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事件4月 20日,公司公告 2020年报。2020年,公司实现营收 23.03亿元(同比+3.63%),归母净利润 3.00亿元(同比+21.09%),扣非归母净利润 2.66亿元(同比+25.81%)。2020Q4,公司实现营收 4.39亿元(同比+1.31%),归母净利润 0.07亿元(较上年同期的亏损 0.28亿元,增加 0.35亿元),扣非归母净利润-0.01亿元(较上年同期的亏损 0.53亿元,收窄 0.52亿元)。2020年业绩增长 21%,产品结构持续优化1)2020年,公司营收同比+3.63%,分产品看,中西糕点礼盒/蛋糕销量同比+51.07%/+11.41%,全年中西糕点礼盒/蛋糕/水果分别实现营收 13.88/7.43/0.44亿元(占比 60.28%/32.27%/1.89%),同比+3.24%/+26.32%/-31.83%;分渠道看,线下/ 线上渠道分别实现营收 15.80/6.42亿元(占比68.59%/27.87%),同比-1.35%/+46.47%,线上电商亮眼表现弥补线下门店受疫情影响带来的营收下滑。2)2020年,公司归母净利润同比+21.09%,业绩增速高于营收增速,主要由于毛利率+2.04pct(至65.60%,增利约 0.45亿元),主要是:a)公司整体营业成本同比-2.18%;b)2020年蛋糕销售价格同比+13.39%,蛋糕毛利率+0.17pct 至 84.94%;c)高毛利产品蛋糕营收占比+5.79pct 至 32.27%,产品结构优化。核心产品升级满足多元化需求,线上渠道业绩贡献突出1)核心产品升级满足多元化需求:公司产品类别丰富,在蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列下,含一百余种细分产品,满足多方位市场需求;公司定位“精致礼品专家”,注重产品口味及外观升级,2020年持续升级更新常规性新品(蛋卷/慕思等)、场景性新品(蛋糕),推出长条蜂蜜蛋糕、升级原有麻糬产品,新开发圆形多口味小慕斯蛋糕、蛋卷礼盒等产品,并兼顾日常和时令性需求,推出组合型礼盒,满足多元化消费场景需求;20年研发费用 0.17亿元(营收占比 0.74%),同比+14.39%。2)线下稳步拓展门店网络,线上渠道业绩贡献突出:a)公司坚持“直营为主,加盟为辅”的连锁经营模式,深耕上海、江苏、重庆、湖北等东部及长江流域重点区域,不断扩大门店覆盖网络,2020年底共开设门店 677家(较上年净增 29家),同时持续做精门店服务,2020年公司对现有门店分批重装、翻新升级,打造全新 IP 旗舰店,并为门店制定统一服务标准、实现无差异的线下购买体验,助力提升客户忠诚度、增加复购次数。b)线上渠道方面,公司 2007年即前瞻性地成立电子商务部、布局线上业务,现已具备成熟的电商运营能力;公司营销推广策略导向精准、广告覆盖全网,已与微博手机端、今日头条 app 等展开合作;2020年公司在小红书、抖音等多平台新增投放广告并尝试直播带货实现导流,在天猫、饿了么等平台开展日常直播,依托线下门店销售能力协助线上带货;疫情期间公司线上业务实现高速增长,全年线上营收同比+46.47%。品牌力持续积累,“互联网+中央工厂+零售模式”实现高效配送1)严品控保证卓越品质,品牌力持续积累:a)公司自主生产模式对品质掌控力强,推行“333保质期管理制度”、坚持现裱现售,严控产品质量;公司率先研发应用食品追溯系统,为产品制作履历并以二维码形式展示于包装上,客户可扫码查阅产品名称、使用方式、储存方式等,再添一重新鲜、安全保障。b)公司深耕行业 30余年,“元祖”品牌多次获评“中国烘培最具竞争力十大品牌”及“中国烘培最具影响力十大品牌”,屡获中国食品工业协会面包糕饼专业委员会授予的“中国月饼十强企业”等荣誉称号,公司积极进行品牌宣传,借助小红书、抖音等主流种草渠道,持续提升品牌知名度及美誉度,2020年销售费用 9.87亿元(营收占比 42.87%),同比+4.73%。2)“互联网+中央工厂+零售”模式实现规模化高效生产、闭环配送:a)生产端,公司在上海、成都自设中央烘焙工厂,并构建信息化的软硬件平台;公司信息管理系统具备扩展性和灵活性,可满足业务拓展、流程重组、供应链协同、管理边界扩张等需求,2020年公司落实精益生产系统改善专案,以进一步优化流程、改善质量,助力降本增效。b)销售及配送端:公司围绕中央工厂,依托线下实体店、线上电子商务及外卖平台实现 BC 端全覆盖;公司礼券礼卡产品使用购买便捷,消费者可线上采购节令礼券、预约纸质礼券送货上门,实体卡可转为电子卡;线下门店可解决“最后一公里”配送问题,线上线下联动打造“一卡在手,全网通提”的业务闭环。投资建议公司是糕点礼品龙头,核心产品升级满足多元化需求,线上业务业绩贡献突出,品牌力持续积累,“互联网+中央工厂+零售”实现高效配送。预计 21-23年归母净利润为 3.25/3.59/3.98亿元,增速为8.28%/10.47%/10.90%,对应 4月 19日估值 13.36/12.10/10.91倍(市值 43亿)。浙商证券股份有限公司
2021-04-20
