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金融界11月29日消息 多国发现变异毒株,全球市场近期受到扰动,今日A股三大指数集体低开,早盘市场表现分化,创业板指盘初拉升率先翻红,盘中一度涨超1%,随后小幅回落于3500点附近震荡,沪指则逐步回暖,临近午盘逼近翻红。 截止午间收盘,沪指跌0.04%,报3562.7点,深成指涨0.28%,报14817.84点,创业板指涨0.94%,报3501.49点。沪深两市合计成交额7464.4亿元,北向资金实际净流入38.6亿元。两市67股涨停,2股跌停(含ST股)。 行业板块方面,航天航空、电池、电机、光伏设备、电网设备等涨幅靠前,民航机场、旅游酒店、家用轻工、珠宝首饰、石油行业等跌幅居前;军工、新能源车、锂电池、智能电网、病毒防治等概念表现抢眼。 新能源车板块依旧抢眼,京泉华、文灿股份、中鼎股份、上柴股份、可立克、铜峰电子、锐新科技、德迈仕、长城科技、祥鑫科技涨停; 军工板块走高,博云新材、光电股份、北摩高科、久远银海、天奥电子涨停, 锂电池板块活跃,融捷股份、金圆股份、维科技术、鹏辉能源涨停, 节能电机概念维持热度,方正电机、英洛华、横店东磁涨停; 智能电网概念升温,煜邦电力、远东股份、宝光股份涨停; 电子烟概念拉升,陕西金叶5天4板,中科信息、东风股份涨停; 元宇宙概念分化,启德设计、兴瑞科技涨停,共达电声、电魂网络、岭南股份、中青宝等不同程度下跌; 检测试剂板块大涨,天瑞仪器涨停,硕世生物、之江生物涨超10%; 口罩概念异动,振德医疗涨停,美联新材、瀚川智能、阳普医疗等涨超5%; 个股方面,置入比克动力75.62%股权,新力金融连续3日涨停; 投建锂电池正极材料项目,丰元股份连续两日涨停; 子公司收到《支付业务许可证》,海联金汇连续两日涨停; 拟易主济南国资,常铝股份一字涨停; 拟设立氢能业务及数字科技子公司,中国能建涨停; 因涉嫌信披违法违规被证监会立案,北特科技跌停。 【机构策略】 国泰君安证券:受变异新冠病毒Omicron影响,全球金融市场出现震荡。当前来看,核心的担忧在于病毒突变可能导致免疫逃避和传播能力增强,进而拖累经济复苏进程。参考6月下旬之后Delta病毒演绎脉络,其对A股冲击类似于“黑天鹅”事件,边际影响逐步趋弱,国内市场更加遵循内生逻辑。 中金公司:在疫情新变数之下,A股可能比海外市场相对更有韧性,内部稳增长的政策预期可能是主导市场表现的更关键因素。市场短期路径可能仍会有波折,但可能无需过度悲观,当前到年底及明年初可能是政策加力的重要窗口期,年底中央经济工作会议是重要的观察节点。配置继续向政策预期及中下游方向倾斜。1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域,包括地产稳需求相关产业链、潜在的消费支持领域、券商等。2) 今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费,自下而上择股,包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等。3)高景气的制造方向,包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体,依据产业链环节景气程度变迁而择股配置,特别关注输配电升级、汽车零部件等环节的制造机遇。 安信证券:注重明年的业绩稳定和高景气的确定性,建议暂时避开可能受到疫情爆发影响的部分行业。当前重点配置以“宁组合”为代表的高景气长赛道,包括光伏、新能车(汽车零部件、锂资源、锂电池)、CXO、军工等。继续关注食品饮料等板块估值修复的机会。规避旅游、餐饮、航空等可能受到疫情爆发影响的行业。
2021-11-29
文丨明明债券研究团队 11月26日,新变种毒株Omicron的消息引发了全球市场的广泛担忧,多类金融资产出现下跌。短期内,避险情绪急速升温或继续加剧金融市场波动。当前对于Omicron的重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需一定的时间窗口观察。对于国内经济基本面,防疫压力或将增大,消费和服务业修复也将面临更多的挑战。对于资产价格,全球避险情绪联动效应叠加国内宽信用渐进或使得债市在短期内继续维持震荡行情,人民币略有承压但结汇意愿将支撑其保持韧性,权益市场短期受到情绪冲击,但A股的回调也在一定程度上为长期配置提供机会。 新变种毒株Omicron引发全球避险情绪急速升温。新发现的Omicron较Delta存在更多突变,但其重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需更长的时间窗口观察。当前多国及时采取相应的旅行限制措施,相较于当时Delta爆发时更加迅速的反应或在短期内冲击全球经济修复。但拉长时间维度来看,严格且迅速的应对措施也有利于控制疫情扩散范围并缩短整个疫情爆发周期。11月26日全球金融市场方面也因新变种毒株而发生强震,市场恐慌情绪蔓延,避险情绪升温导致全球风险资产暴跌,避险资产中黄金和日元小幅上涨,10年期美国国债收益率下跌。在Omicron爆发之前,全球疫情已有抬头,新变种毒株或进一步加剧防疫压力。虽然现阶段各国的疫苗接种率较Delta爆发时有所上升,但疫苗接种不均衡问题仍未解决,其中东南亚地区接种率有所提高,而非洲地区仍是全球疫苗推广较为薄弱的一环。 Omicron的潜在影响有哪些?(1)海外经济复苏:全球产能或再受冲击,劳动力市场同样面临扰动,进而影响全球产业链修复。Omicron消息冲击下以原油为代表的大宗商品价格有所下跌,或能在一定程度上缓解高油价下的通胀压力,但如果新变种毒株引发又一轮疫情的爆发,全球供需矛盾或继续,通胀压力或比预期持续更长时间。此外,面对Omicron所带来的不确定性,市场对于经济修复的担忧在一定程度上使美联储加息预期降温;(2)国内经济:国内防疫压力加大,消费和服务业修复也因此将面临更多挑战。海外供应链或再度受挫的情况下,我国出口韧性有望延续。 总结。Omicron的爆发和扩散或对海外经济、国内经济以及国内资产价格产生潜在连锁反应。权益市场:风险偏好短期下调或对市场造成一定冲击,但也为长期配置提供机会。就A股市场而言,我国疫情强有力的防控背景下新变种毒株的影响或较为有限,市场情绪也有望较快修复。从这一角度看,当前的回调无疑是提供了较好的配置机会,后续国内的资产对于海外投资者的吸引力也将有所增强。债券市场:全球避险情绪联动效应叠加宽信用预期使得国内债市短期仍维持震荡格局。当前国内经济基本面仍处于边际转好的状态,Omicron一方面加大国内防疫压力,一方面海外供应链或再度受挫,我国出口韧性有望延续, 但市场对于我国出口的高景气已经有所钝化。出于对疫情的担忧,部分宽信用政策或提前落地以支撑经济。此外,风险偏好下调对于债券资产又是潜在利多。多空因素相互作用下,市场短期内可能维持震荡行情。外汇市场:人民币略有承压但不改韧性。人民币汇率在11月26日小幅走弱,美元兑人民币的即期汇率从6.389升至6.391。展望后市,考虑到当前企业外汇存款处于历史高位,叠加明年春节更早,预计企业结汇时间点会提前,短期内人民币韧性仍存。 正文 11月26日,新变种毒株Omicron的消息引发了全球市场的广泛担忧,多类金融资产出现下跌。短期内,避险情绪急速升温或继续加剧金融市场波动。当前对于Omicron的重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需一定的时间窗口观察。对于国内经济基本面,防疫压力或将增大,消费和服务业修复也将面临更多的挑战。对于资产价格,全球避险情绪联动效应叠加国内宽信用渐进或使得债市在短期内继续维持震荡行情,人民币略有承压但结汇意愿将支撑其保持韧性,权益市场短期受到情绪冲击,但A股的回调也在一定程度上为长期配置提供机会。 新变种毒株Omicron引发全球避险情绪急速升温 新发现的Omicron较Delta存在更多突变,但其重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需更长的时间窗口观察。