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经济观察网 记者 郑一真 实习记者 黎媛 “十四五”时期，科技创新面临的外部环境同之前相比发生了重大变化，需要解决一批关键技术和“卡脖子”问题，五中全会和中央经济工作会议都强调，要把科技自立自强作为国家发展的重要战略支撑，完善金融支持创新体系，促进新技术产业化、规模化应用。面对技术的高度不确定性和高昂的基础设施，基础研发投入，资本市场肩负着重要的使命。”1月16日，在第二十五届中国资本市场论坛上，中国证监会原主席尚福林表示。 在论坛上，中国证监会原主席尚福林、中国证监会副主席阎庆民、中国证监会原常务副主席中国投资有限责任公司原总经理高西庆等嘉宾齐聚一堂，共话中国资本市场30年的历史性改革发展，展望中国资本市场长久发展的改革与建设方向。 提升上市公司监管效能 “我国上市公司起步只有13家，总的市值不到100亿。到2020年，市值已经超过近80万亿，全球第二；数量到了4100家，全球第三。三十年来，不同的行业、规模和所有制的优质企业相继发行上市，已经成为我国经济中最有活跃、最负有创造力的市场主体，为我国经济实力的大幅度跃升做出了积极贡献。”阎庆民总结为“四个不断”：上市公司精英绩效不断提升；结构不断地优化；创新活力不断增强；治理水平不断提高。 阎庆民表示，监管与市场发展相生相伴，随着上市公司从无到有、从小到大，监管工作在实践中探索，在改革中加强，形成了以辖区监管责任作为基础，证监会机关、派出机构、交易所三点一线的协同配合的监管体系。 如何提升上市公司监管效能，阎庆民提出“四个持续”： 一是持续夯实法治基础，强化上市公司监管制度保障。积极推动证券法修订，其中专章规定信息披露和投资者保护。推动出台的刑法修正案（十一），大幅提高刑事惩戒的力度；修订《上市公司收购管理办法》《上市公司重大资产重组管理办法》等规章规范性文件，指导沪深交易所配套完善相关治理规则。上市公司监管制度的“四梁八柱”初步确定，基础制度逐步优化，为市场发展和监管工作提供了有力的法治保障。 二是持续深化简政放权，纵深推进市场化改革。阎庆民表示，去年一年，全市场并购重组经过证监会审核的仅占2.79%，平均审核用时37天，远远低于法定的90天标准。科创板、创业板发行股份购买资产制度已经全面实行注册制，在证监会注册时间不超过5个工作日。 三是持续强化监管执法，全面提升监管的震慑力。证监会依法查处了康得新等一批情节严重，影响恶劣的大案要案，向市场释放了从严监管和零容忍的强烈信号。“这在去年一年是比较显著的，在资本市场30年里力度可能也是空前的。”阎庆民说。 四是持续加强风险防控，坚决守住底线。证监会在监测预警和风险处置过程中，探索运用大数据和人工智能等技术，从多维度对上市公司进行画像，尽早发现风险苗头和违规线索，监管的及时性、精准度不断地提高。 更好地发挥资本市场财富效应 “资本市场的发展处在重要的战略机遇期，在建设现代金融体系，促进经济社会高质量发展方面，需要贡献更大的力量。”全国政协经济委员会主任、中国证监会原主席尚福林说。 就资本市场在新时期经济建设和社会发展当中的目标任务，尚福林提出，一是要夯实上市公司基础，发挥引领国民经济主力军的作用；二要强化财富管理功能，更好的发挥资本市场的财富效应；三要加强科技与资本融合，发挥资本市场支持科技创新体系的枢纽作用。 他认为，上市公司是发挥资本市场枢纽功能的重要载体，夯实上市公司的质量，是推动资本市场长期健康发展的基础。要引领更多的企业要通过直接融资，实现高质量的发展；要进一步提升市场的包容性、覆盖性，让更多符合条件的公司通过上市和其他融资渠道实现发展；推动资本市场长期健康发展，基础是上市公司的质量建设。要完善制度规则，支持优质企业做优做强；同时，要坚决打击欺诈发行、操纵市场、内幕交易等违纪违规行为，净化市场生态环境，实现优胜劣汰的市场自我调节，增强市场的可投资性。 想实现财富管理目标，尚福林强调，一要继续大力发展专业机构投资者，为市场引入更多稳定长期资金，提高国内储蓄转化为投资的效益；二是要继续扩大市场开放；三是健全市场价格发现功能，要构建合理的市场估值体系，让市场价值形成更趋理性，避免短期投资炒作；四是要做好投资者权益保护，特别是对中小投资者的合法权益的保护。 国融证券股份有限公司董事长侯守法在论坛上表示，就投资者而言，资管新规下如何促进金融机构丰富金融产品，推进投资者机构化，如何形成投融资功能平衡发展的生态市场，促进居民储蓄向投资转化，如何利用场内场外两个市场资源，有效管理市场预期，如何利用金融科技提升市场效率等等，诸如以上这些问题需要我们重点思考和探讨。 在要加强科技与资本融合，发挥资本市场支持科技创新体系的枢纽作用方面，尚福林表示： 第一，要建设结构完善、功能完备、覆盖科技型企业全生命周期的多层次资本市场，深化创业板、科创板改革，吸引更多有潜力的科技创新企业，更好地服务符合国家战略的高新技术产业和战略型新兴产业，支持经济发展转向依靠创新驱动的内涵性增长。 第二，增强基础研究领域的风险投资功能。要进一步发挥直接融资特别是股权融资的风险共担，利益共享机制的作用，通过创业投资，并购投资基金等方式，激发风险资本的活性，加快创新资本的形成，提高创新水平。 第三，提高创新资本配置和科技成果转化效率。打通金融资源与科技成果转化的渠道，加快科技成果向现实生产力转化。 最后，尚福林表示，资本市场是规则导向的市场，要实现上述三个目标，离不开健全的基础制度保障。“十四五”还要持续加强资本主义基础性制度建设，以增强市场功能建设重点，以注册制为改革为抓手，带动上市、发行、交易、持续监管等一系列基础性制度改革，特别是要夯实信用基础，按照更高要求，更严标准，补齐信用体系制度的短板，营造公平诚信、法制的市场环境。 （责任编辑：冉笑宇 ）

从国家电投获悉，截至2020年末，国家电力投资集团公司（简称“国家电投”）电力总装机1.76亿千瓦，56.09%为清洁能源，较年初增长5.52个百分点，继续领先同类型能源央企。 国家电投2020年创造了多项记录。光伏投产规模再创新高，风电投产规模超过了前四年风电投产规模总和。从数据上来看，2020年，新增清洁能源装机2259万千瓦，其中风电、光伏新增产能2186万千瓦（风电1158万千瓦，光伏1028万千瓦）。截至2020年末，国家电投零碳排放的清洁能源总装机为9888万千瓦，其中风电、光伏新能源装机为6049万千瓦。 目前，国家电投光伏发电装机2961.2万千瓦，继续稳居全球第一。2020年，国家电投新增光伏装机1028万千瓦，在青海塔拉滩先后建成投产了240万千瓦青豫特高压配套电源项目。在辽宁朝阳2.2万余亩岩石荒山建设了全国首批、单体容量最大的平价上网示范项目，50万千瓦光伏项目不仅解决了当地3260余人的就业，还改善了荒山的植被生长环境。 国家电投的风电装机3087.9万千瓦，居全球第二位。今年疫情期间，青海海南州165万千瓦特高压电源点项目如期投产。在东南沿海，国内首个数字化、智慧化海上风电——江苏滨海南H3海上风电30万千瓦项目和如东H2海上风电30万千瓦项目全容量并网。在内蒙古建设的全球陆上单体最大风电项目乌兰察布风电基地一期600万千瓦示范项目首台风机发电。 在境外业务方面，2020年11月19日，国家电投完成在墨西哥并购的81.8万千瓦清洁能源项目交割，该项目包含两个风电和两个光伏项目，是中国电力企业在墨西哥市场的首次重大直接投资，也是拉美地区今年以来交割规模最大的可再生能源并购项目。在扎纳塔斯投资建设的中亚最大风电项目首批5万千瓦风机并网。在越南收购的3万千瓦光伏项目落地。完成孟加拉科巴风电项目开发权并购，日本福岛西乡村项目先后开工建设。目前，国家电投境外装机605万千瓦，清洁能源占7 成。 据不完全统计，国家电投共有23家二级单位的清洁能源比重超过50%，其中17家100%为清洁能源，为零碳排放企业。（新浪财经 刘丽丽） （责任编辑：冉笑宇 ）

2020年12月15日晚，蒋尚义回归中芯国际，担任第二类执行董事、董事会副董事长、战略委员会成员，一度引发“内讧”，联席CEO梁孟松当即辞职，两位曾在台积电共事的行业大牛闹得水火不容。 蒋尚义2016年底首次加盟中芯国际，担任第三类独立非执行董事，2019年6月离开中芯国际，任武汉弘芯CEO，但项目烂尾，仅仅1年后离职。 中芯国际内部如何处理蒋尚义、梁孟松的矛盾，不为外界所知，但从目前的情况看，二人之间的矛盾应该已经化解，目前都在正常履职。 1月16日，蒋尚义出席第二届中国芯创年会，并发表演讲，这也是蒋尚义回归中芯国际之后，首次公开亮相。 这一次，蒋尚义主要提出了五个要点： 1、摩尔定律的进展已接近物理极限，目前的生态环境已不适用。 2、封装和电路板技术进展相对落后，渐成系统性能的瓶颈。 3、只有极少数需求量极大的产品才能使用最先进的硅工艺。 4、先进工艺一定会走下去，先进封装是为后摩尔时代布局的技术，中芯国际在先进工艺和先进封装方面都会发展。 5、后摩尔时代的发展趋势是研发先进封装和电路板技术，也就是集成芯片，可以使芯片之间连接的紧密度和整体系统性能类似于单一芯片。 上述观点，也与台积电、Intel、AMD等半导体行业巨头目前的做法和未来的规划颇有英雄所见略同的味道。 此前还曾有消息称，蒋尚义回归中芯国际后，将主要负责小芯片(chiplet)的开发工作，并与ASML展开新的谈判，促使EUV极紫外光刻机早日到来。 而梁孟松的专长，则在于先进工艺的研发，中芯国际14nm工艺、N+1工艺都离不开他的汗马功劳，他本人也曾透露，中芯国际的7nm技术研发已经完成，今年4月就可以风险量产，5nm、3nm最关键、最艰巨的8大项技术也已有序展开，只等EUV光刻机到来。 - THE END - 转载请注明出处：快科技 #CPU处理器#中芯国际#摩尔定律#蒋尚义 （责任编辑：冉笑宇 ）

智通财经APP获悉，Vertical Research Partners对2021年的航空股持乐观看法，预计该行业在卫生事件大流行后复苏期的早期表现会优于其他行业，“我们认为理想状况是5年内上涨2.5倍，相当于股票年复合回报率约20%，这可能需要几年的时间。” “我们认为，达美航空(DAL.US)的非工会员工在大流行期间提供了其他公司所缺乏的成本灵活性，而已经在顺利进行的重组计划可能会在大流行后推动额外的成本节约。其企业价值恶化远超其他公司，我们将这种现象归因于人们担忧商务旅行存在感染风险。但在疫苗接种达到一定规模后，商务旅行终将复苏，股价将会反弹，”该机构指出。 此外，Vertical Research Partners认为，在公共卫生事件期间，捷蓝航空(JBLU.US)的成本管理及资产负债表均表现良好，应该会受益于经济复苏。且公司与美联航正在拓展合作，为其航空网络提供连接机会。 该机构还看好Allegiant Travel(ALGT.US)的旧机队战略，“我们认为，相对于购买新飞机，这个战略带来了更好的回报。此外，公司还专注于国内业务，主要聚焦在非竞争市场，这些市场不吸收传统航空公司从商务航线重新部署的增量运力。其对小城市的点对点模式在当前环境下似乎是个受益者。公司还有一个新的结构性成本计划，应该会使大流行过后的利润率受益。” （责任编辑：张洋 HN080）

