期权交易量信息的择时效果是什么？随着金融市场的不断发展，期权受到了越来越多参与者的关注。由于期权交易成本较低、波动率交易者偏爱期权、期权价格对事件的快速反应等因素，全球期权交易量在最近10年取得了较大突破。不少参与者在进行择时的过程中，也将目光投入到期权市场衍生的信息中，以辅助交易决策。单就交易量而言，不少研究将关注点投射到看跌期权与看涨期权的成交量比例（下称看跌看涨比率）。期权交易品种类型丰富，不同在值程度的期权对标的价格的敏感性、流动性以及波动率的敏感性不同，因此可以按照在值程度分类来进行看跌看涨比率分析。

　　
　　基于A50ETF期权的择时效果
　　
　　分析A50ETF期权的成交量数据可知，看涨期权与看跌期权的成交量分别是136.79万手与113.88万手，看涨看跌比率为1.20。从A50ETF期权的看跌看涨比率可知，2015年5月11日开始，看跌看涨比率多次高于2，这在一定程度上说明部分交易者明显偏好交易看跌期权。2015年3月9日至4月23日期间，标的指数曾持续上行，涨幅达到33.8%。4月24日至5月10日，标的跌幅为3%。由此可见，期权交易者看到了市场由涨转跌，进而选择交易看跌期权或引入看跌期权，加强了规避风险的动机。
　　择时效果方面，依据前述方案进行回测，共触发20次卖出交易，总收益为0.62港元；共触发27次买入交易，总亏损为1.84港元。从整个市场层面来看，期权交易量信息并不能预测隔日A50ETF期权的走势。而期权交易量信息如果出现大幅拉升或者明显降低后，后市出现持续走势的可能性较大。比如，看跌看涨成交量比率多次高于2后，6月9日至7月8日，A50ETF期权曾下跌28%。对于单边参与者而言，期权交易量信息突然出现大幅变化，此时购买相同方向、期限较长的期权或为较佳选择。

 　　图为A50ETF期权的看跌看涨比率

　　为了便于分析持续下跌过程中，看跌看涨交易量比率指标对于择时的效果，本文也分析了2015年6月10日至7月9日期间，看跌看涨比率的择时效果。依据前述方案进行回测，共触发5次卖出交易，总收益为1.4港元；共触发5次买入交易，总亏损为2.26港元。由此可知，看跌看涨比率急速变动后，指标反向变动的指示效果不佳，单向跟随大幅变动方向进行交易的效果较佳。

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