据新华网报道:“南非国家传染病研究所(NICD)当地时间11月25日发表声明表示,目前已在南非检测到一种新型新冠病毒变种B.1.1.529。经过南非国家传染病研究所和私人检测实验室合作进行基因组测序后,目前已在22例阳性病例中检测到该变异毒株。”世界卫生组织表示,专家在对新冠病毒变异株B.1.1.529进行测序后发现,其具有比此前所有新冠变异毒株更多的突变,已发现的变异突变就有32处,而德尔塔变异株有15处突变。这些变异多位于与人体细胞相互作用的区域。金融时报(Financial Times)基于模型分析,认为Omicron的传播速度远远快于Delta等其他变异毒株,并很有可能再次触发南非的疫情。 Omicron爆发下,多国及时采取相应的旅行限制措施,相较于当时Delta爆发时更加迅速的反应或在短期内冲击全球经济修复。但拉长时间维度来看,严格且迅速的应对措施也有利于控制疫情扩散范围并缩短整个疫情爆发周期。根据WHO定义,归属于“需留意变体”(Variant of Interest,VOI)的病毒需同时满足下列两点条件:一是发生已知或已经预测到的基因变化,例如传染性、疾病严重程度、免疫逃逸、诊断或治疗逃逸等;二是已被确定为能够导致重大社区出现传播。而VOC则是在满足VOI条件的同时还需要至少满足以下任意一个条件:传播性增加或造成COVID-19的其他不利变化;毒性增加或导致临床疾病表现发生改变;导致公共卫生、社会措施、可用的诊断工具、疫苗、治疗方法的有效性下降。当前Delta病毒就归属于VOC,而Omicron较Delta具有更多的突变数量,使得市场对于其潜在的扩散、传染能力以及对全球经济的冲击感到恐慌。自变种毒株消息披露以来,包括欧美在内的多国已经采取了相应的出行限制措施以应对Omicron,这也是当前较为有利的一面,即各国应对疫情的经验以及反应速度有所加强。拉长时间维度来看,这也有利于控制疫情扩散范围并缩短整个疫情爆发周期。 南非新冠病毒新变种的消息引发11月26日全球金融市场强震,市场恐慌情绪蔓延,避险情绪升温导致全球风险资产暴跌。新冠病毒新毒株的消息一经披露,全球金融市场再度陷入恐慌。11月26日,美国VIX指数飙升至28.62,较前一日上涨54%。全球主要股指遭遇重创,纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数跌超2%,英国富时100、德国DAX和法国CAC40跌超3.5%,国内股指也小幅下跌。从行业来看,以美股为例,酒店和航空运输两个板块的跌幅较大,11月26日平均跌幅(算术平均)分别达到4.82%和5.05%。此外,出于对全球需求下行风险的担忧,国际原油价格大幅走弱,ICE布油期货价格跌至71.8美元/桶,ICE WTI原油期货价格更是跌破70美元关口。避险情绪推动黄金和日元小幅上涨,10年期美国国债收益率下跌。值得注意的是,当日美元指数下跌,主要原因是美元兑日元贬值。日元成为更为安全的避险资产,一方面因为在日本低利率的环境下,日元突发贬值的概率较小,另一方面其融资成本较低,是国际套息交易中的主要融资货币。 Omicron爆发之前,全球疫情已有抬头,新变种毒株或进一步加剧全球在整个冬季的防疫压力。11月以来欧洲和美洲的当日新增确诊病例呈现上升趋势,截至11月26日其当日新增确诊病例的七日移动平均值分别达到38.06万例和12.26万例。从测序数据来看,Delta变种仍然是当前全球疫情的主要毒株,包括美英德法等国在内的世界主要经济体的Delta变种占比均接近100%,新变种毒株omicron或进一步加剧全球在整个冬季的防疫压力。 虽然现阶段各国的疫苗接种率较Delta爆发时有所上升,但疫苗接种不均衡问题仍未解决,其中东南亚地区接种率有所提高,而非洲地区仍是全球疫苗推广较为薄弱的一环。世界主要发达国家的疫苗完全接种率已经基本超过60%,而至少接种一剂及以上的比例更是接近或超过80%,在关于Omicron的信息相对有限的情况下,较高的疫苗接种率仍然为发达国家抵御变种病毒提供了坚实的基础。反观发展中国家,以印度、印尼和越南为代表的南亚及东南亚地区在经历了Delta疫情后疫苗完全接种率虽有所提高,但仍低于40%。非洲地区仍是全球疫苗推广较为薄弱的一环,此次爆发Omicron的非洲南部地区,除博茨瓦纳的接种率相对较高以外,南非、莫桑比克、津巴布韦等国疫苗完全接种率低于20%。 Omicron的潜在影响有哪些? 海外经济复苏:全球产业链修复或再遭冲击,通胀压力或持续更长时间,美联储加息预期降温 发展中国家生产或再受冲击,进而影响全球产业链修复。对标Delta,今年4-7月Delta在南亚和东南亚地区先后爆发,对印度和越南等在全球产业链中具有重要作用的国家产生了较大影响。从其制造业景气度来看,越南和马来西亚的制造业PMI连续四个月低于荣枯线,泰国的制造业PMI读数更是连续五个月录得50以下。当前南亚和东南亚地区的疫苗接种率依然不高,若后续Omicron出现全球范围内的传播,上述地区的防疫工作或面临严峻考验,而其生产遭受的冲击势必将进一步影响全球产业链的修复。 对于发达经济体而言,疫情再起或对其就业和消费修复造成扰动。一方面,疫情导致包括餐饮、运输在内的服务业修复动能有所削弱,反映为就业修复速度减弱。今年7-9月正是欧美等经济体集中爆发第一轮Delta的时间,在此背景下,美国8月和9月的新增非农就业表现均不及市场预期,其中私人服务生产的新增就业更是下滑明显。另一方面,疫情爆发也会对居民消费修复造成冲击。欧盟27国消费者信心指数在6-8月呈现回落态势,美国密歇根大学消费者信心指数的8月读数更是从82.1回落至70.3,下跌幅度高达13.4%。展望后市,若Omicron的发展情况与Delta类似,那么发达国家的就业和消费修复或面临短期扰动。 Omicron消息冲击下以原油为代表的大宗商品价格有所下跌,或能在一定程度上缓解高油价下的通胀压力,但如果新变种毒株引发又一轮疫情的爆发,全球供需矛盾或继续维持,通胀压力或持续更长时间。尽管11月26日以原油为代表大宗商品均出现价格下跌局面,但更多的是市场情绪的“推波助澜”。短期来看,处于对需求端的担忧,主要工业原材料的价格降温或在一定程度上缓解价格压力。但是从中长期维度来看,全球范围内的疫情爆发对于供给端的影响更大,预计原本在2022年下半年会缓解的供应链危机可能会持续更长时间,产业链受挫叠加供应链瓶颈或使得全球高通胀压力持续更久。 面对Omicron所带来的不确定性,市场对于经济修复的担忧或在一定程度上使美联储加息预期降温。正如此前所提及的,当前对于Omicron的研究和认知仍较为有限,在这样的不确定因素下,市场情绪容易被放大。美债方面,26日有关新变种毒株出现的消息导致美债名义利率和实际利率均有所下行,对于经济的担忧也使得通胀预期降温,加息预期随之被削弱。 国内经济:防疫压力加大,出口韧性有望延续 国内防疫压力或有所增加,消费和服务业修复也因此将面临更多挑战。新冠疫情作为全球性的公共卫生危机,没有一个国家能够独善其身,海外疫情的恶化也将对我国国内的防疫造成较大压力。回顾Delta疫情对于我国经济的影响,一方面消费复苏一路坎坷,8月社零同比有所回落;另一方面非制造业中服务业的扩张速度也将受到影响。当前国内本轮疫情尚未收尾,随着冬奥会和春节逐渐临近,面对海内外疫情的共同压力,国内对疫情的防控或继续持续,难有放松,在此背景下国内的消费和服务业复苏也将面临更多的挑战。 海外供应链或再度受挫,我国出口韧性有望延续。在今年4-7月南亚和东南亚处于Delta爆发期期间,我国出口的替代效应有所显现,纺织品、机电产品以及防疫物资出口保持高增。即使后续东盟等地的产能逐步修复,我国出口的韧性也依然较强。若Omicron再度冲击全球产业链,预计我国出口有望延续强劲表现。但疫情不确定性下,不排除全球经济修复受挫导致外需回落的可能。考虑到前期订单较为旺盛,短期的海外需求下滑影响并不一定能立刻反应到我国的出口数据,长期来看如果海外疫情扩散,我国出口韧性有望延续。 资产价格:如何解读新毒株Omicron对国内资产价格的影响? 权益市场:风险偏好短期下调或对市场造成一定冲击,但也为长期配置提供机会。Omicron的出现为全球经济修复蒙上一层阴霾,顺着“疫情在全球爆发——各国出行限制趋严——需求减弱,供应链受挫——经济修复遭到重创”的逻辑,市场短期内的风险偏好有所下调,以权益资产为代表的风险资产将承压。