国内各种期权仿真品种规则存在哪些差异？去年底以来，国内四大期货交易所陆续开展了各期权品种的仿真交易，尽管同属期权交易，但不同交易所在品种制度设计上各有特点，比如保证金收取、对卖方的履约指派及其它的风控制度等各有区别。在市场推广阶段，投资者需理清不同交易所的规则差异，以免在后期参与过程中造成不必要的损失。

　　股指期权与商品期权一个明显的区别在于标的物上。指数期权的标的是现货指数，而商品期权的标的是对应的期货合约。比如，沪深300指数期权所对应的标的物为其现货指数，而白糖、豆粕、黄金等期权合约所对应的标的分别是白糖期货合约、豆粕期货合约、黄金期货合约。这也就意味着，商品期权其实是商品的期货期权，投资者购买商品期权，行权后所得到的并非商品现货，而是期货的头寸。比如，投资者买入了某个月份的白糖看涨期权，因商品期权是实物交割，那么行权之后，其持仓将变为白糖期货的多单。股指期权是现金结算，与股指期货相同，所以行权后的持仓变动投资者相对容易理解。

　　行权方式的不同也特别值得投资者注意。按照现在的仿真合约设计，中金所的指数期权为欧式行权，也即买方只能在到期日行权;大连商品交易所与郑州商品交易所的相关品种为美式行权，投资者(买方)可在合约到期前任何一个交易日选择行权。而上海期货交易所对黄金和铜期权在仿真阶段的行权方式，规定为交易日T日起至最后交易日(含最后交易日)内可行权，T日由交易所另行规定。行权方式的不同可能对卖方的意义更大，因为美式期权的卖方被行权的风险较欧式期权大，另外，在一些套利组合中，空单被行权后会影响到整个策略的效果。

　　商品期权与股指期权的最后交易日容易混淆。股指期权因其标的物为现货，所以最后交易日的概念并无需太多说明(与股指期货一样)。商品期权不同，尽管商品期权的标的是对应的期货合约，但期权与期货的到期日并不同步。白糖期权仿真合约中给出的期权到期月为白糖期货合约交割月份前两个月及交易所规定的其它月份，最后交易日为到期月的最后一个交易日。也就是说，在一般情况下白糖期权的到期要比其对应的白糖期货合约早。比如，SR1409系列的期权合约到期日并非在2014年9月，而是在2014年7月份的最后一个交易日(7月31日)。这一规则不仅体现在郑州的白糖期权上，上海期货交易所及大连商品期货交易所均是如此。上期所给出的仿真合约中期权的最后交易日为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日;大连期货交易所则规定为标的期货合约交割月前一个月的倒数第十五个交易日。

　　商品期权与期货到期日的不同步要引起投资者注意。因为若投资者在期权到期日仍未平仓也未提出行权，那么可能会出现即使是实值合约也无法获利的情况，比如大连商品期货交易所的仿真期权品种。实值期权未平仓也未行权意味着不仅无法获得实值部分的收益，连期初投资的全部权利金也将损失掉。

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