美股下周该关注什么？ 美股周五收盘集体下跌，道指初步收跌约180点。美国去年12月零售销售按月减少0.7%，预期为持平，连续第三个月下跌。美国去年12月最终需求生产物价指数(PPI)按月上升0.3%，预期为升0.4%；去年12月工业生产按月增长1.6%，预期为增长0.5%。美国上月零售销售连跌3个月，加上有数据反映，消费者通胀预期高达3%，以及油价下滑拖累下，道指周五低开后跌势加剧，早段跌幅一度扩大至超过300点，后跌幅逐渐缩窄。 道指本周累跌0.91%，纳指本周累跌1.51%，标普500指数本周累跌1.41%。 【个股动态】 美东时间1月15日美股三大股指集体下跌。其中，标普500指数收盘下跌27.30点，跌幅0.72%，报3768.25点；纳斯达克指数收盘下跌114.10点，跌幅0.87%，报12998.50点；道琼斯指数收盘下跌177.30点，跌幅0.57%，报30814.26点。 美股五大科技巨头FAANG以跌为主，其中苹果跌1.37%，亚马逊跌0.74%，奈飞跌0.58%，谷歌跌0.23%，Facebook涨2.33%。 根据美股研究社的观察显示，中国概念股以跌为主。其中涨幅明显的公司有：云米科技涨12.52%，库克音乐涨9.90%，51Talk涨4.00%，达达集团涨3.27%。 涨幅小于3%的公司有：途牛、腾讯音乐、跟谁学、蘑菇街、万国数据、趣头条、搜狐、微博、唯品会、蓝城兄弟、向上融科、好未来、宝尊电商、房多多、慧择、1药网、秦淮数据、携程网、网易、阿里巴巴、欢聚。 跌幅明显的公司有：逸仙电商跌13.40%，第九城市跌13.09%，嘉楠科技跌8.14%，蔚来跌7.56%，金山云跌6.86%，灿谷跌6.74%，理想汽车跌6.05%，祁连国际跌5.81%，人人网跌5.04%，爱鸿森跌5.04%，声网跌4.96%，富途控股跌4.96%，陆金所控股跌4.95%，小鹏汽车跌4.95%，团车网跌4.70%，优信二手车跌4.55%，朴新教育跌4.33%，趣店跌4.23%，百度跌4.07%。 跌幅小于4%的公司有：金融壹账通、拼多多、猎豹移动、中网载线、微贷网、品钛、斗鱼、陌陌、小牛电动、荔枝、名创优品、金融界、有道、华米科技、触宝科技、乐信、迅雷、开心汽车、虎牙、流利说、新东方、京东、一起教育科技、和信贷、凤凰新媒体、蛋壳公寓、华住集团、哔哩哔哩、爱奇艺、36氪、新浪、前程无忧、贝壳、新氧。 根据美股研究社的观察，美股热门科技股以跌为主。其中涨幅比较明显的公司有：Asana涨4.01%。 涨幅小于4%的公司有：Palantir、Snap、Facebook、Affirm Holdings、西部数据、nCino、iRobot、动视暴雪、思科、星巴克、Zoom、甲骨文、eBay、车美仕、电子艺界。 跌幅比较明显的公司有：Poshmark跌18.03%,ContextLogic跌11.71%,DoorDash跌9.69%，nikola跌7.37%，Jumia跌7.23%，Spotify跌6.56%，爱彼迎跌6.22%，雅乐科技跌5.65%。 跌幅小于5%的公司有：Peloton、Snowflake、华纳音乐、Cloudflare、FASTLY、美国超微公司、英特尔、CrowdStrike、波音、英伟达、应用材料、优步、赛思灵、Roku、高通、特斯拉、Affimed、Datedog、搜诺思公司、Lyft、Pinterest、Beyond Meat、沃尔玛、德州仪器、博通、Twitter、Unity、迪士尼、Adobe、PayPal、美光科技、Shopify、自动数据处理公司、IBM、AT＆T、Slack、微软、好市多。 【下周前瞻】 1. 下周二(1月19日)，高盛（GS）、美国银行（BAC）将于盘前公布2020年四季度财报；奈飞（NFLX）将于盘后公布2020第四季度财报。 2. 下周三(1月20日)，摩根士丹利（MS）、宝洁（PG）、纽约梅隆银行（BK）、美国合众银行（USB）、联合健康（UNH）、阿斯麦（ASML）将于盘前公布2020年第四季度财报；美国联合航空（UAL）将于盘后公布2020年第四季度财报。 3. 下周四(1月21日)，燃料电池能源（FCEL）、好未来（TAL）将于盘前公布2020年第四季度财报；英特尔（INTC）、IBM（IBM）将于盘后公布2020年第四季度财报。 4. 下周五(1月22日)，斯伦贝谢（SLB）、新东方（EDU）将于盘前公布2020年第四季度财报。 【值得关注的个股】 1、周四英特尔将于盘后公布2020年第四季度财报，换帅后究竟有何成绩？ 英特尔宣布新CEO帕特·基辛格将顶替现CEO司睿博扛起英特尔大旗。 这位技术派出身的新CEO在18岁时就曾加入英特尔，在公司工作过30年之久。在市场份额被挤占、市值下滑的现状面前，这位老朋友无疑被英特尔寄予了“重回巅峰”的厚望。帕特·基辛格是科技界的热门人物，他曾经是英特尔第一任首席技术官，为英特尔工作了30年，并推动了USB和WiFi等关键行业技术的开发。 这一消息传出后，公司股价连续两天大涨，累计涨约11%。 究竟英特尔2020年第四季度成绩如何？美股研究社将持续关注。 2、FAANG科技五巨头之一奈飞即将发布财报，新财报究竟有何亮点？ 根据奈飞(NFLX.O)的Netflix Navigator搜索指数显示，第四季度美加地区及国际市场的新增订阅用户数与预期相符，其中美加地区新用户同比增长8.5%，市场预期为8.3%；国际市场增长率为29.1%，市场预期为28.7%。 Piper Sandler分析师对美加地区和国际市场8.7%和28.7%的新用户增长率有着预期，他认为，奈飞第四季度用户增长仍将由居家趋势带动。尽管市场竞争日益激烈，但奈飞仍将获得大量来自内容消费的收入。 在财报发布之际获得Piper Sandler分析师维持“跑赢大市”的评级，这家巨头的财报究竟有何亮点呢？美股研究社将密切关注。 本文首发于微信公众号：美股研究社。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

?新熵原创 作者 | 侯敏 编辑 | 明非 “如果人生只能持有两只股，我希望是贵州茅台和中国烟草。” 中国烟草是没机会了，但它的“替换股”电子烟龙头老大——雾芯科技即将赴美上市。 距离中国史上最严“电子烟线上渠道禁售”风波，已经过去1年零2个月，市场上也久未听到电子烟的消息，直到2020年的最后一天，多次否认上市计划的中国电子烟品牌悦刻母公司雾芯科技，正式向美国证监会递交招股书。 这才将电子烟这门低调的生意，再次拉回众目之下。 这一年多以来，电子烟行业可谓是冰火两重天。一边是赛道依然拥挤，无数新品牌纷纷涌入掘金；另一边则是大量中小企业集中爆发倒闭潮，“撑的撑死，饿的饿死。”一位电子烟从业者向「新熵」透露，“很多活不下去的小公司，都转行卖口罩和测温仪了，网红做的品牌最后也灰溜溜走了”。据天眼查数据统计，截至目前共有105838家电子烟品牌注销或吊销营业执照，近九成玩家退出电子烟市场。 中国电子烟市场正在经历快速洗牌期，但无论如何洗牌，即将赴美敲钟的悦刻都长年以压倒性优势稳居第一，而且这种压倒几乎是“碾压”。 “第一名实在太强了。从第二名到第十八名加起来，都没有第一名能打”。据电子烟行业龙头雾芯科技的招股书显示，旗下核心品牌悦刻2020年前三季度的市场份额一度高达62.6%。目前线下专卖店5000家。零售店已超过10万家，仅去年9个月的净利润就高达22亿。 但拆解招股书会发现，这位电子烟龙头的背后有着诸多无法控制的风险和隐忧，这门生意究竟是不是个好生意，恐怕连雾芯科技自己说了都不算。 当之无愧的线下老大 烟草是非常暴利的行业，即便处于政策严格监管下，悦刻依旧是一家非常赚钱的公司。 如果不依照美国会计准则来测算的话，这家电子烟公司成立第一年就实现了盈利。 财务数据上看，2018年、2019年及2020年前9个月公司分别实现收入为1.33亿元、15.49亿元及22.01亿元，2019年、2020年前9个月增速分别为1068.33%、93.28%，同期实现净利润分别为651.5万元、1.00亿元及3.82亿元，同比增速分别为1442.01%、169.79%。 在现金流方面也不差，公司2018年、2019年及2020年前9个月经营现金流分别为-97.7万、3.38亿、12.99亿元，改善明显，已经可以为线下渠道布局稳定输血。2020年前9个月公司现金投资支出达26.42亿元，扩张步伐较快，截至2020年9月30日，账上现金、现金等价物及限制性现金为5.47亿元。 净利润方面表现优秀，在2018年、2019年和2020年前9个月，公司分别实现净收入1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元，在GAAP下的净利润分别为-287万元、4775万元和1.09亿元，但调整后的净利润分别为652万元、1亿元、3.82亿元。 对于如今的电子烟行业来说，只有转战线下，才有一丝“翻盘”的希望。被迫转战线下的悦刻，从增长结果上看，已经打通了另类快消品的增长逻辑。 李刚是悦刻华中地区的渠道经销商之一，他告诉「新熵」，在电子烟线上禁令颁布以前，悦刻线下渠道的开发进度一般为一个季度开发30家线下店，但禁售令颁布后线下渠道拓展速度明显加快，专卖店+代理网点的开发速度已经翻了一二十倍，线下的布局成了各家电子烟品牌想要制胜的关键。 “电子烟私下里都在学蜜雪冰城，隔1500米开一家店。” 街边的RELX悦刻电子烟专卖店，与蜜雪冰城店铺仅一店之隔。 电子烟的生意逻辑，正在不知不觉与名创优品、蜜雪冰城等发生着高度重合。开电子烟专卖店的门槛不高，找人流量大、年轻人多的点位，店铺5-10平米，押金2000元-2万。所有成本加起来在5-10万，无需压货。 “表面看起来是电子硬件产品，但实际上就是快消品。” 悦刻采用了和其他快消品行业一样的经销模式，经销商数量由2019年的41家增至2020年的110家。悦刻专卖店目前已超过5000家，覆盖了32个省的310个城市。与名创优品一样，直营店铺仅20家。 除了专卖店，电子烟品牌还在线下疯狂铺设网点，如超市、便利店、酒吧、网吧、KTV、美容店、电竞酒店等年轻人经常聚集之地。“未来只要有烟的地方，就有电子烟。” “现在咨询加盟的代理商已经排到了几个月后，每个同事手里都压着几十个客户”。李刚对「新熵」说，线下渠道之所以能完全打开，除了经销商强大的渠道能力和优惠政策外，还有一个原因是电子烟品类本身极强的复购力。 从招股书公布的出货量看，悦刻的烟杆从2018年到2020年9月30日前累计售出860万套，但仅仅2020年第三季度的三个月内，烟弹就售出了6190万颗，九个月的净利润就高达22亿人民币。 在市场普遍认为电子烟行业前景黯淡时，悦刻证明了电子烟依旧相当能赚钱。 面对如此诱人的烟草生意，线下的拼杀依旧呈现白热化状态，不只是悦刻，YOOZ、雪加、铂德的线下零售终端也都超过了10万家。铂德在网上宣称，开一个店铺2-5个月回本；雪加更是宣称，某款产品加盟商能实现50%利润。不过，对于行业龙头悦刻而言，目前同行的竞争也许远不足为虑。 随时可能来的隐忧与变数 国内烟民基数大，数据显示，2019年中国成年烟民数量大约2.8亿，全国烟草产品销售额2425亿美元。作为传统烟草替代品的电子烟，自然“钱景”广阔。 但在烟草专卖法下，目前以悦刻为代表的电子烟本质上是在“与国争利”，监管的利剑始终悬于头上。谁也不知道何时落下？“木秀于林风必摧之”，作为行业里当之无愧的龙头，悦客此时上市，将“赚钱能力”摆在台面之上，监管的闸刀或将提速，悦客也很可能成为重点关照的“典型”。 2019年11月起，国家烟草专卖局与国家市场监督局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求所有互联网线上渠道停止销售电子烟产品，禁止网上发布电子烟广告。这一监管政策的出台，让电子烟为之一震，电子烟企业不得不从线上下架产品撤回广告。 这一政策直接导致2019年第四季度悦刻营收一改增长的趋势，环比下滑，2019年第三季度和第四季度的营收分别为5.56亿元、4.1亿元。当时由于成本和费用依然处于较高位置，2019年四季度，雾芯科技亏损5030万元，中止了此前飞速发展的势头。 