什么是卖空马鞍式期货期权组合策略？卖空马鞍式期权组合是同马鞍式期权组合正好相反的策略，我们在距离到期日很短时卖空看跌期权和看涨期权以获得收入。为了尽量避免期权买方行权给卖方带来的损失，应选择较短期限的到期日期权。该组合的每个头寸都面对没有下限的向下风险，如果期货价格朝任何方向大幅度变化，我们将面临严重亏损。下图是此种策略的益损图：

　　卖空马鞍式期权组合包括一份短期的平值看跌期权空头和一份相同期限的平值看涨期权空头，易知，当期货价格在执行价格附近波动时，我们将能获得收益，其中，最高收益为净权利金收入；当期货价格向任何一个方向有较大波动时，我们将面临无限损失。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：执行价格-净权利金收入；向上益损平衡点为：执行价格+净权利金收入。

　　下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

　　我们选取美国大豆期货2006年2月份到7月份的一段行情说明此策略的应用。

　　2006年9月底到2008年7月，大豆期货经历了一段大的牛市，然而在这之前还是有一段长达4个月的盘整行情的，即2006年上半年，大豆期货价格一直在580至650之间徘徊，显然，在这段时间内做期货交易是很难，因为价格波动不大。然而，我们是可以从卖空马鞍式期权组合交易中获利！

　　可以看到，2006年上半年大豆期货价格一直在580-650之间震荡，若投资者在3月初预计盘整行情将会持续一段时间，他便可构造卖空马鞍式期权组合策略，假设他于2006年3月2日，当大豆期货价格为620美分/蒲式耳时，卖空一份一个月后到期的执行价格为620美分的看涨期权，同时卖出相同到期日，相同执行价格的看跌期权，两个期权的权利金均为17.5美分/蒲式耳。

　　损益图如下：

深度分析：易知，构造策略后的一个月内，期货价格始终位于向下益损平衡点（585美分/蒲式耳）与向上益损平衡点（655美分/蒲式耳）之间，在这种情况下，随着时间的推移，由益损图可知，收益将越来越大，最大收益出现在期货价格为620美分/蒲式耳处，若在到期日之前，期权没有被执行权利，则投资者获得全部权利金收入，35美分/蒲式耳。当然，这是我们回过头来分析策略，在当时我们不知道下一步行情怎么进行时，应当随机应变，比如行情突然出现大的变动，这时就要及时平仓，以免发生更大的亏损。一般来讲，运用这种策略之前，要尽量保证短期内行情没有大的波动，也不会有重大的利多或利空消息发布，这是才可进行卖空马鞍式期权组合策略，此外由于时间耗损对卖空期权有利，所以要尽量卖出短期的期权。

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