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《信托公司财富队伍建设》系列研究报告 深厚的学术造诣、前瞻的行业视野 作者:罗皓瀚、陈飞旭、周楷钰 作者系西南财经大学信托与理财研究所研究员、普益标准研究员 财富管理行业本质上是“人”的行业。从“以产品为中心”向“以客户为中心”转型过程中,人才将扮演关键角色。然而,财富人才队伍的建设道阻且长,与国际先进财富机构相比,现阶段国内信托公司财富队伍建设存在较明显的差距。在从“激励型人力资源战略”向“赋能型人力资源战略”转型过程中,在人才数量不足、人才结构失衡和人才素质亟待提升的多重挑战下,学习和借鉴国际先进经验的价值不言而喻。 1. 信托公司财富队伍建设的现状与挑战 财富管理业务在国内的快速发展导致了财富人才需求的激增,各类财富管理机构纷纷加快了财富队伍建设的步伐。根据中国信托业协会调研,全国68家信托公司基本都已设立财富管理相关部门。大部分信托公司财富管理部门人员在20~50人,也有部分信托公司配备了超过200人的财富队伍。财富部门人员较多的信托公司,一般在国内多个一二线城市设置了区域财富中心,呈现出从属地布局到全国布局的发展趋势,这是财富人才获得更多高净值客户并为其提供服务的重要举措[1]。此外,考虑到高净值人群的家族财富传承需求日益增大,家族信托业务的重要性日益凸显,对财富管理人员的专业能力和综合能力提出了更高的要求。我国信托公司财富队伍建设正如火如荼开展,近些年取得了不错的成绩,财富队伍不断壮大,人才素质逐渐提升,客户服务能力不断强化。但整体来看,放眼全球,反观自身,中国财富业务起步较晚,财富队伍建设落后于国际先进同行,仍面临较大的挑战,主要体现在以下四个方面。 1.1. 财富队伍建设亟需顶层设计和整体规划 “以客户为中心”是财富管理业务的基本理念。当前信托公司正值从“以产品为中心”向“以客户为中心”转型之际,组织架构、人才结构、客户服务、产品设计、网点渠道、内部管理和信息系统等方面都需要革新升级。然而,目前国内信托公司较为缺乏对财富管理业务准确的战略定位和整体规划,以及更进一步的财富人才发展规划与路径设计。人才队伍的建设欠缺目的性和针对性,难以保障人力、财力等资源的长期持续投入,难以让财富人才长期维系坚定转型的信念。 1.2. 同业竞争激烈,信托财富团队稳定性有待提升 在资管新规及其配套细则的引导下,越来越多的信托公司将财富管理建设放在“战略转型依托”的重要位置上。伴随各家公司财富中心的布局与铺设,信托公司对财富人才的需求也不断增长。同时,除信托公司外,银行、证券、基金、保险等金融机构也纷纷涉足财富管理行业,财富管理市场进入“群雄逐鹿”的时代。在激烈的市场竞争之中,财富人才成为炙手可热的焦点,各金融机构纷纷加码,以更高的薪酬或者更低的业绩压力来争取高素质人才的青睐。在丰富的选择面前,高素质人才会在不同机构间不断比较和筛选,这无疑增加了信托公司财富队伍的不稳定性。 1.3. 财富业务转型亟需专业型、复合型人才 资管新规以来,回归“受人之托,忠人之事”的本源成为信托财富管理的基本发展方向。财富业务逐步朝着以客户需求为导向,加强主动管理能力和客户服务体系建设的目标转型,由传统的信托产品销售转变为主动的资产配置,最终实现综合财富管理。另一方面,我国高净值人群不断增长,财富管理需求随之飞速扩张,且在数字化时代背景下出现新的变化。财富管理业务回归本源和客户需求的丰富与变化,使得信托公司对专业型、复合型财富人才的需求变得愈加迫切。然而,目前在信托业内,高素质财富人才(尤其是财富顾问)仍属稀有资源,现存以销售类人才为主的人才结构,很大程度上限制了财富管理业务的长远发展。 1.4. 财富人才激励与晋升机制有待完善 以业绩为核心的激励与晋升机制,难以支撑财富业务向“以客户为中心”转型。目前,大多数信托公司对财富人员的激励形式以财务激励为主,业绩是薪酬收入和职位晋升的主要依据。这样的激励与晋升机制虽然有助于公司财富管理业务规模在短期内迅速扩张,但也不可避免地带来了一些问题。一方面,单纯的财务激励存在明显的边际效用递减现象,当激励水平超过一定程度后,很难再继续调动人员的积极性;另一方面,“唯业绩论”考核维度过于单一,将诱导财富人员一味追求业绩结果,而忽略客户体验、客户服务质量等更加能够体现财富管理本质的内容。 2. 财富队伍建设与人才培养的国际实践经验 财富管理起源于瑞士,壮大于欧美。经过近300余年的发展,国际财富管理已趋于成熟,并成为众多金融机构最具盈利能力的核心业务之一。梳理国际上先进典型的财富管理模式,大致可以划分为三种:欧洲模式、北美模式和亚洲模式,对应的代表国家或地区分别为瑞士、美国和中国香港。 2.1. 瑞士的财富管理模式:以瑞银集团为例[2] 瑞银集团(UBS)是全球最大的财富管理机构,集团下设私人和公司客户管理、资产管理、私人银行、投资银行和私人产权五大部门,其中私人银行在2003年正式更名为财富管理。 瑞银集团重视核心价值,将财富管理业务作为集团核心,业务核心则在于对客户需求的理解能力和自上而下的大类资产配置能力。在财富队伍建设方面,瑞银形成了三大团队互助协作的模式。客户经理扮演财富客户与专家团队之间的桥梁角色,客户经理团队负责及时了解客户需求,并反馈给财富经理团队或者各个领域的专家团队,然后将财富经理或专家团队的专业建议及时准确地向客户传达。除此之外,瑞银的市场研究、产品研发等中后台专业团队为前端财富团队提供必要的支持,以便为财富客户提供更优质和全面的服务。 图表1:瑞银集团财富团队构成 瑞银集团财富管理的成功经历对我国信托公司有很大的借鉴意义:根据岗位职责将财富人才划分至不同的团队,注重高素质财富顾问团队的建设,提高专业精度,增强团队间的交流互助,科学有效地为客户提供高质量财富管理服务。 2.2. 美国的财富管理模式:以花旗集团为例[3] 花旗集团的业务划分为两大板块:全球消费银行(GCB,针对个人投资者)和机构客户集团(ICG,针对机构投资者)。其中,GCB是银行、信用卡和财富管理领域的全球领导者,是花旗重要的增长引擎,财富管理业务遍布30多个国家。 花旗将财富管理业务与传统的零售银行业务相分离,并在2004年专门成立财富管理部。财富管理部得到了集团充分的资源倾斜,由美邦全球股票研究部、美邦全球私人客户集团、花旗集团私人银行三个子部门组成,拥有大量全球顶级财富管理精英,在财富管理业务方面具备规模、智慧、稳定的“3S”优势。花旗财富管理部拥有一套科学且成熟的量化业绩考核机制,不仅重视业务量的增长,同时关注质的变化,考核维度包括客户贡献度、客户服务质量、风险控制、客户忠诚度等,并针对不同级别的财富顾问作了差异化调整,使考核结果更加客观公正,有助于充分地利用考核结果优化集团内部资源配置。 花旗集团的先进经验也为我国信托公司财富队伍建设带来启发:首先,在集团整体战略层面,将财富管理业务置于核心地位,为财富团队配备顶级精英人才,并给予充分的资源倾斜;其次,设计科学合理的量化考核机制,引导财富人才向公司期许的方向发展。 