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本月观点:年底高供货背景下,2020年楼市成交完美收官,30家房企目标完成率达104%;绿档、黄档房企12月保持积极拿地势头,资源不断向优质房企倾斜。银行房贷新规叠加此前“三条红线”新规,预计2021年房企融资环境维持紧平衡。考虑主流房企销售依旧较好,年末拿地力度反弹补货,板块估值已处于历史 6%分位,同时中长期地市趋稳背景下房企整体盈利能力有望企稳,看好一季度主流房企估值持续修复,建议关注:1)债务结构稳健、低估值、高股息率龙头万科 A、保利地产、金地集团等;2)销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设、金科股份、龙光集团、新城控股等;3)受益竣工回升周期及政策推动的物管板块。 政策:严调控力度放缓,细分领域支持提升。12月涉房类政策共37项,环比增42%,其中偏紧类19项、偏松类15项。中央层面仍旧延续“房住不炒”,物管、租赁等细分领域支持力度则有所上升。地方层面,监管重心逐步由加码限购、限贷等重量级调控,向加强预售资金监管等方向转移,严调控力度放缓。 资金:融资规模收缩,环境维持紧平衡。12月房企境内债、境外债、集合信托发行200亿元、25亿美元、812亿元,环比降41.7%、47.6%、3.8%。“三条红线”融资新规后,央行发文加强房地产贷款集中度管理,高频监测下预计2021年融资环境维持紧平衡。 2021年初受全球流动性、机构额度宽松等影响,1月上半月境内外债券发行已高于2020年12月全月水平。 楼市:成交平稳收官,低基数下增速有望保持高位。12月50城新房、20城二手房月日均成交同比增17.8%、 5.4% ,较11月降5.7pct、升0.6pct。需求提前释放叠加热点城市调控效应显现,预计对楼市产生负面影响,但考虑2020H1低基数,短期成交同比仍有望维持高位。 地市:整体稳定,短期或小幅升温。12月百城土地供应建面、成交建面环比降48.7%、升85.8%;成交溢价率9.49%,环比降6.8pct,成交反弹而溢价率回落,反映地市仍旧维持稳定。随着销售去化承压、融资高频监测,预计地市后续整体稳定为主;短期考虑年初拿地便于年内入市、近期债券密集发行缓解资金压力,不排除房企土拍积极性小幅回升可能。 房企:销售仍具韧性,拿地力度反弹。百强房企销售额12月同比增29.2%,较11月升9.1pct,2020年全年同比增12.4%,高于全国水平(+8.7%)。30家主流房企全年整体目标完成率103.7%。12月50强房企拿地销售金额比29%,较11月升2.4pct,绿档、黄档表现积极;2020年50强房企拿地销售金额比33%,红橙黄绿档分别为26%、37%、32%、46%。 板块表现:12月申万地产板块跌7.1%,跑输沪深300。截至2021年1月20日板块PE(TTM)8.67倍,处近五年6%分位平安证券股份有限公司
2021-01-21
商品房销售面积为17.6亿平方米,同比增长2.6%,增幅较1-11月扩大1.3个百分点,上年为下降0.1%。11月销售面积同比增长11.5%,增幅较11月收窄0.5个百分点;其中,1-12月住宅销售面积为15.5亿平方米,同比增长3.2%,办公楼销售面积同比下降10.4%,商业营业用房销售面积同比下降8.7%中国指数研究院
2021-01-21
12月制造业投资延续回升,继续推荐玻纤、光伏玻璃及钢结构2020年1-12月基建投资累计同比增长0.9%,房地产开发投资增长7.0%,较1-11月增速分别-0.1/+0.2pct;制造业投资同比下降2.2%,降幅较1-11月收窄1.3pct,需求总量呈现基建平缓、地产韧性、制造业回升的格局,玻纤、光伏玻璃及建筑钢结构等工业材料有望维持高景气。12月商品房销售面积同比增长11.5%,连续第三个月保持两位数增速;房屋新开工面积同比增长6.3%,增速继续加快,三道红线加快地产企业开工周转和销售回款;2020年房地产集中度及精装修渗透率延续提升,有利于消费建材企业维持较好出货,重点推荐北新建材、中国巨石、长海股份、旗滨集团。建筑:基本面稳健估值新低,等待一个催化建筑业总产值与建筑业收入增长趋势基本一致,2020年建筑业总产值累计同比增长6.2%,较1-9月加快2.8pct,我们预计20年建筑业总收入同比增速在15%左右,板块ROE在9%左右,与2019年的15.6%、9.2%相当。