卖空看跌蝶式期权组合策略是什么？卖空看跌碟式期权组合同卖空看涨碟式期权组合相同，唯一的区别是这里用看跌期权取代了看涨期权。对此策略的使用并不是特别普遍，原因在于虽然该策略能产生净债权，但同马鞍式期权组合相比，它能够提供的收益很少，而面对的风险却只是略小一点。下图是此种策略的益损图：

　　
　　卖空看跌蝶式期权组合包括一份具有低执行价格的卖空看跌期权，两份平价买入看跌期权和一份实值卖空看跌期权。易知，当期货价格跌至低执行价格以下或高于执行价格以上时，我们将能获得最大收益，即净权利金;当期货价格为中执行价格时，我们将面临最大损失，中执行价格-低执行价格-净权利金。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：低执行价格+净权利金;向上益损平衡点为：高执行价格-净权利金。
　　下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

　　当行情处于盘整阶段，即将发生较大的变动，但具体方向不明时，可以使用卖空看跌蝶式期货期权组合。我们以2007年底CBOT玉米行情为例说明该策略的应用。

　　从2006年下半年到2007年底，CBOT玉米期货价格一直呈小幅上涨态势，但始终保持在240到450美分/蒲式耳之间波动，处于一种盘整状态，在2007年9月5日，当期货价格为360美分/蒲式耳时，若投资者认为在不久的将来价格将有大的变动，但方向并不明确，于是构造了这样一份卖空看跌蝶式期权组合：售出一份执行价格为330美分/蒲式耳的虚值看跌期权，得到权利金11.5美分/蒲式耳。售出一份执行价格为390美分/蒲式耳的实值值看跌期权，得到权利金42.5美分/蒲式耳，同时买入两份执行价格为360美分/蒲式耳的平值看跌期权，共付出权利金48.4美分/蒲式耳。该策略会出现净权利金收入：11.5+42.5-48.4=5.6美分/蒲式耳。

　　该策略的益损平衡表为：

　　损益图如下：

　　深度分析：投资者构造该策略后的一个月内，，期货价格并没有大的变动，始终位于370美分/蒲式耳和415美分/蒲式耳之间震荡，行情对头寸不利，然而，之后价格有上涨的趋势，随着价格的上涨，并位于向上益损平衡点之上时，头寸开始获利，若投资者对行情把握不准，可以继续持有该头寸，因为由益损图可知，不管行情向那个方向有大的变化，投资者都会有盈利。若投资者认为价格将继续上涨，此时他可以平掉整个头寸组合，这样可以增大盈利的空间。在实际行情中，价格是上涨的，但若是下降的，投资者可以平掉看跌期权空头头寸，这样也可以增大盈利的空间。若在很长一段时间内，行情并没有大的变化，则最好平掉整个头寸，这样做至少可以减少一些损失。

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