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滴滴出行官微发微博称,“经认真研究,公司即日起启动在纽交所退市的工作,并启动在香港上市的准备工作。”滴滴从递交招股书到上市,仅仅花费20天左右,赴美上市仅5个月即退市,滴滴经历了什么? 上市仅156天 滴滴宣布启动美股退市 将赴港上市 滴滴出行官微发微博称,“经认真研究,公司即日起启动在纽交所退市的工作,并启动在香港上市的准备工作。”瞬间成为市场关注的焦点。而这距离滴滴在美股上市,仅过去156天。对于滴滴为何选择从纽交所退市,记者也联系了滴滴相关负责人,对方表示,暂时不方便回应更多细节,一切以官微发布的为准。 公开资料显示,滴滴出行于今年6月30日悄然在纽交所挂牌上市,发行价为每股14美元,上市首日,滴滴市值一路飙升至800亿美元。不过仅隔2天,7月2日国家网信办发布通报,对其展开网络安全审查,并在审查期间停止新用户注册。7月4日,网信办宣布根据举报,经检测核实,“滴滴出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息问题,并要求滴滴参照国家有关标准进行整改。随后,网信办发布通报,要求滴滴旗下25款App下架。 受此影响,滴滴在上市后第4个交易日跌破发行价,随后开始了5个月的震荡下跌。截至昨日收盘,滴滴最新股价为7.8美元/股,最新市值约376亿美元。按照滴滴最高价18.01美元/股来算,滴滴股价下跌56.69%,总市值蒸发492亿美元。从上市到宣布退市,滴滴一共在纽交所交易了109个交易日,股价和总市值双双腰斩。 滴滴拟赴港上市 将会面临哪些问题? 滴滴决定从纽交所退市,距离当初挂牌不到半年,那么在滴滴奔赴香港再次上市的过程中,它需要走哪些流程,又将面临哪些问题呢? 资料显示,滴滴在纽交所发行价定为每股14美元,截至12月2日美股收盘,滴滴下跌0.13%,报每股7.8美元,价格相较发行价近乎腰斩,业内人士表示,滴滴选择在这个时点从纽交所退市,不排除有部分在高位买进的股民会对滴滴进行起诉。 广东东方金源律师事务所律师 金焰:IPO的时候是14美元发出去的,但是股票却跌到了7.8美元,接近于腰斩。在这种情况下,如果有股东利益受损,比如某些股民高价位买进,现在成本高于私有化的价格,股民受损,认为滴滴上市,实际是恶意地欺骗散户,为了高价发行低价退市,可能会委托美国当地律师事务所,对滴滴进行起诉。 业内人士表示,滴滴从纽交所退市之后,如果想去港交所上市, 除了VIE结构外(VIE结构,也称为“协议控制”,其本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式),还有两个选择,一种是采用红筹模式,在境外设立一家企业,用吸收合并国内运行主体的方式,把它变成外资企业,但是这会受到我国政策对外资投资出行行业比例的限制;另一种是转变成为纯内资企业。但是以上两种,均需通过证监会审批再去港交所上市,这样现有股东结构将 会大改,目前来看滴滴继续采用VIE模式申请在港交所上市的麻烦最小、可能性最大。 广东东方金源律师事务所律师 金焰:滴滴很大程度上还是以VIE结构,只要在美股私有化之后,直接就可以报港交所上市。这个符合港交所的规定,只不过港交所对VIE结构审查的时候,相对比普通结构要更严一些,但并不是不可以,所以经过港交所特殊处理,滴滴回归港交所,应该有比较大的胜算。
半导体在20世纪中后期开始快速发展至今,是无数最具智慧的人、耗费巨量的资金、经过漫长时间努力的结果。当今的全球芯片龙头英特尔从1968年成立至今,都已过了五十余年。 从应用上来说,半导体已经历过人们熟悉的PC时代、移动设备时代,而今随着新能源电动车的快速发展,转到了车规级芯片。 而从发展阶段来说,也经历了第一代半导体、第二代半导体到如今的第三代半导体。 近来市场热炒的功率半导体、IGBT等领域,都跟第三代半导体有关。 半导体是如何发展起来的?第三代半导体有何特性?新一代半导体往往随着市场新增需求崛起,那么是前一代被后一代替代吗?第三代半导体的行业现状如何?有哪些代表的上市公司,有何投资机会?这些问题,都可以在本专题中找到。 本文是专题首篇的上集:半导体不是外星科技,而是一点点发展起来的。发展的过程中都经历了什么?有哪些标志性事件和代表人物对行业产生深刻的影响?笔者将和您一起回顾一代代的传奇。 传奇的开始:硅谷的诞生 1833年,被誉为“电学之父”的英国物理学家法拉第,在实验中发现硫化银这种材料的电阻随着温度上升而降低,即高温更有助于导电,这是半导体特性的首次发现。此后的五十年里,光生伏特效应、整流效应、光电导效应也先后被欧洲科学家发现,这就是半导体的四大特性。 直到1947年,半导体上述的四大特性由美国贝尔实验室总结完成;同年,贝尔实验室也研制出一种点接触型的锗晶体管,实验室三名人员肖克利、巴丁、布拉顿因此在1956年同时获得诺贝尔物理学奖,其中,肖克利更被誉为“晶体管之父”。 取得此等成就的肖克利,已经不满足于在贝尔实验室沉寂,且半导体带来的巨大商业变革,他看在眼里,急在心里。 1955年,肖克利回到了自己的家乡圣塔克拉拉谷,创办了属于自己的半导体公司。这条位于旧金山湾区、坐拥地中海温润气候、交通便利的狭长山谷即是后来名声赫赫的“硅谷”。 第一次“背叛”:仙童的创立 肖克利在创办了自己的公司后,依靠自身的威望,很快招到了一批学识渊博、技术过硬的人才。而当时追随肖克利的有非常优秀(且名垂青史)的八名员工,也就是后来的“八大门徒(硅谷八叛将)”:诺伊斯(Robert Noyce)、摩尔(Gordon Moore)、布兰克(Julius Blank)、克莱尔(Eugene Kleiner)、赫尔尼(Jean Hoerni)、拉斯特(Jay Last)、罗伯茨(Sheldon Roberts)、格利尼克(Victor Grinich)。 