20Q4建筑龙头新签订单同比保持两位数较快增长,叠加板块杠杆率趋稳、周转率提升,我们看好21年板块ROE回升。建筑PE(TTM)和PB(LF)在21年1月11日均创历史新低,我们认为已充分反映下游投资及行业商业模式悲观预期,建筑基本面稳健和ROE回升或助力板块估值提升。量化周期显示建筑指数21年或筑底回升,近期港股建筑有所表现。建材:电子纱/石膏板开启涨价,光伏玻璃扩产加速12月无碱粗纱、光伏玻璃价格平稳运行,浮法玻璃、电子纱环比涨价明显,水泥小幅回落。受护面纸价格上涨推动,1月石膏板开启提价。产量方面,12月平板玻璃/水泥产量8378万重箱/2.13亿吨,同比增长2.4%/6.3%,较11月增速回落5.0/1.4pct,受疫情及冷冬等因素影响回调但总体保持增长,且行业同比保持偏低库存运行,显示下游需求无虞。12月水泥玻璃和玻纤公布产能置换办法或规划,我们预计“十四五”期间建材行业供需总体保持偏紧运行,关注光伏玻璃行业大量扩产节奏的影响。展望:行业低库位,有望支撑21Q1淡季价格平稳过渡截至上周五,全国水泥出货率环比-1.6pct至59%,除华东出货率上行外,其他地区普降,水泥和浮法玻璃价格环比小幅回调。本周以来混凝土搅拌站运转率22.76%,环比上周小幅下降0.65pct,淡季需求小幅回落。上周全国熟料/水泥库容比环比分别+1.7pct/持平,玻璃库存环比/同比+305/-897万重箱,行业处于低库存,有利于平稳度过需求淡季。12月建材社零同比增长12.9%,为最近三年单月同比最好增速。我们预计21Q1出口及制造业产业链、消费等将延续高景气,电子纱及石膏板等有望继续受益。风险提示:原材料涨价超预期,下游需求不及预期。华泰证券股份有限公司
2021-01-21
主营业务:自有品牌Relx(封闭式电子雾化设备)的研发、设计、制造及销售。自成立以来,已经推出了五个系列的封闭式电子烟产品。公司是中国第一的电子烟品牌,按零售额计,在2019年和截至2020年前三季度分别占封闭系统电子雾化产品市场份额的48.0%和62.6%,公司业务涉及产品研发、供应链管理及线下分销。国元证券股份有限公司
2021-01-20
事件1月18日至1月19日,国务委员、公安部党委书记、部长赵克志在全国公安厅局长会议上再次强调了公安大数据战略,提出“要深化科技创新,深入推进大数据智能化建设应用,推动大数据建设应用实现新跨越”。核心观点公安大数据战略仍然是当前公安信息化建设的“核心工程”。自2018年1月公安部成立大数据领导小组后,公安大数据已在多次重要会议或场合被强调。此次在全国公安厅局长会议上又一次提及公安大数据建设,侧面反映出部级领导层面始终重视公安大数据这一战略性工程,公安大数据建设也将不断推进和深化。公安大数据建设是公安实际“业务”所需。传统公安警务数据中心,无论是在规模上还是在架构上,都不能适应在当前海量数据场景下的数据管理和分析,这将直接对公安形势预判和重大决策造成不利影响。公安大数据平台是通过跨警种、全方位的体系架构,实现囊括从数据汇聚、清洗、存储到数据的处理分析,再到上层的业务应用的统一高效平台。它能够打通公安部门内部的信息壁垒和数据烟囱,并将此前积累的海量数据应用起来,推动公安工作由信息化向智慧化升级转型。此外,打击网络诈骗等新型网络犯罪已成为公安重点工作之一,也迫切需要大数据不断赋能。公安大数据建设将保持高景气度,预算有望得到优先保障。我们认为公安部门过去在平安城市等领域有着巨大的投入,而未来大数据智能化有望占据核心的位置。大数据作为公安的“一把手”工程,落地后能够向公安各警种赋能,可以在相当长时期内保障各警种实战应用的支撑和服务,落地效果十分明显,因此我们认为相关预算将得到优先保障。目前公安大数据平台建设正从省部级逐渐向地市级渗透,将维持高景气度。投资建议与投资标的我们认为公安大数据的建设对于公安打击犯罪、维护社会治安秩序有着重要意义。2021年是建党100周年,我们认为相关公安大数据建设将更早启动。此外,过去建设主要集中在发达省市,今年各地市公安大数据建设也将进入快速普及期,因此相关深度参与到公安大数据建设的企业有望不断受益,建议关注美亚柏科(300188,买入)。风险提示公安大数据建设推进不及预期东方证券股份有限公司