2.3. 中国香港的财富管理模式:以香港中银国际人寿为例[4] 香港中银国际人寿成立于1998年,秉承“以人为本,客户至上”的理念,将专业和关怀融为一体。作为香港人民币保险市场的先驱,香港中银国际人寿多年来一直处于市场领先地位。 首先,中银国际人寿注重锻造企业文化,秉持“以人为本”的核心价值观,与财富人才建立合作共赢的关系,从而提升财富人才的忠诚度。第二,中银国际建立了完善的人才培养体系,为财富人才提供实用高效的学习课程,并提供多元化的培训计划,包括导师计划、职业拓展计划、本地及海外会议、论坛、实地考察、培训课程等,以发挥人才潜能。第三,中银国际为财富管理团队提供有竞争力的薪酬福利,包括薪资、医疗保障、公积金、带薪年假、银行服务特权,房屋抵押利益等。第四,中银国际提供了双通道的职业阶梯,财富人才可以根据自己的偏好与潜力,在专业方向和管理方向之间灵活选择。最后,中银国际利用金融科技打造了独特的综合财富管理平台,全方位赋能财富人才的职业发展和业务开展。 图表2:中银国际人寿财富管理团队职业阶梯 中银国际珍惜与财富人才之间的关系,从多个维度开展财富队伍建设,值得我国信托公司参考和学习。首先,通过企业文化建设来提升财富人才的忠诚度,保持团队的稳定性;其次,以人为本,切实为财富人才的长远发展考虑,制定专业培训计划和最佳的职业发展阶梯,辅以令人满意的薪酬福利;最后,与时俱进,充分借助金融科技对财富人才进行全方位赋能。 3. “内省外引”后的启发与建议 从整体发展趋势来看,国内财富管理在业务战略、团队建设、产品类型、服务方式和内部管理等方面都会向国际先进做法靠拢。就财富团队建设而言,文化建设、人力资源战略转型、人才结构优化和人才赋能等四个方面可能是现阶段信托公司应该重点关注和向国内外先进经验学习的,这也将体现在团队建设的顶层设计、人才结构、人才引进、人才培养、薪酬与绩效考核、人才认证等具体规划和机制建设层面。 3.1. 重视财富团队文化建设,增强团队凝聚力 党的十九大报告指出:“文化是一个国家、一个民族的灵魂。”对于信托财富管理行业而言,文化也是其存在的基础和持久发展的动力。当前信托公司面临的财富队伍融合度低、团队稳定性欠佳问题,究其根本正是由于文化建设的缺失。深刻的文化共鸣和一致的价值观是团队凝聚力形成的关键,适逢信托财富管理行业转型发展之际,信托公司大力进行文化建设切中实际、恰逢其时、很有必要。正如前述中银国际,独特的、品牌化的公司文化能够吸引、存留与公司志同道合的优秀人才,并将之紧紧地凝聚在公司的战略目标之下,与公司携手共进。 3.2. 从“激励型人力资源战略”向“赋能型人力资源战略”转型 信托财富管理回归本源,对人才的综合素质提出了远超以往的高要求。高素质人才的稀缺性,引发了各信托公司乃至其他财富管理机构对人才的“哄抢”。单纯的财务激励不可避免地面临着边际效用递减的困扰,同时容易在业内形成涨薪抢人的恶性循环。另一方面,财富业务是一项综合性、跨领域的个性化服务过程,需要专业人才丰富的经验和专业知识积累,目前人才市场上也并无大量现存优质人才可引进。业务转型背景下,信托公司财富人力资源战略应从“激励型战略”转向“赋能型战略”,一方面利用金融科技打造综合性财富管理展业平台,为财富人才提供丰富的工具和坚实的系统支持;另一方面为人才提供稳定可预期的职业发展规划和广阔的发展平台,增强对优秀人才的综合吸引力,提升潜在财富人才的综合能力,为公司财富业务的长远发展储备“核心人才仓”和“潜在人才仓”。人力资源战略的转变非一朝之功,尤其需要信托公司人力部门转变观念,以持续推动人力资源战略的转型和完善。 3.3. 从顶层设计出发,优化人才结构 现存财富人才结构难以满足业务回归本源的需求,优化人才结构势在必行。从岗位分工的角度看,财富管理人才结构的优化应当是一个由上至下的过程,必须从顶层设计出发,做到有的放矢。首先信托公司需要制定财富管理业务的整体发展策略,基于整体策略明确业务条线的组织构架、职级体系和岗位分工,进而制定清晰的人才资源战略,确定业务发展所需的人才结构、人才胜任力模型等。一般而言,财富管理条线包含客户经理、财富顾问、产品开发、运营管理、金融科技、风险管控等一众岗位。梳理国际经验不难发现,财富顾问作为综合性财富管理方案的核心输出者,是整个财富管理服务流程中的“关键先生”,也正是当前国内信托公司的核心人才诉求。信托公司优化人才结构可采取核心优先策略,优先组建当前最亟需的财富顾问团队,与财富经理一道更好地服务客户个性化需求。 从人才生命周期和人才经验积累看,信托公司也需要优化各类型人才配置,做到“以老带新”、“互补协同”,需要配置、培养和储备战略型人才、成熟型人才、创新型人才、管理型人才和新生人才,不断丰富和壮大人才队伍,做到人才的良性互动与循环。 3.4. 举全司之力全面赋能财富人才 高净值客户财富管理需求的复杂性,从需求端要求信托公司举全司之力全面赋能财富人才。首先,顶层设计和资源倾斜。谋定而后动,从全局出发调动全公司资源为财富业务的发展提供强有力的支撑。第二,培训赋能。针对目前财富人才综合能力尚且不足的情况,加强人才培训是财富业务谋求发展的必然选择,也是国际领先财富管理机构的普遍做法。培训内容需要紧跟市场需求的变化,以求在变动不羁的财富管理市场中建立并保持竞争优势。第三,中后台团队赋能。财富管理服务高度的复杂性,意味着需要前中后台人员高效协作,才能够持续满足高净值客户的需求,这一点在瑞银集团体现得尤为突出。第四,外部资源赋能。术业有专攻,当下社会分工不断精细化,信托公司无须全知全能。对于高净值客户的部分特殊要求,如法律税务、艺术品收藏等,信托公司可以借助外部专家赋能财富团队,在满足客户需求的同时降低成本支出。最后,金融科技赋能。当下金融科技已经进入实际落地应用阶段,利用金融科技赋能财富人才的效果日益凸显。 综上,我们简述了信托公司财富队伍建设的现状及面临的主要挑战,并梳理了瑞银集团、花旗集团和香港中银国际人寿三个国际先进机构的财富队伍建设和管理经验。概括说来,我国信托公司应从文化建设、人力资源战略转型、人才结构优化和人才赋能等方面不断完善财富队伍建设。其中,财富人才的结构规划和优化是整体财富队伍建设的基础,下一篇我们将着眼人才结构规划,分析信托财富管理业务需要怎样的组织构架和职级体系,以及核心岗位需要满足怎样的胜任力要求。 [1] 数据来源于《2020年信托业专题研究报告》. [2] 瑞银集团财富管理官网:https://www.ubs.com/global/en/wealth-management.html. [3] 花旗集团官网:https://www.citigroup.com/citi/. [4] 香港中银国际人寿官网:https://www.boclife.com.hk/en/wealth-management.html.
