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本期观点: 宏观方面,5月份,国家高层高度关注大宗商品价格过快上涨,国常会数次点名“大宗商品价格”。5月份中国制造业采购经理指数PMI为51.0,制造业保持平稳扩张。国外新冠疫情部分地区再反复,市场担忧需求复苏受阻。美国方面就业数据超预期,市场担忧美联储提前收紧货币政策。商品宽幅波动,风险加大。 纸浆期货各合约总体表现为5月资金大幅流出,当前的持仓量已经回到了去年12月底的水平。技术分析上,日均线粘合,短期震荡。SP2109和SP2106的跨期价差的远弱近强格局逐渐收敛,6月4日收于-12,近月补跌。需求淡季来临,下游纸制品企业产成品库存大幅增加,贸易商前期囤货过多,导致库存偏高,近期出货压力加大。文化用纸价格持续下滑,出版教材招标价格下跌更加明显,下游采购不积极,近期下游需求难有趋势性转强。但外盘6月美国和欧洲纸浆报价已超中国,浆价具有成本性支撑。策略上,我们建议区间交易为主,区间为5900-6700,高抛低吸操作,观点供参考。 一、纸浆期货市场行情 5月份,纸浆期货市场大幅下跌,跌幅为9.87%。月末,纸浆期货SP2109报6280,最高7120,最低位为5932。技术分析上看,目前周均线结构呈空头排列,趋势向下。5月份,纸浆合约持仓量从上个月的34.6万手降至27.5万手。5月份纸浆主力合约呈现资金大幅流出。纸浆合约成交量从1256万手降至1002万手。 5月份,国内纸浆现货价格大幅上涨。截至6月4日,山东地区,银星报价6280元/吨,环比下降12.8%,同比上涨42.2%。凯利普报价6350元/吨,环比下降12.4%,同比上涨39.1%。乌针报价6150元/吨,环比下降10.9%,同比上涨39.3%。09合约基差回落,报32。期货价格领跌,现货价格快速跟跌,期现价差收敛。 5月上旬,大宗品市场走强。黑色系、有色金属出现涨停潮,带动商品市场强势上行。此外,针叶浆银星5月外盘报价上调50美元/吨,纸浆2109合约冲击7120元/吨。 5月中下旬,国内三大交易所联手降温,国常会提及大宗商品价格过快上涨以及美国CPI数据加重了投资者对通胀的预期,美股大幅收跌,宏观氛围转空,系统性风险爆发。黑色出现连续跌停,纸浆期货跟随下跌。下游进入淡季,龙头纸企有调降迹象,市场博弈加剧,文化用纸生产企业多采取减产保价,纸厂和贸易商持有产成品库存较高。国内港口呈现累库状态,5月下旬青岛港和常熟港纸浆库存合计174.1万吨,环比增加10.6万吨。月末,纸浆2109合约跌破6000元/吨。 进口方面,智利Arauco6月进口木浆外盘价格持平5月,针叶浆银星980美元/吨,阔叶浆明星800美元/吨,金星850美元/吨。俄罗斯依利姆6月进口木浆外盘价格持平5月,针叶浆1000美元/吨,阔叶浆800美元/吨,本色浆650美元/吨。库存方面,截至6月4日,上期所纸浆库存较上月增加58,092至176,451吨。 图1:期现价差图 资料来源:Wind,中银期货 图2:国内漂针浆价格图(山东地区) 资料来源:Wind,中银期货 纸浆期货SP2109和SP2106的跨期价差的远弱近强格局逐渐收敛,6月4日收于-12,近月补跌,在5月10日最低曾达到-414。 通过期货持仓分析,我们发现纸浆期货各主力合约总体表现为5月有明显的资金大幅流出的迹象,5月7日持仓达到35.5万手,6月4日为27.3万手,减仓8.2万手。当前的持仓量已经回到了去年12月底的水平。 图3:跨期价差变化图 资料来源:Wind,中银期货 图4:期货主力合约资金流向 资料来源:Wind,中银期货 二、供需情况 1.