2021-01-20
21-22年全球精炼铜预期维持供不应求,宏观基本面将继续利好铜价根据我们测算,我们预期21-22年全球精炼铜维持供不应求的格局;21年需求增速预期快于供给增速,供需缺口有望扩大;22年缺口则可能收窄。20年12月全球可统计库存处于16-20年期间10%分位数的低位水平,对应期间平均水平,我们预期21-22年每年或有40万吨潜在补库需求。当前持续走低的TC预示精炼铜仍然供不应求;并且弱美元周期和流动性宽松情境将利好铜价,我们预期21年LME铜价或将维持在$8000/t以上。21-22年预期全球大型铜矿和再生铜供给增加据SMM、WoodMac,我们认为21-22年全球铜矿供给将分别增加98/77万吨,且增量主要来自于紫金矿业、第一量子等大型综合矿企,产量实现能力强。此外,随着疫情逐步得到控制、中国废铜处理细则20H2落地以及高铜价刺激,我们认为21/22年全球再生铜供给将恢复至19/18年水平,分别增加22.5/20.4万吨(基于ICSG数据测算)。假设矿产铜精矿到精炼铜金属收得率在99%,则21-22年全球精炼铜供给将合计增加82/96万吨,同比增速3.4%/3.8%。21-22年全球精炼铜需求预期增长4.4%和和2.7%21-22年我们预期全球精炼铜消费同比增速为4.4%/2.7%。据SMM,中国20年铜主要消费下游是电力、家电、交通运输,占比为49.4%/14.5%/9.6%。根据ICSG统计的中国13-20年期间主要下游铜消费量以及对应的产业投资增速或主要铜消费产品产销等情况,我们预期21-22年中国精炼铜消费同比增速为3.7%/3%。依据ICSG和IMF统计的中国以外区域08-09年次贷危机之后精炼铜需求量(欧美日等)和GDP数值,我们假设21-22年欧、美、日精炼铜单位GDP消费强度随经济复苏分别增长3%/-2%,则21-22年中国以外区域精炼铜消费同比增速为5.2%/2.4%。21-22年全球精炼铜供需格局预期维持短缺局面据前述分析,我们预期21-22年全球精炼铜维持供不应求情景。我们预期21年需求增速快于供给增速,供需格局继续改善;但22年则将转向供给增速超过需求增速,供不应求缺口预计收敛。20年12月全球可统计精炼铜库存处于16-20年期间10%分位数的低库存水平,距离中值有40万吨补库空间,且当前尚未进入补库周期。此外,20年12月中国铜冶炼厂TC现价也持续创出16年来新低,预示当前全球精炼铜供需格局仍供不应求。21年弱势美元和宽松流动性情景下继续利好铜价Comex和LME铜价作为行业基准均以美元计价,故美元指数下跌及美国实际利率转负(考虑通胀)将利好铜价。据华泰宏观21.01《上调2021年美国增长和财政赤字率预测》,美元指数处弱周期。且美联储于20年8月宣布其关于长期目标和货币政策策略声明的更新,表示力求实现一段时间内平均2%的通胀,因此21年宏观方面对铜价影响偏正面。据16-20年Comex和LME数据,我们发现金融机构铜交易净多单规模在货币宽松和供需格局向好情景下逐步扩大,且与铜价走势呈强正相关性。我们认为21年流动性充裕和铜供不应求格局持续,LME铜价有望维持在$8000/t以上。风险提示:精炼铜因为疫情再次爆发或者疫苗出现问题导致需求不及预期。大型矿山或者再生铜供给超预期增长。全球宽松货币环境转为收紧。华泰证券股份有限公司
2021-01-21
行业竞争格局优化,把握具备竞争优势的优质龙头 租赁业务的本源是产业设备的融资,背后的驱动因素是经济发展与产业升 级,在历经多轮更迭后目前行业逐步进入相对成熟的调整期。由于业务服 务半径相对有限且业务种类繁多,故行业较为分散。 以合同余额衡量, 内 资、外资、金融租赁呈三分格局,各家机构战略分化显著,呈现分层次竞 争态势。我们认为目前租赁行业整体竞争格局处于优化阶段,一方面整体 渗透率相较发达国家仍较低,具备一定的成长空间;另一方面监管推动的 供给侧优化,将助力龙头公司提升竞争力,提升市场份额。行业首次覆盖 给予“增持”评级,个股推荐资产端与负债端具优势的优质龙头江苏租赁。 差异化资产经营为胜负手, 优质企业资产收益率更具韧性 租赁行业相对较为分散, 2019年末头部机构资产规模市占率约 4%,资产 投向上前三大行业集中度较高,根据各公司公告及债券评级说明书, 2019年末多位于 70%-90%之间。 