2021-04-21
截止4月19日,钢铁板块共有13家公司发布2020年度分红公告,按照当天收盘价测算,有6家公司股息率超过3%,其中方大特钢最高达11.98%,南钢股份次之5.9%、新钢股份4.64%、马钢股份3.67%、新兴铸管3.51%、杭钢股份3.38%。截止4月19日,钢铁板块PE(TTM)中值17.22,在申万28个一级子行业中排倒数第7位,相比2020年末,钢铁板块动态PE估值回升8.9%;钢铁板块PB中值1.37,在申万28个一级子行业中排在倒数第3位,相比2020年末,钢铁板块静态PB估值回升28.9%。整体来看,目前钢铁估值相比2020年末有一定修复,但随着一季度报的陆续披露,钢铁估值将重回低位。从基本面来看,目前板材类产品预期较好,上周海外重要经济体板材全面上涨,强劲的内外需使得板材类企业业绩大幅改善预期逐步兑现。上周海外重要经济体板材价格全面上涨。上周美国、欧盟、日本、独联体等重要经济体冷轧板、热轧板价格都有20-43美元/吨的涨幅;中厚板除日本外,美国、欧盟、独联体涨幅在20-43美元/吨;海外重要经济体螺纹钢涨幅相对较小。受外需强劲的拉动,3月钢材出口同比16.39%。上周螺纹和冷轧供需回升,热轧供需下降,铁矿库存再增。上周螺纹钢表观消费环比增加30.6万吨,产量环比增加1.4万吨;热轧板消费环比减少14.4万吨,产量环比减少13.0万吨;冷轧板消费环比上升0.64万吨;产量环比增加0.61万吨。上周铁矿日均疏港量环比增加9.1万吨,进口铁矿石港口库存增加216.6万吨。上周三大品种吨钢毛利环比改善,热轧和冷轧重归盈利高位。上周螺纹钢平均吨钢毛利642.8元/吨,环比增加84.3元/吨;热轧板997.3元/吨,环比增加13.4元/吨;冷轧板991.2元/吨,环比增加66.5元/吨。,热轧和冷轧产品盈利重归高位。投资建议:延续之前的研判:顺周期需求回升+二次供给侧改革的预期,企业盈利具备较大弹性。这种预期来自于全球经济复苏带来的钢材表观消费量、钢价回升,同时碳中和推进下国内钢材供给端压缩产量引发的供需格局趋紧,推动企业盈利上行。在货币政策稳字当头下,钢铁股的低估值、高股息率,使得板块投资性价比高,防御性较好。整体而言目前钢铁股具备较好防御性,未来业绩具有较大向上弹性。建议重点关注板块内具备高分红率的相关公司和生产高端冷轧系列产品的公司。风险提示:海外疫情影响时间较长,外需趋弱;内循环发展格局下,内需增长低于预期,汽车、家电等下游需求弱。华宝证券有限责任公司
2021-04-20
原油:价格小幅上涨。上周美国原油库存大降与OPEC、IEA上调原油需求预期共同提振油价,国际原油整体上涨。周内前期,美国成品油需求下降,产量增加和部分国家再次封锁影响了需求复苏的乐观情绪,不过美元下跌为油价提供支撑,原油价格走势震荡。周内后期,胡塞武装袭击沙特炼油厂,紧张的地缘局势提振油价,同时美国原油库存超市场预期大幅下降支撑油价上涨,国际油价呈上涨走势。截止周末,布伦特原油价格为66.94(+3.99)美元/桶,WTI原油价格为63.46(+4.14)美元/桶。PX:市场先稳后涨。国际原油整体上涨,成本端支撑较为强势。周内PX市场供应随着扬子石化的负荷降低窄幅下滑,下游PTA装置降负检修与重启并行,对原料的需求无明显变动。周前期聚酯产销回暖,原油市场变动有限,PX市场整体略显僵持;周内后期原油市场偏强运行,PX市场与原油相关系数极高,市场价格随之出现上扬,PX市场偏暖调整为主。目前,PXCFR中国主港价格在858(与上周相比,+54)美元/吨,PX与原油价差在369(+25)美元/吨,PX与石脑油价差在243(+23)美元/吨。PTA:价格小跌后上扬。国际原油整体上涨,PTA市场跟随成本端重心开始走高。周内部分PTA装置顺利检修并重启,有装置降负现象出现,市场供应整体仍维持向好运行。下游聚酯部分产品降价后产销大幅放量,但随着价格的回升,产销回归较为冷清阶段,需求端支撑有限。综合来看,PTA价格先跌后涨,供需关系平稳,市场主要随成本端重心略有上扬。据CCFEI数据显示,PTA社会流通库存至210.7(-4.9)万吨。目前PTA现货价格在4,505(+160)元/吨,行业单吨净利润在-132(-8)元/吨,开工率在65.60%(-2.90pct)。MEG:市场窄幅震荡。上周国际原油整体上涨,石脑油国际价格持续下跌后反弹,乙烯国际价格上涨,成本端支撑尚可,乙二醇市场价格小幅下跌后向上反弹。从供应端来看,华东港口仍持续降库,进口量依旧偏低,现货偏紧状态仍持续,加上临近交割期,补空需求支撑市场价格上行。近期国内装置变动频繁,上周整体产量减少,但国内新装置投产在即,远期供应压力明显,价格反弹幅度不大。从需求面来看,下游聚酯行业仍保持高负荷运行,终端织造行业负荷维持稳定,实际需求表现尚可。总体来看,乙二醇供应端偏紧利好支撑,下游需求支撑稳定,市场窄幅震荡。目前MEG现货价格在5,160(+30)元/吨,华东罐区库存为53(+1)万吨,开工率为69.20%(-2.60pct)。涤纶长丝:市场产销短暂放量。周初涤纶长丝龙头企业优惠促销,且主原料PTA高开提振市场气氛,下游用户逢低买入,涤纶长丝产销局部放量,其他企业陆续跟进。而周中PTA震荡下行,下游用户买盘谨慎,部分涤丝企业产销平平,整体来看市场成交重心不同程度下移。整体来看周内涤纶长丝产销达春节以来的高峰。随后下游多已补仓,短期内采购意愿不强,涤纶长丝企业心态谨慎,多稳盘运行,局部低端报价窄幅上调,市场横盘整理。目前涤纶长丝价格POY7,550(-85)元/吨、FDY7,675(-150)元/吨和DTY8,950(-100)元/吨,行业单吨盈利分别为POY628(+50)元/吨、FDY363(-76)元/吨和DTY611(-43)元/吨,涤纶长丝企业库存天数分别为POY15.5(-5.8)天、FDY20(-4.5)天和DTY30.5(-2.0)天,开工率86.1%(-0.1pct)。织布:织机负荷小幅下降。清明假期后原材料居高不下,导致终端纺服企业下单犹豫,而海外疫情尚无实质性进展,国内需求不振,新单跟进不足。虽现阶段春夏季面料需求小幅提升,然而坯布价格难以跟涨,织造企业利润微薄,接单意向不强,市场交投气氛不畅。