就A股市场而言,我国疫情强有力防控的背景下新变种毒株的影响或较为有限,市场情绪也有望较快修复。从长期来看,中国受益于严格的防疫举措以及自身相对完整的产业链和生产能力,若疫情再度爆发,那么中国较其他国家相比仍然具有一定的优势。从这一角度看,当前的回调无疑是提供了较好的配置机会,后续国内的资产对于海外投资者的吸引力也将有所增强。 债券市场:避险情绪升温叠加宽信用渐进或使国内债市短期继续维持震荡格局。从风险偏好角度来看,潜在的疫情爆发或使得投资者更偏好债券这类风险较低的资产。就中国而言,当前国内经济基本面仍处于边际转好的状态,omicron毒株的出现一方面加大国内防疫压力,另一方面海外供应链或再度受挫,我国出口韧性有望延续, 但市场对于我国出口的高景气已经有所钝化。当下出于对疫情的担忧,部分宽信用政策或提前落地以支撑经济。此外,风险偏好下调对于债券资产又是潜在利多。多空因素相互作用下,市场短期内可能维持震荡行情。 外汇市场:人民币小幅承压但不改韧性。作为其中一类风险资产,人民币汇率在11月26日小幅走弱,美元兑人民币的即期汇率从6.389升至6.391。展望后市,考虑到当前企业外汇存款处于历史高位,叠加明年春节更早,预计企业结汇时间点会提前,估计短期内人民币韧性仍存。 总结 南非新冠病毒新变种的消息引发11月26日全球金融市场强震,市场恐慌情绪蔓延。当日美国VIX指数飙升,全球主要股指下跌,原油期货跌超10%,而黄金、美债和日元等避险资产表现较好。Omicron爆发下,多国及时采取相应的旅行限制措施,相较于当时Delta爆发时更加迅速的反应或在短期内冲击全球经济修复。但拉长时间维度来看,严格且迅速的应对措施也有利于控制疫情扩散范围并缩短整个疫情爆发周期。虽然现阶段各国的疫苗接种率较Delta爆发时有所上升,但疫苗接种不均衡问题仍未解决,其中东南亚地区接种率有所提高,而非洲地区仍是全球疫苗推广较为薄弱的一环。 对于Omicron的潜在连锁反应,我们认为:(1)海外经济复苏方面,全球产业链修复或再遭冲击。Omicron消息冲击下以原油为代表的大宗商品价格有所下跌,或能在一定程度上缓解高油价下的通胀压力,但如果新变种毒株引发又一轮疫情的爆发,全球供需矛盾或继续,通胀压力或比预期持续更长时间。(2)国内基本面方面,国内防疫压力将加大,消费和服务业修复也因此将面临更多挑战。若海外供应链再度受挫,我国出口韧性有望延续;(3)资产价格方面,风险偏好短期下调或对A股市场造成一定冲击,但也为长期配置提供机会。人民币短期承压,但结汇意愿将支撑其保持韧性。就债市而言,当前国内经济基本面仍处于边际转好的状态,Omicrn毒株的出现一方面加大国内防疫压力,另一方面海外供应链或再度受挫,我国出口韧性有望延续, 但市场对于我国出口的高景气已经有所钝化。当下出于对疫情的担忧,部分宽信用政策或提前落地以支撑经济。此外,风险偏好下调对于债券资产又是潜在利多。多空因素相互作用下,市场短期内可能维持震荡行情。
市场焦点股鞍重股份(5天4板)高开0.61%,稀土永磁板块英洛华(4板)高开6.01%、银河磁体(创业板首板)低开1.08%,资产重组的新力金融(3板)竞价涨停、新华都(2板)高开4.13%,地产+环保概念财信发展(3板)高开10.09%,智能电网概念北京科锐(2板)低开2.90%、金百泽(创业板首板)低开7.55%,医药板块奥锐特(2板)竞价涨停、亚宝药业(2板)高开6.33%,数字货币板块旗天科技(创业板首板)高开0.81%。
2021-11-29
金融界11月29日消息 今日创业板指低开后于盘初快速翻红,目前涨0.75%。
2021-11-29
金融界11月29日消息 今日A股三大指数集体低开,沪指跌0.99%,报3528.67点,深成指跌0.96%,报14635.48点,创业板指跌0.38%,报3455.61点;盘面上,新冠监测、病毒防治、生物疫苗、化学制药等板块涨幅靠前,民航机场、数字货币、盐湖提锂、在线旅游、点击等板块跌幅靠前。 今日,富时中国A50指数期货开盘跌0.05%,上个交易日凌晨夜盘收跌0.18%。香港恒生指数跌0.71%。台湾加权指数开盘跌0.77%。日经225指数低开1.4%,报28337.96点;东证指数低开1.5%,报1954.99点。韩国KOSPI指数开盘跌1%。马来西亚KLCI指数开盘跌0.3%,报1507.79点。新加坡海峡时报指数开盘跌0.7%,报3144.17点。 国内商品期货早盘开盘多数下跌,原油系期货领跌,SC原油主力合约跌停,燃料油、低硫燃料油(LU)、沥青主力合约跌超5%。 上周五变异毒株引发市场剧震,欧美股市齐挫,美股道指跌2.53%,报34899.34点;纳指跌2.23%,报15491.66点;标普500指数跌2.27%,报4594.62点。VIX波动率指数大涨,美债收益率急剧下跌,WTI原油价格重挫逾12%。 【机构观点】 中信证券认为,新毒株短期对市场情绪有冲击,但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机,中期增量资金布局和年末机构博弈下,以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。配置上,以各板块龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰,建议继续坚定围绕“三个低位”布局。建议重点关注:基本面预期仍处于低位的品种;估值仍处于相对低位的品种;调整后处于相对低位的高景气品种。 国盛证券指出,当前指数高位箱体震荡走势不改,短期来看指数调整并未结束,变异新冠毒株将成为疫情的一个不确定因素,短期应保持谨慎,但不用过度恐慌,多看少动静待靴子落地。市场依旧是板块快速轮动格局,板块持续性较差,操作上不宜盲目跟风追热点。对政策和市场前景确定性较高的新能源、光伏、风电、等板快应保持一份耐心,等待调整之后的上车机会。此外,疫情的不确定再次来袭,疫苗,医药等板块短期可能存在一定炒作机会。周五异动大幅拉升的数字货币、移动支付题材需要观察后市持续性。 华安证券认为,12月经济下行或将弱势企稳,上市公司盈利回落有望实现“软着陆”,风险偏好整体继续保持稳定,同时跨周期调节全面开启,货币政策“稳”字当头,流动性大幅收紧概率低。变异毒株再度来袭,市场将受到一定冲击,但参考过往,这种冲击往往是短暂的,因此12月是比较好的布局时间点,行业配置层面在维持均衡配置的同时,继续向成长风格偏移。
2021-11-29
核心观点 回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长,科技科创将吹响反攻号角。11月10日在市场大幅震荡中,我们判断跨年行情即将启动。 展望:新变异株对A股影响有限,最多是短期“虚惊一场”,跨年行情仍将继续。阶段性科创成长“免疫力”最强。 跨年行情已经开启。10月中旬,随着大宗品价格回落,通胀担忧缓解,我们明确强调,主线将回归成长,科技科创吹响反攻号角。至今,我们首推的军工、新能源、半导体均已获得显著收益(20211017《等待科创吹响反攻号角》、20211024《主线回归成长,科技科创再起》)。11月10日市场大幅波动之际,我们率先判断“跨年行情即将启动,珍惜岁末年初这段做多窗口”。当前跨年行情已在徐徐展开。 新变异株对A股影响有限,最多是短期“虚惊一场”,跨年行情仍将继续。11月26日,世界卫生组织将南非发现的变异毒株Omicron列为VOC,引发全球市场大跌。本次海外市场反应强烈,核心在于近期正值全球多国开始尝试“与病毒共存”政策、大幅放宽疫情管控之际,再次引发疫情反弹担忧进而冲击市场。但当前,变异株公布后,包括美国、英国、德国等在内的多个国家已宣布对南非及其邻国实施旅行禁令,反应速度远超此前几次。对于A股,国内的疫情防控政策下,新变异株影响有限:参考此前几轮海外新毒株发酵期间的市场表现,A股基本维持稳定(对应此前的四个时点,上证一周内平均涨0.18%,两周平均跌0.41%)。因此我们认为,在国内防疫机制下,海外新变异株难造成国内疫情系统性反弹,对A股市场也影响有限。因此,跨年行情的大逻辑并未改变,如若新变异株下全球动荡导致A股短期波动,反而是一个值得把握的买点。 阶段性科创成长“免疫力”最强。 