这八人的年龄都在30岁以下,风华正茂,学有所成,处在创造能力的巅峰。他们之中,有获得过双博士学位者,有来自大公司的工程师,有著名大学的研究员和教授,这是当年美国西部从未有过的英才大集合。 29岁的诺依斯是八人之中的长者,是“投奔”肖克利最坚定的一位。当他飞抵旧金山后所做的第一件事,就是倾囊为自己购下一所住所,决定永久性定居,根本就没有考虑到工作环境、条件和待遇。其他七位青年,来硅谷的经历与诺依斯大抵相似。 可惜,八人投奔的肖克利是天才的科学家,却缺乏经营能力,而且性格上比较偏执,不善于管理企业,上述八人先后离职,在谢尔曼·菲尔柴尔德的投资下他们成立了半导体行业历史上,具有传奇意义的仙童(Fairchild)半导体公司。 有意思的是,投资人谢尔曼·菲尔柴尔德本来是搞摄影器材的。这也为后面发生的事情埋下了伏笔。 在八人的带领下,仙童发展神速,盈利能力大幅展现,仙童的两项发名专利,使其立于世界的半导体之巅,对后世半导体行业产生了非常重要的影响。 其一是平面工艺,一种制造半导体电路的工艺方法,现在平面工艺已经是制造各种半导体器件与集成电路的基本工艺技术,发明人为霍尔尼(上文八人之一)。 另一个发明专利便是集成电路。顾名思义,集成电路就是用一定的工艺,把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起,制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上。 1958-1959年,诺伊斯(上文八人之一)发明了硅集成电路。事实上,在早些时候,来自德州仪器(TI)的杰克·基尔比(Jack Kilby)发明了锗集成电路。由于两人在同一年独立且不知情的情况下分别发明了集成电路,所以两人共享集成电路发明者的荣誉。 现在,在我们眼里看来,把多个电路集成到一起而减少面积是个自然而然的事情,然而这个简单的想法,却改变了我们的世界。这就好像福特流水线模式的诞生,以及很多伟大的发明,往往源自一个很简单的想法。也许,即使没有这两位,依然有人会想到这个点子,但是历史只会记住最先吃螃蟹的人。历史的车轮滚滚向前,到底是时势造英雄,还是英雄造时势?谁也说不清。 再一次“背叛”:仙童倒下,行业繁荣开始 此时的仙童半导体公司风光无限,而半导体行业在那时宛若一个巨大的金矿,任凭仙童肆意挖掘。而仙童的股权大部分都在投资人谢尔曼的手里,此时公司管理层做了一个错误的决定,仙童半导体公司的利润被不断转移到东海岸,去支持仙童的摄影器材公司(上文提及的伏笔)。 八人带领的仙童半导体愤愤不平:我们辛苦赚来的钱,你用来搞摄影? 散了散了~ 此时仙童的员工开始坐不住了,开始了新一轮的离职创业潮。 1968年,硅谷八叛将之首的诺依斯和“摩尔定律”的提出者摩尔离开仙童,创办了更为风光、如今鼎鼎大名的英特尔。对后世半导体影响深远的摩尔定律,就是这个摩尔提出的:“集成电路芯片上所集成的晶体管数目,每隔18个月就翻一倍。并在今后数十年内保持着这种增长趋势。” 该定律虽然为摩尔的经验总结,但被后世称为计算机第一定律,摩尔所预言的定律和后来的行业发展惊人的一致,可谓“神之预言”。直到今天,英特尔、AMD、英伟达这三家国际芯片巨头,也基本是1年至1年半的时间出一款新品,只不过技术突破越来越小,被戏称为“挤牙膏”。 而八人的其他几人,也分别创业,许多现在著名的半导体科技公司,追根溯源,都能追到当时仙童的离职潮,比如如今跟英特尔在全球领域两强争霸的另一家芯片巨头AMD(超微半导体),就是仙童半导体前销售部主管桑德斯单飞创办。 还有许多我们所熟知的公司,比如美国国家半导体(现已被德州仪器TI收购),Altera(现已被英特尔收购)等的创始人都出自仙童半导体公司。 正如江湖流传的苹果公司创始人乔布斯形象比喻的那样:“仙童半导体公司就像个成熟了的蒲公英,你一吹它,这种创业精神的种子就随风四处飘扬了。” 所以仙童后来也成为众多半导体巨头诞生的“黄埔军校”。 下面就是由仙童衍生出来的大大小小公司的关系图,有一个非常戏剧性的事件是,1969年硅谷的一次半导体峰会上,400多名参会者只有24名不是仙童的前雇员,简直惊呆了!大家齐聚一堂,其乐融融,无一不感谢老东家仙童为硅谷带来一片繁荣。 而在仙童之后,英特尔与AMD的时代来临了。这是我们这一代人更为熟知的年代。 老二的视角:AMD为啥“仇恨”英特尔? 国内80后90后对于英特尔的初识,也许是上世纪末、本世纪初期“奔腾”时代(Pentium,英特尔奔腾处理器)的魔性广告背景音乐“灯!等灯等灯~”(至少笔者是那时认识的英特尔)。20世纪末本世纪初,国内英特尔的广告铺天盖地,作为芯片巨头之一,当时国内很少有人知道AMD这家公司。即使后来知道了,国内的“玩家”也不太看好AMD的产品。 然而这几年AMD在CEO苏姿丰女士(苏妈)的带领下已逐渐超越了英特尔,逐渐摆脱了“陪太子读书”的老二尴尬地位。看下图,2015年初至今,AMD与英特尔的股价对比。 笔者这次以AMD的视角,来看看这家与英特尔相爱相杀几十年的公司是如何成长的。AMD的发展过程,同样是一个传奇。 先来说英特尔。1968年,英特尔公司创立,罗伯特·诺伊斯任首席执行官(CEO),戈登·摩尔任首席运营官(COO),安迪·格鲁夫随后加入(见上文众人从仙童离职创业)。1971年,英特尔推出世界上第一款商用计算机微处理器4004。1981年,英特尔8088处理器成就了世界上第一台个人计算设备。2001年,英特尔首次针对数据中心推出至强处理器品牌,为数字世界奠定坚实基础。