盛泽地区织机开机率80.0%(+0.0pct),盛泽地区坯布库存天数为39.0(+0.0)天。涤纶短纤:市场低位震荡。周初国际油价弱势下跌,成本支撑不足拖累短纤价格下跌。周中国际油价整体上涨,原料PTA及乙二醇价格小涨,成本面支撑偏强,但终端订单仍略显低迷,制约市场备货心态。短纤期货低开高走,现货市场价格多稳,个别厂家下调价格,市场成交气氛偏弱,局部地区产销有所好转,短纤期货尾盘大幅上行。周后期,国际油价强劲上涨至三月中旬以来最高价位,提振聚酯市场心态,原料PTA、乙二醇及短纤期货大幅上涨,带动部分低价货源短纤企业价格上调,部分企业优惠缩小或取消,市场询盘气氛增强,成交情况有所好转。整体来看,上周受国际油价上涨提振,短纤整体呈现先跌后涨走势。目前涤纶短纤价格6,750(-100)元/吨,行业单吨盈利为161.9(-149.4)元/吨,涤纶短纤企业库存天数为-1.1(-1)天,开工率93.3%(+1.0pct)。聚酯瓶片:市场重心震荡下调。周初成本面支撑减弱,聚酯瓶片厂家新增成交稀少,部分工厂现货紧张,商谈重心较为坚挺,成交以远月货源为主;周末原料端支撑增强,瓶片厂家集体报稳,下游跟进力度不佳,递盘稀少,重心僵持整理。目前PET瓶片现货价格在6,450(-200)元/吨,行业单吨净利润在47.3(-175.4)元/吨。信达大炼化指数:自2017年9月4日至2021年4月16日,信达大炼化指数涨幅为190.79%,石油加工行业指数跌幅为-27.64%,沪深300指数涨幅为29.14%。相关上市公司:桐昆股份(601233.SH)、恒力石化(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)、荣盛石化(002493.SZ)、新凤鸣(603225.SH)和东方盛虹(000301.SZ)等。风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。信达证券股份有限公司
2021-04-20
2021年4月19日,上证综指收3477.55点,上涨1.49%;深证成指收14117.80点,上涨2.89%;电力设备及新能源指数收8980.87点,上涨4.59%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:亿华通-U(688339,13.00%),亿纬锂能(300014,11.95%),尚纬股份(603333,10.05%)。新能源汽车方面,北汽新能源品牌极狐联合华为在上海发布首款Huawei inside智能豪华纯电轿车北汽阿尔法S,阿尔法S华为HI版全系列采用华为快充技术,充电10分钟,可以增加续航197公里。智能座舱搭载鸿蒙OS操作系统,搭载华为麒麟车载芯片。从阿尔法S的公开试乘视频来看,车辆的行驶情况较为平稳,在红绿灯启停、无保护左转、避让路口车辆、礼让行人、变道等情形下均能实现城区通勤无干预自动驾驶。此外,小鹏P5的NGP适用范围从高速路扩展至城市道路;极氪001搭载了ZEEKR AD全场景高度自动驾驶系统;智己L7支持特定场景下的APA自动代客泊车与点到点零接管的自动驾驶能力。智能驾驶将会作为未来新能源车的主要卖点之一,且随着技术的成熟,中低端车型也会搭载智能驾驶技术,进一步提升用的驾乘体验。光伏方面,国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,其中要求2021年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右,后续逐年提高,到2025年达到16.5%左右。与原有规则相比,国家不再统一规定年度指标,而是由各省根据国家规定的消纳权重以及本省用电量自行计算年度新增风电、光伏发电项目并网规模和新增核准(备案)规模,且各省的规模指标只下限没有上限。此外,还提出要建立保障性并网、市场化并网等并网多元保障机制;加快推进存量项目建设;推进用户光伏建设;优化运营商环境,规范开发建设秩序,不得将配套产业作为项目开发建设的门槛。我们认为,年度新增装机规模指标由各省自行决定有利于各省充分考虑本省情况,做出最适合本省发展的决策,多项保障制度的提出以及优化运营商环境能够促进行业快速发展。川财证券有限责任公司
2021-04-19
4月20日,人民银行行长易纲出席博鳌亚洲论坛2021年年会“金融支持碳中和”圆桌会议并作主旨演讲。易纲在会上透露,人民银行已将绿色债券和绿色贷款纳入央行贷款便利的合格抵押品范围,并将创设碳减排支持工具,激励金融机构为碳减排提供资金支持。人民银行还将通过商业银行评级、存款保险费率、宏观审慎评估(MPA)等渠道加大对绿色金融和碳减排的支持力度。 易纲近日多次在公开场合提及绿色金融发展问题。在当天的主旨演讲中,易纲从如何更好地动员资金支持低碳转型,管理好因气候变化引起的金融风险,以及加强国际协调与合作三方面推进绿色金融发展发表看法。 为促进资金流入绿色行业和领域,易纲表示,人民银行即将完成修订《绿色债券支持项目目录》,删除化石能源相关内容。金融机构目前需要披露银行间市场绿色金融债、报告绿色信贷的资金使用情况和投向,未来还将分步建立强制的信息披露制度,覆盖各类金融机构和融资主体,统一披露标准。 在促进跨境绿色资金流动方面,易纲透露,将尽快制定绿色金融共同分类标准。目前,人民银行正与欧盟共同推动绿色分类标准的国际趋同,争取年内出台一套共同的分类标准,供国际投资者参考,促进国际绿色金融协同发展。另一方面,将继续扩大金融业开放,便利国际投资者参与中国绿色金融市场。 与发达国家相比,中国等亚洲发展中国家仍处于工业化、城镇化进程中。目前中国宣布的从碳达峰到碳中和的时间较欧美发达地区要短得多,碳中和曲线斜率更陡峭。易纲对此表示,我们要付出更加艰苦的努力、提前做好应对,也要督促金融机构尽早转型。 具体来说,为督促金融机构尽早转型,易纲表示,在央行层面,将及时评估气候变化对金融稳定和货币政策的影响。目前正在研究对金融机构的压力测试中,系统性地考虑气候变化因素;并将在外汇储备中继续增加对绿色债券的配置,控制投资高碳资产,在投资风险管理框架中纳入气候因素。在金融机构层面,将鼓励金融机构早做准备,积极应对气候挑战。