参考此前四次新变异株公布后的行业表现,国防军工、新能源、电子等与疫情相关性较小的板块涨幅领先。中期,继续抓住跨年行情三条主线:1)以券商、保险、地产基建为代表的低估值板块。一方面,稳增长压力下,房地产政策结构性放松的预期已开始升温,跨周期调节下基建也有望发力。另一方面,风险偏好抬升窗口,券商、保险等低估值板块有望迎来修复。2)有望受益中美经贸关系缓和的机械设备、电气设备、纺织品、家具等板块。参考USTR最新发布的549项关税排除清单,机械设备、电气设备、橡胶品、纺织品、家具等相关行业有望直接受益。更进一步的,考虑到未来可能的关税减免,机电产品、防疫物资、轻工、机械设备、汽车船舶等对美出口占比居前的行业板块,也有望受益于中美经贸关系缓和带来的情绪催化。3)整段跨年行情中,科技科创仍是主旋律。随着宏观环境逐步进入“宽货币、稳信用”阶段,市场风格将进一步偏向高景气、高增长的科创、科技。中长期,科创是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下,顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线。 投资策略:短期,关注“免疫力”最强的科创成长。中期,继续抓住跨年行情三条主线。长期,聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。 风险提示:关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。 报告正文 跨年行情:无需过度担忧,科创“免疫力”最强 回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长,科技科创将吹响反攻号角。11月10日在市场大幅震荡中,我们判断跨年行情即将启动。 展望:新变异株对A股影响有限,最多是短期“虚惊一场”,跨年行情仍将继续。阶段性科创成长“免疫力”最强。 跨年行情已经开启。10月中旬,随着大宗品价格回落,通胀担忧缓解,我们明确强调,主线将回归成长,科技科创吹响反攻号角。至今,我们首推的军工、新能源、半导体均已获得显著收益(20211017《等待科创吹响反攻号角》、20211024《主线回归成长,科技科创再起》)。11月10日市场大幅波动之际,我们率先判断“跨年行情即将启动,珍惜岁末年初这段做多窗口”。当前跨年行情已在徐徐展开。 新变异株对A股影响有限,最多是短期“虚惊一场”,跨年行情仍将继续。11月26日,世界卫生组织将南非发现的变异毒株Omicron列为VOC,引发全球市场大跌。本次海外市场反应强烈,核心在于近期正值全球多国开始尝试“与病毒共存”政策、大幅放宽疫情管控之际,再次引发疫情反弹担忧进而冲击市场。但当前,变异株公布后,包括美国、英国、德国等在内的多个国家已宣布对南非及其邻国实施旅行禁令,反应速度远超此前几次。对于A股,国内的疫情防控政策下,新变异株影响有限:参考此前几轮海外新毒株发酵期间的市场表现,A股基本维持稳定(对应此前的四个时点,上证一周内平均涨0.18%,两周平均跌0.41%)。因此我们认为,在国内防疫机制下,海外新变异株难造成国内疫情系统性反弹,对A股市场也影响有限。因此,跨年行情的大逻辑并未改变,如若新变异株下全球动荡导致A股短期波动,反而是一个值得把握的买点。 阶段性科创成长“免疫力”最强。参考此前四次新变异株公布后的行业表现,国防军工、新能源、电子等与疫情相关性较小的板块涨幅领先。中期,继续抓住跨年行情三条主线:1)以券商、保险、地产基建为代表的低估值板块。一方面,稳增长压力下,房地产政策结构性放松的预期已开始升温,跨周期调节下基建也有望发力。另一方面,风险偏好抬升窗口,券商、保险等低估值板块有望迎来修复。2)有望受益中美经贸关系缓和的机械设备、电气设备、纺织品、家具等板块。参考USTR最新发布的549项关税排除清单,机械设备、电气设备、橡胶品、纺织品、家具等相关行业有望直接受益。更进一步的,考虑到未来可能的关税减免,机电产品、防疫物资、轻工、机械设备、汽车船舶等对美出口占比居前的行业板块,也有望受益于中美经贸关系缓和带来的情绪催化。3)整段跨年行情中,科技科创仍是主旋律。随着宏观环境逐步进入“宽货币、稳信用”阶段,市场风格将进一步偏向高景气、高增长的科创、科技。中长期,科创是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下,顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线。 投资策略:短期,关注“免疫力”最强的科创成长。中期,继续抓住跨年行情三条主线。长期,聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。 本周A股市场回顾 A股资金面跟踪 A股盈利与估值 海外市场跟踪 风险提示 关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。
2021-11-29
投资要点 一、海外市场:南非现新变种新冠病毒使全球市场波动加大。本周南非发现新冠病毒变异毒株,世卫组织将该变异株列为“需要担忧的变种”,命名为Omicron,由于其携带更多基因突变,存在更具传染力并弱化现有新冠疫苗效力的可能,多国已针对非洲南部多国发布旅行禁令。疫情担忧下,VIX恐慌指数飙升,国际原油大跌,海外股市普遍调整,美股板块中能源、旅游、航空股领跌。与此同时,能源价格的大幅下跌,能缓解全球担忧的通胀,美联储加息预期有望推迟。 二、逆周期调节下,央行采取“宽货币+差别化信用”组合。10月数据在经济增长层面亮点较少,经济下行压力加大逐步纳入市场一致预期,分歧在于“房地产政策”边际宽松的幅度。流动性层面,当前市场利率维持在政策利率附近波动,后续央行仍将灵活运用MLF、OMO等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕;信用政策方面,房住不炒具备定力,更多是在避免系统性风险蔓延的背景下,满足居民贷款、房企业融资的合理需求,让地产风险软着陆。“宽信用”更多是聚焦在“碳减排、高端制造业、小微企业”等领域。 三、A股微观流动性充裕,且估值较合理具备安全垫。1)当前股市流动性充裕,A股万亿成交已成常态,北向资金已连续14个月净流入,11月净买入靠前的行业有:电气设备、电子、化工、食品饮料、计算机等,仍以成长行业为主。2)估值方面,截至11月26日,万得全A(除金融、石油石化)PE_TTM为32.3倍,位于2010年以来60%分位,已回归至相对合理位置。 四、投资策略:坚定信心,“跨年行情”成色依旧。病毒变异株Omicron对全球股市均有影响,A股开盘或受冲击(包括北上资金的流动),但整体影响或相对有限。我国公共卫生系统有着及时、高效的应对措施,且经历之前的多轮疫情(突变)冲击,国内无论居民还是公共卫生系统均有着防疫经验,新病毒变异株对国内的影响小于国外。当前A股万亿成交成常态,且估值较合理具备安全垫,“国内经济稳中趋弱+流动性宽松+产业政策频出”仍是主基调,成为演绎“跨年行情”驱动力。由此,我们认为A股短暂波动后,有望重回“结构性”行情。配置上仍建议以成长为主,兼顾低估值,另外近期新病毒的变异有望催生医药板块行情。 具体到行业配置上,建议关注:“新能源(车)(智能电网、储能、风能、光伏等)、医药、电子、银行”等。 主题投资关注:“双碳、军工、消费升级”等。 ■风险提示:国内外疫情反复;海外市场大幅波动;中美博弈加剧等。 目 / 录 正文 01海外市场:南非现新变异毒株使全球市场波动加大 本周全球股指普跌,俄罗斯、德国、法国股指领跌。具体看,本周美股纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌3.52%、2.20%、1.97%;欧洲股指方面,本周德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时指数分别下跌5.59%、5.24%、2.49%。南非发现新变异毒株是造成全球市场波动加大的直接原因。 11月25日,南非卫生部门宣布该国发现B.1.1.529新冠病毒新型变异毒株,世卫组织将该变异株列为“需要担忧的变种”,命名为Omicron。