新冠检测旺盛叠加传统业务恢复推动单季高增公司 2021年一季度实现营业收入 6.09亿元,同比增长 307.09%; 实现归母净利润 1.72亿元,同比增长 771.05%; 实现扣非归母净利润 1.63亿元,同比增长826.50%。 业务拆分来看,公司自产核酸检测试剂、仪器、耗材等实现销售收入 1.87亿元,同比增长 214.71%; 外购仪器、试剂及耗材等实现销售收入 0.54亿元,同比增长 633.64%; 第三方医学检验服务实现收入 3.69亿元,同比增长344.16%,我们此前强调的公司各业务同步向好正在兑现。其中医学检验服务需求旺盛为一季度业绩高增主因,公司一季度已累计完成新冠检测 400多万人次,接近完成 2020年全年检测量的八成, 或主要与公司一季度承担香港较多新冠检测任务,参与东北区域新冠防控筛查及春节返乡等检测需求有关。 盈利能力看,公司毛利率同比大幅下滑 9.5pct 至 66.0%,但 ROE 上升 4.8pct 至 6.7%,仍与检测服务业务量旺盛,营收占比提升有关。全年业务有望持续同步向好展望全年, 检验服务方面, 考虑到防疫常态化需求及后续国内区域性疫情风险、重大节假日出行需求,以及公司一季度新增建设厦门、大连、汕头三家 ICL,整体看检验业务量有较强支撑;核酸检测试剂方面,存量产品持续存在疫情恢复弹性,增量上公司 STD 联检产品有望实现放量,新冠核酸检测试剂盒先后获得获得澳大利亚 TGA 认证和 NMPA 三类注册证,公司积极践行“核酸 99”战略,产品品类有望持续丰富。 此外,公司助力医疗新基建,协助实验室建设热度不减,且长期来看,公司可以借协助建设 PCR 实验室拓展试剂客户,成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口。 整体看预计公司业务同步向好将持续。盈利预测及估值考虑到后续新冠检测存在一定的不确定性,维持 2021-2023年 EPS 1.71/2.13/2.57元的盈利预测,当前股价对应 PE 为 21X/17X/14X, 处于历史低位,维持“买入”评级浙商证券股份有限公司
2021-04-19
事件:公司发布2020年报及2021年一季报,2020年公司实现收入14.49亿元,同比增长16.44%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长26.65%。同时,公司2021Q1实现收入3.2亿元,同比增长32.14%;实现归母净利润5312万元,同比增长62.38%。我们的点评如下:持续研发投入+全球业务布局,疫情下仍实现快速增长,未来可期公司2020年全年每季度营收及净利润同比皆实现双增长,实现毛利率36%、净利率19%,净资产收益率12.5%;公司重视股东回报,2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.25元,同比增速28.57%。2020全年及2021年一季度依旧不改快速增长态势,主要源于:1)公司持续重视研发的投入。2020年公司将营业收入的8.95%投入到研发中,新申请并获得专利106件,拥有有效专利625项(其中发明专利82项),软件著作权664项,集成电路布图设计专有权11项。公司研发投入取得的成效不仅体现了强大的研发能力,同时也保持行业优势。2)布局国内外市场,在手订单充裕。业务层面上,公司国内销售网络覆盖三十余个省份,海外销售网络覆盖非洲、亚洲、南美等市场。公司近两年在主要客户国家电网及南方电网各标段招标中全部中标,综合排名第一,海外市场自主研发的通信芯片以及智慧水务解决方案实现了规模突破,产品和技术充分得到了市场的认可。2020年新签合同22.70亿元,截至2020年12月31日在手合同16.45亿元,为后续业绩发展提供有力支撑。,从各项费用来看,20年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为为5.27%(+0.12pp)、2.08%(-0.52pp)和-1.32%(-0.38pp),其中销售费用变动主要系招投标费和市场推广费增加所致,管理费用变动主要系薪酬和IPO相关费用减少所致,财务费用变动主要系收到利息收入增加所致。与腾讯云合作,奠定未来持续快速增长基础公司与腾讯云签约战略合作协议,双方将基于腾讯云物联网平台和腾讯连连的广阔用户连接和物联网云服务平台,整合威胜信息在电力、水务、消防等行业深刻的业务理解和整体解决方案优势,占位城市、企业与家庭的能源+安防数据入口,共同发力产业互联网,向TOG和TOB市场提供极具吸引力的联合解决方案。公司在合作中作为智慧城市物联网综合能源解决方案与服务提供商,提供具体的综合能源管理的项目“落地”,未来有望为公司创造新的业绩增长点。“碳中和”战略体系下智慧能源发展再提速,公司迎来重要历史机遇构建以新能源为主体的新型电力系统,是实现碳达峰、碳中和最主要举措之一。未来5年,国家电网公司将年均投入超过700亿美元(五年合计3500亿美元,累计将有25000亿元人民币的投资),推动电网向能源互联网升级,促进能源清洁低碳转型,助力实现“碳达峰、碳中和”目标。根据《南方电网“十四五”发展规划基本思路》到2025年,数字电网要全面建成,智能电网基本形成,十四五期间,预计年均投资规模1350亿元。未来,公司将围绕能源流和信息流构建能源互联网和数智化城市物联网,打造基于实现碳中和的综合解决方案,帮助客户参与和推进中国碳中和目标实现。