人民银行已经指导试点金融机构测算项目的碳排放量,评估项目的气候、环境风险,正在探索建立全国性的碳核算体系,已按季评价银行绿色信贷情况,正在研究对金融机构开展绿色信贷、绿色债券等业绩评价体系。 “当然,我们目前的绿色金融发展也还存在一些问题。例如部分资产的价格未充分体现环境的负外部性,这一方面是由于一些企业的环境信息还没有有效披露,另一方面是许多行业还没有纳入碳定价。”易纲称,我们将要求金融机构做好有序渐进的绿色转轨。在转型过程中,安全第一,节能优先,在充分考虑现有基础设施设计使用寿命和折旧的前提下,加快绿色转型。 此外,全国性碳排放权交易市场预计于今年6月底启动运营,碳交易市场应该怎么做? 针对大家关注的这个问题,人民银行前行长周小川表示,目前关于全国碳交易市场的细节信息还不多,但是他认为,和证券期货交易所市场不一样,碳配额市场一般是拍卖性市场。 对于碳交易市场该怎么做,他认为有几个考题要解决。一是碳价格形成机制、激励机制要有效,碳价格要稳定;二是卖出碳配额收到的钱,应全部用于减排的经济活动,否则碳市场容易变成罚款市场;三是需要一些设计让过渡性减排的经济活动得到补偿;四是要实现中长期可持续发展。他强调,建立碳市场的基础框架非常重要,如果基础框架不行,衍生的、更高级的功能就没有办法实现。 周小川补充,当前全球赤字大幅上升、各地政府都有债务的情况下,特别要防止碳市场收到的钱用于其他方面,这样会导致更大的碳赤字。
2021-04-21
锂电池储能项目遭遇安全事故,或加速行业规范落地2021年4月16日下午,北京丰台区南四环永外大红门西马厂甲14号院内储能电站发生一起火情,导致2名消防人员牺牲、1名消防人员受伤,该涉事电站为国轩福威斯“光储充“一体电站。在全球“碳中和”政策下,锂电池储能的必要性越来越显现,但其安全性至关重要。我们认为,此次安全事故或将引发政府加速推进锂电池储能项目相关标准的制定,并由此引发行业洗牌。动力锂电池龙头宁德时代、比亚迪,户用储能龙头派能科技等在此次洗牌中将焕发出强大的竞争力,以及具备丰富开发与运营经验的系统集成龙头阳光电源等公司将最受益。工商业储能对安全性要求更高,国内或优先发展发电侧与户用储能此次涉事的储能项目分两期建设,一期项目建设屋顶光伏1.4MW,储能12.7MWh,充电车位24个,直流双枪充电桩12套;二期扩建工程包括屋顶光伏1.73MW,室外8MWh储能及35套充电桩,室内20MWh储能电池及相关直流控制及配电设备。电站于2019年3月投入运营,主要用于周边家居市场和商户用电,并且提供新能源车充电服务。电化学储能的应用场景包括用户侧、电网侧和发电侧,此次涉事项目属于用户侧中的工商业储能项目,为“MWh”级别的锂电池项目,相对户用储能项目来说,对锂电池制造的一致性要求较高,同时对系统集成能力也有非常大的考验。由于国内锂电池储能行业仍处于行业发展初期,相关企业的系统开发和运营能力尚不完备,我们认为,国内锂电储能企业或考虑优先发展锂电池规模相对较小的户用储能项目或者在无人/少人区域运行的发电侧储能项目,逐步丰富与完善锂电池储能项目的开发运营能力,再逐步迁移到工商业储能项目或更适合国内储能行业发展。行业标准亟待完善,储能锂电池行业或迎洗牌虽然储能的必要性越来越强,但是当前我国的电力市场机制和价格机制还不完善,导致许多厂商安装储能仅为满足上网要求,并且为了实现低价上网配备劣质储能电池,造成“劣币驱逐良币”的现象。此次安全事故或将使得政府层面建立相对完备的储能项目安全考核标准,这其中的重点在于锂离子电池的安全性标准和规范化,因此或将迎来行业新一轮洗牌,锂电池性能和成本将成为储能锂电池行业的双重考核标准。由于锂离子电池制造步骤多,各个环节的把控都较为考验企业水平,因此现有龙头企业更有优势在此次洗牌中胜出,动力锂电池龙头宁德时代、比亚迪,户用储能龙头派能科技等在此次洗牌中将焕发出强大的竞争力,储能市场占有率或将有显著提升。风险提示:电化学储能需求不及预期,政策落地不及预期,新能源发电装机不及预期。开源证券股份有限公司
2021-04-20
事件据高工锂电网4月19日报道,近日,能源央企三巨头之一中石化分别与蔚来汽车、奥动新能源达成战略合作,两笔合作均与新能源汽车“换电”有关。作为“巨无霸”级别的央企,中石化在全国已有近3万座加油站,考虑到现有的用地和用电资源,中国石化具有推进开展充换电业务的天然优势。此番与蔚来汽车、奥动新能源高调合作挺进换电领域,或引发新能源汽车换电市场的巨变。中石化宣布,将利用全国3万多座加油站的网点优势,统筹布局充电业务,通过改建等多种途径布局油电供能站。计划在“十四五”期间,建设5000座充换电站。根据协议,中国石化将与蔚来汽车在充换电布局、新材料及智能载具等领域展开全方位合作,共同推动国内新能源汽车发展。同日,中国石化与蔚来合作建设的全球首座全智能换电站中石化朝英站正式投运,该站单次换电时间仅为4分30秒。蔚来汽车副总裁沈斐公开表示,今年之内,蔚来将在全国范围内再部署299座二代换电站,完成合计500座换电站的部署目标。中国石化将与奥动新能源充分结合各自技术及特长,研究探索推动智能充电等全场景商业应用模式,在电动汽车充换电相关研发建设和推广应用上展开务实合作。根据奥动新能源最新公布的战略规划目标,到2025年,奥动换电网络实现覆盖100座城市,投建5000座换电站,服务换电车辆达到200万辆。点评我们认为:1.换电模式相对充电模式更加方便快捷,推动新能源汽车行业发展电动汽车换电模式是指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送,并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务或者集电池的充电、物流调配、以及换电服务于一体。换电站主要为新能源汽车提供动力电池更换服务。新能源汽车目前主要补能的模式有:快充模式、慢充模式和换电模式三种。一般来讲,慢充模式需要6-8小时才能完成补能,快充模式需要10-20分钟,而换电模式补能时间在5分钟以内,中国石化与蔚来合作的首家换电站“中石化朝英站”换电时间仅需4分30秒,采用换电模式,能够给消费者提供更加快捷的服务,有效缓解新能汽车行业发展所面临的充电难、充电时间长的问题。