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一、事件概述 6月16日,公司公布限制性股票激励计划。数量:拟授予激励对象的限制性股票数量为4,283万股,占本6月16日公司股本的4.00%。达成条件:激励计划公司层面的达成条件为2021年-2024年营收分别达到30亿、70亿、140亿和200亿元;个人层面获得股票的数量与其绩效考核的归属系数挂钩。激励对象:共计569人,占公司2020年底员工总数的15.50%,包括了董事、高级管理人员、核心技术人员和董事会认为需要激励的其他人员。价格:首次授予限制性股票的授予价格为每股14.11元,为6月16日收盘价的51.44%。 一、二、分析与判断激励计划指引营收快速增长,受益于戴姆勒等客户放量 公司2020年营收为11.20亿元,21Q1为3.67亿元,按激励计划的营收指引,则2021-2024年营收分别为30亿、70亿、140亿和200亿元,同比增速为168%、133%、100%和43%,4年年化增速达106%。公司预期营收的快速增长主要得益于客户放量。戴姆勒EQS/EQB/EQA将于年底前在全球上市,公司产品已发货德国,预计21Q4开始陆续有收入确认。2022年、2023年戴姆勒的需求分别为10GWh、20GWh,公司还在争取戴姆勒下一代平台MMA电池项目,有望锁定2025年后的供应。广汽Aion系列上半年表现优异,5月销量超过1万台,公司供应长续航版本,将受益于广汽量增。此外,东风岚图、天际将于9月开始交付;吉利合资赣州工厂已开工建设,预计将于2022年年底或23年年初达产,将带来新增量。激励覆盖面广,绑定员工绩效,进一步提升凝聚力、优化治理 公司激励覆盖面广,提升凝聚力。激励人员占2020年底员工总数的15.50%,其中公司高管和核心技术人员13人获得限制性股票总数的25.45%;其他需要激励的人员556人占比为67.06%。同时激励计划授予股票数量与员工绩效挂钩,10%左右的人无法拿到激励。反向激励留住核心团队,并对团队产生新陈代谢的作用。软包渗透率有望提升,龙头产能迎来密集释放 软包电池能量密度高、安全性好,2020年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术路线,其全球的认可度和使用率将逐步提升。公司是软包电池龙头,根据GGII数据,2021年1-5月公司动力电池装车量达0.7GWh,居国内第7,动力软包电池细分市场份额第一,将首先受益。公司目前有12GWh产能,未来将密集释放产能,预计2021年底将达到21GWh,2025年远期规划产能将达到100GWh以上。三、投资建议 考虑到公司2021年出货量不及年初预期,原材料价格上涨影响公司毛利率,我们下调公司2021-2023年归母净利润分别为-2.76、3.52、10.98亿元,同比分别增长16.7%、127.5%、212.3%,当前股价对应2021-2023年PE 分别为-107、84、27倍,我们认为公司当前激励计划有望调动团队凝聚力,大客户放量在即,业绩将反转,参考CS新能车指数126倍PE(TTM),仍维持“推荐”评级。四、风险提示: 新能源汽车销量不及预期;软包技术路线普及速度不及预期。民生证券股份有限公司
2021-06-17
光峰科技:全球科技领先的激光显示龙头光峰科技是一家拥有原创技术及专利、 核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技龙头。 公司于2007年创造性发明了 ALPD技术, 在全球率先实现激光显示产业化。 目前公司已将激光显示从激光电影放映等高端应用领域逐步扩宽至工程、 商教、 家用激光电视和智能微投等各种显示应用市场, 并与全球多家知名品牌开展合作, 成为我国激光影院光源、 激光电视和商用激光投影的龙头。激光显示技术引领全球, C端B端应用空间广阔ALPD技术具有色域广、 亮度高、 成本低等优点, 在激光光源、 激光光机、 影院放映机、 激光商教工程机等B端和激光电视、 激光微投等C端市场都具有广泛的应用空间。 1) C端方面, 激光投影差异化优势显著, 成长性强, 未来五年内激光电视和激光微投有望分别达到80亿以上的规模, 长期稳态下预计合计规模或可超千亿。公司凭借ALPD核心技术的强大领先优势, 在产品、 人员、 营销和渠道上全面发力, 随着自有品牌占比提升,有望在行业高增期实现量利双提升。 2) B端方面, 光源、 光机业务预计将随着行业的发展而迅速起量, 租赁服务业务有望在激光光源替代氙灯光源这一大趋势下持续扩大涵盖范围, 激光商教工程业务有望结合公司的技术优势与合资方的渠道优势不断扩大市场份额, B端亦具有广阔的发展空间。投资建议:给予“买入” 评级作为行业内技术创新引领者, 公司有望享受行业高速成长的红利。 预计2021-2023年归母净利润为2.46/3.13/4.23亿元, 对应PE为65.3/51.3/37.9x。 考虑到可比公司的估值和公司的高成长性, 我们给予公司2023年目标PE 45-50倍, 对应市值约为190-212亿元。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;激光投影需求不及预期国信证券股份有限公司
2021-06-17


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