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对冲策略里面,时间有什么影响?

股票学堂 来源:股票学堂 2021-01-15 17:51:04

对冲策略里面,时间有什么影响?前文我们分析的对冲策略中都是建立在“除了标的价格外,其他条件都不变的基础之上”,然而实际的投资中,很多因素都会影响策略的收益,比如时间、波动率、无风险利率等等。由于波动率的变化不容易预测,且包含投资者主观的判断,因此我们对此不做进一部分定量分析,而无风险利率变化对策略影响较小,综上,我们主要看一下时间流逝对策略的影响。

  期权的价格和Delta都受剩余行权时间的影响,对于套保策略,我们最关心的是策略收益率和对冲效果。下图中横坐标为行权剩余时间,纵坐标为平均每天蒸发掉的价值(百分比),其中负值表示随时间流逝价值增加。可见,Put等量对冲策略在行权期较长的时候,策略平均每天蒸发掉0.03%的价值,随着行权日临近,蒸发速度略有上升。按照这一速度,每个月资产就要蒸发掉1%,也就是如果标的价格在月初和月末相近,那么Put等量对冲策略将损失1%。由于静态中性对冲策略中期权的比重更高,因此蒸发速度会更快,这也就是我们前文所说的“时间成本和期望收益的取舍”中的时间成本。

https://file2.aniu.tv/2021/01/15/2a9dbd5e7e15e1e6c3b6eb22a48edf73.png  Call等量对冲策略在行权期较长的时候,策略平均每天增长0.05%的价值,随着行权日临近,获利速度也度略也有上升。同样,Call中性对冲策略中看涨期权的比例也比等量对冲策略高,其由每日时间流逝带来的收益率更高。

  对冲效果方面:下图横坐标为行权剩余天数,纵坐标为策略Delta值,可见随着时间的流逝,价内期权策略的Delta趋近零,对冲效果越来越好,而价外期权的对冲效果越来越差。因此对于等量对冲策略,应该用价内期权对冲。对于静态中性对冲策略,平价期权的Delta始终接近于零,对冲效果最好。当然时间对对冲效果的影响并不是致命的,因为可以通过展期使得持有期权的行权期与建仓时接近,因此时间对对冲效果影响最大不会超过,1个月时间流逝所造成的影响,下图可以看到对于远月期权的组合,一个月时间流逝的影响并不大,因此综合多方面因素,对于任何期权对冲策略,都应该选择用价内期权。


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