2003年,英特尔推出迅驰,开创无线移动计算时代(迅驰是划时代的,直到2009年酷睿架构推出后,迅驰才逐渐退出了历史舞台)。 从以上介绍就可以看到,在当今的半导体行业中,英特尔不断的开创了划时代的产品和理念,行业巨头地位无可置疑。英特尔于今年10月21日发布了2021财年第三季度财报,更多信息请阅读笔者文章《净利增6成,股价竟下跌!总“挤牙膏”的英特尔,被投资者抛弃了?》。 而作为英特尔的老对手,AMD的“资历”其实是和英特尔差不多的,而且AMD和英特尔同出一源。后来二者的相爱相杀,让笔者想起一句特斯拉创始人马斯克前不久在社交媒体上引用的中国古诗“本是同根生,相煎何太急”。 1969年,与英特尔成立仅仅相隔1年时间,同为仙童出身的桑德斯创办了AMD(见上文众人从仙童离职创业),公司的主营业务为提供生产计算机、通讯设备和电子产品的精密构成模块,由于在技术上薄弱,也或许是当时的IBM太强大,桑德斯只希望AMD能够成为这个行业的第二供应商。不知道是不是由于创始人一开始“心不太大”,只想当老二,AMD在此后几十年一直跟随着英特尔的脚步。 作为第二供应商,优先要求当然就不是技术领先和创新能力,而是学习和模仿以及生产制造的能力。公司成立之初,包括桑德斯仅仅只有8人,人员实在紧张,桑德斯一人就身兼总裁和普通推销员的重任,为了说服投资人,他付出了巨大的努力。 尽管创业的初期困难重重,但是桑德斯和他的小伙伴们一开始就表现出了强烈的开拓精神以及极高的工作效率,所以很快,AMD的第一款自主研发的产品——AM2501逻辑计数器诞生了。当英特尔推出了8080处理器的时候,取得了市场的热烈反响,AMD在这个时候也看到了微电子处理器市场的巨大潜力,于是决定投入研究微电子处理器并取得了成功,也成为了这个市场的第二供应商。 AMD迅速崛起让英特尔十分警觉,当英特尔推出8086处理器的时候,英特尔直接撕毁了当时和AMD的合作协议,让AMD一时间陷入了被动,好在后来IBM的出手相助,才让AMD渡过难关。(小知识:英特尔的8086处理器是世界上首款16位处理器,是当今芯片x86架构处理器的奠基)。 顺带提一句,IBM帮助AMD的企图也许并不“伟光正”,也许只是为了让英特尔多一个竞争对手,让英特尔的产品报价低些而已。因为IBM是英特尔与AMD竞争的直接获益者。从后续产品路线看,英特尔的下一代处理器8088是由8086衍生而出的,而IBM的PC电脑选择了8088。这次事件是划时代的,8088在PC领域的成功商业化,让英特尔奠定了在PC电脑上的芯片龙头位置,而这个行业格局一直维持了几十年。 1984年,AMD的全年收入达到了11亿美元,不过在商业战场里,从来都没有所谓的规矩可言。1987年,英特尔再次单方面撕毁了AMD此前签订的5年技术交流协定。英特尔的出尔反尔算是彻底惹怒了桑德斯,并拿起了法律的武器捍卫自己的利益,官司足足打了五年,AMD最终获得胜利,不过AMD也十分可惜的错过了PC行业发展的黄金时期。而同时期(上世纪80年代末90年代初),软件界的微软和苹果在操作系统领域开始崭露头角,这是题外话。 AMD的崛起与衰落 我们把时光机按下加速键。随着个人电脑(PC)的普及,芯片行业也迎来了快速发展。1999年,AMD发布了它的全新产品—K7,代号“速龙(Athlon)”,这也是AMD历史上第一次性能超过了英特尔的产品。也是这一年,AMD彻底改变了CPU的市场格局。 2000年,AMD推出了1GHz的速龙CPU,这也是世界上第一款1GHz主频的CPU,同时期的英特尔不得不仓促的把还不稳定的奔腾3率先发布出来应战,结果因为质量问题还造成了大规模的产品召回。那一年,AMD也以1055项专利在全球科技公司中排名第12,可以说在那个年代,AMD是把英特尔按在地上打。 在2003年到2006年,AMD奇迹般地拿下了22%的服务器芯片市场。此时的AMD一时间风光无限,不管是在桌面、服务器还有移动端这三大市场上都独领风骚,把英特尔挤得喘不过气来。可能是看到未来显卡市场的蓬勃发展,AMD在2006年花费了54亿重金收购了显卡双雄之一的——ATI(显卡双雄的另一家是国内称为N卡的Nvidia,也就是英伟达,国内称英伟达的显卡是N卡,AMD的是A卡),这也让AMD成为全球唯一一家有能力同时研发生产CPU和显卡的厂商,不过这也成为了AMD衰弱的开始。 此后在芯片领域被英特尔的酷睿(Core)系列吊打,由于AMD推出的一系列芯片的中译名和农业机械比较相似(推土机,打桩机,压路机等等),被国内网友戏称为“农企”。发热高、功耗大,性能还不如英特尔的CPU,是当时AMD芯片的真实写照。唯一拿的出手的就是产品比英特尔的价格低,也就是“性价比”是大家购买AMD产品的理由。纵观当时国内电脑杂志上组装电脑类的文章,似乎推A系平台时都是用“性价比”作为卖点。 在CPU芯片领域比不过英特尔,就连刚收购ATI后,在显卡领域也被老黄的英伟达吊打。A卡HD 6900系列(特别是HD6970)的“手工打磨显卡门”红极一时,被国内网友笑谈:每一张6900,都有一处独特的设计!(手工打磨,良心品质!当时的AMD把一个技术密集型企业生生变成了劳动密集型企业,笑) 最悲催的是,英特尔后来开始在酷睿系列的CPU里集成核心显卡,这家芯片巨头企图在显卡领域也分一杯羹,这就让收购ATI后的AMD更加雪上加霜了。 除了技术弱于对手导致产品性能的问题,从利益冲突来看,AMD在收购ATI后,实际上面临着来自CPU领域的英特尔和来自显卡(GPU)领域的英伟达这两大巨头的“混合双打”。2006年英特尔发布Core 2 Duo(酷睿2),采用65nm工艺,性能增加40%,同时功耗减少40%。