目前我国新能源汽车行业已经进入“后补贴时代”,今年补贴相比去年将下降20%,这对新能源汽车行业发展提出了更高的要求。新能源汽车采用车电分离模式,可以有效地降低个人用户的购车成本,如购买蔚来全系列汽车无需购买电池,车价降低7万元,同时用户可以按月支付980元的服务费来租赁电池。裸车+租赁电池的方式能够推动新能源汽车平价化,也有利于换电模式的发展,有效推动新能源汽车行业的发展。目前,蔚来、北汽、上汽、吉利等车企都在积极探索车电分离模式,推出多款换电车型。2.“国家队”布局++政策助推,换电模式将进一步普及积极布局换电模式符合国家“十四五”有关“碳达峰”、“碳中和”的要求,相关政策积极推动新能源汽车换电模式的发展。2020年4月,工信部、财政部等联合发布的《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》中提到2020年起享受政策补贴的新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含30万元),但支持换电的车辆不受此规定限制;2020年11月,国务院发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,提出将大力推动充换电网络建设,鼓励开展换电模式应用。这些都表明,发展换电模式是政策的支持方向。除中石化与蔚来合作部署换电站以外,国家电网子公司国网电动汽车服务有限公司与北汽在换电业务方面达成深度合作;国家电投计划到2025年新增投资1150亿持有换电站4000座、电池22.8万套,这些都表明未来换电模式将得到进一步发展。投资建议增加换电站布局是发展新能源汽车的重要条件,中石化入局换电站行业,宣布2025年将建成5000座换电站,有助于新能源汽车行业的发展,也有利于换电行业的发展。我们建议关注换电行业相关概念标的:北汽蓝谷、科大智能、山东威达、阿尔特等。风险提示:技术研发不及预期风险;经济和安全制约风险;政策变动风险等。川财证券有限责任公司
2021-04-20
欧洲电动车季末冲量。21年 3月欧洲电动车销量同环比高增长,季末冲量明显。德国、法国、挪威、英国、瑞典、意大利六国电动车销量合计18万辆,同比增长 181%,环比增长 102%,同环比皆大幅增长。部分国家补贴政策调整带来消费者提前抢购,其中英国 3月将 EV 最高补贴额度由 3000降至 2500英镑,并提高补贴门槛;瑞典从 4月起将 EV 最高补贴由 6万增加至 7万瑞典克朗,PHEV 最高则由 6万降至 4.5万克朗。3月特斯拉在欧洲主要国家销量同环比普遍增长,21年一季度欧洲 11个国家 model 3销量超过 2.8万辆,同比增长 142%。随着中国上海工厂加大出口以及柏林工厂的投产,特斯拉在欧洲市场的产能问题有望得到缓解,将助力公司在欧销量重回高增长。行业动态:璞泰来、欣旺达、容百科技、国轩高科发布 2020年或 21年一季度业绩情况;蔚来与中石化合作启用第二代换电站。投资建议:随着政策端和车企端的加力,新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速,行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线,以及大众等新车型的追赶进程,推荐龙头和二线弹性标的。整车方面,推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团,关注吉利汽车;电池材料方面,推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术;锂电设备方面,建议关注先导智能和杭可科技;锂钴方面,建议关注华友钴业、盛新锂能。风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。平安证券股份有限公司
2021-04-20
化工行业21Q1业绩预期普遍大幅增长截至4月16日,申万化工行业共有164家(剔除B股、ST、新股、即将退市)上市公司披露21Q1季报和业绩预告,其中预盈153家、预亏11家,预盈占比93%。以164家样本公司的净利润下限(若已公布21Q1季报,则按实际金额)计算,21Q1归母净利润较20Q1、19Q1分别增长625%、90%,增幅超过1000%分别有24、8家,增幅在100%-1000%之间分别有99、79家,增幅在0%-100%之间分别有33、49家。化工行业21Q1业绩普涨的主要原因在于化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气向上带动行业需求复苏。21Q1化工品迎来普涨格局,显著支撑业绩表现随着下游需求复苏,21Q1化工产品价格实现同比、环比普遍上涨。在重点跟踪的180个产品价格中,从季度均价来看,21Q1共有145个实现同比上涨,上涨比例80%以上;环比163个实现上涨,上涨比例90%以上;与19Q1相比,价格上涨比例在53%以上。21Q1化工产品价差实现同比、环比普遍上涨,盈利能力提升叠加产品产销向好,是21Q1行业业绩预期大幅向好的关键所在。在138个价差中,从季度均价来看,21Q1共有90个实现同比上涨,上涨比例65%以上;环比90个实现上涨,上涨比例65%以上;与19Q1相比,价差上涨比例在53%以上。4月以来上涨势头趋缓,预计21Q2仍将有较好表现从均价来看,4月以来的21Q2有139个产品价格实现环比上涨,上涨比例77%以上;其中21Q2和21Q1实现价格连续上涨的有130个。21Q2价差有90个实现环比上涨,上涨比例65%以上;其中21Q2和21Q1实现价差连续上涨的有57个。以当前价格/价差(4月16日)与21Q1均值相比,约有82%产品价格上涨、59%价差上涨;但与3月31日的价格/价差相比,产品价格上涨比例仅41%、价差上涨比例仅34%。总体来看,虽然当前大多数产品价格/价差较3月末有所回落,但与21Q1均值相比仍处在相对高位,预计21Q2行业仍将有较好表现。投资建议一是关注油价回归背景下的周期拐点向上的投资机会,推荐中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、上海石化(600688.SH);油服行业作为油价后周期同样值得关注,推荐通源石油(300164.SZ)、石化油服(600871.SH)。二是关注供需格局改善背景下的涨价品种,如纯碱、粘胶短纤、丙烯酸及酯等,推荐山东海化(000822.SZ)、三友化工(600409.SZ)、中泰化学(002092.SZ)。三是关注持续进行优质产能布局的核心资产,推荐华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、恒力石化(600346.SH)、卫星石化(002648.SZ)。风险提示油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等。中国银河证券股份有限公司