这一经历，让我们看到了政策因素对这家公司的“恐怖”影响，监管始终是悬在头上的一把刀。 另外，在政策层面，加税的风险更不容忽视。目前中国电子烟并没有被定为烟草产品，税率仍与一般商品无异，只征收13%增值税。 但在传统卷烟生产环节，每条价格在70元以上的甲类卷烟税率就高达销售额的56%，70元以下的乙类卷烟消费税为36%，同时还要以每条为单位征收0.6元。到了批发环节，还要按照价格的11%收一次，同时每支还要征收0.005元的从量税。 而在美国，电子烟已经成为特殊商品，成为调控市场的重要手段。2019年10月，美国出台了首个电子烟征税法案，批准针对尼古丁液体收税。而该法案将在未来十年为联邦政府增加99亿美元的税款。 “现在担心也没用，只能跟着政策走”。深圳某位电子烟品牌部门负责人认为，随着电子烟市场的爆发式增长，估计未来五年一定会调整税收，电子烟的利润空间也将会受到重大影响。 除了政策风险，悦客在产业链中的地位，也让它看起来不是那么“美”。招股书显示，雾芯科技的毛利率不及预期，已由2018年的44.7%下降至2019年的37.5%，在2020年前三季度维持相对稳定，为37.9%。 悦刻毛利率低于预期，根本原因是其受到上游供应商和下游分销商的两头挤压。关于这一点还要从线下电子烟的产业链说起。在电子烟行业，分为上、中、下游三类企业，悦刻属于中游企业，主要负责电子烟的设计开发，但产品还要交给代工厂生产，也就是悦刻的上游企业思摩尔进行加工生产。而下游企业则主要负责销售和渠道建设。 悦刻的招股书解释称，毛利率低于预期的原因，主要是因为线下经销商的比例显著增加，公司在这一渠道销售的时候定价更加宽松，以保证经销商和零售商能获得充足的利润。 如此一来，未来如何平衡与上下游厂商的利润分配显得尤为关键，目前代工厂思摩尔在产业链中依然拥有较高议价权。作为悦刻的合作制造商与独家生产工厂，思摩尔国际的一大收入来源，便是为悦刻的电子烟代工，掌握着FLEEM陶瓷芯的核心技术，可一旦双方合作发生意外对产品将是致命的打击，因此悦刻也在去年9月买下了一家工厂，占地面积2万平米，但目前生产能力还远不及思摩尔。 电子烟的故事还能讲多久？ 2018年，当英国、美国雾化电子烟渗透率分别达到50.4%、32.4%时，国内渗透率仅为1.2%，中国的电子烟风口在那年一下被吹了起来。 三年眨眼过去，在高度管控的传统烟草行业之外，电子烟不负众望开拓出了一片野蛮生长天地，行业龙头悦刻即将赴美上市，多家品牌线下店多达数十万家，但同时也对于公共健康、生产销售、税收政策带来了全方位的挑战。 其中最头疼的监管问题，更是成了悬在电子烟行业头上的利剑，美国的电子烟巨头Juul就是前车之鉴。 美国最著名的电子烟品牌Juul，在成立三年内估值暴涨至380亿美元，曾一度超过SpaceX、Airbnb等一众互联网科技公司，而在政府出台一系列电子烟禁令后，曾占据美国电子烟市场70%以上的Juul，2019年销售额为20亿美元，亏损10亿美元；2020年第一季度销售额仅为3.94亿美元，亏损4600万美元。 还有部分观点认为现在电子烟最恐怖的“危害”在于：被低估成传统烟草的替代品。电子烟正在神不知鬼不觉间，重新创造一个新增的、扩大化的用户使用场景。 “我认识的很多科技媒体的记者，本来不抽烟，但写着电子烟的稿子就抽上了，这才深刻理解了为何资本市场对电子烟趋之若鹜。”某位自媒体从业者曾在视频里调侃道。 电子烟对人体的危害仍不确定，但是因为使用方便且隐蔽，长期来看会比传统烟草摄入更多的尼古丁，而其中的丙二醇和丙三醇虽外用无毒，但经过雾化，长期使用后对人体的呼吸系统的影响目前医学上仍是未知。 无论是监管政策、产品标准、健康安全，都是电子烟行业面临的棘手问题。很多问题已经超出了悦刻可以掌控的范围，现在唯一能做的，就是抓紧在靴子落地前，上市争取更大的腾挪空间，顺便实现投资人的退出。在“闸刀”尚未落下时，获取最大的利益。 （文中李刚为化名） END 「新熵」 网易科技态度风云榜年度作者 今日头条「青云计划」连续获奖者 WeMedia 移动风云榜年度十大影响力自媒体 本文首发于微信公众号：新熵。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

2020年上半年，英雄互娱的营业收入为8.71亿元。 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，英雄互娱科技股份有限公司（以下简称“英雄互娱”）日前已与长江证券签署上市辅导协议，拟申请精选层并公开发行股票。 这意味着，作为“移动电竞第一股”，在屡次“借壳上市”失败后，英雄互娱再次踏上IPO之路。 成立于2015年的英雄互娱主要从事移动电竞游戏的研发和发行，目前自研或代理发行的游戏包括《全民枪战2》、《一起来跳舞》、《新三国志》、《巅峰坦克：装甲战歌》、《王牌战争：代号英雄》、《一起来飞车》、《创造与魔法》、《超杀默示录》、《战争艺术：赤潮》、《剑与家园》、《NABLIVE》、《一起来冒险》、《弹弹岛2》、《巅峰战舰》、《影之刃2》、《极无双》等。 渠道方面，英雄互娱与APPStore、硬核联盟、应用宝、阿里游戏、多酷游戏、360游戏、小米互娱等均建立良好的合作关系，并通过这些平台为玩家提供游戏下载、升级、充值等服务，现已与约200个移动游戏渠道开展合作。 此外，英雄互娱在专注国内市场的同时亦不断探索海外及港澳台地区市场，以拓展移动电竞游戏品类布局。2018年4月，在港澳台地区独家代理的《奇迹MU：觉醒》上线；同年8月，代理发行的游戏《新三国志》在日本上线，这是其在日本发行的首款产品，一个月的时间内上榜Google游戏免费榜第5，Google游戏畅销榜第22，Apple游戏免费榜第5，Apple游戏畅销榜第20，并连续3个月进入SensorTower中国手游出海榜单。 目前，英雄互娱主要依靠已发行的《新三国志》、《全民枪战2》、《一起来跳舞》、《一起来飞车》、《极无双》以及《创造与魔法》等游戏产品获得收入，收入来源主要是为移动游戏爱好者提供游戏增值服务，如游戏内的强化道具、游戏周边产品等。 2017年至2019年、以及2020年上半年，英雄互娱的营业收入分别为10.35亿元、11.92亿元、13.74亿元以及8.71亿元（人民币，下同）；毛利率分别为76.70%、71.41%、60.42%以及61.71%；净利润则分别为8.90亿元、7.27亿元、0.31亿元以及1.41亿元。 截至2020年6月30日，英雄互娱持有的现金及现金等价物余额为6.32亿元。 自2015年应书岭担任英雄互娱董事长起，英雄互娱已获得来自真格基金、红杉中国、华兴资本、普思资本、国新科创基金、华谊兄弟等数十家知名机构的投资。IPO前，华谊兄弟持有20.17%的股份，为最大机构投资方。 而董事会中则更是包括华谊兄弟董事长王中军、华谊兄弟副董事长王中磊、正源资本创始人兼总裁张永康、华兴资本创始人兼首席执行官包凡、红杉中国合伙人曹曦等一众“大佬”。 值得一提的是，王思聪创办的普思资本作为对国内电竞产品布局最多的机构之一，同样是英雄互娱最早的投资方之一；颇令人意外的是，完成投资半年后普思资本即选择抛售公司股份。 当然，鉴于王思聪与应书岭极为笃定的私交，二人过去5年在国内游戏电竞产业的诸多维度均有交集。 就在1月15日，应书岭创办的、专注电竞赛事和泛娱乐内容运营的英雄体育VSPN宣布正式完成对王思聪创办的香蕉游戏传媒的收购，后者将作为英雄体育VSPN旗下独立品牌继续保持独立运营，王思聪则将出任英雄体育VSPN战略委员会副主席。 2020年10月，英雄互娱VSPN完成1亿美元B轮融资，腾讯领投、快手等参投。（后台回复“招股书”获取2020年热门IPO公司招股书） 本文由公众号IPO早知道（ID：ipozaozhidao）原创撰写，如需转载请联系C叔↓↓↓ 连连数字｜兆科眼科｜亘喜生物｜医渡云｜清科 百果园｜银联 ｜恒大汽车｜柔宇科技 快手｜水滴｜嘀嗒出行｜1药网｜浪潮云 本文首发于微信公众号：IPO早知道。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

最近两年来，资金抱团弱周期大市值白马股的现象越来越严重，导致的结果是好公司的估值越来越高，市场分化极其严重，您觉得背后的逻辑是什么？白马股的高估值什么时候可能出现大幅回落？ 财姥爷：当前好公司估值越来越高，当然有泡沫的成分，但是也有其合理性 最近这两年，全球经济景气度不高，不确定性增强，而逆周期调控导致全球流动性极其充裕，资金成本极低，投资市场出现资金潮和资产荒并存的局面。 这种投资环境，同时伴随着中国资本市场逐步国际化和机构化趋势，使A股中弱周期白马股脱颖而出。由于相对比较确定的业绩，这类公司成为全球性难得的优质资产，自然受到国内外各方资金追捧，从而估值高企。 一线白马股估值要出现大幅回调，我觉得在以下几种情况下可能发生: 一是经济出现大幅走强，货币政策收紧。这种情况下，小市值二线白马股在业绩上的弹性表现更强，从而吸引机构转移阵地，而升高的资金成本使白马股性价比下降，其可能会出现滞涨甚至缓跌，从而随着时间逐步消化估值。 二是行情进入疯牛阶段，散户蜂拥入市，增量资金更偏向小市值低价股，一线白马股同样可能出现滞涨和缓跌。 三是某些意外情况导致一线白马股基本面出现一时的困难，其可能出现业绩和估值戴维斯双杀，并导致股价大跌。比如2008年的三聚氰胺事件之于伊利等牛奶企业，2012年之后的反腐之于茅台五粮液(000858)等高端白酒。 四是行情见顶后重新牛熊转换，市场出现恐慌性大幅下跌，所有公司泥沙俱下，那么优质白马股很可能跟随暴跌，从而估值回落。 当然，如果最好的那部分公司因为各种原因导致出现大幅下调，可能又是非常难得的长期投资机会。 每年一季度，军工股往往表现较热，姥爷如何看待军工股的投资逻辑？为何军工股能享受如此高的估值溢价？ 财姥爷：一季度往往是市场行情向好的春季躁动期，货币相对宽松，投资者风险偏好较高。这种环境，对于军工和科技股等具备想象空间的行业来说，显然是比较有利的。 此外，一季度还有两会的召开，届时将公布当年国防预算费用开支，对军工股也会构成一定的预期性刺激作用。 至于军工股的高估值问题，其实由来已久，我觉得主要是几方面原因： 一是国力增强和当前复杂国际形势下，中国加强国防建设的需求日益提高，军工公司的未来业绩存在较大的想象空间。 二是军工公司存在着强烈的资产注入预期，未来业绩想象空间进一步加大。 这是中国比较特殊的一种现象，因为中国很多军工上市公司，都隶属于大型军工集团，早期其实主要以民品业务为主。比如中国兵装旗下的长安汽车、中国嘉陵；中航工业旗下的成飞集成、昌河汽车等。直到近年来军工资产证券化政策逐步成熟，军工集团把旗下军工资产注入上市公司成为一种浪潮。 三是军工股的走势跟频繁发生的国际争端走势密切相关，而中国的股市投资者，可能是世界上对国际争端最感兴趣的一群人，良好的群众基础，使军工股获得了估值溢价。 财务造假在A股一直屡见不鲜，事件一旦暴露，往往会给投资者带来非常巨大的损失。年报季就要到了，姥爷有什么方法，能帮助投资者辨别上市公司可能存在的财务造假迹象，规避这个重大雷区吗？ 财姥爷：财务造假确实是A股的顽疾，对投资者伤害很大。特别是在注册制条件下，IPO急剧增多，上市公司鱼龙混杂，如果不能确保财务信息的准确透明，维护投资者利益将成为一句空话。 事实上，监管层近年来对财务审查也日益严格。例如在2019年的上市公司年报审计中，有170份财报被出具了非标准审计意见，即财报有造假的嫌疑，数量上较之前显著增长。其中的45份为无法表示意见，很可能被ST处理。 上市公司之所以财务造假，主要是基于三种动机，即避免ST或者退市、完成业绩承诺以及维持股价以利于进一步融资。 