哈丁和柯立芝。两位总统都支持共和党保守派的放松管制、小政府和不干涉经济的政策。20世纪20年代的热潮被称为柯立芝热潮，当时的股市指数价值翻了一番多，大公司并购频繁，垄断信托应运而生。柯立芝经济繁荣，当镀金时代，美国股市投机严重的金融机构经纪客户提供巨大的杠杆作用，内幕交易的盛行，一些财阀的巨额利润。

　　20世纪20年代也是美国贫富差距悬殊、社会问题急剧恶化的时期。这些问题的共同作用，最终导致美国股市在29年内崩盘，上世纪30年代全球经济大萧条，新的20年代才刚刚开始。历史会重演吗?

　　综上所述，目前美国股市估值正常，短期进入熊市的可能性很小。 但是白宫的改变，停滞的经济增长，地缘政治，以及美联储的政策，可能会引发美国股市的熊市。 投资者需要保持高度的灵活性，以密切关注和跟踪这些不断变化的变量，并根据广泛的资产配置调整金融工具的选择。

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