其携带更多基因突变,相比其他值得关注的毒株(如德尔塔)有较高的再感染风险和传播能力。11月26日,VIX恐慌指数飙升,国际原油大跌,ICE布油、NYMEX轻质原油跌幅超10%,美股板块中能源、旅游、航空板块领跌。 近期欧美新增病例居高不下,为防Omicron变异株,目前已有英国、美国、澳大利亚、加拿大、瑞士、新加坡等多针对非洲南部多国发布旅行禁令,全球供应链修复节奏或再次受影响。国内而言,我国公共卫生系统有着及时、高效的应对措施,且我们已经历了之前的多轮疫情(突变)冲击,国内无论居民还是公共卫生系统均有着防疫经验,国内生产生活均有序进行,新病毒变异株对国内的影响小于国外。与此同时,能源价格的大幅下跌,能缓解全球担忧的通胀,美联储加息预期有望推迟。 02逆周期调节下,央行采取“宽货币+差别化信用”组合 11 月18 日的经济形势专家企业家座谈会上,李克强总理指出:“当前国内外形势依然复杂严峻,我国经济出现新的下行压力,要在高基数上继续保持平稳运行面临很多挑战。”10 月宏观数据显示经济结构仍呈分化,工业、制造业企稳,消费继续修复,基建投资延续回落趋势,房地产面临较大下行压力。 经济下行压力加大已成为市场一致预期,分歧点在于“房地产政策”边际宽松的幅度。央行三季度货政执行报告中关于房地产的表述为:“目前房地产市场风险总体可控……坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,实施好房地产金融审慎管理制度,加大住房租赁金融支持力度,维护住房消费者的合法权益。”表明当前政策层面对待地产的态度并没有显著变化,房住不炒仍具备定力,是在避免系统性风险蔓延的背景下,满足居民贷款、房企业融资的合理需求,让地产风险“软着陆”。近期刘鹤副总理撰文的《必须实现高质量发展》, 再次强调了提到了“促进房地产行业平稳健康发展和良性循环”,后续地方政府在房地产政策松紧上或继续博弈,但中期调控房地产政策的决心不会改变。 在逆周期调节思路下,央行采取“宽货币+差别化信用”组合,货币政策更加注重“精准导向”。流动性层面,当前R007 和DR007 仍维持在政策利率附近波动,后续央行将灵活运用MLF、OMO 等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。信用政策方面,央行在《2021 年第三季度中国货币政策执行报告》中下一阶段主要政策思路指出:继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用:继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持,保持对小微企业的金融支持力度不减, 落实好碳减排支持工具,发挥好支持煤炭清洁高效利用专项再贷款作用等。央行创设推出的碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款两项结构性货币政策,相当于向“碳减排”领域定向宽信用,引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等重点领域的支持,“清洁能源、节能环保和碳减排技术”领域的企业将受益。 03A 股微观流动性充裕,且估值较合理具备安全垫 当前市场微观流动性充裕,A 股万亿成交已成常态。万得全A 成交额连续17 个交易日处于一万亿以上,换手率持续提升。增量外资延续流入A 股,北向资金11 月至今(截至11/26)净流入A 股186.17 亿元,已连续14 个月净流入。分行业看,北向资金净买入靠前的行业有:电气设备、电子、化工、食品饮料、计算机等,仍以成长行业为主;从个股看,净流入居前的个股有:宁德时代、歌尔股份、东方财富、汇川技术、恩捷股份,分别净流入105.13 亿元、34.79 亿元、32.52 亿元、31.09 亿元、24.44 亿元。 A 股估值较合理,具备安全垫。截至11 月26 日,万得全A(除金融、石油石化)PE_TTM 为32.3 倍,位于2010 年以来60%分位,已回归至相对合理位置。 市场情绪方面,A 股股权风险溢价(1/万得全A PE_TTM - 10 年期国债利率)延续上行,截至11 月26 日,A 股ERP(股权风险溢价)为2.3%,位于2002 年以来70%分位。 04投资策略:坚定信心,“跨年行情”成色依旧 病毒变异株Omicron对全球股市均有影响,A股下周开盘或受冲击(包括北上资金的流动),但整体影响或相对有限。我国公共卫生系统有着及时、高效的应对措施,且经历之前的多轮疫情(突变)冲击,国内无论居民还是公共卫生系统均有着防疫经验,新病毒变异株对国内的影响小于国外。当前A股万亿成交成常态,且估值较合理具备安全垫,“国内经济稳中趋弱+流动性宽松+产业政策频出”仍是主基调,成为演绎“跨年行情”驱动力。由此,我们认为A股短暂波动后,有望重回“结构性”行情。配置上仍建议以成长为主,兼顾低估值,另外近期新病毒的变异有望催生医药板块行情。 具体到行业配置上,建议关注:新能源(车)(智能电网、储能、风能、光伏等)、医药、电子、银行等。主题投资关注:“双碳、军工、消费升级”等。 05风险提示 国内外疫情反复;海外市场大幅波动;中美博弈加剧等。
2021-11-29
摘要 核心结论: 1. 变种毒株出现前,A股处于什么状态?——从“信用-盈利”二维框架看A股所处环境 1)货币政策执行报告去掉两个关键词,信用见底成为一致预期。 2)但结构宽信用 OR 全面宽信用——主要取决于出口、制造业和就业链条。 3)美国消费→中国出口→制造业投资→就业→DR007,5个数据相关性极强,构成一个逻辑链条,目前(7-10月)处于持续超预期状态。 4)2022年A股盈利预测:盈利增速持续回落,22年Q2可能见底。 5)根据当前的情况(盈利增速下行、信用逐步见到底部,但还没有扩张,且即便扩张,力度可能暂时不够大),我们可能正处于【信用收缩后期】向【信用扩张前期】过渡的阶段。对应市场可能没有太大指数机会,更多是结构性机会为主。 6)结构性机会,继续看好两个主线:①产业爆发(军工、锂矿、光伏、风电、储能);②困境反转(传统汽车及零部件、必须食品、猪肉)。 7)19Q1、20Q2-Q3是最近几年为数不多的指数级别大幅上涨的机会,即仓位远重于结构的阶段,具备的特点包括: ①天时:信用周期全面扩张,如PPT第9页;(目前结构性宽信用的可能性更大,除非出口链马上崩盘) ②地利:盈利触底反弹,如PPT第9页;(目前盈利继续向下,预计在22年Q2触底) ③人和:沪深300股债收益差处于-2X标准差,即指数最有吸引力的位置,如PPT第12页;(目前处于均值附近震荡) 2、变种毒株出现后,可能的情景演绎——主要取决于新毒株超越德尔塔的程度 1)复盘来看,如果新毒株类似于德尔塔病毒,那么对A股影响比较有限,可能只是一次性冲击。 2)如果新毒株远超德尔塔,来自海外市场的短期风险偏好联动的冲击可能更大。 3)而中期来说,如果这是一次更严重的病毒入侵,那么一方面:国内管控也会更加严格,不利于一些服务性消费的恢复 ;另一方面:冲击全球供应链,但对国内而言实质上是利好,因为这有助于国内企业提高全球份额,表现为出口端持续超预期,与此同时,政策层面可能继续借助出口→制造业→就业不错的环境和窗口,让地产行业的风险尽快出清,体现在信用上,则更多是结构性宽信用和非全面刺激。
2021-11-29