资产端收益率有所分化, 样本公司过去五年生 息资产收益率基本处于 6%-8%之间。从个体看波动性差异较大, 部分公司 在中小微业务上有领先的实践经验,秉持聚焦中小客户、 紧密联系产业的 战略, 深化转型,伴随业务单均金额的下降和中小微目标客群的切换,产 业链地位提高,资产端收益率相对更有韧性。金融租赁依托融资渠道优势,具备低成本负债能力 由于当前租赁公司业务模式以售后回租为主,经营门槛相对较低,行业呈 现较强的同质化竞争。同时,业务模式决定其利源结构较为单一,以利差 为主的收入结构对外部宏观经济变量较为敏感,盈利具有一定的周期性。 金融租赁依托融资渠道优势,具备低成本负债能力,在经营上体现出相对 更为稳健的特征。 样本金融租赁公司过去五年的计息负债成本率在 3-4%之 间波动, 样本融资租赁的计息负债成本率波动区间约 4.5-5.5%。 专注特定细分领域经营, 资产质量较为优异 租赁业务与银行信贷业务核心的区别在于租赁公司除“融资”外还提供“融 物”的服务,在项目决策、交易结构设计上更加侧重于未来的经营和资产 风险价值的衡量。租赁公司往往依托于自身资源禀赋,专注特定细分领域 经营,进而在资产质量上保持优异。样本金融租赁、融资租赁公司过去五 年不良融资租赁资产率均在 1%左右波动,且拨备覆盖率保持较高水平。建议把握资产端与负债端具优势的优质龙头 从负债端看,金融租赁由于具备多元化的融资渠道,低成本负债能力是其 优势之一;从资产端看,特色化、专业化的租赁公司深耕资产端构建护城 河,提升资产端议价能力,进而增强盈利的稳定性。个股推荐资产端与负 债端具优势的优质龙头江苏租赁。 风险提示: 利率波动风险、 不良率上升风险、市场需求下降风险、监管政 策不确定性风险。华泰证券股份有限公司
2021-01-20
家电由自动化生产到工业互联网:动力何在?走向何方?龙头打造工业互联网平台是大势所趋。家电企业的数字化转型始于自动化生产,在技术支撑下数字化转型不仅使生产和消费端效率大幅提升,更重要的是智能制造能力的输出使家电企业有效扩充自身边界,这也是家电企业自动化-信息化、数字化-工业互联网这一转型脉络背后的原因。美的:修于内,秀于外,数字化内外赋能的模范生美的数字化转型历史是典型的制造-科技提效-工业互联网扩围的范式,这背后体现了公司强大的执行力和前瞻的战略眼光。公司在 2013-18年信息化、数字化提效阶段通过自研建立了完善的端到端信息化系统,数字化转型阶段美的人效、物效均实现提升,2018年美的将自身体系输出打造工业互联网平台,2020年末加速推进生态构建,组织架构和战略升级进一步助力平台打造,自身能力的扩围和科技转型已经初见端倪。海尔:卡奥斯 COSMOPlat,工业互联网的引领者海尔数字化转型起步早、布局全面,是工业互联网的优秀领军者。海尔数字化转型最早可追溯到 1995年内部办公自动化,随着 2007-2017年信息化和数字化对企业全流程的支撑日臻完善,2017年推出工业互联网平台卡奥斯 COSMOPlat,建设开放开源的工业互联网生态。作为工信部工业互联网平台之首,海尔加速扩大生态,向打造“灯塔基地”转型。展望:制造+消费双重属性确保竞争力,广阔空间谋共赢面对来自信息技术、通信、其他制造业、能源等不同领域玩家的参与,我们认为家电行业的优势在于(1)对工业互联网场景覆盖力强;(2)相比互联网/软件企业胜在制造业背景,而家电之于制造业又更贴近终端市场,拥有更为丰富的上下游资源,但同时在市场扩围背景下,各参与者相互协作取长补短仍是当下的发展主旋律。投资建议推荐数字化高效转型效果显著、事业部改革战略升级后工业互联网加速成熟的美的集团,预计 2020-2022年归母净利润 255/277/318亿,对应EPS 为 3.66/3.97/4.57元,对应 PE 为 26/24/21倍,维持“买入”评级;建议关注私有化成功、效率持续改善,工业互联网生态持续赋能行业的海尔智家以及渠道改革配合数字化推进的格力电器。风险提示平台扩围进度不及预期、技术对商业化支撑不足、行业竞争加剧国信证券股份有限公司
2021-01-20
