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如何调整套期保值比率?

股票学堂 来源:股票学堂 2020-11-26 19:58:44

如何调整套期保值比率?分别用债券价格对利率变动的敏感性和对利率期货合约价格的敏感性推导出了套期保值比率的计算公式。在这一历程中,隐含着这样一个假定:最便宜可交割债券与被套期保值的债券之间的相对收益率差额是常数。

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我们并没有考虑各种债券自身的其他特点,特别是在对不可交割债券实行套期保值时,被套期保值债券与最便宜可交割债券的一些区别特性如信用等级、利率水平、期限特征等,会使得二者收益率之间的差额处在不断的变动之中,这会对套期保值的效果产生不利影响。因此,为保证套期保值的效果,在实际应用中,需要对前面计算得到的套期保值比率按照被套期保值债券的特征实行适当调整。

对利率期货套期保值比率实行调整的常用方式是收益率;系数法。具体做法是,用历史数据建立被保值债券收益率与最便宜可交割债券收益之间的回归方程:

rb = α + βrCTD + ε

其中,rb表示被套期保值债券的收益率,rCTD表示套期保值的CTD债券的收益率,ε是误差项,α和β分别是截距和回归系数。

利用回归解析可以得到系数β的估计值,称为收益率;(Yield beta),表示被套期保值债券与CTD债券收益率间的相对变动率,即被套期保值债券收益率受CTD债券收益率变动的影响程度。误差项说明这两种债券收益率之间的关系不是固定的,是有噪声的。

利用收益率可以对套期保值比率实行调整,以消除被保值债券因信用危机等因素而造成的与CTD债券收益率之间的差异。

其中,表示调整后的套期保值比率,h表示用修正久期法或基点价值法计算的套期保值比率。


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