(这个能耗比的数据即使放到现在也令人震惊)而AMD收购显卡巨头ATI公司,提出CPU结合GPU的全新解决方案,但这意味着,AMD和英伟达从一同对抗英特尔的队友变成了竞争对手。因为需要兼顾CPU和GPU两个市场,AMD因此成为了一个被夹击的对象,而整个芯片市场逐渐的演变为一场三大芯片厂商之间的“零和博弈”。 一切的矛盾都在2015-16年爆发。AMD的全球份额从2006年能与英特尔“五五开”下滑到2016年时不足10%。尤其是在更强调性能的服务器市场,英特尔巅峰时全球市场占有率高达99%,AMD则不足1%。 而在资本市场上,数据显示,从2002年10月到2006年3月,AMD股价经历过从低点向高点的周期,当时股价累计上涨13倍之多(从3美元到41美元附近)。但两年半以后,AMD股价暴跌96%,到2015年9月时触及不到1.6美元的多年低点。 在AMD最困难的时候,市值已经由最高时期的700多亿美元跌落到了30亿美元以下,连英特尔的一个零头都不到了,这个与英特尔同出仙童的AMD,可以说是到了生死存亡之际。而此时,一个AMD的“救世主”出现了。 苏妈的力挽狂澜 “当我们勇于承担可控的风险、积极寻求改变世界的前沿技术时,AMD才会越来越好。” ——苏姿丰,AMD总裁兼首席执行官 2014年,AMD原COO苏姿丰(Lisa Su)接任了CEO,国内网友称之为“苏妈”。这位曾经在IBM、飞思卡尔、德州仪器担任过技术顾问的女性CEO在上任之初可以说是压力巨大,在此之前的AMD被英特尔的酷睿处理器打得毫无还手之力(上文“农企”的故事),而在显卡领域也被英伟达压的翻不了身。 短短几年时间,公司连续更换了四任CEO都没有挽救AMD的颓势。苏姿丰在接手AMD之初,真可谓是临危受命:“受任于败军之际,奉命于危难之间”。当然,作为今天的我们,已然知道AMD活过来了,而且还压过了英特尔一雪前耻。那么这个过程中,苏妈是怎么反转,带领AMD重回巅峰的? 重要的反转事件之一,就是AMD利用重要合作伙伴台积电的7nm制程技术,仅仅用了两年多的时间就完成了对英特尔的漂亮反杀。 而更为重要的反转因素,就是AMD芯片技术的重新崛起,特别是锐龙系列。时间推动到2016年底,知名媒体提前曝光了AMD全新CPU锐龙(Ryzen)的跑分资料,震惊了全世界,因为在此之前,大多数人都认为AMD高管谈到的新一代Zen架构的性能会提高40%以上的说法是在吹牛,人们普遍认为这个说法只停留在PPT层面根本无法实现。 但是2017年2月,AMD发布了它的全新CPU产品锐龙系列,锐龙系列在性能上全面超过同级别对手,而价格却只有同级别对手的一半,这也让全世界消费者感叹,那个曾经的技术控AMD又回来了。(从锐龙系列开始,AMD的芯片命名终于不是农业机械了,论“起名”玄学的重要性,笑) 除了技术的崛起外,这位女性CEO将目光投向了中国。 2016年第一季度,在当季亏损1.09亿美元,已经连续6季度净亏损的背景下,AMD将最新的Zen架构处理器技术(EPYC服务器芯片)授权给天津海光(中科曙光下属公司)。中国公司首次获得高性能、64位X86处理器技术,AMD获得了2.93亿美元的授权。 同时,AMD与南通富士通微电子股份有限公司(简称“通富微电”)签署一份最终协议,双方将就组装、测试、标记和打包(ATMP)等业务组建合资公司。交易的总价为4.36亿美元,通富微电将拥有合资公司85%的股权,AMD将收到3.71亿美元现金。(小知识:自2016年收购AMD旗下苏州和马来西亚槟城工厂后,通富微电成为AMD在封测环节的核心配套企业。) 随后到了2017年,这个对于AMD关键的一年。也就是前文所说,锐龙处理器登上舞台的时刻。 2017年3月2日,锐龙Ryzen处理器开始在全球各地上架销售。 当年的6月20日,AMD公司发布AMD EPYC 7000系列高性能数据中心处理器,AMD EPYC搭载最多32颗高性能Zen核心,在整数运算、浮点运算、内存带宽、I/O基准和负载等方面全面领先。 10月9日,AMD发布了AMD Radeon E9170系列嵌入式GPU,这是首款基于“Polaris”北极星架构的多芯片模组(MCM)嵌入式独立显卡,支持集成内存、满足体积更小、功耗更低的设计需求。对于有高强度图形处理和显示扩展需求,同时注重能耗和散热控制的用户来说,AMD Radeon E9170系列GPU带来拥有超清高分辨率和极致流畅的4K体验的多屏显示,满足越来越多不同市场的需求,包括娱乐游戏机、医疗显示应用、零售和数字标牌展示及工业应用。 10月24日,AMD公布2017第三季度财报,第三季度营业额16.4亿美元,经营收入1.26亿美元,净收入7100万美元,摊薄每股收益0.07美元(AMD扭亏为盈的重要节点,见下图)。 此后AMD在各条业务线上奋起直追,营业收入增速巨大。 而于今年10月26日发布的2021财年第三季度财报显示,AMD在2021年第三季度营收为43.13亿美元,与上年同期的28.01亿美元相比增长54%,与上一季度的38.50亿美元相比增长12%;净利润为9.23亿美元,与上年同期的3.90亿美元相比增长137%,与上一季度的7.10亿美元相比增长30%。 而在股价表现上,笔者在WIND上提取了2015年初至今,AMD的股价表现(前复权价格),请注意左侧纵坐标的刻度。从2015-16年时的1-2美元,到如今的150美元,短短几年间,在CEO苏妈的带领下,AMD的发展和逆袭就是一个传奇! 真的有人可以让一家企业起死回生,如此逆天吗?事实摆在眼前。 而逆袭的秘密,苏妈在2019年AMD五十周年时,接受采访时表示,“自己在担任CEO的5年中将业务重点放在了三个方面:一是打造伟大的产品,二是深化客户合作关系,三是简化业务流程。” 