2021-04-20
本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用,实际这封信目前仅是给商务部的建议,不是最终议案,也并未获得国会的通过,离正式实施也还有较长的时间跨度。同时,我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况,基本可以判读,对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响,同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控,激发国内外有识之士同仇敌忾,早日实现国产替代。我们认为,当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快,继续重点关注,国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股),功率半导体龙头斯达半导、华润微,三安光电,细分赛道龙头:设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片);封测龙头长电科技;材料龙头鼎龙股份、安集科技等;设备龙头中微公司、北方华创等。国信证券股份有限公司
2021-04-19
板块周度回顾:本周A股小幅下跌,上证综指报收3426.62点,环比下跌0.70%,交运指数环比下跌1.61%,相比沪深300指数跑输0.23pct。 航运:本周SCFI综合指数报2833点,环比升6.8%,其中欧线4187点,环比升5.6%,美东、美西线分别报5452点、4432点,环比分别升2.2%、12.7%,地中海线报4239点,环比升5.3%。海外订单回流国内、集运产业链去产能叠加疫情阶段周转效率下降,使得供需差进一步放大、苏伊士运河的堰塞湖效应有望使4月集运涨价超预期。3-4月正值集运货量季节性恢复、长约客户的签约,班轮公司推涨运价的诉求较强,预计欧美主要干线运价依旧强势,短期涨价成功概率较高,中远海控持续受益。航空机场:五一假期临近,国内市场火热有望加速各航司盈利修复,随着疫苗接种率的上升,国门开放也只是时间问题,一旦国门有序放开,民航真正意义的景气区间有望到来。目前海航重组仍在进行中,如重组结果能够实现民航的竞争格局改善,则周期高点可看高一线。二季度三大航有望大幅减亏,民营航司将全面恢复盈利。投资标的来看,民营航司盈利率先恢复,近水楼台先得月,大航则在全球互通重启之时具备后发先至的潜力。推荐吉祥航空、春秋航空、三大航,关注华夏航空。机场业绩反转需等待国门开放,而国际客恢复有望使机场方在免税谈判的议价能力回归,持续看好机场流量变现的长期能力,推荐上机、白机,关注深机、首机、美兰。快递:由于去年受疫情影响基数低,今年一季度行业业务量同比实现了75%的高速增长,需求依然景气;3月行业单票价格同比下降16.6%,环比下降14.5%,价格战依然激烈。申通公布了一季度业绩预告,亏损0.7-1亿元,同比由盈转亏,主要因为价格战拖累收入以及春节不打烊安排拖累成本。21年中低端市场的快递龙头的价格战将继续,其利润增长会继续承压,但是领先者的规模和经营能力会继续和落后者加速拉开差距。考虑到近期高端快递龙头的股价回调较大,而其竞争壁垒持续加深且长期成长空间广阔,长期逻辑不变,建议投资者可以把握高端快递龙头的中长期投资布局的时点;关注中通快递、韵达股份的投资机会以及京东物流的上市进度。物流:重点推荐一季报成长性强的物流个股:1)密尔克卫一季报预告成长性持续,看好化学品物流龙头的长期成长性;2)华贸物流预计季报成长较快,国际货运与跨境电商行业双击。投资建议:全年疫情缓解及经济复苏是主旋律。航运运价持续维持高位,航空五一长假表现值得期待,同时关注龙头快递中长期布局时点。推荐:密尔克卫、先惠技术(中小盘)、嘉诚国际、吉祥航空、春秋航空、三大航、华贸物流,关注中远海控、华夏航空、中通韵达。风险提示:宏观经济复苏不及预期,疫情反复,油价汇率剧烈波动国信证券股份有限公司
2021-04-19
国际原油:上周国际原油呈现强势上涨。据百川数据显示,4月16日,WTI原油价格为63.46美元/桶,7日环比上涨6.48%;布伦特原油价格为66.94美元/桶,7日环比上涨5.92%。供给方面,美国原油库存大降,东海岸原油处于30年来最低水平;需求方面,因经济正在从疫情中恢复,国际能源署上调原油需求预测,与此同时OPEC+预计2021年全球石油日均需求9646万桶,比2020年日均增加589万桶,比4月份报告上调19万桶。市场利好因素发酵,预计后市原油价格将继续震荡上行。草甘膦:上周草甘膦价格底部回暖。据百川数据显示,上周草甘膦实际成交参考至3.30-3.35万元/吨,比上期增加0.1万元/吨。港口FOB高端报价至5170美元/吨,实际成交参考至5100-5150美元/吨。从原料方面看,随着大宗商品价格的上涨,基础化学品价格高位浮动,草甘膦成本价格上调;从订单来看,生产商订单多安排至2021年7月份,销售压力不大;从市场反馈看,市场需求良好,以完成订单为主,可少量接新单。预计后市草甘膦市场价格将延续涨态,利好相关龙头企业。投资建议:我们建议关注2条主线:1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业;2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块,如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。风险因素:海外疫情严重、国际原油价格持续震荡、草甘膦需求不及预期。万联证券股份有限公司