从造假动机出发，一定程度上可以帮助我们规避一些财务造假的雷区。比如，不买借壳上市的公司，因为其有完成业绩承诺的压力，所以有财务造假的动机；不买连续两年或者三年亏损的公司，因为其有ST或者退市的压力，自然也有财务造假的动机；再比如，频繁定向增发或者配股的公司也要警惕，因为其有做股价的需要，可能也存在财务造假的冲动。 根据财富造假的原理，我们也可以通过财报中的一些容易造假的科目，识别出容易出现财务造假的公司。 众所周知，财务造假最直接的方式，主要是虚增利润。而要虚增利润，需要在资产端、收入端、现金流等层面进行全面的配合，在某些科目上容易露出财务造假的端倪。 最重要的是，多关注经营现金流，账面上有真金白银的进账，财务真实度就高一些。如果公司利润很好，而现金流一直很差，利润的真实性就要打些折扣，因为现金流的造假相对更难。 但是也有例外情况，比如账面现金流很好，资产端有大量货币存款，但是同时又有巨额的有息负债，这种大存大贷的公司也需要警惕。 如果现金流不好，货币资金也不高，利润很可能是体现在其他一些容易造假的资产端科目上。比如存货科目就很容易造假，特别是农业公司，由于存货不容易清点，更容易在存货上造假。最典型的案例，是近年来扇贝游来游去的獐子岛。 此外，资产端的在建工程、应收账款等等，也容易成为虚增利润的藏身地，这些科目虚高的公司，也需要注意。 当然，规避财务造假的最好方式，还是坚持价值投资的策略，始终跟市场中经过长期检验的最优秀公司站在一起，特别是那些业绩优良还能长年高分红的大白马。 这类公司一方面会珍惜自己的羽毛，不至于铤而走险；另一方面，人家钱多到需要分出去，财务造假的动机自然就更小了。 ■ 免责声明 本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。 部分图片来自网络、图虫创意 且未能核实版权归属，不为商业用途 如有侵犯，敬请作者与我们联系 ◆◆◆ 未经授权，严禁转载 转载授权敬请联系小客服微信：hstlkf “点赞”是喜欢，“在看分享”是真爱 本文首发于微信公众号：市值观察。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

奋斗的意义不在于，一定会让你取得多大的成就，只是让你在平凡的日子里，活得比原来的那个自己，更好一点；让你与生活少一点妥协，让你有更多的力气保护你所喜欢的东西，让你对一切美好的事物力所能及，更重要的是让你在最美的韶光里，为了成为最好的你，没有辜负努力奋斗的自己。心若年轻，岁月不老。那些偷偷溜走的时光，沧桑了我们的容颜，却丰盈了我们的人生。即使青春不再，纵然年华老去，我们也要永葆一颗年轻的心。愿我们每个人，年轻时要勇于追梦，不怕失败，年老时要无怨无悔，不言离弃，不要让人生留下太多遗憾。 周末好，时间总是在不经意间流走，不知不觉又到了周末，当我们还沉浸在昨天的喜悦或悲痛的时候今天已经来到，时间不等人，所以我们要和时间赛跑，立足当下，过去的都已过去，把握当前才来不让自己在明天的时候后悔今天。比特币隔日录得下跌，这波下跌跌得部分人一脸懵，明明日线已经两连阳并且收复了周初大幅下跌的大部分跌势，多头似乎准备起势的时候，为什么又突然的下跌，在行情面前千万不要讲道理，这就是比特币的魅力，你永远不知道下一个来临的是什么，即便你已经做好了充足的准备，也会有突如其来的意外发生，我们控制不了市场，我们唯一能做的，就是控制好自身的风险，当意外来临的时候能够将风险性降到最低。 隔日整体录得下跌，自反弹承压40000关口一线阻力后又一次展开了一波回落走势，价格最低下探至34400一线后尾盘录得反弹，但是日内开盘后价格短线未能站稳37000上方，短线二次承压后继续下行；做多或做空，其实只是对于当日走势下行情发展的一个方向体现，而在震荡走势中，无论是震荡下跌还是震荡上涨，波段性而言多空其实都有参与机会，拿隔日的走势来说明，简单概括的话就是盘初下跌后小幅反弹二次承压再加大下跌力度探底后尾段再反弹，那么对于短线操作的朋友而言无论做多还是做空都有机会，只不过在于利润空间大小而已，而在短线实际操作过程中，能够真正把握几千点利润的其实少之甚少，举这个例子想说明的是，不要过于在意今天到底是涨还是跌，上涨的行情中你也有做空的机会，下跌的行情中同样有做多的机会（单边行情除外），关键在于你能否在走势中抓住这些利润，即便是在隔日日线大幅收阴的走势情况下，有的人做多的利润甚至比你做空的利润还要高！ 回到走势分析当中，大趋势上比特币还是呈多头趋势发展，虽然隔日收阴回吐了周四涨幅，但是日线短期来看即便再回落只要不破低点顶多算是个宽幅震荡的走势，因为连阳的反弹已经终结了回落之势，日线自然也就不构成反转条件，难么隔日的下跌也只是短期震荡中的一部分，当然如果隔日继续录得反弹并企稳40000的话，只能是说加快多头二次反弹开启牛市的速度而已；短线分析来看，经过隔日的下跌之后，尾段虽然反弹至37600上方，但是日内在此位置二次承压回落，短线走势上价格还是偏空运行，至于能否延续隔日的跌势还是要看下方支撑位的跌破情况，所以日内的走势我们需要去根据关键位置的得失来判断，短线上虽然偏空，但不一定就要采取做空思路进行交易，一旦支撑有效，反弹也随时都有可能，日内下方重点关注隔日低点34800一线的支撑，日内回落不破此位置就先看反弹，若跌破此位置的话可追空下看33000一线，上方则关注37000阻力，只要小时线有效拉升突破企稳此位置，短线趋势上也将由空转多，上方最关键阻力位于40000，这个位置将会是多头的破位分水岭。更多分析及操作建议或套单可与笔者交流；订阅工众号：冯楚昊！ 支撑位：34800 阻力位：37000-38800 以太坊整体并没有录得太大幅度的下跌，虽然盘中也一度跌破1100后下探1070，但是在短暂的下探后快速反弹，日线也没有完全回吐前日涨幅，短线来看价格还是处于震荡走势当中，短线而言相较于比特币，以太坊的反弹欲望更强于下跌欲望；走势上隔夜下跌反弹后日内短线调整，上方虽有承压，但价格并未有效下行，同时目前价格仍持稳在1150前期关键阻力上方，短线主要承压1200及1250，1250则是隔日突破过程中最为强劲且关键的一道阻力压制，短线价格若能再度突破企稳此位置的话，多头必然还会再度迎来一波强势的上涨表现，短期来看个人还是看好多头，日内操作上则建议仍以做多为主，下方回踩1120附近多，目标上看1200，企稳1200追多，目标1250；上方若突破1250更是不用犹豫直接多。 支撑位：1120 阻力位：1200-1250 最近听到很多投资朋友来诉苦，抱怨行情做多就跌做空就涨，爆仓的更是一波接一波；市场永远是公平的，所以不要去怪罪市场，一定要从自身找原因，你做多的时候肯定也有人做空，你亏钱的时候自然也有人赚钱，至于那些爆仓的，归根结底难道不是因为自己的盲目操作没有风险意识才导致的吗，做单不带止损抱有侥幸心理，追涨杀跌不去考虑后果，所以你就应该为结果买单；我作为一名分析师，我站在我专业的角度提供分析，分析对了我不夸大其词的吹嘘，分析错了我也勇于承认，当你们上头的时候我可以用我的理智来提醒你们，当你们盲目的时候我可以用我的专业来给您提供建议，这就是我存在的意义，我虽然不能保证您赚多少钱，但我至少能够保证您不爆仓！如果您目前的状态不理想，不妨找到我，我会给您提供全面币种分析及建议，为您的投资保驾护航，我是冯楚昊，您的私人专业分析顾问！更多分析策略订阅公中号冯楚昊获取！ 注：本文由冯楚昊原创，请勿抄袭，如若转载请注明撰稿人；建议仅供参考，操作风险自行承担！ 本文首发于微信公众号：冯楚昊。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

虽然我国半导体行业与国际巨头仍有很大差距，但是最近五年的政策、资金、人力、技术等方面的不断追赶，国内也涌现出一批优秀公司和团队，特别是已经陆续看到一些公司在某一细分领域取得的突破进展，打破了国外垄断甚至开始向国外巨头接单供货。今天就来看一家科创板公司---安集科技（688019）。 安集科技（688019） 安集科技成立于2006年，主营关键半导体材料的研发和产业化，目前产品主要为CMP抛光液和光刻胶去除剂，应用于集成电路制造和先进封装领域。公司成功打破国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，全球市占率约2.4%，实现了进口替代，使中国在该领域拥有了自主供应能力。 公司在政策和资金等方面都得到了一定支持，其第二大股东即为国家集成电路基金。此外，公司控股股东为Anji Cayman，后者股东中 RUYI、SGB、SMS 均为公司高层控股公司，而 Anjon 则是公司员工持股平台，股权结构相对稳定。 公司CMP抛光液产品包括铜及铜阻挡层系列、其他系列（包括钨抛光液、硅抛光液、氧化物抛光液）等。目前公司 CMP 抛光液已在 130-14nm技术节点实现规模化销售，主要应用于国内 8 英寸和 12 英寸主流晶圆产线；10-7nm技术节点产品正在研发中。 公司光刻胶去除剂包括集成电路制造用、晶圆级封装用、LED/OLED 用等多系列产品，目前公司铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产并且持续扩大应用；28nm技术节点后段硬掩模工艺光刻胶去除剂的验证工作正持续推进；14nm 技术节点后段蚀刻残留物去除剂的研究正在进行。 全球光刻胶去除剂市场规模从2013年的3.2亿美元增至2017年的5.57亿美元，CAGR达14.86%。 竞争格局看，目前国内高端光刻胶去除剂主要依赖进口，行业龙头包括美国的Versum、Entegris 等厂商，以安集科技（688019）和上海新阳（300236）为代表的国内光刻胶去除剂厂商正逐步崛起。 安集科技招股说明书显示，其集成电路领域光刻胶去除剂已于2009年开始陆续向中芯国际（688981）、华虹宏力、士兰微（600460）、晶方科技（603005）、长江存储等客户稳定供货，上海新阳用于晶圆制程的铜制程清洗液、铝制程清洗液2018年起已实现稳定供货。 技术研发 公司高度重视研发，2020H1研发投入3500万元，同比增长27.33%，研发费用率稳定在18%以上，远超上海新阳、Cabot 等国内外可比公司。 截至2019年底，公司共有研发人员74人，研发员工占比37%；具备本科及以上学历员120人，占比60%。公司员工先后有1人入选“上海领军人才”、1人入选“上海市优秀学科带头人”、3人入选“上海市青年科技启明星”、2人入选“张江人才”，高质量的研发团队为公司实现产品技术突破，维持竞争优势提供了保障。 公司共有王淑敏博士等六位核心技术人员，均拥有国内外知名高校硕士博士学历，多来自Cabot、Applied Materials 等大厂，为公司发展保驾护航。 公司拥有一系列达国际领先的核心技术，涵盖整个产品配方和工艺流程，包括金属表面氧化（催化）技术、金属表面腐蚀抑制技术、抛光速率调节技术、化学机械抛光晶圆表面形貌控制技术、光阻清洗中金属防腐蚀技术、化学机械抛光后表面清洗技术、光刻胶残留物去除 技术等。整体来看，公司CMP抛光液技术处于国际领先水平，光刻胶去除技术整体处于国内领先水平。 2020上半年，公司取得多项研发突破：铜及铜阻挡层抛光液方面，公司持续优化已量产的14nm技术节点及以上产品的性能及稳定性，10nm-7nm技术节点的技术研发按照计划进行，已有多款产品在逻辑和存储芯片领域实现量产销售并持续改进；钨抛光液方面，公司已有多款产品应用到了 3D NAND 先进制程中并持续优化提升，同时钨抛光液新产品在逻辑芯片领域也已进入客户论证阶段；介电材料抛光液方面，以二氧化铈为基础的产品已在 3D NAND 先进制程中验证；光刻胶去除剂方面，公司铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产并且持续扩大应用，28nm 技术节点后段硬掩模工艺光刻胶去除剂正在验证。 