哪些是权重投入的方式？一种有效的权证投入方式，大概可以归类为微利大交易量投入策略。其要点是捕捉权证的短期涨势，全仓快进快出，利用T+0的便利，一天做多次来回，相对于T+1的股票投入而言，有限的资金被放大几十倍运用，或相当于把个人的投入生命周期放大数十倍，这样，即使每次来回的收益率低至千份之几，但是复利效应经过超高次数的滚动放大，即产生令人意想不到的惊人效果！事实上，大部分由一二十万起步，一年盈利数百万的权证炒家，都是倚赖这套策略取得成功的。而 2006年我国权证市场仅以33只权证，就取得了全球权证交易额第一，日均换手率超过50%的佳绩，这一策略也发挥了关键的作用。

在投入权证的策略之中，除了利用权证的杠杆放大作用，使用中(长)线持有策略，以及微利大交易策略之外，还有一些并非目前市场主流的策略，比如套利。套利紧要也有两种，一种是“认沽权证＋正股”套利，另外一种是利用“认购权证的负溢价”套利。

“认沽权证＋正股”，即以1:1的比例买入正股和认沽权证，其实际效果就是以买入认沽权证的代价，给正股买了一份保险，总体上，当正股价格下跌时，认沽权证的价值上升，使整个投入组合具备了抵御下跌危机的能力，而当正股涨幅大于认沽权证价格之后，组合将随之增值。在特殊状况下，当认沽权证出现负溢价的情形，意味着在不考虑资金成本的状况下，可以获得无危机收益。例如早期的沪场JTP1和华菱JTP1( 5.680,0.35,6.57%)都曾一度出现-5%以上的溢价，如果其时投入者构建这一组合，随着正股上涨，目前溢价分别回升至49.54%和 26.67%，无危机收益可观。其实，即使正股没有上升，只要溢价水平回升，负溢价的程度缩小，或转为正溢价时，将组合分别平仓也可获利。

另一种是利用认购证负溢价的套利，这种机会也曾在武钢认购证最后交易日出现。2006年11月15日，武钢正股收于3.35元，认购证收于 0.497元，溢价为-6.96%，当日以负溢价买入权证并参加行权的投入者均大有所获。不过该种策略也有一些限制，因为不是品种之间的套利，所以应尽量降低隔夜危机，缩短套利历程的时间。

从上述两种通过负溢价构建的套利策略，可以让我们对权证的溢价指标有更深刻的认识。溢价是指投入者以现价买入该认购证，正股须上涨多少的百分比，才能实现保本；而负溢价正好相反，代表投入者可以折扣价格买到权证。通常，在成熟市场权证只有在很特殊的状况下才会出现明显的负溢价。目前国内权证市场出现如此多负溢价的权证，多少反映出市场不理性的一面。

投入者因此不难理解，为何有资格的券商不会创设负溢价的权证，相反，当溢价跌至接近零时，创设券商应收回该权证实行注销。而将来，在备兑权证市场中，权证的负溢价现象也不可能长时间维持，通常发行人在溢价下跌一定程度时，就会主动收回权证。

随着沪综指逼近3000点大关，两市日成交金额合计屡屡超千亿，市场分歧日益加大，习惯于做股票的投入者可能会感到彷徨，因为即使以加快操作频率来回避大幅波动的危机，也仍须面对隔夜的危机。而如果投入者了解权证的一些股票所不具备的特性，就可更为从容地应对波动的市况，甚至按照自己的设想量身定做区别危机收益特征的投入组合。其中的关键在于两点：一是权证交易便利，可T＋0交易且交易成本低；二是由于权证是一种期权类的投入品，投入者可以通过区别的期权组合策略来构建复杂的结构性投入组合，甚至达到无论涨跌都能盈利的效果。

假设有投入者认为市场处于震荡市况中，则可利用认购证来追涨，以及利用认沽证来追跌。这一策略实际上是上周提到的微利大交易量策略的变通，相对提高交易节奏可以有效回避级别较高的逆向波动，保护账面利润。具体操作上应该注意以下一些方式：

一是选取正股与指数走势较为同步的权证，或者正股中短期趋势较明朗的权证，顺势而为；二是每次只集中精力盯住当天的市场领先指数以及2-3只认购及认沽权证，关注过多目标只会分散精力，降低成功率；三是权证的成交量要足够大，最好近期其正股的波动较大和权证的有效杠杆较大，这样可以方便进出，降低交易成本。投入者只需集中注意力观察市场的上升/下跌力度的强弱变化，选择认购或认沽权证择机进出，就可达到积小胜为大胜的效果。

不过，这种策略也有其局限性，投入者需有较强的短线判断能力，以及能够严格地执行止损纪律，缺乏自制力的投入者并不适合。在目前认沽权证普遍深度价外的状况下，当天平仓的策略还可以使投入者捕捉下跌获利机会的同时，回避时间价值的快速损耗。

假设投入者认为市况快将出现大幅波动，或者经短暂创新高后恐有大幅回落，还可以采取较为进取的策略。理论上，同时买入认购证(最好选择强势的电力股权证)和认沽证(宜选择弱势正股的权证)，既可以捕捉潜在的最后一段升幅(假设尚难估计还有多少)，又可以在出现大幅调整时获利，只要波幅足够大，一方的损失完全可以通过另一方的权证获利实行补偿。期权组合区别于纯股票投入的精彩之处正在于此。

在震荡的市况下，投入权证比直接买正股更具灵活性和可操作性。事实上，可以进一步综合长线和短线两种策略来应对目前的波动市况，一是在看好正股的前提下，选择相应的权证，一旦正股拉升，权证的收益在有效杠杆的放大下大大超过正股；二是一旦发现市场与自己的判断背离，权证T+0的交易机制使得投入者可以及时实现盈利或止损离场。

国电JTB1( 13.710,0.47,3.52%)和长电CWB1就是一个最好的例子。周三、周四大市开盘随即下调，长江电力( 13.77,0.03,0.22%)曾一度逆市上涨，其权证在正股的推动下亦大幅拉升，但受市场大幅下挫的拖累，长江电力最后也以下跌5.36%收盘。如果习惯追涨的投入者在开盘时便建仓，则建仓后当日即被套牢，蒙受的浮动损失超过5%，投入者面临斩仓还是忍耐的两难局面。但如果投入者选择长电CWB1，状况则大不相同，当日在正股拉升历程中长电CWB1一路攀升，上午最大涨幅超过6.5%，下午则开始大幅跳水，此时，投入者见势不对仍可以马上出货离场，如果之前设定的止盈点低于6.5%，则投入者还有盈利收入。从当日长电CWB1的表现来看，不少投入者已经在运用这一策略实行操作。因此，相对于正股，选择权证可以给投入者更大的操作空间。

上述策略的关键在于，虽然大市波动较大，但中长线看好正股，选择对应的低溢价高杠杆权证，并结合日内的短线交易技巧实行反复操作，可以获得意想不到的收获。从另一角度解析，看好正股，即使不做短线操作，此类低溢价高杠杆同时兼具一定时间价值的品种，从长线来说也较安全。因此，可以说是一种进可攻退可守的策略。

当然，这一策略对投入者的交易经验和技巧要求比较高，适合比较专业的投入者，面对市场大幅波动，投入者在实行权证交易时，应注意结合自身的危机承受能力，严格设定止损点和止盈点，见好就收。

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