正是因为这种打造伟大产品的信念,才打造出了一系列AMD Ryzen架构的PC芯片、EPYC服务器芯片和Vega GPU芯片。 她曾表示,“当我们勇于承担可控的风险、积极寻求改变世界的前沿技术时,AMD才会越来越好。” 桑德斯创造了AMD,而苏姿丰让AMD重获新生。 站在巨人的肩膀上 自硅谷创立后,半导体芯片的时代大幕已然拉开,而仙童的兴起与衰落是半导体行业不得不说的标志性事件。天下大势,合久必分,分久必合。在仙童奠定了后世半导体行业的基础时,这家公司的发展也从顶峰走向衰落。从仙童出走的大佬们,先后成立了英特尔、AMD等后来的芯片巨头,而这些公司对芯片行业的贡献与影响力有目共睹。伴随着无数传奇的湮灭与诞生,半导体行业走过了快速发展的几十年。 站在当下,我们已然走过PC时代、移动时代,随着新能源、5G的快速兴起,逐渐来到了“万物互联”的物联网时代。近日IDC发布《2021年V2全球物联网支出指南》显示,2021年全球物联网支出将达到7542.8亿美元,并有望在2025年达到1.2万亿美元,五年(2021-2025)复合增长率(CAGR)11.4%。其中,中国市场规模将在2025年超过3000亿美元,全球占比约26.1%。 5G的加速发展让网速不在是制约,而大数据、云计算的发展也如火如荼,无论是从本季亚马逊的财报,还是微软或是谷歌的财报,笔者都看到了科技巨头们在云计算上的押注。而11月30日,国内也出台了大数据的相关规划。元宇宙概念的提出,自动驾驶的前景,都让本世纪的人们提前看到了科技造就的美好未来。 但这一切,都建立在有一颗“强劲芯片”的基础上。这就要提及现在的半导体行业的发展阶段。 半导体发展到现在,已然到了第三代半导体。 而第三代半导体与现在新能源车的联系极为紧密。对比一代、二代半导体来说,三代半导体有何优势?每一代彼此是替代的关系吗?我们下回分解。
12月3日,能源电力综合服务龙头——中国能建(601868.SH)盘中快速拉升,大幅高开9.92%封上涨停板,报收2.77元,成交额46.87亿元,换手率14.73%,最新市值1155亿元。 消息面上,12月2日,中国能建发布公告称,其全资子公司中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司,与广东能源青洲海上风电有限公司签署《粤电阳江青洲一海上风电场项目EPC总承包工程合同》及《粤电阳江青洲二海上风电场项目EPC总承包工程合同》。主要工程内容为新建1000MW海上风电场的设计、采购、施工、调试等,合同金额合计为152.2亿元。 公告显示,中国能建子公司作为项目独家EPC(一种工程总承包模式)承包商,为该公司提供EPC总承包服务。《青洲一合同》合同金额为人民币77.67亿元,合同工期期限为2023年11月15日;《青洲二合同》合同金额为人民币74.53亿元,合同工期期限为2024年11月10日。 01 前三季度订单快速增长 中国能建成立于2011年,2015年该公司首次公开发行H股登陆港交所主板。2021年9月28日,公司通过定向发行A股换股吸收合并葛洲坝,实现A+H上市,截至目前,该企业在A股累计涨幅20.96%。 据悉,中国能建是一家为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团,主营业务涵盖能源电力、水利水务、铁路公路、港口航道、市政工程、城市轨道、生态环保和房屋建筑等领域。 工程建设,即电力工程和非电力工程,是中国能建最主要的收入和利润来源。见上图,2020年,工程建设营收2115.39亿元(其中,约70%为电力工程,30%为非电力工程),占总营收比重为74.65%。 其次是工业制造业务(包括水泥生产、民用爆破和装备制造等)收入占比8.5%、投资及其他业务(包括房地产投资开发、高速公路投资运营及金融服务等)收入占比7.67%、勘测设计及咨询营收占比4.97%、清洁能源及环保水务业务营收占比4.21%。 今年前三季度,中国能建电力工程,以及非电力工程业务新签合同增长强劲。据透露,2021年前三季度公司新签合同5924亿元,完成年度新签合同额计划的91.6%,同比增长44.6%。 其中,电力工程新签合同3114亿元,约占新签合同总额的52.6%,同比增长 36.8%;非电力工程新签合同2810亿元,约占新签合同总额的47.4%,同比大幅增长54.3%。 分地域看,国内订单是驱动订单高增的主要因素。前三季度新签国内合同4254亿元,同比大幅增长58.9%;国际新签合同1670亿元,同比增长17.6%。 02 受益“双碳”政策,聚焦新能源业务 从行业背景来看,中国能建发展如火如荼,订单不断,主要是受益于“双碳”政策的加持,公司在风电、储能、新能源运营等领域得到全方位发展。 据悉,中国能建在国内电力规划咨询方面,火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘测设计市占率均位居第一,拥有行业的主导地位。 根据国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》,方案提出,要大力发展新能源,加快建设风电和光伏发电基地,加快建设新型电力系统,到2025年,新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。 可以预见,随着“双碳”政策的深化推进,中国能建作为“国家电力规划中心”的依托单位,深度参与我国能源整体战略规划,在电力系统综合设计领域优势明显,有望进一步稳坐龙头。 2021年6月,中国能建发布《践行碳达峰、碳中和“3060”战略目标行动方案(白皮书)》,提出提及要大力发展风能、太阳能、生物质能、地热能等新能源,加快构建以新能源为主体的新型电力系统,提升风电、光伏发电消纳能力。