全链条解决方案的物联网服务商,深耕行业打造技术与市场核心竞争力公司的技术和产品覆盖能源互联网结构的各个层级,具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集,到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术,再到为用户提供软件管理等数字化解决方案的能力,深耕行业应用,积累了丰富的物联网应用解决方案经验,形成了优质的技术与市场的“护城河”,是国内为数不多的提供全链条解决方案的物联网服务商。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果,公司产品名列前茅,在行业内位于第一梯队,我们长期看好电力物联网释放的电力载波芯片广阔市场空间,未来公司有望充分受益。盈利预测与投资建议:公司以“物联世界,芯连未来”为发展战略,最早布局能源互联网核累心技术,在行业里积累16年应用开发经验,聚焦电力物联网和智慧城市物联网,致力于以物联网技术重塑电、水、气、热等能源管理方式,提供从数据感知、网络传输到应用管理的能源互联网全层级综合解决方案,具有完整的产业链布局,是中国领先的能源互联网综合方案解决商,未来成长空间广阔。预计公司21-23年净利润为3.6亿、4.7亿和6.0亿元,对应21年PE为33倍,维持“买入”评级。风险提示:新技术研发及新产品开发风险;下游客户较集中有可能造成经营波动;市场竞争风险;宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期等天风证券股份有限公司
2021-04-20
机 架 模-1阶队告祥 现资0AQ33规 段经:::4导航归%要2,0;模营李0l,读空母i点系2算d公:数丹1同a公净列上- n截司据80比布利和0九至2:实1@实润元026全2现80s现0架航-t12年42o营200.扭空cB79净k年年业7后e亿 亏增8.末年c收7,执为元o2系,公报m入业盈/架列-公.司,1c证2,飞n4飞司共9当8机书公 .业机%拥3拥年,司编,亿绩,有有公同仅研号实略元798司比货8究:现 好/-架架净邮2实类S于扣2飞飞增运1%现模2我非机机载,32营板(0们净,架率5实业未平2预利飞正0现收包均0期润机增4归入含机0,。长-60母九龄机.10703元净队5亿1.航. 2数利09元空亿量年润/-)处元。107,2于./401-包4%-6中20括3亿;%等年,其 元规72,公司分别预计引进 20、11、 12架飞机。经营数据: 受新冠疫情在海内外的持续影响, 2020年, 公司 ASK、 RPK 同比分别下降 23.6%、 32.6%, 客座率 75.2%/-10%; AFTK、 RFTK 同比分别下降 9%、4%, 货邮运载率 23.2%/+1.3pct; 飞机日利用率小时 8.05小时, 同比下降 2.6%。1) 国内航线方面, 公司 2月 ASK、 RPK 同比分别下降 58%、 75%, 承运人数同比下降 75%; 随着国内疫情好转, 公司运力投入逐步回升, ASK 同比增速于8月回正, RPK 增速亦于 9月回正, 10月客座率达到 85%。 2) 国际及地区航线方面, 受民航局“五个一” 政策的影响, 公司全年 ASK、 RPK 同比分别下降 76%、 83%。 截至目前, 吉祥航空、 九元航空分别执行国际航线 6条、 1条,均为每周往返各一班。收益表现: 货运毛利润正增长, 补贴+奖励助力 Q4同比扭亏2020年, 公司分别取得航空客运收入、 货运收入 93.8亿元/-42%、 6.2亿元/+107%, 分别占营业收入的 92.8%、 6.1%, 毛利率分别为-3.8%、 17.0%, 其中货运收入占比提高 4.3pct, 这主要是因为公司积极开展“客改货” 业务, 全年货运毛利润同比增长 0.6%。 其中 Q4, 公司实现营业收入 29.3亿元/-22%, 实现归母净利润 0.06亿元/-103%, 维持盈利, 同比实现扭亏为盈; 扣非归母净利润-0.6亿元/-73%。单位收入方面, 2020年, 公司座公里收入( RASK) 、 客公里收入( RRPK)分别为 0.301元/-25%、 0.400元/-15%; Q1-4单位 ASK 收入分别为 0.363、 0.327、0.313、 0.307元, 分别同比-12%、 -17%、 -33%、 -17%; 其中, 上半年、 下半年RASK 分别为 0.308元、 0.296元, RRPK 分别为 0.453元、 0.372元。 分机型来看, A320系列、 B787系列、 B737系列飞机客公里收益分别为 0.39元/-22%、0.90元/+61%、 0.34元/-8%。2020年, 公司其他收益 6.4亿元, 同比增长 43.5%, 主要是因为当年取得政府补助超 6.3亿元, 同比增长 50%; 累计取得补贴与奖励收入约 7.2亿元, 同比增加 34%。 子公司九元航空实现营业收入约 18.8亿元, 净利润-1.99亿元。成本端: 油价下降拉低单位成本, 销售费用同比下降 18%2020年, 公司营业成本 102.7亿元/-29%; 单位 ASK 营业成本 0.353元, 同比下降 7%, Q1-4分别为 0.393、 0.386、 0.280、 0.303元, 同比分别+16%、 +10%、 -20%、 -18%; 受益于航油价格下跌, 公司单位 ASK 航油成本 0.07元/-35%;受飞机利用小时大幅下降影响, 单位 ASK 扣油成本 0.26元/+5%, 其中与航班数量相关的起降服务费、 修理费、 航管费、 机组费、 餐食供应成本的综合单位成本 0.08元, 同比下降 14%。