同时，公司多次负责国家重大专项，彰显国家对公司技术实力的认可。2015年，公司作为项目责任单位完成了“90-65nm”和“45-28nm”集成电路关键抛光材料研发与产业化的两个国家“02 专项”；目前公司作为课题单位，负责的“高密度封装 TSV抛光液和清洗液研发与产业化”和“CMP 抛光液及配套材料技术平台和产品系列”两个国家“02 专项”顺利推进。 专利方面，截至2018年12月31日，公司拥有授权专利190项，均为发明专利，其中中国大陆140项、中国台湾42项、美国4项、新加坡3项、韩国1项。 客户情况 公司已成功进入国内外龙头客户的供应链。2008年切入中芯国际供应链，2009年开始陆续向华虹宏力、士兰微、华润微等客户稳定供货，2014年，公司成功切入台积电供应链。 招股书数据显示，2018年前五大客户分别为中芯国际、台积电、长江存储、华润微和华虹宏力等行业龙头，销售额占比共计84%。公司产品属于下游客户关键材料，因此存在严格的供应商认证机制，产品一旦通过下游客户认证通常会形成较强的商业粘性：公司和中芯合作已近十二年，和长江存储、华润微、华虹等合作也已逾十年。 公司成为中芯国际、台积电等行业龙头的供应商，意味着公司产品达到了世界一流晶圆代工厂商的工艺要求，与知名下游客户的合作经验和成功案例有良好的背书效应，有助于公司进一步拓展与新老客户合作机会，为公司业务拓展和收入增长打下良好基础。 2016-2018年，公司新增三安光电、立昂微、和辉光电、长江存储等客户，快速起量：三安光电销售额从2016 年的 506万增至 2018 年的 737 万，CAGR 为 20.69%，立昂微、士兰集昕及和辉光电销售额也实现大幅增长。 新产品方面，公司钨抛光液研发项目2016 年立项，2018年成功导入长江存储，钨抛光液业务迎来放量。随着公司新客户的不断导入与新产品的不断验证，有望持续增厚公司业绩。 财务业绩 2017-2019年，公司实现营收2.32、2.48、2.85 亿元，CAGR为 10.81%，2020上半年实现营收 1.92亿元，同比增长48.56%；2017-2019实现归母净利润0.39亿、0.45、0.66亿元，CAGR达28.72%，2020H1实现归母净利润0.50亿元，同比增长70.23%。 CMP抛光液贡献主要营收，光刻胶去除剂逐步起量。CMP 抛光液贡献主要营收，2017-2019 年分别实现营收 2.32亿/2.48亿/2.85亿元，各年营收占比稳定在八成以上。同时随着公司在光刻胶去除剂不断突破，该领域逐步起量，2017-2019年分别实现营收 0.23亿/0.42亿/0.69亿元，营收占比从2017年的9.90%升至2019年的17.27%，CAGR达32.09%。 毛利率来看，受益于行业较高的技术、人才等壁垒，公司毛利率稳定在50%-55%的较高水平，超过江丰电子（300666）、上海新阳（300236）等国内友商和Cabot、Entegris 等国外厂商。 行业趋势 半导体材料处于产业链上游规模大、细分多，半导体材料对半导体产业发展起着重要支撑作用，一代技术依赖于一代工艺，一代工艺依赖一代材料和设备来实现。 2018年，全球半导体市场规模达到4,687.78亿美元，创历史新高，增速13.7%；集成电路在半导体中的规模占比超过80%，且逐年提升。下游市场的驱动以及政府与资本市场的推动下，中国集成电路产业获得了强大的发展动力，呈现快速增长。 中国台湾是半导体材料的最大消费地区，中国大陆其次。2018年，中国大陆及台湾地区半导体材料销售额占比合计超过全球销售额的38%。化学机械抛光液和光刻胶去除剂市场规模均持续增大。 全球化学机械抛光液市场规模预计2017-2020年复合增长率6%，全球集成电路领域光刻胶去除剂市场在2015-2017年持续增长，2017年达到5.57亿美元。 竞争格局 全球半导体材料产业依然由美国、日本等厂商占据绝对主导，国内半导体材料企业和海外材料龙头仍存在较大差距。 但安集科技成功打破了国外厂商的垄断，实现了进口替代。公司已完成铜及铜阻挡层等不同系列化学机械抛光液产品的研发及产业化，并且拥有完全自主知识产权，部分产品技术水平处于国际先进地位。中芯国际、台积电、联电均为公司重要客户，公司化学机械抛光液全球市场占有率为2.42%、2.57%、2.44%。 公司为国内CMP抛光液龙头，同时为国内少数高端光刻胶去除剂供应商之一，为满足下游客户产品放量和技术迭代的需求，公司IPO公开发行1328万股用于CMP抛光液生产线扩建、集成电路材料基地等项目的投入，募集资金3.03亿元，有助于加快公司新产品的研发和产业化，进一步强化公司的研发和技术实力和，提高核心竞争力。 来源：好股票 作者：秦亮 执业证号：A0680616110002 版权声明：巨丰投顾对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。 往期推荐： 高调转型？！中石化将与光伏企业合作 为碳排放达峰贡献力量 2021-01-08 沪深300盘中创13年新高！重磅解读背后实情 2021-01-08 巨丰周报：沪指逼近3600点 新高之下市场强者恒强 2021-01-09 脱水研报：生活用纸市场稳步上升 龙头长期逻辑持续演绎 机构看涨20% 2021-01-09 本文首发于微信公众号：巨丰投顾。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

文/熔财经 作者/Lynn 冷冬往往意味着纺织服装业将迎来新一轮销售旺季，对于很多零售商企业来说，是消化库存的好机会。 2020年入冬早，9月底全国各主要城市气温普降提早入冬，“最冷寒冬”、“拉尼娜现象”等词语搜索量创新高，10月份服装业也早已掀起一波行情。 在2021年初席卷全国的寒潮预警之下，市场又迅速被搅动升温。近日，苏宁易购大数据显示，2020年12月25日-30日，苏宁易购秋裤销量增长6倍，其中，海口秋裤销量翻了10倍之多，往年聚焦于江浙沪等长江流域的“秋裤线”南移至海口，南移距离长达1000公里。 很多网友甚至发出北极和北京的体感温度对比图，在风寒效应下，北京体感温度低到-30 ℃，比北极还低10℃，网友直呼“冻哭”、“我的命是羽绒服给的”。 然而，下游需求在经历疫情影响后的复苏，甚至是持续旺盛，似乎没能给华孚时尚这家全球色纺纱龙头企业增色。在市场表现方面，在2020年末之际更是接连三个跌停板。公司2020年三季度报表显示，净利润为亏损2.44亿元，同比止盈转亏。究竟是什么原因？ 数据来源：同花顺终端 行业龙头华孚时尚的发展奥秘 1993年，年仅三十岁的孙伟挺先生从绍兴市越城区副区长位置辞职，和妻子陈玲芬女士一同到广东省深圳市创业，带领华孚从只有十几人的小型贸易公司，成长为拥有下属企业30余家，全球规模最大的色纺纱供应商之一。 浙江省纺织工业公司工和浙江省轻工业厅计划物资处副处长的工作经历，让孙伟挺对纺织行业的嗅觉敏感，1995年创立品牌，就确立了以经营色纺纱为主业的经营思路。色纺纱实现了棉、麻、毛、丝、化纤等多种原料的自由混纺，具备时尚性、功能性、环保等特点，是纺织纺织业中的朝阳产业，换句话说，就是纺织服装业中的“小而美”。 “熔财经”纵观华孚的成长过程，确立主业仅仅是开始，从小型贸易公司到行业龙头，主要得力于两个方面的原因。 一是通过并购实现规模化。 我们都知道，成功的并购能使企业迅速提高市场占用率，形成规模经济。 细数华孚时尚并购之路，其不仅以并购起家，也以并购实现快速发展，更是以并购成为行业龙头： 1994年收购汇华集团下属的一家从事进出口贸易的分支公司，并更名为华孚公司，开始从事针纺织面料等的贸易业务。 2000年收购浙江缙云棉纺织厂，从事色纱线制造业。 2008年收购飞亚股份，2009年成功借壳飞亚股份上市登陆中小板，成为国内色纺行业第一家上市公司。 上市之后，华孚时尚借助资本市场，通过下属公司重点布局新疆、越南产能基地，截至2020年底，华孚时尚已累计通过定向增发融得资金44.21亿元，还有1起正在实施的增发拟募资15亿元。 证监会核准日期2020年10月21日，发行数量不超过4.56亿股，拟募资金额15亿元。 数据来源：同花顺终端 新疆和越南产能基地有效的降低了华孚时尚的成本。新疆棉产量、质量优越，政府补贴力度大；越南则税负、人力成本极低。在2015年开始加快推进两地产能扩展项目建设后，公司产能迅速上升。 数据来源：国泰君安研报 二是下游需求持续旺盛。 色纺产品主要应用于针织品，其中中高档服饰、快时尚品牌、运动休闲服饰都是终端应用品类。 过去十年中，快时尚行业和运动休闲服饰发展很快，特别是在中国，我们见证了这类门店的野蛮生长。 华孚时尚的终端下游包括优衣库、Adidas、Nike、H&M、ZARA等国际知名品牌，这些优质下游品牌公司近几年稳定攀升的态势也成就了华孚时尚。 以优衣库的母公司迅销集团为例，2010-2020年间，其门店数量从433家扩张到3745家，销售额从2000多亿日元攀升至约24000亿日元，十年增长超过十倍。 数据来源：国盛证券研究所（左：nike收入增长；右：adidas收入增长） 数据来源：讯销集团2019财年报告（右：销售额和门店数量） 在并购策略加持和“给力”的下游客户的双重作用下，成立二十余年，华孚时尚成为全球最大的色纺纱供应商之一。在我国上市公司三级行业分类中，公司营收规模占据第一。 龙头也脆弱，行业不景气之下，十年来首次出现亏损 华孚时尚三季报显示，公司2020年1-9月实现营业收入86.59亿元，同比下降21.71%，净利润为亏损2.44亿元，同比止盈转亏，下降160%，这也意味着，华孚时尚继2019年净利润结束几年的高增长后，十年来首次出现亏损。 2019以来，国际环境复杂加剧，中美贸易摩擦不断，加征高额关税的风险还没来得及规避，2020年突如其来的全球疫情，更是让整个纺织服装行业笼罩着一层阴影。 “熔财经”发现，华孚时尚2020年营收、净利润断崖式下滑，其实也是整个纺织行业的缩影。我们注意到，近两年，特别是2020年，纺织行业面临着多重困境。 首先，最明显的是下游订单的减少。这不必多说，耳熟能详的国际服装品牌Forever 21、GAP、艾格、真维斯纷纷面临关门倒闭，真的成为了“时代的眼泪”，拉夏贝尔、富贵人、美邦等国民品牌也连续出现大额亏损。“裁员”、“巨亏”、“破产”等词语时不时波动着服装市场的情绪。 （图片：申请破产后Forever 21的门店促销信息） 更深层次的原因，是产能过剩引起的价格竞争，早在2017-2018年市场行情旺盛的时候，就悄然埋伏。 2017年江浙地区环保管控趋严，政府设定目标逐步淘汰喷水织机落后产能，如纺织重地吴江区2018年设定的3年初步目标就是要淘汰10万台喷水织机，而这个数字，是时下当地喷水织机总数的30%。 为了满足生产需求，在工信部发布的《关于推进纺织产业转移的指导意见》以及中部地区等当地政府的“招商热情”下，这些淘汰的喷水织机并没有消失，而是转移到了中西部内陆地区，如安徽、苏北、湖南、湖北、江西等地。 各地有不同的招商要求，但不变的是，要求体量要大。一时间，大量纺织企业在中西部跑马圈地，纷纷设立产业园。产能不仅仅是转移，还在成百成百的新增。据统计，近两年向这些地区转移的新兴喷水织机产能超过了20万台，远超长三角地区淘汰的喷水织机数量。 （图片：截至2018年底中国纺织产业试点园区汇总） 长三角地区淘汰喷水织机造成了短时间的供不应求的“虚假繁荣”景象，企业超量引进新型生产设备，经编机等产能也在大幅上升。 “熔财经”看到，这些转移和新增的产能，在一年后，也就是2019年市场产能出现井喷，并加剧了价格竞争。用纺织老板的话来说，“不亏就是赚”。行业本身就已经产能过剩，即使2020年没有疫情也不太好过，疫情加速了市场的淘汰，但产能过剩的压力估计还需要两年时间才能消化。 压死众多纺织企业的最后一个环节，是资金周转问题。下游行业不景气，除了订单减少，带来的还有赊账、应收账款周期变长问题；产能过剩，除了价格竞争，带来的还有库存积压、占用大量流动资金问题。“钱荒”，是压垮企业的最后一根稻草。 最新数据显示，2020年一季度全国纺织服装、服饰业企业数量为13113家。其中，亏损企业数量4587家，占比高达35%，上年同期为2948，同比增加达55.6%。 产业链整合的通病——风险来了比同行更惨 然而，尽管有整体行业下行的预期，但华孚时尚2019-2020年盈利下滑的速度，还是让市场深感猝不及防。作为细分行业龙头，华孚时尚近2019年、2020年三季度净利润同比跌幅分别高达44%和159%，仅仅是整体行业环境不好的原因吗？ 恐怕不是。 我们注意到，华孚时尚的2020年半年度营业收入同比跌幅24.4%，净利润同比跌幅153.9% 。而从整体行业看，国家统计局数据显示， 2020年1-6月中国规模以上纺织业工业企业营业收入与利润总额分别为纺织业9669.4亿元和402.1亿元，同比分别下降15.6%和5.6%。整体行业都在下滑，但是，作为龙头的华孚时尚更明显。 往前查阅近几年华孚时尚的毛利率变化，我们发现，2018年及以前，尽管营收、净利润在稳步提升，但是华孚时尚的毛利率从2017年开始就进入了较快的下行通道。对比同为色纺纱行业的上市公司百隆东方，不考虑2020年疫情原因，其2017年以来的毛利率水平均稳定在17%-18%之间。 就算是考虑到疫情因素，2020年中报显示，百隆东方60.7%的收入来源于境外，而华孚时尚的境外收入占比为20.9%，在海外疫情形势严峻的背景下，理论上百隆东方受到的影响更大。然而，对比营收、净利润、毛利率、净利率等关键指标，显然，百隆东方在应对风险方面更胜一筹。 不管是对比整个行业，还是对比同样为色纺纱行业领先企业的百隆东方，华孚时尚都表现得不尽人意。 我们发现，华孚时尚产品毛利率开始进入快速下行通道的前一年，也就是2016年开始，公司全面启动了“网链战略”，即公司设立网链总部，在上游开展棉花物流贸易业务，介入了前端棉花市场供应的各环节，下游推动成品布衣电商平台建设，搭建“从田间到铺头”的柔性供应链运营平台。 简单来说，就是公司已经不甘于只做产业链上的某一个环节，不管是出于把控市场增加产品定价能力，还是出于从上下游多分一杯羹的目的，触角开始往上下游渗透。 2017-2020年，华孚时尚网链业务呈上升趋势，且占公司营业收入的比重越来越大，到2020年，网链业务的营收占比已达一半以上，“主业”纱线产品已成“副业”。与此同时，网链业务的毛利率却在不断下滑。特别是2020年，毛利率已经为负，也就是说，单位产品的收入已无法覆盖成本。 整合产业链的网链业务迅速扩大了华孚时尚的收入规模，但是却不断拖累公司的盈利能力。毛利率不断下降的网链业务占营收比例不断提升，导致公司整体毛利率水平从2017年开始就进入了较快的下行通道。 而面临2019年以来产能过剩、需求放缓等行业不利因素，以及中美贸易摩擦、全球疫情爆发等外部环境不利因素，华孚时尚业务囊括产业的上、中、下游，环环相扣，每一环节都受到冲击，叠加起来使得公司比业务单一的纺织同行受到的冲击更大。 做产业链整合运营平台，想象空间很大，一方面能把控原材料供应质量和价格，另一方面能在下游终端定价中占有一席之地，还能赚取 “通道”服务费。 但这绝非易事。全产业链纵向整合，意味着很难同时兼顾精细化管理，伴随的是经营质量下降。 更为重要的是，在行业面临系统性风险时，产业链上、下游都被波及，公司的风险会被进一步滚动扩大。 固然，产业链整合能做大蛋糕，这也符合靠并购起家的华孚时尚的一贯作风，但对其中的风险的认知，大浪过后，才发觉深刻。 *本文图片均来源于网络 本文首发于微信公众号：熔财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

立即在纳斯达克买入的10种最佳股票 本文作者│Will Ashworth 我现在正在整理一份纳斯达克最好的10只股票的名单。你们觉得特斯拉和亚马逊肯定会榜上有名。 作为这对充满活力的二人组的巅峰，贝佐斯作为世界首富的统治已经结束。彭博社1月7日报道称，这家电动汽车制造商背后的天才埃隆·马斯克已超过这家电子商务巨头的创始人，以1885亿美元的净资产排名第一。 想象一下，有了这么多钱，你能做什么？这两家公司的净资产总和略高于3750亿美元，比英伟达的市值高出450亿美元。但这些大公司并不是2020年纳斯达克最大的赢家。 在过去一年中，纳斯达克表现最好的股票是疫苗候选公司Novavax ，截至1月7日上涨2705%。排名第二和第三的是谁？第二名是Celsius Holdings，股价上涨1224%，第三名是GrowGeneration ，股价上涨1061%。 毫无疑问，这些都是很好的表现。但我不选这些股票。 以下是我认为现在纳斯达克最值得买的10只股票: 苹果 (AAPL) Adobe (ADBE) Netflix (NFLX) SVB Financial (SIVB) Etsy (ETSY) Tractor Supply (TSCO) Freshpet(FRPT) Helen of Troy (HELE) Johnson Outdoors (JOUT) Fluent (FLNT) 我相信这些纳斯达克股票将在2021年带来强劲的回报。 纳斯达克最值得买入的股票：苹果 苹果首席执行官蒂姆?库克在2020财年的薪酬增长了28%，收入为1,480万美元，其中包括1,070万美元的非股权奖金。在过去的三个财年里，他没有获得任何股票奖励。 但不要为库克感到难过。当他2011年成为首席执行官时，他获得了大量股票。2020年，获得了2.82亿美元。他还获得了1.14亿美元的新股票，如果他在苹果工作到2025年，他就可以将这些股票套现。 不过，如果你是股东，也不必担心。 在2020财年，苹果的销售额为2.745亿美元，利润为574亿美元。这一年还不错，因为它的许多零售店都被长时间关闭了。去年，库克授予的3.96亿美元股票占其净利润的0.7%。 我得说它值得你这么做。 Adobe 我想说，Adobe可以说是美国最被低估的科技公司之一。它以开发PDF而闻名，其功能远不止于此。不断创新，与时俱进。 InvestorPlace的托马斯?尼埃尔最近写道，Adobe的新股回购计划应该会给Adobe的股票再添一把火。Adobe的股票已经很火了，截至1月7日，Adobe的一年总回报率为43.3%。 该计划要求在2024年之前回购150亿美元。此时正值该公司之前的80亿美元回购计划开始收尾。凭借每年超过50亿美元的营运现金流和大约60亿美元的现金流，Adobe完全有足够的资金来进行这一激进的回购计划。 以目前的股价计算，150亿美元的股票回购约占该公司已发行股票的6.6%。虽然这并不能改变游戏规则，但它将有助于提高adobe股票在未来几年的回报。特别是如果该公司继续实现两位数的利润增长的话。 在截至2020年8月28日的2020财年的前9个月，该公司以3500.72美元的平均价格回购了650万股股票。目前该公司股价已超过477美元，在2020年的回购中已经看到了极好的回报。 正如我在开头所说，Adobe是一家运营良好的公司，2021年应该会带来更多收益。 Netflix Benchmark分析师马修·哈里根最近重申了他对Netflix的"卖出"评级。该分析师对该股的目标价为412美元，比当前价格低19%。 哈里根曾写道："Netflix和纳斯达克指数、美国食品和药物管理局其他著名公司的交易相关性现在已经明显下降，因为①对其信心正在减弱②尽管人们对英国和南非病毒突变可能影响疫苗效力性有些担忧，但2020年的国内交易仍是非常特别的一年。" 目前，21位分析师将Netflix评级为"买入"，5位分析师将其评级为"增持"，12位分析师将其评级为"持有"，一位分析师将其评级为"减持"，包括哈里根在内的3位分析师将其评级为"卖出"，平均目标价为563.75美元。 上一次我写关于Netflix的文章是在2020年10月，就在它宣布2020年第三季度收益之前。我建议如果你持有2-3年，支付540美元不失为一个不错的选择。 在其收益报告中，有一点引起我的注意：该公司在本财年前9个月的自由现金流为22亿美元，比2019年同期多38亿美元。 该公司预计，2020年全年的自由现金流将达到20亿美元，远高于盈亏平衡的预期。到2021年，自由现金流预计将达到10亿美元，达到收支平衡。我希望他们能达到这个预期，然后更多。 它一直说的少做得多，是我喜欢的那种股票。 SVB Financial 如果你登陆InvestorPlace的主页，搜索SVB Financial的股票代码，你会发现除了2018年Louis Navellier的几篇报道外，我是唯一一个写这家总部位于加州的创新银行的人。 这是好的。我宁愿成为例外，而不愿成为常态。 毫不夸张地说，硅谷银行让大多数银行相形见绌，无论规模大小。它在2021年迅速起步，上涨11.2%，在过去10年成功实现了23.5%的年化总回报率，是美国银行同期总回报率的两倍多。 沃伦?巴菲特可能会考虑将SVB Financial加入自己的投资组合，他的股东们会感激回报的提升。 1月4日，SVB Financial宣布将斥资9亿美元收购波士顿私人金融控股公司，这是一家总部位于波士顿的私人银行，为新英格兰和加州的高净值客户提供银行和财富管理服务。 波士顿私人股东将获得每股0.0228股SVB Financial股票，外加每股2.10美元现金。一旦完成，SVB Financial将管理177亿美元的资产。 这笔交易加强了该行对创新经济的控制。我仍然喜欢它的战略眼光和重点。这是真正独一无二的。 Etsy 在很长一段时间里，我并没有把这个独一无二的工艺品平台当回事。它没有赚钱。它的卖家都是吃麦片的嬉皮士。它的买家有太多的时间。 我犯了个大错误。 自2015年4月以16美元的价格上市以来，该公司为早期投资者带来了10倍的回报。我不确定Etsy是如何吸引我的注意的，但它确实吸引了我的注意，现在我已经完全赶上了潮流。 在2019年12月底，我讨论了Etsy是40美元的股票还是70美元的股票。我的结论是后者，但我仍然不相信它的持久力。 "我必须承认，我没有像我应该说的那样密切关注Etsy，它确实有一个伟大的商业模式。但是，你不能全部都看，"我在2019年12月23日写道。 "在这一点上，我想说Etsy的股票在2019年已经损失了很多，因此在当前价格购买是一个相当强大的想法。" 当时的股价是44美元。我很高兴我愿意给它一个机会。从那以后，它的表演就像摇滚明星一样。 12月中旬，我在InvestorPlace的同事托马斯·杨推荐ETSY股票为8只具有长期潜力的股票之一，我完全同意。 然而，正如杨所言，它并不便宜，是销售额的16倍。你会希望这是你的股票之一，在未来的十年里，你可以把它放在抽屉里。十年后你会喜欢的。 Tractor Supply 我很长一段时间以来一直喜欢这家专门为农村社区服务的零售商。我第一次写这本书大概是在2011年。从那以后，它增长了不少。2018年12月，我认为标普500指数成份股中有7只会继续走高，尽管目前的交易距离历史高点还不到10%。 