到2025年控股新能源装机容量力争达到2000万千瓦以上。 这意味着,2025年新能源装机容量是2020年装机容量的7倍,中国能建新能源业务投资将有望提速。 值得一提的是,今年9月29日,中国能建还明确提出海外优先发展战略,在海外设立美洲大洋洲、东南亚、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部。 2018-2020 年,公司海外业务新签合同占比基本维持在30%左右,虽然目前海外市场占比仍偏低,但随着中国能建在“一带一路”地区能源电力投资、建设,中国能建海外市场的潜力同样值得期待。 03业绩增长可期? 在行业龙头效应下,近年来,中国能建的经营趋势良好。据透露,2019至2021上半年,营收增速为10.38%、9.32%、21.75%。公司新签订单增速分别为12.65%、11.04%、58.2%。 2021年前三季度,中国能建实现营业收入2095.87亿元,同比增加21.75%;归母净利润33.61亿元,同比增加69.05%。分季度来看,第一季度至第三季度分别实现营业收入分别同比增长 71.00%、15.05%、2.23% 毛利率表现也基本平稳, 2016年至2021年前三季度,公司毛利率分别为12.18%、12.41%、13.74%、13.5%、13.65%、12.46%。 针对业绩大幅增长,中国能建表示主要是去年受疫情影响基数较低,当前已经修复至2019 年同期利润水平。今年以来,随着疫情缓解,公司传统能源、新能源业务、综合交通等业务全面发力,业务规模扩大带动盈利增长。而第三季度业绩明显放缓则由于去年同期赶工造成基数较高。 不少机构认为,在双碳大背景下,中国能建作为世界能源建设顶级承包商,随着新签订单持续高增,未来业绩、估值前景可期。 浙商证券表示,短期看,中国能建新签订单高增,有望支撑全年业绩高成长;中长期看,公司总部管控力持续增强,发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略,发展后劲足。
12月3日,烟草板块开盘跳水,烟标概念股陕西金叶却依旧强势,盘中一度涨停,但开板后持续震荡下行,最终收跌5.27%,报6.29元/股。 值得一提的是,受电子烟正式纳入烟草体系监管影响,素有“西北烟标之王”之称的陕西金叶在11月23日至12月2日的8个交易日内,共收获了6个涨停板,累计涨幅为92.46%,区间股价涨幅接近翻倍。 然而,股价异常波动也同样引来了监管关注。12月2日晚间,陕西金叶收到深交所关注函,要求公司说明基本面是否发生重大变化;核查公司董事、监事、高级管理人员及其直系亲属是否存在买卖股票行为,是否存在涉嫌内幕交易的情形。 股价与业绩不匹配? 公开资料显示,陕西金叶科教集团股份有限公司是全国仅有的几家烟草配套概念的上市企业之一,已成长为横跨烟草配套产品研发生产、教育产业、房地产业和互联网新兴产业的多元化、多业态的大型上市公司。 追溯历史,公司原名陕西金叶印务股份有限公司,系于1992年12月,由陕西省印刷厂、中国烟草总公司陕西省公司、陕西省投资公司、宝鸡卷烟厂、澄城卷烟厂、延安卷烟厂、旬阳卷烟厂七家企业共同发起,采用定向募集方式设立的股份有限公司。 1998年6月,该公司流通股股票在深交所挂牌交易,因主营烟草龙头地位突出,公司取得了稳定的业绩。但自2004年开始,公司净利润急剧调头下跌,于2004、2005年分别实现0.24亿元、0.20亿元盈利。2006年盈利持续恶化,砸出1.24元巨额亏损,一年就亏损掉了以往4年多的盈利。 为了挽救单一主业规模,2005年,万裕文化产业有限公司通过资本运作成为了陕西金叶控股股东,曾经的云南首富袁汉源成为上市公司实际控股人。 陕西金叶易主后,其主业几经调整,先后涉足烟草配套、房地产、教育、贸易等领域,但即便如此,公司的业绩近几年仍持续萎靡。 就2020年经营业绩来看,报告期内,公司实现营收为9.26亿元,同比增长1.43%;实现归母净利润为0.24亿元,同比下滑6.31%。其中,占公司总营收近7成的烟草配套业务毛利率仅为31.31%,同比下滑6.75%。 2021年前三季度,公司营业总收入为8.7亿元,同比增长33.27%。归母净利润0.12亿元,同比增长23.23%。单季度看,第三季度实现归母净利润亏损312.86万元,同比下降13.81%。 股价大涨的背后! 12月2日,国家烟草专卖局官网发布《电子烟管理办法》(征求意见稿),在电子烟烟具、雾化物、释放物、产品标志等方面制定了强制性规范。此前11月26日,《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》增加了第六十五条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”这意味着电子烟在我国首次“有法可依”。 对于电子烟监管政策稳步推进,不少券商机构表示利好行业龙头。 中信证券认为,12月2日《电子烟管理办法》(征求意见稿)公布,落地时点超出市场预期,监管细节整体符合中信证券“中性情形”的判断,类专卖化监管与中烟体系走向融合,中烟对电子烟定位向HNB靠拢,进入门槛大幅抬高,利好头部。 天风证券表示,此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向,后续还需等待具体细则落地,监管落地将有效推高行业门槛,集中度提升,利好行业上下游龙头企业。 简单而言,监管加速推进有望引导整个行业走向规范、良性、可持续发展,受消息提振,陕西金叶迎来大涨,斩获8天6板的好成绩,股价逼近翻倍。 然而,11月26日,有投资者在互动平台提问称,陕西金叶是否有电子烟业务?对此,公司回复称,公司现有业务仍以烟草配套产业(主要为烟标印刷)和教育产业为主。 除此外,陕西金叶还备受机构追捧。在11月24至30日及12月2日,公司近一个月内陆续7次登上了龙虎榜。其中,11月26日、11月29日、11月2日在前五大买方中,均出现了机构专用账户,而仅在11月30日遭到机构大额卖出。 文:虹小豆