大势研判:重视疫情风险,无需过度恐慌。受变异新冠病毒Omicron影响,全球金融市场出现震荡。当前来看,核心的担忧在于病毒突变可能导致免疫逃避和传播能力增强,进而拖累经济复苏进程。参考6月下旬之后Delta病毒演绎脉络,其对A股冲击类似于“黑天鹅”事件,边际影响逐步趋弱,国内市场更加遵循内生逻辑。事实上,10月下旬以来,全指实现“耐克型”先抑后扬走势,两市成交亦连续26个交易日突破万亿。市场表现背后反映出新的共识正逐步酝酿:1)Q3季报之后,上市公司盈利端面临至少三个季度的零增长压力,但市场对盈利下行已有充分预期;2)央行三季度货币政策执行报告对经济定调边际趋于悲观,伴随政策关注度从防风险向稳增长转化,结构性宽信用有望发力。考虑到疫情的海外链条,或令全球流动性收紧进程所有放缓。总体来看,此轮变异病毒风险仍需动态观察,但鉴于国内防控经验与疫情历史演绎,无需过度恐慌对资本市场的冲击。 风格辨析:寻找确定性。2021年疫后经济复苏的中段,核心风格在高盈利弹性,风格分化主要落脚于大中小盘。其中,年初以来中证500、中证1000、国证2000指数的全年涨幅均超过10%,与之相对应的是上证50、沪深300超5%的下探。展望后市,以地产和出口为代表的传统经济支柱动能放缓,但新经济动能机制仍未理顺。这意味着,未来从宏观经济到微观企业盈利,不确定性的程度均将有所上升。在风险偏好持续处在较低的水平的背景下,风险评价的研判相较于风险偏好的重要性提升,“经济下行+宽松克制”下投资角度对盈利确定性的要求越发重要。 金融地产:亦攻亦守。2021年下半年以来,受预售资金监管、恒大事件等影响,金融地产板块表现疲弱。当前房地产行业的症结在于高杠杆的房企面临兑付风险,直接针对房企融资的政策是防止行业硬着陆的政策。随着房企端融资宽松推进、居民端按揭贷款投放提速,行业负反馈预期有望打破。事实上,央行数据显示2021年10月末,个人住房贷款余额37.7万亿元,当月增加3481亿元,较9月多增1013亿元。与此同时,10月社融存量同比增长10%,与9月持平,“信用底”逐步确认,金融地产板块迎来估值修复契机。 行业配置:高景气与低估值并驾齐驱。继续看好高景气赛道及低估值的金融板块,有序布局消费的风格切换。1)消费电子等高景气赛道:高景气方向仍具稀缺性,重点关注元宇宙设备端等方向。2)金融地产:地产悲观预期逐步缓解,驱动金融地产等低估值板块反弹;基本面上,券商银行亦有亮眼表现。3)持续看好消费切换:逐步迈出预期底部,推荐业绩有支撑且盈利预期改善的白酒、生猪、乳业、汽车零部件等高性价比板块。
2021-11-29
策略 备战春季躁动——策略周聚焦 报告要点: ①Omicron变异毒株延缓海外放开与复苏,国内影响在于出口与制造业红利延续、货币宽松外围约束减轻、外资流出担忧减弱、防疫政策难有放松。②决策层已认知经济下行压力,10月以来多项政策已微调,11/2国常会提及新的下行压力,11/22总理强调“六保”显示政策底线思维正在回归。③地产需求端按揭贷款逐步正常,后续关注供给端房企拿地是否回暖,地产关系地方财政及众多行业,稳中求进基调下,硬着陆风险很小。④市场核心矛盾:逆周期思维下的政策期待落空,与跨周期调节下经济逐步企稳,由此形成跌不透、涨不动的震荡格局。⑤震荡格局走向躁动行情,关键在于更积极的稳增信号与政策效果,重点关注12月中央经济工作会议,可能对明年稳增、反垄断、地产政策形成更明确指引,市场逐步进入躁动区间。⑥躁动组合,两大政策主题:甲烷减排(煤层气收集、垃圾填埋、环保监测)、电力电网(电网建设、储能、能源信息化),中期维持确定成长品+茅指数。 正文摘要 Omicron延缓海外放开与复苏,出口制造业景气延续。Omicron变异毒株按下全球开放、经济复苏暂停键,欧美流动政策恐暂缓,国内防疫政策大概率在2022/02/20冬奥会结束前,不会放松。疫情极强的不确定性,难以纳入定价模型。对国内影响:①出口与制造业的抗疫红利延续。②海外流动性收紧预期放缓,放宽国内宽松约束。③外资流出的担忧减弱。④强化国内防疫政策,服务类消费恢复继续延后,稳就业压力仍在。 底线思维回归,地产硬着陆概率很小。①决策层已认知经济下行压力,并进行政策微调,11/2国常会提出经济面临新的下行压力,11/22总理李克强在上海强调“六保”特别是前三保:就业、民生、市场主体,稳增长保就业的底线思维正在回归。②十月以来各领域政策均在微调中:保煤保电解决电荒、专项债加快发行促成实物工作量、加大中小企业纾困帮扶力度。③我们认为地产投资下行硬着陆概率很小。过去一个月需求端住房按揭贷款发放逐步正常化、房企发债情况有所缓解,若11月下旬开始的第三轮土拍,国企拿地情绪回暖,则对地产硬着陆的担忧会逐步减轻。地产硬着陆不仅拖累地方财政收入,也会对地产链行业形成普遍冲击,在稳中求进的经济工作总基调下,政策微调已在进行。 备战春季躁动,重点关注经济工作会议。①市场核心矛盾:逆周期思维下的政策期待落空,与跨周期调节下经济逐步企稳,由此形成跌不透、涨不动的震荡格局。②震荡格局走向躁动行情,破局关键在于更积极的稳增长信号与市场逐步认可政策微调后的积极效果。③稳增信号跟踪12月中上旬中央经济工作会议,我们预计将释放对明年更为明确的稳增信号,此外关于防止资本无序扩张、地产政策约束,也可能出台更明确的方向指引。④业绩空窗期的政策期待是A股春季躁动的主要因素,经济下行风险使市场对稳增长的政策期待更为明确,叠加Omicron变异毒株可能使国内抗疫红利延续,我们认为市场逐步进入躁动区间。 躁动组合:两大政策主题、中期确定成长品+茅指数。①今年可能的春季躁动,更多是政策期待而非基本面趋势加强,可能形成以小盘股、次新股为载体的概念主题,着重关注甲烷减排(煤层气收集、垃圾填埋、环保监测)、电力电网建设(电网建设、储能、能源信息化等)。②中期视角,变异毒株Omicron可能使得此前市场期待的疫情冲击行业复苏再次延后,因此继续推荐与疫情关联度较低的确定性成长品+消费茅指数,核心逻辑在于明年增长回落,配置思路从求高增变为求稳。重点关注新能源车、光伏、军工等;白酒、医药、互联网龙头。 风险提示:全球疫情蔓延风险、疫苗有效性;宏观经济增长不及预期;通胀短期大幅飙升,货币政策快速收紧;历史经验不代表未来。
2021-11-29
金融界11月29日消息 中信证券今日表示,南非新毒株短期对市场情绪有冲击,但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机,中期增量资金布局和年末机构博弈下,以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。在疫情演变和外围形势方面,南非新毒株阴霾短期压制市场情绪,未来发展趋势尚不明朗,海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓,且政策应对空间已不如前;但是,独特的疫情防控策略下,中国经济受新毒株扰动概率很低,在全球供应链中重要性将进一步提升,相对增速优势也更明显,人民币资产避险价值将提升,外资对A股的增配可能提速。国内政策和经济走势方面,“以我为主”的国内政策仍有底线思维,对于地产依然维持“托底不刺激”的政策风格;预计12月的中央经济工作会议对稳增长表态将更积极,提高国内经济运行逐季改善的确定性。流动性和投资者行为方面,宏观流动性跨年宽裕,预计未来一年以再贷款投放的基础货币可能超万亿;权益在国内居民大类资产配置中更受青睐,市场流动性依然充裕;市场增量资金依然以机构为主导,而年底机构博弈将更注重来年布局。配置上,以各板块龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰,建议继续坚定围绕“三个低位”布局。 风险因素:全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧;南非新毒株影响超预期。