Tractor Supply的股票没有让我失望:在过去的24个月里上涨了65%，在我看来这是一个相当可观的回报。 与大多数零售商一样，Tractor Supply必须依靠其数字业务，充分利用糟糕的零售形势。在截至2020年9月26日的第三季度，受该季度平均交易额和门票增长的健康增长推动，同店销售额增长了26.8%。 虽然该公司没有公布其电子商务收入，但该公司表示，他们在2020年第三季度经历了三位数的增长。无论2021年疫情如何发展，Tractor Supply都将从中受益。 2020年全年，该公司预计将实现至少1.63亿美元的净利润，收入至少为26亿美元。其未来3-5年的长期目标包括:净销售额增长6-7%，同店销售额增长4-5%，营业利润率至少9.0%。 以过去12个月的11.2亿美元自由现金流和192.9亿美元的企业价值计算，该公司的自由现金流收益率为6.0%，完全属于增长合理的价格阵营。 从零售股的走势来看，长期持有Tractor Supply股票是不会出错的。 Freshpet 我永远都是Freshpet的粉丝，因为它让我和我们的猫Boo多相处了几个月，这只猫是我们几年前从一个死于癌症的好朋友那里领养的。布没有吃东西，而且本来就很瘦;我妻子和我都快疯了，不知道该怎么办。 然后我在网上看到了一些关于Freshpet的东西，以及人们如何发现它有助于他们的狗和猫的食欲。想起我在当地杂货店路过Freshpet冰箱，我就去买了几管Freshpet精选鸡肉和牛肉配方。布吃掉了猫食，立刻就变了一只猫。 作为一名观点写手，我经常写一些我不使用、也永远不会使用的股票产品，基于金融、第三方分析等方面形成观点。在这种情况下，我知道产品是有效的。而且，随着业务规模的扩大，财务状况只会越来越好，这使Freshpet成为一个极好的长期持有。 2020年8月，我在纳斯达克10只股票中推荐了Freshpet。它是我1月份选择的两只回归的股票之一，它的表现与预期一致，从2020年下半年到2021年上涨了46%。 我在8月14日写道:"2020年，我在两个场合推荐了它的股票，都是在6月:第一次是作为七包宠物护理股票的一部分，几天后又作为10只消费股之一，以搭乘后疫情浪潮。" 没有任何可以改变我去停止推荐Freshpet股票。 Helen of Troy Helen of Troy是那些可能不受大多数投资者关注的消费类股票之一。然而，自2015年5月开始为期五年的战略转型以来，该公司股价一直表现不俗，年化总回报率达到20.8%。 它的品牌清单是家喻户晓的:OXO厨房用具、博朗温度计、Vicks加湿器、Pert洗发水、干式发胶和造型工具。 就像我说的，它几乎能满足每个家庭的需求。它的财务状况也相当引人注目。 在2021财年，该公司预计销售额将至少增长到20.8亿美元，比2020财年增长21.5%。该公司预计，非公认会计准则下的每股收益至少为11.50美元，较上年同期增长23.7%。 凭借过去12个月4亿美元的自由现金流和58.6亿美元的企业价值，Helen of Troy的自由现金流收益率为6.8%，仅比我认为的价值区间8%低120个基点。 我还没有写很多关于这家公司的文章。这是一只你自己应该仔细观察的股票。我想你会喜欢你看到的。 Johnson Outdoors Johnson Outdoors出售钓鱼、潜水、露营和非机动船只。 从历史的角度来看，Johnson Outdoors现在并不便宜。股价是销售额的2.0倍;其五年平均价与销售额之比为1：2，低40%。从每一个指标来看，它都很昂贵。 那么为什么要买呢?因为它的产品永远都有需求，特别是在我们都经历了疫情之后。户外景色从来没有这么美过。 Johnson Outdoors由前庄臣公司首席执行官山姆·庄臣于1970年创立，旨在将家族所有的消费品公司扩展到其他行业。他的女儿海伦·约翰逊-莱波德从1999年开始经营这家公司，如今她掌管着这家公司。约翰逊家族控制着其a类和B类股票的大部分。 如果你不喜欢流动性低的股票，Johnson Outdoors就不适合你。它只有1010万股流通股，而约翰逊家族持有最多。 然而，如果你对一些不寻常的、持续盈利的东西感兴趣，你就会想要考虑它。 2020年12月11日，该公司公布了2020年第四季度业绩。2020财年，销售额增长6%(不包括额外一周)，至5.942亿美元，增幅为4.5%，而营业利润较2019财年增长11.4%，至7110万美元。 受疫情影响，该公司在通常较慢的2020财年最后一个季度的销售额增长了58%，营业利润大幅增长了926%。 现在，我并不是说这种情况会在2021年第一季度再次发生，但这个行业是有利可图的。如果你有耐心，在Johnson Outdoors投资将会得到丰厚的回报。 Fluent 在这份清单上的所有股票中，Fluent是唯一一个我不熟悉的。这是好的。有时候你得开阔眼界才能在市场上取胜。 Fluent为多个行业的500多家客户开展数字营销活动。该公司成立于2010年，现已成长为数据驱动的数字营销服务行业的领导者，在美国和加拿大设有四个办事处，拥有150多名员工。 运营基于性能的定价模式意味着该公司将受益于数字广告支出的强劲增长，预计在未来四年至2024年期间，数字广告支出每年将增长近14%。 该公司本身已经显著增长。 2016年，年销售额为1.826亿美元。在截至2020年9月30日的12个月里，它的年销售额为3.082亿美元。这是15%的复合年增长率。从底线上看，这是一条坎坷的道路，年调整息税折旧摊销前利润从高点4410万美元(2018年)到低点3250万美元(2017年)。 随着数字技术的不断发展，Fluent有着巨大的潜力。也就是说，在2020年3月的回调中，它的股价低于2美元，这使得它的风险比名单上的其他股票高得多。 如果有钱，我会在3美元和4美元之间选择Fluent。 原文链接：https://investorplace.com/2021/01/10-best-stocks-to-buy-on-the-nasdaq-right-now/ 本文首发于微信公众号：美股研究社。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

?财经新知 原创 作者 | 魏宇奇 编辑 | 汉卿 1992年是美国总统大选年，民主党候选人克林顿支持度一路走高，他的夫人希拉里也是第一夫人的热门人选。在克林顿的一次助选会上，几个中国人事先来到了在希拉里将要经过的地点，安排了接待人员和相机。 就在希拉里和其他人交谈时，这些早已“埋伏”好的人为她递上了一罐橙色碳酸汽水，一旁陪同的政客们向希拉里解释道“这是中国的著名饮料品牌”。 摄影师们拍下了希拉里仰头喝了一口那罐橙色碳酸汽水的一幕。在克林顿当选总统后，这张照片被刊登在了《纽约时报》上，与这张照片一起出现的还有那罐橙色碳酸汽水——健力宝。 经过这一番“出口转内销”的操作后，健力宝在一夜之间变得家喻户晓。1997年，走上快车道的健力宝谋求在香港上市。在当时，“国产汽水第一股”的名头对它来说是实至名归，但健力宝主动终止了上市进程。 二十四年之后，江湖中的晚辈冰峰、北冰洋开始向“第一股”发起冲锋，晚辈们虽然各有所长，但与前辈健力宝相比，这些晚辈都略逊一筹。 没落的“东方魔水” 健力宝能称得上是冰峰、冰洋的“前辈”，并非健力宝历史悠久，相反，它是其中最年轻的。 健力宝前身是1956年公私合营后组建而成的佛山三水县三水酒厂，直到李经纬在1984年3月被调到酒厂做厂长，健力宝才走上历史的舞台。而冰峰诞生于1953年，北冰洋则更早，早在1950年北京新建制冰厂就改名为北京市食品厂，并正式注册“北冰洋”商标以及雪山白熊的商标图案。 但是，历史最短的健力宝，却是“国产汽水第一股”的最佳候选人，因为无论是在业绩还是知名度、整体发展上，健力宝都要优于冰峰和北冰洋。 在业绩上，早在1996年健力宝的销售额就突破了50亿元。而冰峰即便是在营收规模最大的2019年，其营收也不过只有3.02亿元，且同比增速还在连续下滑，从2018年的12.75%下降到了2019年的6.71%。在北冰洋可查的销售数据中，营收规模最大的一年是2018年，也仅有8亿元。 比业绩差距更大的，是健力宝通过神奇的营销手法建立起来的知名度，以及更广的市场范围。 在1984年举办的第23届奥运会上，中国女排姑娘们击败东道主美国队，实现了“三连冠”。在中国女排夺冠后，一名日本记者写了一条八卦新闻，标题是《靠魔水快速进攻？》，他猜测中国运动员取得这样的好成绩，很有可能是因为喝了具有神奇功效的运动饮料的缘故，日本记者笔下的这个具有神奇功效的运动饮料，就是中国代表团的指定饮料健力宝。 原来在当年六月举办的在亚足联广州会议上，李经纬就带着200箱饮料震惊全场，毫无争议地成为了中国奥运代表团的首选饮料。吴晓波在《大败局》中记载了健力宝为何能拿下这个机会。“跟所有的参评饮料相比，它是唯一的罐装品，品牌形象与体育运动天然有关，而且口感、色泽和质量均无可挑剔。” 就这样，健力宝先是用高质量拿下中国代表团官方饮品的名额，随后又借助奥运会和中国代表团的“流量”，打开了知名度。 1993年底，健力宝又被摆上了联合国安理会的圆形会议桌。至此健力宝的知名度达到顶峰。 1997年8月中国饮料协会公布了行业数据，健力宝在产量、总产值、销售收入和利税4项上排第一名。 如果李经纬没有在1997年，主动放弃在香港上市的机会，那健力宝就会是“国产汽水第一股”。 在经过股权纷争和三次易主之后，如今的健力宝虽然仍活跃在市场上，但早已无法与巅峰时期相比。到了2015年，健力宝的销售总额仅在16亿元左右，不及巅峰时期的一半。 上市难救老字号 在健力宝称雄全国的同时，冰峰和北冰洋在发展上就遇到了波折，这个波折对它们的影响程度，甚至比被以元气森林为代表的新派饮品带来的冲击还要大。 上世纪90年代，国企出现了一股“合资潮”，饮料界的国企也参与其中。但它们原本寄希望通过与外企合资，使企业在市场竞争中能更灵活的设想却落空了。 以北冰洋为例，它和外商合作成立了四家合资公司，其中的百事-北冰洋饮料有限公司负责拳头产品“北冰洋”汽水。而这款拳头产品却在合作后逐渐被百事“雪藏”，百事的产品却借助北冰洋的渠道快速进入了市场。 直到2007年，北冰洋才用“4年内不以北冰洋品牌生产任何碳酸饮料产品”的代价，收回了“北冰洋”品牌的经营权。 与北冰洋同样不幸的，还有沈阳八王寺、天津山海关、青岛崂山、武汉二厂、重庆天府可乐、广州亚洲汽水。它们原本都打算借助外资更上一层楼，区别在于有的选择百事可乐有的选择可口可乐，但最后无一例外，都为他人做了嫁衣。这就是著名的 “两乐水淹七军事件”。 “两乐水淹七军事件”除了暴露出国产汽水们，在经营上还太过稚嫩外，还暴露了另外一个问题，那就是它们的产品结构太单一，北冰洋的橙味和橘味汽水不仅卖了几十年，包装也一直是245ml的玻璃瓶。与北冰洋存在相似问题的还有冰峰。冰峰在经过六十多年的发展后，主要产品依然只有汽水。 而百事可乐早就推出了水果口味的“果缤纷”和运动型饮料“佳得乐”，产品线更丰富；可口可乐则推出了主打无糖概念的“零度”。 其实曾经的第一名健力宝，也和冰峰、北冰洋一样，存在产品结构单一的问题，这也是它走向没落的原因之一。 在李经纬时代之后，健力宝曾推出过“第五季”、“爆果汽”等多款产品，其中，主打时尚、新锐概念的“第五季”是重点产品。健力宝为此豪掷3000万，买下了德国世界杯黄金时段的广告位。幸运的经销商，甚至可以在订货会上抽到奔驰轿车和别克商务轿车作为奖品。 然而，“第五季”的发展并不好。在健力宝易主统一集团后，统一方面曾在一份财报中表示，健力宝的大部分营收来自于老汽水，“第五季等新产品贡献有限”。 即便如此，更广的市场范围，还是在一定程度上缓冲了产品结构单一带来的风险。 