如何利用股息评估公司的优缺点？股息支付的公司为什么值得投资？有些公司支付股息，有些则没有。我们这个时代中的一些最大的公司(如沃伦·巴非特的伯克希尔-哈萨维公司Berkshire Hathaway)从来没有支付过股息。微软，有史以来最伟大的财富生产者之一，在其鼎盛时期，从没向其股东返还过任何盈利，它保留了一切盈利。

因此，有一些没有支付股息的优秀企业的例子，也有较差的公司支付股息的例子。关于公司好坏的问题上，需要理性地区别看待，公司的股息分配政策是否能告诉你任何有用的信息。让我们看一下支持和反对的观点，并且整理一下自己的思路。

下面是认为股息支付对于一家公司来说是一个好兆头的主要理由：

1、一家支付股息的公司——尤其是不断提高的股息——必须是财务稳定的公司，否则董事会不会支付这笔资金。股息的支付表明，现金流超出所需要的用于再投资以增长和改进业务的资金。分红派息可能表明管理层对于未来盈利稳定并且增长的信心，很可能是基于不公开的信息做出的决定。

2、股息是盈利的“证据”。一家支付股息的公司已经没有盈利质量的问题： 它必须有充足的现金才能支付股息。与盈利数据不同，股息不能被操纵。因为它们是支付给股东的实际美元。有研究表明，作为一个群体，派息公司往往有更干净的账目，具有较少的一次性费用和类似的项目。

3、这样的公司，因为其强大的财务状况，并不需要经常转向资本市场去融资，如果即便需要资金以促进其发展的话，它完全可以使用留存的资金对自身提供资助。

4、一家支付股息的公司可能会更谨慎地对其留存的收益进行投资。股息分红方案起到向管理层强加纪律的作用。由于更少的留存收益，公司在如何处理留存资金方面会做出更好的决策。必须定期向股东支付股息的经理们往往会将现金视为珍贵的商品，并且只有在最好的想法时投资留存收益。

5、相反，保留了其所有盈利的公司有可能浪费这笔资金或使用这笔资金做蠢事。例如，有“太多现金的”公司可能产生自我驱动的收购，为它们花冤枉钱，之后由于没有正确地整合它们而使错误扩大。

或者该公司可能资助具有可疑价值的开发项目(同样，这些往往是自我驱动),如使资本支出处于较高水平，控制成本变得松懈，为管理人员花费越来越多津贴， "战利品”式的总部大楼，诸如此类。它们可能允许自己充满竞争力的副总裁或部门领导在帝国大厦上浪费资金。

6、一家不支付股息并且其高管有很多的股票期权作为补偿的公司，其管理者可能更积极地使股票价格在短期内上涨(使他们能够以巨额的利润行使自己的期权).这可能导致他们做出疯狂的事情，做出不符合公司最佳的长期利益的事情。当然，有问题的管理者，往往不是长期股东，他们持有股票只是为了在足够长的时间之后把它们卖掉，因为这是他们的补偿方案的一部分。

7、股息，由于他们几乎总是持续计划的结果，往往在股票价格下形成一条价格“底线”。

8、一些研究表明，支付股息的公司从长远来看往往表现得更好。例如， 标准普尔2003年的研究发现，美国股市中，具有最好的不断增长股息和盈利历史的一篮子股票，在前17年里，年复利回报达到12.3% (对比标准普尔500指数的10.8%).该报告建立在可以追溯到1956年的学术研究基础之上。

同样，杰里·米西格尔(Jeremy Siegel)在《投资者的未来》 (The Future for Investors) (2005年)中提到，在过去50 年，标准普尔500指数中的100支最高收益率的股票表现(总回报)好于作为一个整体的指数表现。

与此相反，有人认为不分红的公司是更好的投资机会，以下这些都是最常见的理由：

①在增长轨道上的公司需要的大量的资金，有了这些资金它们可以进行收购和资助良好的内部项目。因此，公司不支付股息，而更宁愿在公司的发展和改进方面进行再投资，这符合股东的长远利益。对于快速成长型企业，留存收益是最简单的新鲜资本来源。

②支付股息表明，该公司没有足够好的再投资的想法，即它是一个成熟的、相当成熟的或停滞不前的公司。

③如果公司希望分配利润使股东立即获益，股票回购方案是实现这一目标更节税方式。也就是说，税收必须由收到股息的股东支付，但是，由于回购计划而使股份的价值增加，这些股份是不会因价值增长而被征税的，除非并且直到股份被出售才会被征税。

因此，公司的派息纪录是否有用，或每年不断增长的股息纪录是否有用，其是否与持续的盈利增长前景有关，等等这些问题都是值得商榷的。我们应该做何结论呢?理性投资者认为第一组的讨论是更引人注目的。也就是说，股息派发，特别是一个长时期的不断增加的股息派发的历史，很可能指向那些持续盈利增长的可能性较大的优秀企业。

特别是，一家具有可靠的股息纪录的公司表明，从收益增长的角度来讲，它可以支撑“持续的”一部分利润。在最后一章，当我们研究评级公司的财务因素时，我们观察的大部分是“增长”的因素，公司的盈利和收入增长得快则得分多。

不幸的是，绝大多数的派息公司都是比较缓慢的增长者。这是有道理的：如果管理层看到了很多高概率、低风险的方式可以迅速增长，那么他们会把更多的收益指向这些机会，而不是指向支付股息。但是即便如此，毫无疑问，一个支付和增加股息的历史通常是一个信号，表明管理层对公司的持续盈利能力方面有信心。

因此，我们奖励简易评级系统中的分数给那些支付股息的公司。这也有助于平衡我们的评分系统，它是为所有公司设计的，在快速增长的公司与增长较慢但可靠的公司之间进行平衡。在评分系统中，每一个得分都因其特定的优势，即没有系统性偏见也没有系统性优势。当然，这些公司可以沿两个方向最终获得最高分。

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