进口原料市场: 5月国内针叶浆市场报价下跌,期货远月价格跌破6000元/吨,国内现货跟跌,基差收敛。外盘报价仍然坚挺,伊利姆、Arauco6月外盘报价持平上月。国内现货市场报盘谨慎,实单商谈为主。 截至6月4日,针叶浆CFR银星报盘980美元/吨,环比持平,同比上升66.1%,凯利普报盘1000美元/吨,环比上升5.3%,同比上升75.4%,北木报盘1010美元/吨,环比持平,同比上升57.8%。本色浆金星报盘850美元/吨,环比持平,同比上升44.6%,阔叶浆明星报盘800美元/吨,环比持平,同比上升68.4%。 据隆众资讯统计,智利Arauco6月进口木浆外盘价格持平5月,针叶浆银星980美元/吨,阔叶浆明星800美元/吨,金星850美元/吨。俄罗斯依利姆6月进口木浆外盘价格持平5月,针叶浆1000美元/吨,阔叶浆800美元/吨,本色浆650美元/吨。 国内进口木浆现货市场下跌,6月4日,银星6250元/吨,巴桉报价5050元/吨,金星价格在5900元/吨,化机浆主流则在3900元/吨。 图5:进口漂针浆CFR价格图 资料来源:Wind,中银期货 图6:国内和国际漂针浆价差图 资料来源:Wind,中银期货 2.库存: 6月初青岛、常熟纸浆库存合计166.9万吨,青岛港库存99.7万吨,常熟港库存67.2万吨,为今年2月下旬以来最高水平。4月欧洲港口库存环比减少19.2%至112.10万吨,同比下降24.5%,欧洲各国库存量均下降。截至6月4日,上期所纸浆库存较上月增加58,092至176,451吨。 图7:我国主要港口库存 资料来源:Wind,中银期货 3.进出口: 2021年4月,全球纸浆发运量423.54万吨,环比下降11.3%。全球纸浆库存36日,持平上月,其中针叶浆发运量189万吨,库存36日,阔叶浆发运量220.3万吨,库存36日。 图8:纸浆月度进口量 资料来源:Wind,中银期货 图9:汇率与纸浆价格关系图 资料来源:Wind,中银期货 4.下游市场: 5月国内铜版纸产量估计381749吨,环比减少0.2%,同比减少12.78%。主流纸企于中上旬停机10天左右,供应继续减少,开工率处于中低位。终端需求低迷,下游采购不积极,整体出货较为冷清。主流纸企价格有所下调,5月成交价下调300元/吨左右,短期内铜版纸市场行情偏弱。 5月国内双胶纸产量估计674905吨,环比减少10.45%,开工率环比下降10.53%。本月双胶纸企供应减少,纸企有减产现象,中小型纸企出货受阻,开工率有所下滑。进口纸到货量持续增多,市场氛围出现下跌迹象,各大纸厂为抢单,价格下跌超过1000元/吨,特别是出版教材招标价格下跌更加明显。 白卡纸市场下跌,6月主流纸企下调白卡纸指导价格,成交重心持续下移。大部分白卡纸市场价格已跌破9000元/吨,部分坚挺8500元/吨,市场新单灵活成交,商谈空间增大。经销商抛售库存意愿增强,下游采购刚需为主。 生活用纸价格维稳。下游及终端采购仍延续刚需策略,纸市交投氛围清淡,纸企优先消耗自身库存。纸浆价格大幅下降,纸企生产压力减少,利润空间增加。短期内生活用纸市场稳定为主。 下游纸制品企业产成品4月库存环比增加4.6%至608.4亿元,同比增加4.2%,库存大幅回升,纸厂的季度毛利水平15.35%。 图10:下游纸制品企业产成品存货图 资料来源:Wind,中银期货 5.废纸市场: 2021年5月废纸价格整体处于上涨走势,截止5月28日废黄板纸A级收购价格均价为2392.14元/吨,与月初相比均价上涨了6.55%。