在通过奥运会打响知名度后，三水县到处是全国各地前来拉货的大卡车，一车皮健力宝的批条被炒到了2万元。可见健力宝的销售氛围是全国各地。而冰峰、北冰洋都只在本地市场占有较高份额，在外地市场的存在感都很弱。 以冰峰为例，起步于西安的冰峰虽然已开始走出西安，进入了新疆乌鲁木齐、湖北宜昌、吉林长春、甘肃兰州等地，但它在这些地区的市场份额都不高，市场份额最高的地区仍是它的大本营西安。公开数据显示，冰峰在西安市场同类饮品中占有80%以上的市场份额。北冰洋的主要市场仍是它的大本营北京。 其实这个问题，早就不是什么秘密了。因为比它们先上市的承德露露，已经遇到了这个问题。 承德露露是全国最大的杏仁露生产企业，它的营收依赖植物蛋白饮料，并且市场范围主要位于北方。它的营收同比增速从2013年起就开始下滑，由2013年的11.92%下滑至2018年的0.48%。到了今年前三季度，露露的营收增速同比下降了22.11%，约为13.80亿元；净利润约3亿元，同比下降17.26%。 而冰峰和北冰洋的情况比承德露露更糟。原因在于，冰峰和北冰洋不仅要面对自身存在的问题，还要解决在外部环境发生变化时因反应迟缓，所带来的错失抢占市场最佳时间点的问题。 其中最明显的是，冰峰和北冰洋不仅要和百事可乐、可口可乐这两大国际巨头同台竞争，新秀元气森林更是深受年轻人喜爱，这进一步挤压了冰峰的发展空间。 同时，它们并没有在第一时间捕捉到消费者在观念上更注重健康的变化，把机会拱手让给了元气森林，让自己沦为了市场上的追赶者，错过了先发优势。 人人都想学元气森林 如果说“两乐水淹七军”事件，对包括北冰洋在内的国产汽水们来说是釜底抽薪，那元气森林的崛起就是在它们的伤口上撒了一把盐。包括冰峰、北冰洋在内的国产汽水们现在的情况是，旧伤未愈又添新伤。 看清了它们的现状，也就不难发现它们出路在哪里，拿掉“盐”和缝合“伤口”已经成为它们必须要攻克的难关。 以近年火爆的元气森林为例，没有“历史包袱”的它，成功的原因不仅是善于营销，更关键的是，它还在产品、渠道等多方面迎合年轻人的“口味”，整体上选择了差异化的策略。 “无糖概念+日系包装”只是元气森林的第一步，在通过第一步吸引到消费者后，元气森林在渠道上更注重年轻人聚集的便利店以及电商的做法，让它在年轻人心中留下了更深的印象。数据显示，其线上和线下销售的占比为3:7至4:6，相比传统饮料巨头，其线上销售占比更高。 同时，在第三步也就是营销上，元气森林进一步占领了年轻人的心智。在这方面，元气森林依然选择了贴近年轻人的路线，如冠名受年轻人喜爱的《我们的乐队》《元气满满的哥哥》等综艺节目，赞助的B站纪录片《人生一串》《生活如沸》。 不难发现，元气森林的“三步走”是环环相扣的。也就是说，模仿可以，但如果只模仿了其中一环，或者环与环之间没有衔接上，那只会竹篮打水一场空。 还是以北冰洋为例。它在2020年发布了13款新品，在营销上也比之前要大胆，打出了“国潮X养生”的概念。 但是与服装行业的李宁，可以让消费者把“国潮”穿在身上相比，有多少消费者会把“国潮”喝进肚子里呢？北冰洋在营销上只学到了皮毛。 在渠道上同样如此，北冰洋虽然也入驻了主流电商平台，但存在感依旧不高。在淘宝中搜索汽水，以销量排序，排名最高的是百事和可口，北冰洋和冰峰排名靠后。 其实元气森林在营销和渠道商上的策略固然可取，但并不适合老汽水们。因为前者已经凭借这个策略率先占领了消费者的心智，老汽水们在没有新意的情况下，注定只能是追随者。慢半拍的反应速度和“东施效颦”般的模仿，只能让它们与消费者擦肩而过。 可见，在2021年这个时间点上，在传统强敌百事可乐、可口可乐一刻也没有放松，以及新秀不断涌现的情况下，无论是在产品还是营销上，留给冰峰、北冰洋的机会都已经不多了。摆在它们面前的现状就是“逆水行舟，不进则退”。 本文首发于微信公众号：财经新知。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）

智通财经APP获悉，菲亚特克莱斯勒(FCAU.US)与标致雪铁龙于周六完成合并，成立了全球汽车制造巨头Stellantis。根据2019年的数据，Stellantis是全球销量第三大的汽车制造商。周五收盘时，其市值超过510亿美元。Stellantis计划周一在巴黎和米兰证券交易所开始交易，股票代码为STLA，周二在纽约开始交易。 Stellantis来源于拉丁语，意思是“用星星照亮”。公司高管们表示，这家公司将具备在这个瞬息万变的行业竞争所需的实力。 Stellantis将在北美市场占据大部分份额，在欧洲市场占据超过四分之一的份额。该公司将通过众多品牌销售汽车，包括吉普车(Jeep)和道奇公羊(Ram)等美国品牌，标致(Peugeot)、雪铁龙(Citroen)和欧宝(Opel)等欧洲品牌，以及玛莎拉蒂(Maserati)和阿尔法·罗密欧(Alfa Romeo)等豪华车品牌。 在过去动荡不安的一年里，菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙的高管推动了合并，称大流行带来的挑战只会加强合并的必要性。他们估计，通过整合两家公司的工程和零部件采购，合并后的公司最终将每年节省60亿美元的成本，实现更大的规模经济。 尽管如此，Stellantis的许多竞争对手，包括通用汽车(GM.US)都在反其道而行，它们选择缩小全球业务以变得更加灵活。 目前领导Stellantis的标致雪铁龙首席执行官Carlos Tavares面临着将两家公司整合在一起的诸多挑战，包括工厂表现不佳、品牌落后以及中国业务低迷。 研究公司LMC Automotive指出，Tavares最重要的任务之一将是合并两家汽车制造商的制造业务。这两家公司在全球共有近50家工厂，其中许多工厂的运营远远低于产能水平。他还需要重振在华业务，去年两家公司在中国汽车市场的销量为2000万辆，还不到中国市场总销量的1%。另外，他还需要解决菲亚特克莱斯勒在欧洲的亏损业务。 在电动汽车方面，Stellantis将面临激烈的竞争。竞争对手在该技术上投入大量资金，如通用汽车计划到2025年在电动汽车和自动驾驶汽车等领域投入270亿美元。 Stellantis计划将每年节省的60亿美元中的大部分用于开发电动汽车和其他昂贵的技术。但分析师指出，Stellantis必须先解决制造和产品线重叠的问题，而不是像高管们承诺的那样关闭工厂和淘汰品牌。由于公司在大流行期间继续面临销售低迷的压力，这一任务可能会很棘手。 （责任编辑： HN666）

4支尚未合并的SPAC股 本文作者│Vince Martin 即使在一个炙手可热的市场，可能也没有比电动汽车股票更热门的股票了。去年，SPACs成为上市公司的首选渠道。许多电动汽车公司利用了这一新趋势。 事实上，卡车制造商尼古拉、电池公司QuantumScape 和货车/卡车开发商Canoo 都在2020年关闭了SPAC的合并，其他EV游戏也加入了他们的行列。 更多的项目正在进行中。历史表明，电动汽车SPAC的股票经常在并购临近时反弹，即使这些反弹从根本上来说似乎没有意义。 对于押注这一模式将持续下去的投资者，或者正在寻找合并前的电动汽车SPAC股来买入的投资者，以下是四支值得关注的SPAC股票: Switchback Energy (NYSE:SBE) CIIG Merger (NASDAQ:CIIC) TPG Pace Beneficial Finance (NYSE:TPGY) Forum Merger III (NASDAQ:FIII) 电动汽车SPAC股票:Switchback Energy (SBE) 就我个人而言，我并不看好电动汽车，也不看好整个行业。Switchback Energy股票突显了该集团的希望和危险。 Switchback正在与充电站供应商ChargePoint合并。正如我上个月所写的，ChargePoint提供了一个真正有吸引力的业务。ChargePoint吸引人的地方在于，无论谁生产的汽车，该公司都在利用电动汽车的增长。 与特斯拉、蔚来、甚至尼古拉和卡努不同，投资者不需要太担心在一个仍处于起步阶段的行业中挑选赢家。只要这个行业在增长，充电站的需求就会增长，ChargePoint的收入和利润也会增长。事实上，该公司预计，如果电动汽车的普及率仅为上路汽车的3%，其营收将达到10亿美元。 与许多电动汽车间隔一样，问题在于估值。按照合并后的计算，ChargePoint公司的估值大约为100亿美元，大约是几年之后的收入水平的10倍。 正如我上个月写的那样，Switchback Energy股票当然有机会。但投资者最好还是希望最近的回调继续下去。 CIIG Merger (CIIC) CIIG Merger的合并突出了SPACs的另一个方面:愿意做出大的承诺。 传统的首次公开发行程序对披露和预测有更严格的规定。合并并没有受到同样的审查。因此，私营企业在宣布与SPACs合并时，可以提供激进的预测，至少在合理范围内。 总部位于英国的面包车和巴士制造商Arrival与CIIG Merger并购案无疑利用了这一优势。在其合并报告中，预计到2024年，Arrival的收入将达到140亿美元。 在这样的背景下，目前预估市值超过160亿美元似乎并不难。当然，"超过"可能过于乐观了。从零到140亿美元还有很长的路要走。如果实现了这一目标，CIIG Merger的股票将被证明过于廉价。否则，回想起来，特斯拉的股票就会像电动汽车泡沫的一个重要组成部分。 TPG Pace Beneficial Finance (TPGY) TPG Pace Beneficial Finance 无疑选择了与电动汽车公司合并的正确时机。在去年12月宣布与欧洲充电游戏EVBox合作后，TPG Pace Beneficial Finance股价上涨了一倍多。 鉴于EVBox股票的反弹，这种乐观情绪是有一定道理的。EVBox是欧洲的领先者，正在寻求通过进入北美市场来利用这一经验。增长令人印象深刻，2017年至2019年期间，收入增长了三倍多。 估值也是一个问题。目前，预估市值约为38亿美元。这是2022年预计收入2.25亿欧元的14倍。这可能使TPG Pace Beneficial Finance的股票比EVBox便宜一点，但也不便宜。 Forum Merger III (FIII) Forum Merger III 的股价并没有像其他电动汽车一样出现同样的上涨。尽管该公司宣布与Electric Last Mile合并，但其股价仍为14美元。Electric Last Mile正在为美国市场开发电动货车。 这可能是因为投资者害怕竞争。Electric Last Mile的目标市场与Arrival、Workhorse Group等公司的目标市场相同。至少到目前为止，Forum Merger III 的股票表明投资者认为这些竞争对手更具吸引力。 但是电子最后一英里本身也有一个有趣的例子。该平台是基于在中国成功推出的电动货车。位于印第安纳州的悍马前工厂已被收购并改造，用于生产电动面包车。 与此同时，较低的价格确实表明，如果电动汽车的Last Mile在其市场上成为赢家，Forum Merger III FIII股票将有更多上行空间。当然，这是一个很大的"如果"，但在这一点上，所有电动汽车的间距都是如此。 原文链接：https://investorplace.com/2021/01/4-electric-vehicles-spac-stocks-yet-to-merge-sbe-ciic-tpgy-fiii/ 本文首发于微信公众号：美股研究社。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080）