快手“新”社区, 优质内容是快手的最大变化。 优质内容迭代与主动运营策略让“新”快手蓬勃生长, 但仍真实温暖。快手会加强内容+主动运营策略,让内容丰富度提升。 瀑布流+上下滑同时运营,不仅把流量选择权交给用户,也部分收回至平台运营。 流量分配变化也代表着平台对生态的再度思考,如何私域+公域流量结合促进优化平台。商业化作为配套, 不仅为了盈利,更为平台更好运转,此篇商业化专题详细深度的从商业化角度看快手的流量生态分配、配套产品工具、及商业化未来的驱动力探讨。期待 2021双引擎,带动平台商业化加速。 双引擎是指 1) 私域流量的社交、内容场景,是快手现有优势, 2)叠加快手新增公域流量的高效触达+广泛度( 此处需优质内容+运营+工具配合) , 两者结合给与平台流量持续的支持,使用户留存层面更好转化,也支持直播、商业化广告、内容电商健康发展。商业化广告是平台可见且确定性的高增长商业化方式。 快手作为短视频+直播相结合的内容生态型平台——1)从产品角度看,目前磁力聚星升级后,已为平台生态配齐相关多产品。 流量曝光型商业化产品(快手广告系列) +原生内容型商业化产品(粉丝头条、磁力聚星、快手服务号(蓝 V 账号)等) 组成了快手商业化广告的多产品矩阵,承接着内容起量、商业化助推、以及未来企业营销阵地的各项作用,更加生态化,持续化; 2)从流量角度看, 公司之前的流量洼地可通过提升私域流量商业化效率来实现,同时循序渐进推进公域流量商业化,形成双轮驱动。内容电商给平台更大的想象力,未来第二曲线。 惊喜发现, 快手不仅是小镇居民的娱乐场,更是他们的生活场、消费场, 快手电商用户基本盘是“一群更下沉市场、有支付能力的小镇青年”, 快手是他们大多数时间的消费场景。数据显示,快手直播电商日活用户达 1亿,占直播日活 60%,平台总日活40%,他们在快手中娱乐且消费。 相比快手大盘用户,电商用户特点为 1)更下沉。 快手目前整体用户 45%来自一二线市场,而电商订单量仅有不到30%; 2) 年龄层更高。 快手 70%以上用户为 30岁以下( 90后),而快手电商买家中至少 50%为 30岁以上。 为帮用户搭建更好的满足生活场, 快手电商生态建设方面进行大量投入,主要包括以下几个方面: 1)提升达人和商品的连接效率(好物联盟、磁力聚星); 2)提供商业化的流量工具:小店通; 3)建立好基础设施(完善快手小店规则、细化商品类目管理) 。投资建议与投资标的视频化表达应该是下一个十年的内容领域的一个主题, 抖/快/视频号可为多场景创造价值。 随着平台发展,其生态体系合作伙伴(服务商、 MCN 机构、入驻商家)也将实现快速成长。建议关注: 1. 产业中抖音、快手两个短视频平台,以及视频号的腾讯控股(00700,买入); 2. 头部电商 SaaS 服务商: 微盟集团(02013,买入)、 中国有赞(08083, 未评级); 3. 新流量平台营销服务商和 MCN 机构; 4. 及时把握新流量场红利的新品牌商。东方证券股份有限公司
2021-01-20
禁塑令实施节点来临,可降解塑料国内市场渗透率有望提高2020年7月,国家发改委联合九部门发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》,2020年底为该禁塑通知的阶段性实施节点。据中国消费网,北京、上海、深圳等一线城市及部分二、三线地级市均已开始实施,要求超市禁用不可降解塑料袋,部分城市对农产品市场、餐饮、外卖等亦提出了同类要求。我们认为国内可降解塑料市场在“碳中和”背景下,有望在未来2-3年内迎来快速发展期,目前国内市场仍处于起步阶段,此次禁塑令在各地的实施有望推动国内市场渗透率提高,促使消费端用量增长,推荐金发科技。可降解塑料国内市场替代空间广阔,PBAT/PLA是主力品种据IHSMarkit,2019年全球生物可降解塑料需求量约46.1万吨。据GrandViewResearch,2019年我国塑料包装市场规模540.8亿美元,假设以30%的替代比例计算,可降解塑料市场规模约162亿美元。现用可降解塑料袋等产品主要是PBAT/PLA/淀粉复合材质,据ASKCI,PBAT/PLA价格是普通PE/PP塑料的2-3倍,可降解塑料袋价格约是普通PE塑料袋4倍,因此需求主要依赖政策推动。据隆众资讯,2021年1月PLA(海正生物)报价已上涨12%至3.4万元/吨,PBAT(蓝山屯河)报价已上涨4.2%至2.5万元/吨,需求快速增长前期的供不应求有望带动价格走强。