Omicron来袭,新毒株冲击多大? 新冠病毒变异毒株触动全球敏感神经。11月26日,世界卫生组织发表声明,将在南非出现的B.1.1.529新冠变异毒株列为关切变异株(VOC,Variant of Concern),并将其命名为奥密克戎(Omicron)。该变异毒株是2021年11月24日从南非首次向世卫组织报告,首例已知的确诊样本可追溯至11月9日。初步研究表明,与其他“需要关注的变异株”相比,该变异株导致人体再次感染病毒的风险增加,目前南非几乎各省份感染该变异株的病例数量都在增加。截至11月28日,澳大利亚、中国香港已经出现Omicron毒株感染的案例。 由于曾有德尔塔变异毒株肆虐美欧的前车之鉴,对新变异毒株Omicron的担忧引发了世界各国新一轮的旅行限制:美国自11月29日起将对包括来自南非、博茨瓦纳等非洲8国的航班作出限制,以色列未来2周禁止所有外国人入境。此外,加拿大、英国、瑞士、日本、德国、法国等国均出台相关措施,管控南非等相关国家人员入境。 新毒株的危害性仍有待观察。Omicron变种引起高度关注的原因是其拥有大量突变,该变异株基因中总共出了约50个突变,其中帮助与人体细胞结合并入侵的刺突蛋白(Spike Glycoprotein,简称S蛋白)的突变有32个。值得注意的是,目前毒性最大、传染性最强的德尔塔变异株的刺突蛋白的突变只有16个,换而言之,Omicron刺突蛋白的突变数量相当于目前流行的德尔塔病毒的两倍。根据量子位QbitAI澎湃号的报道,知名流行病学家Eric Feigl-Ding援引流行疾病建模专家JP Weiland的预测,该变种相较于其他变种可能有超过500%的感染率;伦敦大学学院遗传学研究所所长Francois Balloux 表示,这种变异显然是在“单一爆发”中累积的,这表明它可能是在免疫系统较弱的人群中进化而来,比如艾滋病毒携带者或艾滋病患者。 然而,Omicron变种来袭是真,但是有关这一变种的各种传言仍有待证实。从传染率来看,南非的传染率并不能推断该病毒在其他国家的传染率,因为当前南非疫苗接种率仅24%,明显低于欧美及我国。从致病率来看,发现该病毒时间尚短,还缺乏临床数据支撑。11月28日,钟南山院士表示新型毒株有多大的危害性、传播会有多快、会不会使疾病更加严重,以及是否需要针对它进行疫苗研发,还要根据情况来判断。现在下结论为时太早。当前,全球各国均积累了大量的防疫经验,主要国家疫苗接种率也达到了相当水平,特效药的研制也有可喜进展,对此变种全球应该重视而不应恐慌,对遏制变种传播乃至战胜疫情应坚定信心。 回顾“Delta”蔓延时股市表现,新型毒株扩散对A股影响或有限。“Delta”变异株最早于2020年10月在印度发现,21年5月世卫组织将印度发现的变异株命名为“Delta”变异株,Delta具有潜伏期短、传播速度快、病毒载量高、核酸转阴时间长、更易发展为危重症等特点,7月初世卫组织表示该变异株正成为各国主要流行毒株,7月中旬“delta”导致美欧病例激增,根据Our World In Data统计,7月12日美国新冠感染病例中Delta变种占比近80%,7月26日这一比例已上升到92.9%。受此影响,7月15日起欧美股市大幅下挫,7月19日标普500跌1.6%(7月15至19日期间最大跌幅3.2%,下同)、道指跌2.1%(3.8%)、英国富时100跌2.5%(4.2%)、德国DAX跌2.6%(4.4%),其中7月19日道指创下2020年10月以来最大跌幅。7月中旬美欧股市恐慌情绪并未波及A股,我国股市表现相对平稳,这得益于我国严格的防疫管控措施和疫苗快速普及。 由于市场担心Omicron变种拥有高传染性、高致病性, 11月26日全球市场大受震动:标普500当日跌2.27%、道指跌2.53%、纳指跌2.23%、英国富时100跌3.5%、德国DAX跌4.2%、法国CAC40跌4.8%,VIX恐慌指数更飙升54.04%。大宗商品市场同样受到影响,WTI原油/布伦特原油1月期货分别收跌13.06%/11.55%,报68.15美元/桶、72.72美元/桶,LME铜跌3.64%、LME铝跌4.62%。但是A股整体平静,Omicron毒株消息发酵时已是A股周五收盘后,夜盘交易的富时A50期指也仅仅下跌了0.18%。我们认为,我国目前的快速响应与动态清零策略完全可以应对各种复杂情况,新型毒株扩散对A股影响或有限。 风险提示:疫情恶化超出预期。
2021-11-29
中信策略:新毒株冲击带来布局良机 南非新毒株短期对市场情绪有冲击,但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机,中期增量资金布局和年末机构博弈下,以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。在疫情演变和外围形势方面,南非新毒株阴霾短期压制市场情绪,未来发展趋势尚不明朗,海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓,且政策应对空间已不如前;但是,独特的疫情防控策略下,中国经济受新毒株扰动概率很低,在全球供应链中重要性将进一步提升,相对增速优势也更明显,人民币资产避险价值将提升,外资对A股的增配可能提速。 华西策略:“跨年行情”成色依旧 A股下周开盘或受冲击 病毒变异株Omicron对全球股市均有影响,A股下周开盘或受冲击(包括北上资金的流动),但整体影响或相对有限。我国公共卫生系统有着及时、高效的应对措施,且经历之前的多轮疫情(突变)冲击,国内无论居民还是公共卫生系统均有着防疫经验,新病毒变异株对国内的影响小于国外。当前A股万亿成交成常态,且估值较合理具备安全垫,“国内经济稳中趋弱+流动性宽松+产业政策频出”仍是主基调,成为演绎“跨年行情”驱动力。由此,我们认为A股短暂波动后,有望重回“结构性”行情。配置上仍建议以成长为主,兼顾低估值,另外近期新病毒的变异有望催生医药板块行情。 粤开策略:年报预披露现高预喜率 积极布局年末行情 近期北上资金持续流入,外资密集调研A股,主要集中在科技成长赛道,在国家双碳和自主可控两大战略加持下,科技成长板块基本面和政策面长期向好,有望推动工业经济结构优化,助力经济转型升级,后市我们建议投资者密切跟踪以新能源/半导体为代表的高景气高端制造方向的投资机会。 广发策略:A股“真空期”遭遇变异毒株 板块配置向“防疫”主线倾斜 周五资产表现超过7月德尔塔病毒冲击,而随着航线封锁,部分板块表现与20年3月较为接近(原油暴跌、美元下跌、邮轮航空股下跌而线上会议股上涨)。我们判断本轮大类资产的表现或介于20年3月与21年7月之间,因此风险资产短期仍有波动风险,需要密切跟踪未来全球是否会重新开展封锁限制。行业配置或再次回到“防疫”下的轮动线索,短期寻找“防疫交易”与“双碳宽信用稳增长”的交集——1. 短期的“防疫交易”升温(疫苗、线上办公);2. “双碳宽信用”+新基建稳增长(风电、光伏-电站/组件、新能源汽车-零部件);3. 景气预期与基金配置双双触底下的提价线索(食品加工)。 浙商策略:继续把握做多窗口 半导体引领科创板牛市已至 指数层面,我们认为12月整体仍处做多窗口。继三季报落地后,11月以来,随着碳减排支持工具推出和10月社融超预期,市场对流动性预期不断改善,与此同时,北交所开市进一步提振科创风格偏好。尽管新冠新毒株再度为全球疫情增加不确定,但具体到A股影响,结合此前德尔塔演绎,我们预计影响较小,市场有望很快消化。结构层面,展望2-3个季度,我们预计剩余流动性整体向上改善,在此背景下,市场风格偏向中小成长板块。就成长内部,战略重视半导体引领科创板牛市,积极布局国防装备,新能源链走向分化。 国君策略:变异病毒对市场仅是扰动 跨年行情仍在途中 大势研判:重视疫情风险,无需过度恐慌。受变异新冠病毒Omicron影响,全球金融市场出现震荡。当前来看,核心的担忧在于病毒突变可能导致免疫逃避和传播能力增强,进而拖累经济复苏进程。参考6月下旬之后Delta病毒演绎脉络,其对A股冲击类似于“黑天鹅”事件,边际影响逐步趋弱,国内市场更加遵循内生逻辑。事实上,10月下旬以来,全指实现“耐克型”先抑后扬走势,两市成交亦连续26个交易日突破万亿。 安信策略:注重明年的业绩稳定和高景气的确定性 暂时避开可能受到疫情爆发影响的部分行业 近期新冠病毒变异体B.1.1.529受到市场广泛关注,投资者关心新型毒株对市场造成的影响。我们认为,从之前疫情看,其本身会造成多重影响,有正面有负面,除了破坏服务业、干扰供应链等对经济的负面影响之外,另一个实际结果是全球央行宽松加码,中国一些行业出口上升加强了对全球供应链环节的替代。就目前来看首先还不能明朗新的变异毒株的传播力度和破坏力,更还谈不上由此带来的宽松预期。因此目前研判其影响为中性,但不确定性有所上升,建议多看少动,以观望等待为主,等待新一轮疫情的影响范围、破坏力和政策应对逐步清晰,等待12月中旬政治局会议和中央经济工作会议对于明年经济政策的定调。 信达策略:新冠变种对A股的影响大概率会很小 12月牛市的惯性依然存在 新冠变种 Omicron A股的影响大概率会很小。一方面,国内目前的动态清零政策一直做得很好,去年年中以来的多次疫情阶段性出现都没对股市产生实质性的影响。另一个方面,由于房地产下行的影响,投资者对当下国内经济的预期已经很低了,港股和国内金融股估值已经达到 2020 年疫情最低点,继续下降空间有限。目前来看,牛市惯性的力量还会让 12 月份市场逐渐走强,2022 年年初如果能观察到居民资金增加,则时间可能会持续到明年 2-3 月。 