三费方面, 公司单位销售费用 0.014元, 同比下降 18%, 主要受疫情影响, 代理手续费、 订座离港服务费等大幅减少所致; 管理费用 4.6亿元, 同比增加 1.7%;财务费用 3.8亿元, 同比增长 10%, 主要因为利息费用大幅增长。盈利预测与投资建议目前国内外疫情趋势趋缓, 疫苗接种持续推进, 我们认为国内市场 2021年受疫情影响较小, 国际及地区航线恢复拐点有望于今明年出现, 预计完全恢复的最早年份将出现在 2023年, 我们预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.01、13.04、 18.01亿元, EPS 分别为 0.25、 0.66、 0.92元/股, 维持“增持” 评级。浙商证券股份有限公司
2021-04-20
事件: 公司公告 2021年一季报, 2021年一季度公司实现营业收入 50.03亿元, 同比增长 69.09%,归母净利润 15.76亿元,同比上升 266.84%,环比 2020年第四季度上升 210.24%。煤化工行业景气复苏,单季度盈利创历史新高 2021年以来,受益煤化工周期复苏,公司主要产品价格出现大幅上涨, 其中尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇 2021年一季度市场均价同 比变化+20.30%、 +92.37%、 +17.31%、 +111.88%、 +12.92%、 +91.84%。 产销 量来看, 2020年 9月公司有机胺系统技改扩产至 33万吨。 2021年 2月公司 精己二酸项目投产,扩产 16.66万吨,使得公司有机胺、己二酸产品销量分 别同比增长 84.04%、 70.34%,其余产品产量销量同比基本持平,量价齐升下 公司单季度业绩创历史新高。 环比 2020年第四季度来看, 尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛 醇市场均价环比分别上升 16.71%、 13.05%、 25.27%、 54.55%、 33.21%、 38.67%, 价格上行推动公司业绩环比大幅提升。产能持续扩张,荆州第二基地打开成长空间 公司不断拓宽产品线, 30万吨己内酰胺计划于 2021年 12月投产,同时 开辟荆州第二基地,一期投资不低于 100亿,拟建设尿素 100万吨、醋酸 100万吨、 DMF15万吨,混甲胺 15万吨等主、副产品,公司专注煤化工主业, 荆州基地有望复制现有技术成本优势,将再造一个华鲁恒升。低成本煤化工标杆企业, 维持“强烈推荐”评级 煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情, 高油价下成本比较优势明显, 周期高景气时业绩向上弹性巨大。 凭借技术及规模优势,公司较行业平均水 平每年具有近 20亿超额收益,具有持续扩张能力,成长穿越周期。 我们预计 公司 2021-2023年归母净利润分别为 35.71、 38.15、 42.95亿元,当前股价对 应 PE 分别为 16、 15、 14倍, 维持“强烈推荐”评级。新时代证券股份有限公司
2021-04-19
事件:登海种业发布2020年年报,2020年营业收入9.01亿元,同比增长9.42%润;归母净利润1.02长亿元,同比增长145.18%润;扣非净利润4673.63万元,同比增长278%。新一季玉米销量增长明显,促进业绩增长2020年度登海母公司玉米种子销量增长明显,收入同比增长20.59%。销量增加对于降低库存压力有重要作用,报告期内,存货减值计提减少及管理费用下降也促进公司业绩增长,2020年公司种业库存量为4.53亿元,同比下降33.25%。此外,公司子公司登海先锋、登海良玉均实现减亏,子公司的业绩好转为公司业绩增长做出贡献。玉米现货价格保持高位,农民用种积极性提升玉米价格自2020年开始波动上升,2021年3月突破3000元/吨,处于2009年以来最高位,目前仍然处于高位震荡状态。根据农业部2021年3月预测,2020/2021年度玉米缺口达1851万吨;根据4月预测,在加大进口的预期背景下,我国2020/2021年度玉米缺口仍达651万吨。玉米现货保持高价有望提升农户种植积极性,农民购买优质种子的动力提升。2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中,以单年推广面积和累计推广面积为指标,评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种,登海种业的登海605等五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。2020年,登海605”和“登海618”被评选为“2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)”第1名和第3名。我们认为,今明年的玉米种子销量有望持续提升,公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种,有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。转基因落地预期加强,龙头公司有望受益2020年我国转基因商业化进程加速,目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度。