来未来2-5年禁塑政策将在全国大范围铺开据CCUS,自2020年1月国家发改委发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》后,各省、市、自治区“禁塑限塑”政策相继出台。各地禁塑节奏相似,均为2021年在几个主要城市试点,2022年推广全省,2025年达成全省禁塑的目标。此外,2020年9月1日实施的《固体废物污染环境防治法(2020年修订)》,亦将规范一次性塑料制品的使用,为可降解塑料制品的应用铺路。看好行业前景,国内企业纷纷布局全球可降解塑料行业总体处于产业化初期,目前产能主要集中于欧美国家、主要企业包括NatureWorks、TotalCorbion、巴斯夫等。伴随法规逐步明朗,政策推动行业需求有望迎来快速成长期。目前国内PLA领域企业包括浙江海正科技等,PBAT主要为金发科技、蓝山屯河、恒力石化等。而包括万华化学、华峰新材、彤程新材、金丹科技、瑞丰高材、长鸿高科等上市企业亦在此领域有产能新建计划。考虑到未来国内企业快速扩产,规模化及技术进步带来的成本下降,可降解塑料制品价格劣势有望逐步减弱。风险提示:政策实施低于预期风险,行业厂家价格战风险。华泰证券股份有限公司
2021-01-20
事件近期,国家邮政局发布了2020年12月邮政业运行情况:12月,快递件量为92.5亿件,同比增+37.4%,业务收入完成926.2亿元,同比增+20%。12月快递行业件量增37.4%,2020全年增31.23%,疫情催化下成长性向好12月,快递件量完成92.5亿件,同比增+37.4%。由此可见,12月“双十二”、圣诞节、元旦节等促销活动的刺激下,行业件量增速继续位于30%-40%高景气区间,且件量规模创年内第二高,仅次于11月高峰。2020全年,行业件量超830亿票,增速超+30%,符合此前预期。2020年1-12月,行业件量累计完成833.61亿票,累计同比增+31.23%,超30%。由此可见,2020年受疫情影响,促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动,快递行业继续呈现出较好的成长性。12月顺丰件量同比增48.97%,2020全年增68.09%,表现显著优于同行2020年12月,韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为15.41亿票、14.9亿票、9.64亿票、8.7亿票,同比+36.98%、+45.68%、+25.86%、+48.97%,12月各公司件量增速继续维持高位。2020全年,韵达件量同比+41.4%,顺丰同比+68.09%。2020年,韵达、圆通、申通、顺丰分别实现件量141.82亿票、126.48亿票、88.18亿票、81.37亿票,较2019年同比+41.4%、+38.76%、+19.65%、+68.09%。通达系中,顺丰、圆通全年增速达+40%左右,跑赢行业10pct,但韵达全年增速较此前预期的+50%稍低,与其下半年降价策略放缓或有一定关系;而顺丰受益于疫情催化下的商务件、电商件增长,件量增速超+60%,跑赢行业30pct,表现显著优于同行。12月电商件单价维持2元/票以上,预计价格战将继续进行2020年12月,韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.25元、2.21元、2.33元、16.94元,同比-25.99%、-19.05%、-28.09%、-12.23%。总体来看,12月电商件单价水平仍在2元/票以上的区间,考虑到盈亏平衡点约为1.8元/票,未来价格战或将继续进行,单票价格仍有下行的动力。12月CR8指数回落至82.2,份额第二名竞争激烈12月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.2,较11月(82.4)继续下调-0.2,当前CR8已经低于去年同期水平(82.5)。由此可见,极兔等新入局者继续蚕食头部份额,牵制着市场出清的进程。当前市场集中度虽仍处于80%以上高位,达到市场出清仍面临着阻碍。我们继续维持市场在2021-2022年出清的预期。12月韵达市场份额为16.66%,圆通首次突破16%。12月,韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.66%、16.11%、10.42%、9.41%,较11月排位格局保持稳定,韵达、圆通的份额继续提升,圆通份额首次突破16%。投资建议推荐优质龙头标的顺丰控股(002352.SZ),长期看好通达系市占率领先的中通快递(2057.HK)。风险提示快递需求不及预期的风险,快递价格战产生的风险。中国银河证券股份有限公司