废纸价格上涨持续,主要由于纸厂开工生产,对原料废纸需求提升,因此提高废纸收购价格来增加废纸到货量。国废涨价潮由南向北蔓延,北方玖龙三基地继续涨调50元/吨,随后玖龙基地带动全国多地区四十余家纸企上调价格,幅度在20-100元/吨。受雨季到来影响,纸厂到货量一般,因此上调废纸收购价格来增加纸厂到货量。打包站囤货意愿明显,纸厂需求增加并采购积极。 图11:漂针浆,阔叶浆,废纸浆价格图 资料来源:Wind,中银期货 三、行业重要变化及后市展望 1.行业变化 据国家统计局公布的数据显示,2021年4月,我国机制纸及纸产量1135.5万吨,同比增长24.75%,环比下降5.1%。1-4月机制纸及纸产量4402.2万吨,累计增长22.5%。需求淡季,4月开工率未见明显提升。 2021年下半年,太阳纸业公司广西基地12万吨/年生活用纸项目将投产,届时,公司的生活用纸原纸产能将接近30万吨/年。后续,在山东基地和广西基地,生活用纸的后加工生产线都会持续投入、更新,以适应不断发展的市场需求。 财联社报道,晨鸣纸业目前公司木浆总产能达430万吨,木浆自给率已接近100%,自制浆比外购浆每吨浆能给公司节约1500元-2000元的成本。 卓创咨询表示,2021年开始浆纸的新增产能在持续释放,纸浆全球新增产能大概在700万吨,国内有400多万吨新增产能,很多是在三四季度投放。从2021年新增产能情况看,多数纸厂选择配套浆线生产线。纸厂配套的多是阔叶浆和化学浆的生产线,没有针叶浆的配套产线,2021年没有针叶浆的新增产能。 2.后市展望 宏观方面,5月份,国家高层高度关注大宗商品价格过快上涨,国常会数次点名“大宗商品价格”。5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0,制造业保持平稳扩张。国外新冠疫情部分地区再反复,市场担忧需求复苏受阻。美国方面就业数据超预期,市场担忧美联储提前收紧货币政策。商品宽幅波动,风险加大。 基本面上看,铜版纸终端需求低迷,下游采购不积极,整体出货较为冷清。主流纸企价格有所下调,5月成交价下调300元/吨左右。双胶纸企供应减少,纸企有减产现象,中小型纸企出货受阻,开工率有所下滑。进口纸到货量持续增多,市场氛围出现下跌迹象,各大纸厂为抢单,价格下跌超过1000元/吨,特别是出版教材招标价格下跌更加明显。白卡纸6月主流纸企下调白卡纸指导价格,大部分白卡纸市场价格已跌破9000元/吨,部分坚挺8500元/吨,经销商抛售库存意愿增强,下游采购刚需为主。生活用纸下游及终端采购仍延续刚需策略,纸市交投氛围清淡,纸企优先消耗自身库存。纸浆价格大幅下降,纸企生产压力减少,利润空间增加。下游纸制品企业产成品4月库存环比增加4.6%至608.4亿元,同比增加4.2%,库存大幅回升,纸厂的季度毛利水平15.35%。 6月初青岛、常熟纸浆库存合计166.9万吨,青岛港库存99.7万吨,常熟港库存67.2万吨,为今年2月下旬以来最高水平。4月欧洲港口库存环比减少19.2%至112.10万吨,同比下降24.5%,欧洲各国库存量均下降。截至6月4日,上期所纸浆库存较上月增加58,092至176,451吨。 进口方面,智利Arauco和俄罗斯依利姆6月进口木浆外盘报价持平上一轮,国内进口木浆现货市场下跌,6月4日,银星6250元/吨,巴桉报价5050元/吨,金星价格在5900元/吨,化机浆主流则在3900元/吨。 纸浆期货各合约总体表现为5月资金大幅流出,当前的持仓量已经回到了去年12月底的水平。技术分析上,日均线粘合,短期震荡。SP2109和SP2106的跨期价差的远弱近强格局逐渐收敛,6月4日收于-12,近月补跌。需求淡季来临,下游纸制品企业产成品库存大幅增加,贸易商前期囤货过多,导致库存偏高,近期出货压力加大。文化用纸价格持续下滑,出版教材招标价格下跌更加明显,下游采购不积极,近期下游需求难有趋势性转强。但外盘6月美国和欧洲纸浆报价已超中国,浆价具有成本性支撑。策略上,我们建议区间交易为主,区间为5900-6700,高抛低吸操作,观点供参考。 中银国际期货 陈悦