公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助,与已有转基因性状公司合作。转基因玉米种子商业化后,公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。盈利预测和投资建议:由于行业激烈竞争依然存在,我们将2021年销量增速略微下调,因此2021年收入较此前预测有所降低,但因公司库存降低显成效、子公司有望继续减亏,2021年利润有望提升。我们原先预计2021-2022年公司实现收入13.35/16.31亿,实现归母净利润1.57/2.19亿,现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67%/25.61%/17.09%,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72%/23.87%/12.17%(不考虑转基因品种销售带来的增量),考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长,继续给予“买入”评级。风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3天风证券股份有限公司
2021-04-20
事件:4月20日,公司发布2020年报及2021一季报。2020年,实现营收22.56亿元,同比增长56.38%;归母净利润5.16亿元,同比增长50.82%,经营活动净现金流3.35亿元,同比增加73.12%;单看Q4,公司收入6.48亿元,同比增长72.92%,归母净利润0.95亿元,同比增长12.74%。2021年Q1,公司收入8.95亿元,同比增长145.60%,归母净利润1.96亿元,同比增长119.85%。核心观点:收入符合预期,受利润率下滑影响,2020年业绩略低于市场预期(5.5亿)。影响公司利润的因素主要有:①毛利率,一方面产品结构调整,液压件仍处于放量期,收入占比提升,毛利率33.64%,同比+2.64pct,但仍低于破碎锤(44.61%);另一方面,原材料成本上行,同时产品价格有所下降;②研发费用,2020年,研发支出1.05亿,占营收比重4.67%,同比+0.95pct,公司加码大挖、小挖以及非挖液压产品研发,布局拓宽产品线;③信用减值,随着公司业务规模扩大,应收款项规模增长导致信用减值计提扩大,2020,应收账款达到4.89亿,同比增长176%,1年账龄按5%计提,坏账准备超过2500万。我们认为,随着产能继续爬坡,规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效,公司盈利水平拥有改善空间;中长期来看,随着高端液压件国产替代加速,公司两大主业市占率提升,业绩增长确定性高,给予“买入”评级。华安证券股份有限公司
2021-04-20
行业层面:出口替代+组串替代(1)行业特点:逆变器行业的护城河在于技术研发与营销服务,10年以上的耕耘几乎是头部厂商标配,相关厂商销售费用率一般在10%以上。(2)看好出口替代:a)替代原因:受技术、渠道与进口原材料制约,2017年海外市占率仅仅22%。2018年起组件技术变化加快,对逆变器的迭代需求提高,为国内逆变器厂商带来技术先发良机;2019年后锦浪等中小逆变器厂商上市融资拓宽海外渠道,缩小了渠道差距;国内制造业的发展增强了国内逆变器企业的材料与人工成本优势;因此当下出口替代趋势已定。b)替代空间:逆变器海外的市场空间约为国内3倍以上,且发达市场对产品质量、售后服务更看重,因此外销毛利率是内销的2倍左右,达40%+。(3)看好组串替代:a)替代原因:材料、工艺变化提升逆变器功率密度,进而大幅降低了组串式逆变器成本,使其具备在地面电站市场的性价比。b)替代空间:组串式逆变器在整体市场中份额有望从从2020年的的67%提升至至2025年的85%,行业格局或重塑,头部组串式企业份额将大幅提升。锦浪的进阶之路:重产品可靠性并快速迭代、全球布局加速扩张产品方面,公司注重产品可靠性,具备全流程生产能力,除降本外,更利于把控品质并积淀技术;顺应行业趋势快速开发迭代产品,2016-2020年,公司推出了13款新品,海外SMA仅仅5款,尤其是200kW以上大功率组串式逆变器推出早于海外1年以上,未来可凭产品优势提高市占率。销售方面,公司自2005年以来坚持全球布局,充分享受行业红利,通过在各地区与本地大客户(贡献公司当地近50%收入)的合作形成标杆效应带动中小客户的拓展;利用境外机构提供本地化的售后服务来提高客户粘性;此外公司善于利用股权融资加速海外布局,2013-2020年5次融资共募集13亿元。20年1-5月公司海外出口额市占率7%,仅次于华为、阳光。盈利预测与估值短期看,源类比阳光电源2013年同样高增长的可比时期,当时阳光电源估值水平在50倍左右,考虑到二者虽然所处时间不同,主要驱动力存在差异,但是对于公司业绩的影响是一致的,因此估值水平可大致沿用,首次覆盖给予公司2021年年50倍倍PE,目标价176元,给予“增持”评级。长期看,预计2025年全球装机达350GW,并网逆变器的市场规模为682亿元,达预计公司市占率达20%,该业务贡献利润20亿元,假设估值稳定在30倍,对应市值614亿元,市值空间近200%。风险提示:行业装机不及预期,疫情防控风险,海外市场开拓不及预期,测算具有一定主观性。天风证券股份有限公司