2021-04-20
龙头再度调整,关注一季报行情。本周生物医药板块整体下跌1.62%,跑输大盘,除医药器械板块上涨外,其他所有子版块均下跌,其中医药商业和化学制药子板块分别下跌3.38%和3.36%,跌幅较大。从市值体量看,千亿以上市值的公司平均下跌2.76%(算数平均),500~1000亿,300~500亿,100~300亿以及100亿以下市值的公司涨跌幅分别为-1.12%、-0.18%、0.59%和1.97%,龙头公司再度出现调整,恒瑞医药、智飞生物、泰格医药、药明康德等均出现下跌。我们认为,经过年后的一段调整之后,市场的风险得到一定的释放。当前时点,建议积极关注基本面良好、估值更具吸引力且一季度业绩超预期的优质公司:复星医药、长春高新、凯普生物、普洛药业、以岭药业、天坛生物、中国生物制药、威高股份、金斯瑞生物科技等。疫苗接种快速推进,关注新冠疫苗带来的业绩弹性。随着不同技术路线的疫苗获批上市,全球范围内大力推进新冠疫苗的接种,今年将会对应几十亿剂级别的新冠疫苗需求。根据卫健委公布数据,截至4月17日,全国共接种新冠疫苗1.9亿剂,新冠疫苗呈供不应求的态势。新冠疫苗将为企业带来巨大的业绩弹性,建议关注新冠疫苗研发进度领先,商业化能力较强的公司:复星医药、智飞生物、康泰生物等。国信证券股份有限公司
2021-04-19
行情回顾近两周,造纸板块涨幅榜前五的公司分别为豪悦护理、齐峰新材、华旺科技、安妮股份、中顺洁柔。整体来看,造纸板块近两周随市场调整有所回落,前期涨幅较大的行业龙头均有所回撤,近期表现良好的主要为小市值标的。包装纸价格弱势下行,文化纸整体需求稳定最近一周国内包装纸市场仍以跌为主。主流企业白卡纸、白面牛卡纸稳中落实涨幅为主,白板纸及瓦楞箱板纸价格继续弱势整理运行;文化纸4月报价上扬,其中铜版纸下游需求稍显乏力,但报价坚挺,且主流纸企减产保价措施实施,价格有所支撑;双胶纸价格落实较好,教材教辅需求形成有力支撑;目前废纸系产品(包装纸)价格弱势运行,木浆系产品价格高位持稳。废纸系产品弱势下行,废纸回收价再次走低导致箱板瓦楞纸的价格回落,龙头企业再次发布优惠政策刺激下游备货,市场短期难以好转;木浆系产品继续执行4月最新价格,白卡纸近期库存中低位,加之近期主流企业减产检修计划,利于价格攀升。文化纸市场旺季到来,后市利好因素偏多,价格仍有上调可能,铜版纸终端社会需求不足,主流企业发布减产计划,但党政教辅需求支撑,价格短期下调可能较小。投资建议:关注龙头产能扩张与产业链一体化在经济复苏主导的顺周期板块上行期间,市场更多关注相应标的业绩和股价弹性。随着成品纸和原材料价差扩大,当前各纸企吨纸盈利已运行至历史高位附近。在吨纸净利和板块内标的前期股价已经持续扩张近一年且涨幅较大的情况下,股价或已在很大程度上定价了盈利扩张的预期。此时纸价的边际变化或为市场对纸企定价的最重要锚点,在淡季来临后和龙头纸企陆续安排停产检修后,吨纸盈利能力是否还能再创新高,可能会是决定股价是否能突破前高的关键因素。当前建议关注板块内产能扩张与产业链一体化进展良好的行业龙头玖龙纸业与太阳纸业,以及在品牌与渠道端具备优势的全国性生活用纸龙头中顺洁柔。l风险提示纸价下跌幅度超预期;公司产能扩张和产业链一体化进程不及预期;宏观环境发生变化,影响市场定价体系;前期热门板块出现资金负反馈,对市场形成较大冲击。国信证券股份有限公司
2021-04-19
本周行情回顾4月12日至4月16日,CS机械板块上下跌0.74%,跑赢沪深300(-1.12%)0.38pct,排在30个CS一级行业第16名。CS机械行业各细分板块中,上周核电设备、船舶、工业机器人涨幅居前,分别上涨5.88%、1.61%、1.56%,锅炉设备、其他运输设备、纺织服装设备跌幅居前,分别下跌9.91%、5.37%、4.73%。CS机械板块435只个股中,240只个股上涨,183只个股下跌。涨幅前5的是盛剑环境(+31.77%)、。ST天马(+27.93%)、华东数控(+27.29%)、易瑞生物(+22.52%)、海鸥股份(+21.47%)。跌幅前5的是中州特材(-29.75%)、泰坦股份(-25.8%)、信捷电气(-15.89%)、弘亚数控(-13.27%)、海特高新(-13.11%)。l本周行业观点:业绩为王、继续拥抱顺周期机械龙头近期市场波动较大,市场方向不明确,市场对各类核心资产的高估值容忍程度明显降低,赚拔估值的钱已经越来越难,市场逐渐转向赚业绩钱为主,筛选业绩增长确定性高、估值合理的方向,建议投资者重视安全边际高、低估值、高增长确定性的顺周期机械板块投资机遇。我们认为,受益疫苗的逐步放量,新冠疫情有望逐步缓解,叠加全球各地政府推动的刺激经济复苏的计划,全球经济有望迎来复苏,我们认为周期行情有较强的基本面支撑,制造业投资复苏是大势所趋,宜积极拥抱顺周期机械品种,机械设备里受益经济复苏、制造业投资回暖的低估值、高确定性的品种主要有工程机械、油气设备、机器人、叉车、煤炭机械等传统周期机械龙头。受疫情影响,去年检测服务行业业务量影响较大,上市公司业绩增速出现小幅波动。但我们认为第三方检测服务行业作为新兴服务行业,市场空间大,市场份额分散,中长期看成长性凸显,大行业、小公司型行业,各细分龙头从中长期看成长逻辑不变。短期受疫情影响业绩波动导致股价出现明显波动,从中长期看是个良好的投资机遇,宜低位布局,迎接今年业绩复苏。建议关注第三方检测服务的几个细分龙头华测检测、广电计量、安车检测等。风险提示:疫情反复经济复苏减弱;制造业投资复苏不及预期;新能源重大政策变动带来的系统性风险;外部政治环境风险。中原证券股份有限公司
2021-04-19


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