2021-06-18
证监会发言人表示,下一步,证监会将进一步指导广期所开展广泛的调研论证,完善碳排放权合约的规则设计,在条件成熟时研究推出碳排放权相关的期货品种。
2021-06-18
近日,郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)在上海召开市场监察及合规业务交流会,向参会期货公司通报了今年以来市场监察情况。据郑商所相关负责人介绍,郑商所严格落实国务院常务会议精神和证监会工作部署,持续加强市场监管,多措并举维护市场平稳有序运行。 加大异常交易行为查处力度。今年以来,郑商所共处理异常交易259起,其中自成交79起,频繁报撤单163起,大额报撤单2起,实控组合并持仓超限15起。依据规则采取限制开仓措施21人次,对2名客户给予公开谴责、罚款、宣布为“市场禁入者”等纪律处分。对于涉嫌严重违法的行为,郑商所按照规则及时移送证监会稽查局立案稽查。 利用科技手段加强实控账户管理。郑商所积极推进科技监管,基于客户交易行为和看穿式监管数据,利用大数据、人工智能等新技术提高实控账户监管效率。今年以来,郑商所认定实际控制关系账户480组共1754名客户。对不如实申报实际控制关系的5名客户依据规则予以强制认定,并采取限制开仓的自律监管措施。 加强市场风险防范。针对近期动力煤、尿素、玻璃等品种价格波动幅度较大的情况,郑商所高度重视,及时采取提高交易保证金标准、扩大涨跌停板幅度、提高交易手续费标准、发布风险提示函、开展风险警示谈话等自律监管措施,切实防范市场风险。另外,郑商所调整了动力煤期货限仓标准,促进动力煤期货平稳运行。 据郑商所相关负责人介绍,下一步,郑商所将继续严格落实国务院常务会议精神和证监会工作部署,持续加强自律监管,严查各类异常交易行为,维护期货市场平稳运行,服务国家发展大局。
2021-06-18
6月18日期市午盘收盘,盘面大面积飘绿。生猪主力合约跌超6%;沪银、豆二、菜籽油、硅铁、SC原油、沪锌、PTA主力合约跌超3%;国际铜、沪铜、棕榈油、动力煤主力合约跌超2%;锰硅、尿素等跌超1%;焦煤、焦炭等小幅下跌。涨幅方面,塑料、玻璃等小幅上涨。 国家发展改革委价格司与市场监管总局价监竞争局开展大宗商品价格调控监管联合调研 6月17日,国家发展改革委价格司与市场监管总局价监竞争局联合赴全国煤炭交易中心调研,了解煤炭市场运行和价格变动情况,并召开座谈会,研究做好煤炭等大宗商品保供稳价工作。 会议指出,今年以来,煤炭等大宗商品价格快速上涨,部分品种价格创历史新高,加重了下游行业负担,对实体经济健康发展产生不利影响,社会各方面反响较大。 会议提出,将密切监测煤炭等大宗商品价格走势,认真做好价格预测预警工作,及时了解有关市场主体经营情况,排查异常交易和恶意炒作,严厉打击囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为,维护正常市场秩序。同时,按照刚出台的《重要商品和服务价格指数行为管理办法(试行)》,规范做好大宗商品价格指数编制和发布工作。 四川省发展和改革委发布生猪价格中度下跌预警公告 自今年1月底以来,生猪价格持续下跌。特别是近期受多种因素叠加影响,生猪价格下降明显。据我委监测,截至6月17日,全省平均猪粮比价为4.90∶1,进入《四川省缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》设定的价格中度下跌(黄色)预警区域。6月18日,我委对外发布生猪价格中度下跌(黄色)预警,提示养殖场(户)科学安排生产经营决策,避免出现大的亏损,将生猪产能保持在合理水平。