2021-01-21
(1)疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性;(2)视频平台格局变迁受到多方面因素影响;(3)内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。开源证券股份有限公司
2021-01-21
从智能手机 迈向自动驾驶, 光学是未来长周期创新主线。 智能手机进入 存量时代,厂商之间的竞争日益激烈。为了吸引终端消费者,势必在硬 件上有更多创新。 我们认为,对于手机品牌的落地宣传而言,除 5G 驱动 外,最显性、最能带动机型整体热度的赛道就是光学。 而在汽车方面, 硬 件+软件厂商投资不断加码, 自动驾驶渐行渐近,目前已有 L2+、 L3级 自动驾驶车型落地,相较传统汽车,其搭载的传感器数量倍增,特别是 车载摄像头的增量空间十分可观。综上, 光学是过去数年间手机价值增 量最大的组件,亦将是未来贯穿汽车电子的创新主线,值得重点关注。 手机光学质量齐升, 创新持续向前。 量: 随着多摄方案日益成熟, “主摄+广角+长焦”搭配成为主流, 潜望式、 ToF 从高端机型开始渗透。 据 IDC 的数据,近年来多摄手机占比不断提 升, 2020年三季度,搭载双摄及以上的手机占比已经超过 80%,其中三 摄及以上机型占比约为 60%。 展望 2021年, 我们认为非旗舰机型会稳定在三摄方案,不再追求量的 进一步堆叠。而旗舰机型方面,光学升级仍未停步,如小米 10至尊版、 华为 Mate 40Pro+、 vivo X50Pro+采用了潜望式摄像头; iPhone 12Pro 系列首次搭载了 LiDAR 激光雷达。未来随着潜望、 ToF 等光学创新的日 渐成熟,其价位段亦将不断下沉,可期待光学的创新表现。 质:中端机型在主打高像素卖点的同时,还需保持产品性价比、控制成 本, 因此 CIS 像素尺寸微缩势在必行。 目前图像传感器主要采用 0.8μm 像素尺寸, 而豪威科技则率先进入 0.7μm 时代, 于 2Q20推出 0.7μm 的 OV64B,抢占市场先机,并有望持续引领像素微缩趋势。 对于旗舰手机而言,品牌厂商追求极致的成像效果, 采用的是高像素大 底 CIS。 像素尺寸增大, 可捕捉更多光线,从而让照片拥有更丰富的细 节和色彩,尤其是在弱光环境下,也能拍出清晰的照片。以小米 10至尊 版为例,其采用了豪威的 48MP 传感器 OV48C,感光尺寸高达 1/1.32英寸, dxomark 拍照评分达到 133分,斩获当时的评测头名。 创新: 潜望式、深度相机、屏下摄像头等创新不断,其中潜望式技术较 为成熟,正逐步在高端机型上普及;同时 AR 应用日益兴起,有利于结 构光、 iToF/dToF 等深度相机发展,如苹果、华为、三星等厂商已有机型 采用。此外屏下摄像头技术可解决前摄摆放的问题,实现真正的全面屏, 目前中兴在 Axon20上已有应用,未来随屏下方案更加成熟,更多厂商 有望引入。信达证券股份有限公司
2021-01-20
我们认为短视频应用具备成为互联网底层基建的能力:用户规模庞大,仅次于即时通信,和在线视频基本平齐,用户总时长占比已超越即时通讯。快手作为头部平台,汇聚了国内首批优秀的短视频创作者,依靠多元优质内容引流积累海量用户,也为商家和服务商释放流量空间。社交属性下用户自带扩张破圈力,因此获客成本在整个互联网生态中仍处低位。过去十年,互联网整体流量成本上升,短视频作为内容产业的后起者,流量成本仍在洼地。截止2020年6月的一年中,快手的获客成本为133元/人,与电商(阿里、京东、拼多多150-800元/人)、生活服务(美团500+元/人)、游戏(行业平均300-600元/人)等典型互联网子行业相比优势明显。普惠的价值观,从私域到外延的流量盘,扎实的运营力,强互动、高黏性、可信赖的社区生态系统,是快手直播、线上营销、电商等业务高速成长的基础,平台用户海量、粘度高、创作者比例全国第一,核心经营数据优势明显且增速亮眼。