2021-04-20
事件:公司公布2020年年报,2020年全年实现营收846亿元,同比增长19.8%,实现归母净利润33亿元。新车周期推进,2021年轻装上阵。受益新车周期的推进,公司销量营收大幅跑赢行业。2020年公司毛利率为14.3%,同比下降0.4个百分点,主要受上半年疫情影响,2020Q4毛利率为20.3%,较去年同比提升0.5个百分点。期间费用率为12.6%,同比下滑1.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-2.5%、+1.1%和0%,管理费用率大幅增长原因为计提新能源积分及职工薪酬增加。2020年公司计提减值16.2亿元,较去年同期增加约11亿元,主要为老产线的淘汰。合资品牌有望成新增长点。2020年公司来自于合营企业的投资收益为-5.7亿元,其中长安马自达净利润约为15亿元,预计长安福特亏损,新能源科技净利润为-11亿元。长安福特为公司投资收益影响较大的合资板块,2020年公司进入新车周期,林肯及福特高端车型的国产化有望带来长安福特的反转。自主高端化向上突破,电动化稳步推进。公司UNI序列第二款车型UNIK亮相以来保持较高热度,有望成为长安汽车又一爆款车型。电动化方面,长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。合资方面,长安福特受益于重磅车型国产化,将带来销量与品牌的回升,同时首款电动车型渐行渐近,有望主力长安福特在电动化领域的开拓。投资建议:公司2021-2023年EPS分别为0.64元、0.84元和1.04元。维持“买入”评级。风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。华安证券股份有限公司
2021-04-20
业绩表现:归母净利润同比增长 40.3%、净利润率持续提升事件:公司发布2021Q1财报,收入同比增速15.6%、归母净利润同比增速40.3%、扣非归母净利润同比增速 32.1%,对应归母净利润率 11%,处于历史较高水平。 一季报亮点:资本开支加速、合同负债增加、盈利能力改善①资本开支加速: 2021Q1公司在建工程同比增长 47.9%、资本开支同比增长75.8%,我们看好资本开支拐点下公司多业务板块中长期成长空间。②仍在景气增长快车道:合同负债相对期初增长 69%,源于“本期预收的货款增加”;结合公司 2020年报中 CDMO 库存量同比增长 90.3%,以及我们对公司环评中 CDMO 产品、投产节奏的分析,我们认为公司 CDMO 仍处在景气增长快车道;具体分析,可以参考我们近期发布的公司深度报告。③净利润率持续提升:我们看好收入结构调整下(高净利润率的制剂占比提升、高净利润率的 CDMO 收入占比提升)公司净利润率提升空间。 回归制造业,从资本开支结构和增速分析预期差我们认为,普洛药业是基本面迎来拐点的平台型公司,核心竞争力、增长持续性被低估。我们持续看好公司在高端设备、 EHS 领域的持续投资,从产能、产品角度,我们关注到公司资本开支拐点和产品注册拐点,更看好公司战略转型、投资加速奠定的中长期增长持续性。 盈利预测及估值基于公司核心业务分析,我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.93/1.19/1.56元/股, 2021年 4月 19日收盘价对应 2021年 31倍 PE。综合考虑公司在高端制药领域突破和市场认知的预期差,我们维持“买入”评级。浙商证券股份有限公司
2021-04-19
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收12.0亿元,同比下降2.1%;归母净利润1.6亿元,同比下降10.4%。2021Q1实现营收3.3亿元,同比增长37.2%;归母净利润0.5亿元,同比增长71.0%。点评:20年国内表现优于行业,出口业务受海外疫情拖累。20年国内汽车产量同比下降2.1%,公司国内收入约9亿元,同比增长1.2%,表现优于行业;受海外新冠疫情蔓延影响,20年公司出口业务实现收入约3亿元,同比下降11.7%。20年公司毛利率31.5%,同比下降3.8个百分点,我们预计主要是由于铝材等原材料价格上涨以及收入准则调整(运输、代理、仓储等费用调入营业成本)影响。21Q1公司国内外业务稳步复苏。21Q1公司实现营收3.3亿元,同比增长37.2%;归母净利润0.5亿元,同比增长71.0%。其中公司国内收入约2.3亿元,同比增长约53%;出口业务实现收入约1亿元,同比增长约9%。21Q1公司毛利率31.7%,同比下降2.1个百分点,环比20Q4提升2.1个百分点。布局新能源打开中长期成长空间。20年公司定增募集资金10.08亿元,用于年产2万套模具、150万套差速器总成和新能源汽车轻量化关键零部件等项目。一方面,公司传统优势产品将继续沿着从单品到总成、从差速器到变速器的路径升级拓展,单车配套价值量有望持续提升;另一方面,公司在新能源领域持续布局,20年新能源业务收入占比3.6%,且已获大众MEB平台电机轴和沃尔沃新能源差速器总成和行星架等项目订单。定增项目建成后,公司将形成年产360万件新能源汽车轻量化关键零部件产能(转向节80万件,控制臂70万件,主减齿轮210万件),新产品及新产能有望打开公司中长期成长空间。投资建议:受原材料价格上涨及部分客户芯片短缺减产影响,我们下调公司2021年至2022年归母净利润预测至2.3、3.1亿元(前值为2.4、3.1亿元),对应PE分别为24和19倍。考虑到随国内外车市逐步复苏,21年起公司业绩有望持续恢复;同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间,未来发展潜力仍较大,维持对公司的“买入”评级。风险提示:国内车市回暖不及预期,原材料价格上涨较多,下游客户受芯片短缺影响减产超预期,公司新项目、新产能落地不及预期。天风证券股份有限公司