2021-06-18
自今年1月底以来,生猪价格持续下跌。特别是近期受多种因素叠加影响,生猪价格下降明显。据我委监测,截至6月17日,全省平均猪粮比价为4.90∶1,进入《四川省缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》设定的价格中度下跌(黄色)预警区域。6月18日,我委对外发布生猪价格中度下跌(黄色)预警,提示养殖场(户)科学安排生产经营决策,避免出现大的亏损,将生猪产能保持在合理水平。
2021-06-18
6月18日,黑色系盘中跳水,动力煤跌逾2%。
2021-06-18
中国期货业协会最新统计数据显示,1—5月全国期货市场累计成交量31.25亿手,累计成交额239.34万亿元,同比分别增长51.49%和77.80%。中国期货业协会副会长王化栋介绍说,今年前5个月期货市场成交增长,主要有以下几个方面原因:一是上半年全球经济复苏,钢铁、煤炭、有色金属、石油化工等大宗商品价格剧烈波动,使得企业风险管理需求增强,部分企业套保额度增加;二是新的品种带来新的增量,在一定程度上扩大了市场容量。
2021-06-18
据农业农村部监测,2021年6月7日—6月13日,全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为16.79元/公斤,环比下降6.7%,同比下降47.3%。白条肉平均出厂价格为22.34元/公斤,环比下降5.8%,同比下降45.3%。
2021-06-18
6月18日,国内商品期市早盘多数飘绿,农产品低迷,生猪一度跌逾5%,续创上市新低,菜油、豆二跌逾3%;黑色系多数上涨,热卷涨逾2%,螺纹钢、铁矿石涨近2%;能化品多数下跌,原油、PTA跌逾3%,沥青跌逾2%;基本金属多数下跌,沪锌、沪铜跌逾2%;贵金属均下跌,沪金跌逾1%,沪银跌逾3%。 生猪塌方式下跌 再创纪录新低 生猪持续塌方式下跌,不断改写纪录低位,早盘一度重挫逾5%,跌破18000元关口。积存大猪和育肥猪不断涌入,再加上母猪集中淘汰并低价上市,市场供给只增不减。加之养殖端信心崩溃,对后市普遍看跌,散户和集团猪场产能一并释放,降价走量的意愿增强,屠宰企业联合压价,造成猪价罕见暴跌。 华泰期货:双焦资金持续流入,主产地再出环保限产 焦炭方面:现货方面,港口现货准一出库价2700,环比涨20,两港库存增1万吨至180万吨。昨日山西临汾吕梁等地均有因环境质量下降要求主要工业企业再次减少污染物排放的要求,当前供应处于高位水平,但是销售并无压力,厂家多保持很低库存运行,集港倒挂行情,贸易需求停滞,下游钢厂库存也无明显波动,需求持续性比较好。后期山东以钢定焦政策落地,及党的生日临近,考虑供应端减产预期较浓,焦炭价格继续下行压力不大。 焦煤方面:现货方面,因临近建党一百周年重要活动,各地主产区在安全事故多发的当下安全检查逐步加严的情况下,供应端开始出现明显收缩,部分煤种继续上调,同时焦企方面补库意愿较强,但无奈资源有限。