近日,和而泰频频接受机构调研,近五个交易日获177家机构扎堆调研,包括陈光明旗下的睿远基金。公司股价自2021年初涨幅超50%。 成为机构重点关注对象,和而泰什么来头? 第一、智能控制器龙头 集AI、自动化、物联网概念于一身,和而泰身处多重利好交织的热点赛道。 公司是智能控制器行业专业度极高的企业,由清华和哈工大共同投资组建而成,创始人刘建伟曾任哈工大航天学院教授、哈工大深圳研究院教授,是资深的自动控制专家。 和而泰主营业务为两大板块,分别为家庭用品智能控制器、新一代智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售以及厂商服务平台业务;微波毫米波模拟相控阵T/R芯片设计研发、生产、销售和技术服务。 智能控制器是内置于各类仪器、设备或系统的核心部件,是人工智能技术与自动控制技术的有机集合,也是集微电子技术、电子电路技术、现代传感与通讯技术、智能控制技术、人工智能技术为一体的核心控制。 和而泰研发生产的智能控制器包括家用电器智能控制器、汽车电子智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居智能控制器等,应用领域涵盖大小家电、汽车车身控制系统类、汽车热管理系统类、家用电动工具类、医疗与健康类、卫浴类、宠物类、美容美妆类、母婴用品类等。 从营收结构上来看,家电智能控制器始终为公司最主要的营收来源,2020 年占营收比重的 63.88%,电动工具类控制器收入占比17.37%。 虽然主要产品用于家用电器和电动工具,但和而泰实施“三高”经营定位,即高端技术、高端产品、高端市场,形成了较强的市场准入壁垒,是伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全球著名终端品牌厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴之一。 第二、高成长企业,拓展汽车智能控制器 从业绩看,和而泰近年表现出卓越的成长能力。 公司营业收入近三年复合增长率超33%;净利润近三年复合增长率超31%;总资产三年复合增长率超40%。其市盈率目前为42.77,低于Wind行业水平,尚有潜力待挖掘。 2021年前三季度,公司营收和归母净利润规模再进一步增长,其中营收规模约为43.77亿元,同比增长37.18%;归母净利润约为4.38亿元,同比增长58.32%。 公司业绩成长性体现在多元业务多点增长上。在智能控制器横向拓展上,汽车电子智能控制器成为和而泰持续发力的新战略。公司在深圳、杭州、越南和意大利四大生产基地布局六条汽车电子智能控制器生产线,产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器。 不过目前该业务板块体量较小,占营收比重较低。但从公司在手订单看,汽车智能控制器业务已经进入业绩释放期。目前公司已经获取全球著名汽车零部件厂商的订单,包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端整车厂。2021年上半年,公司新增十几亿订单,合计订单总额接近80亿元。华西证券认为,公司在汽车电子方面仍有望获取更多订单。 汽车电子智控器业务特点是壁垒高、认证难,进入周期较其他类智控器业务更长。和而泰较早布局该领域是为一大优势,将为公司打开新的增量市场。 除横向布局汽车市场外,和而泰还致力于攻坚第二大主营业务板块——微波毫米波模拟相控阵T/R芯片产品,主要应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域。2021年上半年,相控阵 T/R 芯片贡献营收的2.81%。但被列为主营业务,也可以看出该领域未来发展潜力。目前公司微米毫米波射频芯片在5G基站产研研发已经完成,可随时实现商业化交付;低轨卫星已经完成样机交付。 为推进微波毫米波快速成长,公司拟分拆该部分业务于深交所主板上市。负责该板块业务的子公司铖昌科技已递交上市的申请资料,2021年6月获中国证监会的受理。 随着国家政策对产业的驱动,以及卫星互联网、5G毫米波通讯市场空间的逐步开放,市场对微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的需求不断提升,公司市场空间也会得到进一步拓展。华西证券认为,和而泰身处微波毫米波赛道核心环节,标的优质稀缺,未来分拆上市有望加速公司快速发展,前景可期。 第三、智能控制器发展格局 智能控制器是大小家电、工具、汽车、智慧家居等各类终端产品的核心控制组件。由于物联网、大数据、人工智能的深入发展,终端功能的不断完善带来更多智能控制器升级需求,智能控制器功能的不断丰富,市场空间达万亿级别,企业成长空间巨大。 根据中商产业研究院预测,2020 年全球智能 控制器市场规模将达到 1.5 万亿美元;而据IDC预测数据显示,2021年中国智能家电设备出货量增长率预计在33%左右,2020-2025年出货量复合增长率预计在22%左右。 目前从事智能控制器生产的企业主要包括OEM(纯代工)的金宝通、伟创力、富士康等,和具备研发能力的ODM企业代傲、英维斯(被施耐德收购)集团和喜玛庆国际等。 