国金策略:新能源主线回归 先抑后扬行情进入下半场 A股在今年底和明年初有望迎来向上机会。潜在驱动因素有:1)国内经济下行压力日益显现,未来半年经济处在寻底阶段,经济大概率在明年年中触底,货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口,不排除央行在年底和明年初进行降准甚至降低MLF利率;2)市场已消化美联储taper等政策边际变化的不确定因素,同时国内反垄断和促公平等产业政策等不确定性因素逐步落地。此外,当前市场风险偏好并不高,基金发行持续降温,新的病毒变异短期对市场风险偏好或进一步造成冲击。市场存在一定的安全边际。 建投策略:走向共同富裕 蓝筹成长齐飞 展望2022年,中国经济平稳运行,流动性维持中性偏宽松的状态。整体而言,市场与2021年市场表现类似,呈现出宽幅震荡的格局。景气程度表现优秀的行业将表现优异。我们在经济矛盾分析中指出;电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线;创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线;国防军工、工业母机、新能源汽车产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。从市场风格来看,2022年蓝筹和成长股均会有优异表现。
2021-11-28
一、明年上半年看政策的宽松力度,下半年看经济弹性和美联储加息政策 近期投资者常问的一个问题是:展望明年,明年上半年和下半年,哪个阶段股票市场更好?实际上,这个问题隐含的一致预期是明年经济大概率前低后高。与此同时,下半年国内会召开二十大,会存在所谓的维稳行情吗? 我们认为明年上半年市场的核心矛盾是政策的宽松力度,下半年市场主要受经济企稳回升的弹性和美联储加息政策的影响。1)上半年:经济增长下行预期充分,不会成为影响市场的核心矛盾,更多的对市场行情结构的影响。明年上半年政策边际宽松的友好窗口,正如我们此前强调的,宽松政策只是迟到不会缺席。一季度处在业绩真空期,政策或成为市场主导因素。但明年4月年报和季报窗口,关注企业盈利低于预期的风险;2)下半年:经济能否企稳甚至回升,仍存较大不确定性。即使回升,幅度有多大也很难预判。此外,美联储结束Taper后大概率转向加息,国内宽松货币政策空间收窄。最后,海外经济触顶后对国内出口的支撑作用开始回落。尽管存在大会前市场维稳预期,但从历史经验来看,这不会是主导市场趋势的核心因素。 二、新的变异病毒会影响市场的基准假设吗? 南非出现的Omicron变异病毒传染性更强,一经爆发英国和以色列等国都采取了新的入境限制。新变异的病毒会重新让世界重新进入封锁状态吗?会对全球经济和供应链造成拐点式的冲击吗?对比3月初到5月上旬Delta变异病毒在印度肆虐的时候,整体来说对全球经济影响相对有限,对全球供应链的影响也集中在部分产业。对股票市场的影响也相对不大,印度的股市也只是小幅调整。 上周五全球风险资产在新的变异病毒消息下出现恐慌性下跌,我们认为存在情绪上的超卖情况,但这也与市场环境细细相关。一方面美股为代表的全球股票市场疫情后估值在持续抬升,另一方面原油近期也加速突破,市场的恐高情绪在新的变异病毒新闻催化下进一步放大。总体而言,新的变异病毒的传染性和严重性仍待世卫组织进一步评估。当前全球抗疫经验日益丰富,疫苗接种率不断提升,新冠特效药的加快研发,我们对全球应对新的疫情变化仍保持信心。但是这次新的病毒变异也验证了我们此前强调的疫情的复杂性,航空/机场/酒店/旅游等困境反转的板块左侧配置性价比不大。 三、市场观点:先抑后扬行情进入下半场 A股在今年底和明年初有望迎来向上机会。潜在驱动因素有:1)国内经济下行压力日益显现,未来半年经济处在寻底阶段,经济大概率在明年年中触底,货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口,不排除央行在年底和明年初进行降准甚至降低MLF利率;2)市场已消化美联储taper等政策边际变化的不确定因素,同时国内反垄断和促公平等产业政策等不确定性因素逐步落地。此外,当前市场风险偏好并不高,基金发行持续降温,新的病毒变异短期对市场风险偏好或进一步造成冲击。市场存在一定的安全边际。 具体来说,碳工具和绿色再贷款等结构性货币政策陆续推出,房地产信用也在边际放宽。货币和信用的宽松预期正在逐步兑现,但当前经济下行压力持续加大,财政发力不断推迟,货币和信用政策宽松的力度仍进一步有待加大;此外,短期内美联储政策和通胀问题也不会成为央行政策的掣肘。通胀也并未呈现“猪油共振”式的全面通胀,央行的通胀容忍度较高。 四、行业配置:新能源主线回归,医药消费超跌反弹 围绕年底和年初行情布局,聚焦新能源板块的主线回归,关注医药和消费的超跌反弹机会。在年底市场行情中券商或将是率先反应的板块,而年底和年初行情的主线仍是长期逻辑难以证伪,短期业绩也没有利空的新能源板块。此外,消费和医药年底或存在超跌反弹机会。同时,券商或存在短平快机会。继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域,比如智能制造、零部件等。与此同时,基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。 新能源板块投资逻辑无论是长期还是短期视角均难以证伪,年底和年初行情中新能源板块或上演主线回归。 消费板块景气承压,医药板块仍面临政策风险,两大板块短期内难有大的边际变化,但部分个股性价比或逐步显现。或有超跌反弹的机会。具体来看,医药中建议布局创新药,消费中聚焦大众消费品。 重要事件前瞻 风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险
2021-11-28
摘要 核心结论: 1. 变种毒株出现前,A股处于什么状态?——从“信用-盈利”二维框架看A股所处环境 1)货币政策执行报告去掉两个关键词,信用见底成为一致预期。 2)但结构宽信用 OR 全面宽信用——主要取决于出口、制造业和就业链条。 3)美国消费→中国出口→制造业投资→就业→DR007,5个数据相关性极强,构成一个逻辑链条,目前(7-10月)处于持续超预期状态。 4)2022年A股盈利预测:盈利增速持续回落,22年Q2可能见底。 5)根据当前的情况(盈利增速下行、信用逐步见到底部,但还没有扩张,且即便扩张,力度可能暂时不够大),我们可能正处于【信用收缩后期】向【信用扩张前期】过渡的阶段。对应市场可能没有太大指数机会,更多是结构性机会为主。 6)结构性机会,继续看好两个主线:①产业爆发(军工、锂矿、光伏、风电、储能);②困境反转(传统汽车及零部件、必须食品、猪肉)。 7)19Q1、20Q2-Q3是最近几年为数不多的指数级别大幅上涨的机会,即仓位远重于结构的阶段,具备的特点包括: ①天时:信用周期全面扩张,如PPT第9页;(目前结构性宽信用的可能性更大,除非出口链马上崩盘) ②地利:盈利触底反弹,如PPT第9页;(目前盈利继续向下,预计在22年Q2触底) ③人和:沪深300股债收益差处于-2X标准差,即指数最有吸引力的位置,如PPT第12页;(目前处于均值附近震荡) 2、变种毒株出现后,可能的情景演绎——主要取决于新毒株超越德尔塔的程度 1)复盘来看,如果新毒株类似于德尔塔病毒,那么对A股影响比较有限,可能只是一次性冲击。 2)如果新毒株远超德尔塔,来自海外市场的短期风险偏好联动的冲击可能更大。 3)而中期来说,如果这是一次更严重的病毒入侵,那么一方面:国内管控也会更加严格,不利于一些服务性消费的恢复;另一方面:冲击全球供应链,但对国内而言实质上是利好,因为这有助于国内企业提高全球份额,表现为出口端持续超预期,与此同时,政策层面可能继续借助出口→制造业→就业不错的环境和窗口,让地产行业的风险尽快出清,体现在信用上,则更多是结构性宽信用和非全面刺激。 风险提示:疫情扩散程度超出预期、国内外防疫政策超出预期、宏观经济风险、业绩不达预期风险等。
2021-11-28


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