2021-04-20
事件公司于近日发布20年年报,报告期内公司完成营业收入36.47亿元、归属于上市公司股东的净利润8.04亿元、扣除非经常性损益的净利润7.03亿元,同比增长分别为18.04%、16.82%、22.34%。经营活动产生的现金流量净额6.58亿元,同比增长32.5%。基本每股收益0.87元,增长12.99%。安全运营业务开花结果,21年发展值得期待公司20年安全产品业务实现收入25.35亿元,同比增14.13%,全年收入占比为69.50%,毛利率为62.86%,同比下滑2.10个PCT;安全运营与服务收入实现业务收入10.94亿元,同比增长28.95%,全年收入占比为29.99%,毛利率为66.00%,同比下滑1.87个PCT。2020年,公司继续在全国布局安全运营体系,已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心,9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。以产品/平台/服务/人员为基础,持续整合网络安全创新能力,通过安全运营服务,在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能。2021年力争累计达到120个城市和地区的覆盖。战略新业务高速发展,多项目多地落地公司战略新兴业务,包括智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全并取得明显成效。2020年,公司新兴业务收入达10亿,同比增长67%,具备良好的成长性和发展前景。公司在青海、四川、江苏等地建设了多个区域性工业互联网安全运营中心;云子可信累计服务中小企业超过3万家,用户遍布互联网、教育培训、零售快消、医疗健康、房地产、保险等众多行业和领域。根据我们测算城市安全运营收入在5亿-6亿元区间,工业互联网安全和云安全在2.5亿元-3亿元之间。费用把控优异,利润有望持续释放公司20年支出销售费用7.96亿元,同比增长14.13%,支出管理费用1.62亿元,同比降低1.53%,支出研发费用6.43亿元,同比增长8.94%。公司20年销售费率为21.82%,同比下降0.75个PCT,管理费率为4.43%,同比下降0.89个PCT,研发费用率为17.64%,同比下降1.48个PCT。公司费用把控优异,利润有望持续释放。投资建议考虑到公司短期内费用无法大幅度下降,以及网络安全需求端无法大幅度爆发,将公司21/22年营收从50.66/64.07亿元下调为47.04/58.80亿元,21/22净利润从10.75/13.57亿元下调为9.87/12.21亿元,维持“买入”评级。风险提示:疫情反复风险;宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;技术泄露风险;天风证券股份有限公司
2021-04-20
事件:公司发布2020年报&2021年一季报。20年营收18.68亿,同比+32.7%;归母净利润4.05亿,同比+43%;扣非净利3.15亿,同比+26.01%。21年Q1营收4.52亿,同比+32.5%,归母净利0.64亿元,同比+18%。核心观点:业绩符合预期,Q2拐点明确。公司从单一成长性的公司成长为线性驱动平台企业,业务具备“消费升级”与“顺周期”属性,北美占收入60%-70%,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。以当前汇率测算,预计公司2021-2022年分别实现净利润4.69/6.39亿元,同比增速分别为16%/36%,对应PE38X/28X,维持“买入”评级。收入端维持高速增长,B端需求边际改善Q1淡季不淡,北美疫情缓解趋势下,C端需求维持强势,疫情推动智慧办公业务C端加速渗透,2-3月北美确诊病例大幅下行,居家办公场景需求不减,消费升级不可逆。需求场景看1-2月偏向于C端办公需求,3月起B端需求开始改善,下半年有望加速复苏。存货同比增长41%,也映射了Q2需求端旺盛。马来工厂进入产能爬坡阶段,Q2是明确的盈利拐点影响毛利率的核心因素在于关税(25%)与人民币汇率升值,自20年8月7日以来,两者共同抑制了公司盈利能力。20年Q4毛利率23.12%,低于预期,除了以上因素,还受到原材料涨价、运费上升,及计提费用综合影响。21年Q1毛利率30.62%,则反应了较为真实的盈利情况,仅受到关税、人民币汇率及部分原材料涨价的影响。马来西亚工厂处于小批量出货阶段,预计年中达产,覆盖对美出口60%-70%产能,我们预计一期达产后,整体毛利率有望回归40%左右,大幅修复盈利能力。国际化&平台化缔造第二增长曲线管理层持续推进“平台化”和“国际化”运作,20年底公司新设新加坡子公司,把马来子公司纳入管理,优化资源配置,捋顺东南亚市场贸易和财务管理,并对高管人事调整,都昭示出公司国际化视野。