随着中国成为全球电子制造中心,本土智能控制器企业发展越来越迅猛,国内主要智能控制器厂商的海外收入规模持续快速成长。2021年上半年,和而泰国内收入与国际收入占比分别约为30.38%和69.62%,国际收入同比提升2个百分点。 国内市场竞争格局分布上,据财信证券研报数据,和而泰与拓邦股份以30%以上的复合增速组成第一梯队,和晶科技、瑞德智能等多数国内厂商营收增速则落在10%-20%的区间内。 虽然国内智能控制器产业发展迅猛,但以和而泰为代表的企业今年面临芯片等原材料短缺、价格持续上涨、国际运输市场价格上涨、“限电限产”等复杂形势,成为高速发展路上的障碍。 对此,和而泰在机构调研中表示,公司采取提前备货、提前锁定原材料价格、向下游进行价格传导、开展远期外汇交易等方式,来缓解成本压力。从公司业绩表现看,受影响不大。上文提过,今年前三季公司业绩规模进一步增长,在此基础上,今年年7-9月,公司智能控制器业务板块毛利率还实现环比增长1.69%。 小结 从机械控制到电子控制,再到变频化控制、智能化控制,科技发展带动控制器一次次迭代,也一次次为和而泰们打开新增量空间。万物互联时代,更多品种加入控制器功能,行业横向、纵向发展前景广阔。搭上行业红利,但同时也伴随原材料的涨价等,和而泰的高增速能否持续?公司备受关注的汽车电子智能控制器如何把握智能化先机?
中国恒大在港交所公告,自2021年9月份以来,本集团积极与财务顾问和法律顾问评估公司的资本架构及流动性情况,探索所有可行方案,并与境外债权人保持持续沟通。鉴于目前的流动性情况,本集团不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任。本集团会统筹考虑其整体财务状况,尊重全体利益相关方,秉承公平性、法制化塬则,将积极与境外债权人沟通,为所有利益相关方制定可行的境外重组方案。于本公告日,本公司收到要求本公司履行一项金额为2.6亿美元担保义务的通知。在本集团未能履行担保或其他财务责任的情况下,可能导致债权人要求债务加速到期。
【财华社讯】港交所权益资料显示,福莱特玻璃(06865.HK)被摩根大通于11月29日在场內以每股平均价33.6048港元减持278.28万股,涉资约9351.59万港元。减持后,摩根大通的最新持股数目为4717.60万股,持股比例由11.10%减持至10.48%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,PICO FAR EAST(00752.HK)获FIL Limited于11月29日在场內以每股平均价1.2952港元增持54.40万股,涉资约70.46万港元。增持后,FIL Limited的最新持股数目为6197.50万股,持股比例由4.96%增持至5.01%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,招商银行(03968.HK)获摩根大通于11月29日在场內以每股平均价60.7165港元增持174.38万股,涉资约1.06亿港元。增持后,摩根大通的最新持股数目为3.67亿股,持股比例由7.96%增持至8.00%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,百富环球(00327.HK)获FMR LLC于11月30日在场內以每股平均价6.0699港元增持19万股,涉资约115.33万港元。增持后,FMR LLC的最新持股数目为7708.65万股,持股比例由6.99%增持至7.01%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,赣锋锂业(01772.HK)获贝莱德于11月30日在场內以每股平均价150.9715港元增持16.73万股,涉资约2526.09万港元。增持后,贝莱德的最新持股数目为1743.63万股,持股比例由5.99%增持至6.05%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,香港宽频(01310.HK)获新加坡政府投资有限公司于11月30日在场內以每股平均价9.789港元增持68.80万股,涉资约673.48万港元。增持后,新加坡政府投资有限公司的最新持股数目为6586.83万股,持股比例由4.97%增持至5.02%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,紫金矿业(02899.HK)获贝莱德于11月30日在场內以每股平均价10.341港元增持1284.76万股,涉资约1.33亿港元。增持后,贝莱德的最新持股数目为4.02亿股,持股比例由6.78%增持至7.00%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,新天绿色能源(00956.HK)获新加坡政府投资有限公司于11月30日在场內以每股平均价5.47港元增持663.70万股,涉资约3630.44万港元。增持后,新加坡政府投资有限公司的最新持股数目为1.49亿股,持股比例由7.76%增持至8.12%。(出处:FinetAI)
【财华社讯】港交所权益资料显示,海通证券(06837.HK)获贝莱德于11月30日在场內以每股平均价6.55港元增持395.06万股,涉资约2587.63万港元。增持后,贝莱德的最新持股数目为1.74亿股,持股比例由4.99%增持至5.11%。(出处:FinetAI)


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