进口蒙煤方面,昨日甘其毛都进关再次下降至0车,由于疫情形势严峻,口岸延迟至20日重新开放,即使开放后放量难度较大,可售资源依然偏紧。 整体来看,近期市场消息纷繁复杂,既有成材的压产也有原料的去产能,但只要钢厂没有确实走入减产的现实,或是有铁证表明要进行压产,原材料都将保持强势状态。尤其对于 “以钢定焦”和“以煤定产”政策的延续,若山东真有约1300万吨的焦化产能被列入去产能行列,那么焦炭的供需平衡将会受很大影响,所以此举足可影响未来供需预期,本身目前钢厂压价焦炭难度就比较大。而焦煤方面,频繁的受矿难事故和口岸疫情所干扰,再加上焦煤的中间环节库存较少,进口方面又在无新的建树。并且未来新增焦炉投产有利于焦煤需求的提升,大型焦炉对焦煤的要求更高。整体来看,在没有看到钢材产量真实下降之前,双焦基本面仍然向好,同时需要警惕的是成材如果因增库压力过大而出现明显回调,那么原料也会同步进行调整,近期市场波动较大,参与难度较大,建议观望为宜。
2021-06-18
6月18日,生猪主力合约跌破18000元/吨,续刷上市以来新低,日内跌超4%。
2021-06-18
6月18日,期市早盘多品种下挫,沪银、豆二跌近4%,豆油、菜粕、豆粕跌逾3%。
2021-06-18
6月18日,棕榈油期权开盘普涨。
2021-06-18
今日观点:美联储加息预期提前,黄金持续重挫 聊聊隔夜市场走势,期货方面,COMEX金下跌4.68%至1774.3美元/盎司,SHFE金下跌1.90%至371.44元/克。现货方面,伦敦金下跌2.10%至1773.10美元/盎司,黄金T+D下跌1.59%至370.15元/克。 从昨日凌晨美联储公布的利率决议中可以看出,态度从此前的鸽派逐渐转鹰。最新的点阵图暗示2023年底前将加息2次,而此前3月份预测仅为0次。尽管在随后的新闻发布会上,鲍威尔提及了加息标准——在最大就业和价格稳定目标上取得实质性进展,目前距离此标准还有一段距离,暂时还没有立即开始缩减刺激政策。 但是加息预期先行,美元指数开启了狂欢模式,市场的担忧情绪在短期内激增,敏感的黄金也迎来持续重挫,过去两个交易日已跌超7%。
2021-06-18
期市早盘收盘,盘面涨跌互现。焦煤主力合约涨超2%;动力煤、焦炭主力合约涨超1%。跌幅方面,尿素主力合约跌超2%;沪银、沪镍、棕榈油、菜籽油、豆油主力合约跌超1%。 发改委:预计未来一段时期 国内对于粗钢的需求还会有一定上升空间 发改委表示,预计未来一段时期,特别是在十四五结束前,国内对于粗钢的需求还会有一定上升的空间,将严格执行禁止新增产能的规定,推动钢铁行业绿色低碳发展,促进钢铁行业兼并重组,坚持企业主体,政府引导,市场化运作的原则,鼓励钢铁行业优化布局,提升钢铁行业发展质量和水平。 近年来的实践证明,严禁以任何名义任何方式新增钢铁冶炼产能、严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产等相关规定是行之有效的,要继续严格执行,继续对钢铁产能违法违规行为保持“零容忍”高压态势。 发改委:即将投放铜铝锌的国家储备 视市场变化适时开展多批次投放 发改委:即将投放铜铝锌的国家储备,此次投放面向中下游企业,实行公开竞价,今后一段时间我们还将会同市场有关部门,视市场变化,适时开展多批次投放,及时增加市场供应,促进价格回归正常区间。
2021-06-17
花旗集团表示,由于疫情缓和下被压抑需求得到释放,进而刺激了全球消费,布伦特油价可能飙升至80美元/桶以上。
2021-06-17


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