20年德国子公年营收1.43亿元,同比增长120%,欧洲市场开拓顺利。21年新产品(光伏、智能家居)、新市场(欧洲)、新客户(医疗)将会带来增量收入。投资建议:预计公司2021-2023年分别实现净利润4.69/6.39/8.66亿元,同比增速分别为16%/36%/36%,对应PE38X/28X/20X。赛道具备“消费升级”与“顺周期”属性,北美占收入60%-70%,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。维持“买入”评级。风险提示1、贸易摩擦加剧;2、疫情反复影响B端需求;3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期;4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。华安证券股份有限公司
2021-04-19
一季度业绩略超预期,收入规模大增 64%,市占率有望持续提升公司 2021年 Q1实现收入 33.5亿元,同比增长 64%,比 2019年同期增长 51%;实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 45%,比 2019年同期增长 52%,净利润规模行业第一,业绩略超预期。受原材料价格上升等因素影响,2021年 Q1公司毛利率降至 18.6%(上市以来最低水平),环比 2020年 Q4下降 1pct.,同比 2020Q1下降 2.4pct.,相比 2019年 Q1下降 1.7pct.。公司费用管控取得成效,净利率维持较好。2021年 Q1公司管理费用率、销售费用率分别为 2.3%、4.8%,同比下降 0.6pct.、0.8pct.,环比 2020Q4下降 0.1pct.、1.4pct.,使得公司净利率环比 2020Q4上升 0.1pct.,达到 6.6%;同比 2020年Q1下降 0.8pct.,相较 2019年 Q1上升 0.1pct.。2020年公司全年实现叉车销售 20.7万台,同比大幅增长 49%,高于全行业 32%增速;国内市占率提升 2pct.至 26%。2020年 Q4公司叉车销量高增长,实现营收 32亿元,同比增长 54%;2021年 Q1营收规模持续高增长,预计全年公司叉车销量增速快于行业增速,市占率有望持续提升。 叉车销量淡季不淡持续火爆,公司发行可转债推进新能源叉车扩产叉车行业一季度通常为销售淡季,2021年 1-2月行业销量为 11.6万台,在 2020年疫情低基数下同比增长 115%,相比 2019年同期增长 44%,Q1行业销量持续超预期,全年行业销量有望维持较高增速。公司于今年 3月 25日正式启动 11.5亿元可转债申购,债券期限为 6年,拟投资建设年产 6万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心,建设期 2年;其中年产 6万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能,提升技术水平及经营效率。盈利预测与估值预计公司 2021-2023年可实现净利润 10.1/12.1/14.4亿元,同比增长 20%/20%/19%,对应 EPS 为 1.17/1.40/1.66元,对应当前 PE 为 20/17/14倍,维持 “买入”评级浙商证券股份有限公司
2021-04-20
事件:法院裁定天洋控股被冻结在法院账户中的1亿元还给公司天洋账返还舍得,原大股东资金占用情况舍得并未受影响4月17日,公司公告称,前期天洋及其关联方经由天赢链(深圳)商业保理有限公司占用公司资金,造成公司实际损失1亿元,目前1亿元已于4月15日全额还给舍得。至此,天洋及其关联方占用资金的情况已全部解决,公司经营未收到影响。新股东复星赋能,老舍得团队整装待发天洋占款事件发生之后,公司主动求变,引复星入局,公司更换了管理团队,由改制前舍得酒经验丰厚的高管--张树平和蒲吉洲分别担任董事长和总经理。复星收购舍得,看重舍得酒品质优、产能足,复星强大的资源整合能力有助于舍得加快渠道拓展,与复星集团各业务板块形成协同优化。长期来看,舍得产品结构持续优化,复星助力舍得再创辉煌。公司拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌支持,高端/次高端定位清晰,老酒成为舍得另一核心竞争力。在复星入主,不断提升渠道,整合资源的情况下,舍得迅速再出发,有望迎来再次腾飞。盈利预测:我们预计公司2020-2022年实现营业收入26.98/35.44/47.53亿元,同比+1.79%/31.38%/34.10%,实现归母净利润5.24/6.81/8.93亿元,同比+3.24%/29.80%/31.17%,EPS分别为1.56/2.02/2.66元,采用可比公司估值法,考虑到公司有管理层改善和边际拐点预期,估值业绩有望双升,可比公司酒鬼酒(22年PE56.32x)及山西汾酒(22年PE61.43x),故调高22年PE至60x,目标价160元,维持“买入”评级。风险提示:新品推广不及预期,市场竞争加剧,产品安全问题等。天风证券股份有限公司
2021-04-20


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