截至2020年11月30日十一个月,快手应用平均月活达4.81亿(yoy+49%,高于2019年的37%),平均日活达2.64亿(yoy+54%,高于2019年的50%),用户数增长加速度,日活增速高于月活,代表用户粘度也进一步提高。从夺取用户到夺取用户的时间,用户时长的提升直接代表了平台商业价值的被认可。经过对多平台活跃度(DAU/MAU)和用户时长的观察,我们认为,内容平台用户时长的提升和用户黏性紧密相关,活跃度(DAU/MAU)下降的公司用户时长也会降低。从活跃度(DAU/MAU)看,快抖整体黏性比中长视频更强,活跃度保持在50%-60%,也超过除即时通讯外的大部分其他互联网子行业,这也是短视频行业在用户时长上追赶即时通讯的重要原因。快手一直以普惠生态为第一使命,初心未改:互联网的核心资源是注意力,注意力的普惠是公司价值观的核心。快手的slogan强调“拥抱每一种生活”,去中心化的推荐算法更多有利于长尾KOL,快手在算法中加入更多社交权重,用户社交粘性和互动程度更高。国内大部分内容平台的注意力早期并没有投向下沉市场用户,而短视频应用是除系统预装软件之外,最容易触达下沉用户的平台。商业化加速中,步步为营:单列设计“抖音化”,向效率更高的公域信息流迈进,双列设计仍保留,继续维持私域打法不变,选择权交给用户。w广告:面向公域的商业化产品持续创新贡献收入增量,拉动公司整体增速,在线上营销及电商等业务规模效应的作用下,毛利率有望进一步提升,业绩增速可期。w电商:自然受益于快手普惠、信任的生态,对比传统电商“获客贵”、“获客难”的瓶颈,直播电商业务还于流量跑马圈地的高增长期,同时自然生态下平台粘性、信任度进一步提高。直播打赏:直播用户规模和使用时长、优质内容、用户付费能力提升是打赏业务增长的基础。投资策略:我们长期看好短视频平台在未来五到十年内成为互联网底层基建的能力,看好快手抖音良性竞争下生态效率的提升和对上下游产业链的反哺。风险提示:用户增长不及预期,管理层执行力不及预期,政策风险申港证券股份有限公司
2021-01-21
1)硅是提升动力电池能量密度的关键。负极从石墨体系到硅基负极将是未来的升级方向,石墨材料的理论克容量为372mAh/g(每6个碳原子嵌入1个锂离子,形成LiC6结构),目前高端产品已经达到360-365mAh/g,接近理论容量,石墨负极材料逐步达到上限,因此需要更高能量密度的新材料来应对需求。硅材料最能够满足人们更高能量密度的需求(形成Li22Si5,理论克容量为4200mAh/g)。未来随着动力电池能量密度要求的提高,硅碳负极搭配高镍三元材料的体系成为发展趋势。2020年下半年以来,特斯拉、蔚来、智己汽车等车企纷纷推出自己新一代电动智能车,在电池材料上均布局了硅系负极,硅负极产业化大势日渐明晰。2)硅负极必须要配合碳纳米管使用。在电池充放电过程中,硅的体积会大幅膨胀(高达300%以上),进而导致出现裂缝,从而发生硅负极颗粒化,硅负极材料颗粒之间连接断裂,导致硅负极电池快速衰竭。单壁碳纳米管解决了硅负极在锂电池应用的根本性问题。单壁碳纳米管由于管良好的导电性、高强度、高柔性、高长径比,以及在加入低剂量的情况下即可在材料内部形成发达网络的能力,在引入硅负极后可覆盖硅颗粒表面并在硅颗粒之间建立高度导电和持久的连接。单壁碳纳米管同时显著加长了硅负极的循环寿命。添加单壁碳纳米管,高硅含量的电池可满足循环寿命的要求。3)碳纳米管行业将受益各车企电池“黑科技”堆料。车企及电池厂陆续发布含有硅负极的下一代电池,将加速硅负极在动力电池行业的广泛应用。正极领域,一般LFP掺配比例为1.0-1.5w.t%,NCM及LCO为0.5-1.0w.t%,随着电池厂对导电剂要求的提高,CNT渗透率提升。负极领域,CNT导电剂更匹配硅基化趋势,其掺配比例随着硅比例的提升而提升。随着动力电池、3C电池、储能电池的蓬勃发展,CNT导电剂渗透率的不断提升,CNT从正极LFP,NCM到硅基负极体系的不断渗透。预计到2022年,CNT导电浆料市场将突破10万吨,对应市场空间超过40亿元,将在2019年约2.8万吨的基础上增长3倍。风险提示:锂电池行业需求不及预期风险,导电剂技术革新。东北证券股份有限公司
2021-01-20


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